国信证券（香港）罗文安谈珠江钢管增长前景

清修

国信证券（香港）罗文安谈珠江钢管增长前景

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：6689 回复：31

珠江钢管成立于1993年，2010年于香港联合交易所主板上市，公司现拥有分别位于广州番禺、珠海、江苏江阴、连云港和沙特5个生产基地，配有UOE、JCOE、HFW、COE、SSAW等9条焊管生产线和内外防腐、水泥配重生产线，年产量达到271万吨。

在《珠江钢管：产能持续扩张+行业需求爆发》报告中，罗文安表示“珠江钢管的 LSAW 产能不断扩张, 今年 6 月份珠海工厂30万吨的生产线已经顺利投产，连云港的30万吨生产线也有望于年底投产。 到2012年底,公司的 LSAW 产能将从去年的130万吨增长 46%至190万吨。产能的顺利快速扩张为公司业绩爆发奠定基础。与此同时，2013 年三条主要的全国性输油气管道同时建设，行业需求将继续攀升。此外输煤管道、特高压钢管塔等为 LSAW 行业增添额外的增长动力。

另外珠江钢管积极拓展上游钢板生产业务, 在连云港建设年产能达到 200 万吨的钢板生产线,建成后能够为钢管生产提供稳定的原材料,并 且能够提升公司盈利能力。因此维持‘买入’评级，调整目标价至 3.7 港元。”欢迎大家就珠江钢管业务情况及钢管行业相关话题与罗先生交流。

gaoxu0937

公司经营过程中存在最大的风险和问题是什么？能简单讲讲管理层给你的印象如何？谢谢。

韩剧Fans

如何看同业，如久立特材、常保股份、金洲管道和玉龙股份等，的竞争？珠江钢管的市场份额如何？谢谢！

口信

连云港的板材生产线包含哪些流程？是只有轧制还是从炼钢到轧制？

清修

gaoxu0937 发表于 2013-1-21 14:18
公司经营过程中存在最大的风险和问题是什么？能简单讲讲管理层给你的印象如何？谢谢。

您好。我觉得公司最大的风险是行业风险，主要是全国性管道建设的进程。比如在2010年西气东输二线审计出现问题之后，全国性的管道建设都停滞了，珠江钢管的业绩就随之大幅下滑。
公司的管理层给我感觉十分聪明、务实。我们回顾公司自上市以来的发展，基本上沿袭着当初设计好的路子在走，包括产能的扩充、异地布局、上下游垂直生产的打通，步步为营，发展稳健，我认为管理层是有远见的。

管于悠

一个项目的周期一般为多久？从中标至拿到原材料，再到交货的周期分别为多少？

lghw

有没有按照长度口径的各个生产线的实际产能？

川衡

一般新建一条JCOE生产线及UOE生产线的投资大概为多少？以30万吨产能为例

清修

韩剧Fans 发表于 2013-1-21 14:18
如何看同业，如久立特材、常保股份、金洲管道和玉龙股份等，的竞争？珠江钢管的市场份额如何？谢谢！

珠江钢管的主要产品是LSAW（直缝埋弧焊钢管），主要用在大型油气长输管道上面。
久立特材主要生产无缝钢管和不锈钢焊管，主要用在石油、化工、核电等方面，市场不一样；
常宝股份主要是做油井管，是无缝钢管，与珠江钢管的产品（有缝管）不一样；
金洲管道和玉龙股份都有一部分的业务是直缝钢管或者旋缝钢管，但是他们的规模相对珠江钢管要小一些，起步也相对较晚。
在LSAW行业中竞争肯定是有的，但是我们看到珠江钢管作为一家没有背景的民营企业，1990年代引进了我国第一条LSAW生产线，近几年一直都是LSAW行业规模最大的公司，这样的经营历史本身就显示了公司出色的竞争力。
关于市场份额，珠江钢管是国内最大的LSAW生产商，我们预计到2012年底，公司的LSAW产能达到190万吨，比行业第二到第六大生产商产能之和还要多70%以上，珠江钢管的优势是明显的。关于行业的其他情况，您可以参考我此前的报告：
http://www.guosen.com.hk/main/a/20120411/63839809.shtml，谢谢！

清修

马鲁克斯 发表于 2013-1-21 14:19
公司2010年业绩大幅下降的原因是什么？此外，2009年公司销售收入28亿，应收2.67亿，存货5.16亿，应付3.96亿 ...

您提到的这个问题很重要，我们也很早就注意到了。
我们认为，公司2010年业绩大幅下滑的原因主要还是行业性的不景气。行业不景气的原因众所周知了，具体到业内的其他公司，如胜利管道、宝鸡钢管等，如果去查他们当时的盈利表现的话也一样是不好，所以我们认为这里面行业的因素很重要。
2009年是钢管行业历史上盈利能力都非常强的一年，所以这些公司才决定在当年上市，我觉得因为2010年业绩不好就断定公司财务造假是不公允的。珠江钢管所在的这个行业客户非常强势，因此下游现金流不好是普遍现象，但是好处在于应收款项一般风险不大。2011年公司累积了很多订单，公司都是在接单的同时背靠背签订钢板购买协议，这时候库存大一点也是可以理解的。

清修

口信 发表于 2013-1-21 14:19
连云港的板材生产线包含哪些流程？是只有轧制还是从炼钢到轧制？

据我了解，公司不会去炼钢的，这超出了他们的经营优势领域。

川衡

公司最近的公告显示，将一幅土地变更用途，原来是工业用地，现在变成商业用地，这个有何影响？会出售土地获得现金偿还债务补充流动资金，还是因此获得更多银行贷款？

清修

管于悠 发表于 2013-1-21 14:20
一个项目的周期一般为多久？从中标至拿到原材料，再到交货的周期分别为多少？

这个主要看项目需要公司什么时候交付。比如说公司2011年接到了国家电网的钢管塔订单，但是2012年才交付。

清修

lghw 发表于 2013-1-21 14:20
有没有按照长度口径的各个生产线的实际产能？

对不起，没有。 钢管的生产线一般都是12米/支，一天产量180支左右，不管你的口径是多大，一天就只能产这么多米。所以公司的实际产量和盈利能力与公司接到多大口径的订单有很大的关系。

清修

川衡 发表于 2013-1-21 14:20
一般新建一条JCOE生产线及UOE生产线的投资大概为多少？以30万吨产能为例

UOE 产线投入费用高，一次性投入成本可以高达 30 亿元，所需模具数量多，价格贵，换模具慢；JCOE 产线投入成本相对较低，一次性投入成本约 5 亿元，需要的模具数量少，价格低。

珠江钢管的陈总在机械方面有独特的研究，他有一家珠江机床厂，可以为珠江钢管量身订造生产线所需要的设备，因此珠江钢管的生产线投资要远低于同行，并且可以有效保护公司的新生产技术（例如公司在连云港的生产线主要有珠江机床提供，该生产线采用COE技术，国内独家）。

清修

奥良运动 发表于 2013-1-21 14:32
十二五规划对管网的建设很宏大，这个市场是足够大的。但因为对应能做的钢管厂也不少。一开始了解珠钢时还以 ...

珠江钢管非但不是垄断，而且还面临着体制内公司的很多竞争。对于主干网的订单（比如西气东输三线），我觉得珠江钢管的优势不明显；但是对于支线以及地方管线，我认为珠江钢管的优势突出。例如公司取得了广东省天然气管网一期的大部分订单。
深海管他也不是独家，日本的LSAW厂商生产出来的深海管可以用在3,000米以下水深，只不过是中国的钢管厂家应该有生产优势。
珠江钢管在布局的时候我觉得也考虑到深海管的需求，如果您看国内大型的钢管厂布局的话（可以参考 http://www.guosen.com.hk/main/a/20120411/63839809.shtml），会发现公司是长江一年最主要的LSAW生产商，他跟中海油的关系也很好，所以我觉得应该有很大的机会拿到深海订单。
另外公司在去年8月份取得了巴西国家石油公司的认证，未来巴西方面的深海管需求值得期待。

清修

川衡 发表于 2013-1-21 14:32
公司最近的公告显示，将一幅土地变更用途，原来是工业用地，现在变成商业用地，这个有何影响？会出售土地获 ...

我觉得影响不会很大，只是公司抓住了广州三旧改造的机会改变土地用途，因为这次补地价的成本不高。
主要的好处是银行贷款在额度和利率方面应该有一定的优惠。
从长远来看，我觉得珠海和连云港两个生产基地就很足够，公司在番禺的厂房和土地如果转换用途的话（最好卖掉），可以当做是对股东的额外红利吧呵呵。

高崎

川衡 发表于 2013-1-21 14:32
公司最近的公告显示，将一幅土地变更用途，原来是工业用地，现在变成商业用地，这个有何影响？会出售土地获 ...

应该是有利于银行贷款吧。因为银行会因抵押资产的价值调高额度。但对我们估值来说，没太大利好，反而要提醒自己她家的净资产有这部分水份。

川衡

高崎 发表于 2013-1-21 14:52
应该是有利于银行贷款吧。因为银行会因抵押资产的价值调高额度。但对我们估值来说，没太大利好，反而要提 ...

恩，但是他家要为这部分支付四点五亿的现金，只是为了方便贷款有些不值啊

高崎

川衡 发表于 2013-1-21 14:53
恩，但是他家要为这部分支付四点五亿的现金，只是为了方便贷款有些不值啊

现在大环境都要搞房地产，都挤破脑袋想把地块从工业变商业甚至住宅。谁知道他们家将来想把这地干嘛用呢。