国泰君安黎柏坚谈中国联通能否借3G逆袭

清修

国泰君安黎柏坚谈中国联通能否借3G逆袭

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：5243 回复：12

近期，中国联通公布将从母公司收购联通新时空通讯100%股权。联通新时空通讯拥有中国南21 个省市的固网资产。收购作价 122 亿元人民币及将在 2013 年完成。收购后中国联通可在 2013 年开始减少营运开支及改善纯利。免除的固网租赁费用将高于收购所产生的相关费用,包括利息支出、拆旧及摊销。这项收购可产生长期效益。中国联通可提高营运效率,在移动及固网业务上提供更多源化及捆绑的产品。

3G 客户增长稳定：中国联通在 2012 年拥有最多的 3G 客户净增数。中国联通公布十一月份的3G 用户净增数为330 万，环比上升1.7%。十一月份的3G 用户净增数符合预期，主要由于较早前推出的低端数据套餐给2G 客户升级至3G 网络。中国联通已经在十二月推出了iPhone 5，及在首周收到30 万的预购订单。相信中国联通因iPhone 5 的推出能够进一步带动十二月份3G 用户净增数。

基于收购固网资产改善纯利及令人满意的 3G 客户增长，预期 12-14 年每股盈利 0.338/0.518/0.594 元人民币，维持投资评级为“收集”及目标价从 15.20 港元上调至 15.50 港元。新目标价相当于36.7 倍 12 年市盈率、23.9 倍 13 年市盈率、20.9 倍 14 年市盈率及 1.4 倍 12 年市净率。

延伸阅读：
香港联通与中国联通A股公司的关系


以上是截至 2012 年 11 月 21 日止，中国联通的股权结构图（来源：中国联通A股（600050）2012年11月21日发布的“收购联通新时空通信有限公司的100%股权”关联交易公告）。

根据关联交易公告的注解，图中各公司的释义如下：
本公司 指中国联合网络通信股份有限公司，即联通A股（600050）
联通集团 指中国联合网络通信集团有限公司
联通 BVI 公司 指中国联通(BVI)有限公司(China Unicom  (BVI) Limited)，一家按照英属维尔京群岛法律注册成立的有限公司
联通集团 BVI 指中国联通集团(BVI)有限公司(China Unicom Group Corporation (BVI) Limited)，一家按照英属维尔京群岛法律注册成立的有限公司
联通红筹公司 指中国联合网络通信(香港)股份有限公司(China Unicom (Hong Kong) Limited)，一家按照香港法律注册成立的有限公司，已在境外发行股票并在香港、纽约两地上市，即联通港股（0762）
联通运营公司 指中国联合网络通信有限公司
联通新时空 指联通新时空通信有限公司

联通A股控股联通 BVI 公司（持股82.10%），联通 BVI 公司控股联通红筹公司（持股41.27%），联通红筹公司全资拥有联通运营公司。联通A股间接持有联通港股0.8210*0.4127=0.3388，即33.88%股权。联通A股的总股本211.97亿，联通港股的总股本235.65亿，因此1股联通港股对应联通A股的数目是211.97 / ( 235.65 * 0.3388 ) = 2.6550股。

2012年11月22日，联通港股（0762）的股价12.20港币，港币兑人民币汇率是0.8，折算成联通A股（600050）的股价是( 12.20 * 0.8 ) / 2.6550 = 3.67元。同日联通A股的股价是3.25，港股较A股溢价12.92%，个人认为买入联通A股的时机已经到来。

lghw

对于投资者来说，希望投资电信运营商能得到稳定派息，但现联通派息率低离移动有很大的差距。请问是否看好联通利用这两年3g盈利的契机，将派息率提高一定的水平。。

600198198

另外就是联通的固网资产收购的价格是不是有点高  毕竟这块业务感觉是日薄西山了  问这两个  谢了

韩剧Fans

增购 发表于 2013-1-21 10:33
请问今年4g发牌对联通的影响怎么看？

业内问券商？

高崎

您觉得苹果会为中国市场妥协，推出支持TD-SCDMA网络的iphone吗？另外，如果今年下半年发4G牌照，中移动建成全国性的可商用TD-LTE网络需要多久？联通目前WCDMA的3G网络，升级到4G的投资大吗（跟中移动几乎要从头开始建比）？

清修

增购 发表于 2013-1-21 10:33
请问今年4g发牌对联通的影响怎么看？

现在只有中国移动大规模发展4G，如果中国移动在2013年能取得4G网络牌照，但4G手机未成熟及需时推广，在2013年影响不大。

清修

lghw 发表于 2013-1-21 10:36
对于投资者来说，希望投资电信运营商能得到稳定派息，但现联通派息率低离移动有很大的差距。请问是否看好联 ...

收购了固网业务后， 在2013年可减免固网租赁费用，改善纯利，有望刺激股价表现及增加派息。

清修

600198198 发表于 2013-1-21 10:37
另外就是联通的固网资产收购的价格是不是有点高  毕竟这块业务感觉是日薄西山了  问这两个  谢了

固网业务増长温和，受惠于寛帯中国策略，智能电视及IP 电视的普及将帯动需求，所以中国移动正积极争取固网业务牌照。

清修

高崎 发表于 2013-1-21 10:53
您觉得苹果会为中国市场妥协，推出支持TD-SCDMA网络的iphone吗？另外，如果今年下半年发4G牌照，中移动建成 ...

中移动有机会推IPHONE，最大不是手机支持问题，而是中移动手机回扣合同问题。