国泰君安研报2013.1.21

gtja01

国泰君安研报2013.1.21

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gtja01 浏览：13299 回复：0

研报精粹: S0880111070124

1、汉得信息（300170.SZ）：如何理解汉得信息的成长逻辑

公司是本土ERP实施龙头，向综合性IT服务商进军。

13年ERP回暖将是大概率事件，看好公司市场份额持续提升。中国ERP渗透率低下的原始起点并未改变。宏观经济开始回暖，ERP最困难时期已经过去。未来4年中国企业应用软件市场表现都将要好于12年，16年之前ERP软件市场有望保持年化17%增长。

多重利好，看好公司市场份额提升。根据SAP中国20亿美金IT支出计划和Oracle中国增长计划，两者加大中国市场开拓力度已成确定性事件，公司作为本土ERP实施龙头，将是显著受益标的。微软中国推广，有望成公司13年最大惊喜，强势进军金融等子领域亦为公司份额提升打开新空间。

打造综合性IT服务商，打开公司长期发展想象空间。公司现有业务仅是IT服务中极小一块，而国际IT服务企业则都是综合性服务供应商，公司基于现有客户提供更丰富IT服务是水到渠成事情。参考埃森哲，公司静态仍有近100倍成长空间。对比A股其他IT服务公司，我们认为公司最起码有希望达到万人级的人员规模。

目前公司股价对应13年动态P/E仅19.3倍，即使假设公司估值水平保持不变，纯分享公司业绩稳定增长，未来两年持有期收益亦将超80%。公司合理价值应为27.5元，对应13年P/E约28倍。强烈建议投资者买入。

2、信立泰（002294）：泰嘉获得欧盟认证,基本化解招标降价风险

泰嘉获得欧盟认证，基本化解招标降价风险。通过欧盟认证意义有二：其一是扩大了销售市场；其二是，使其在招标中质量层次高于国内其他企业。公司拥有首仿企业、国家标准制定者和欧盟认证等优势，其质量层次应会高于其它仿制企业（可能与原研企业分在同一层次），跳出价格竞争泥潭；加之12年9月行政降价落地，泰嘉降价风险应已基本化解。预计未来2-3年泰嘉将以35%的增速快速增长。

泰嘉销售加速增长：PDB显示泰嘉前三季度销售加速增长，同比增长40%。我们认为泰嘉的增长主要受益于：1)医保支付方式改革，进口替代加快；2）多年学术营销积淀；3）PCI手术例数稳定增长；4）其它因素，如服用剂量的变化。我们预计12年泰嘉收入将超过10亿元。

产品线不断得到补充，新品种助力公司再次高速发展。公司专注心血管领域，构建成熟的品牌和渠道。公司不断补充潜力品种，如比伐芦定、阿利沙坦。比伐芦定已进行充分学术教育，13年各省招标后有望快速增长。预计阿利沙坦将于13年下半年上市，放量后年收入将超10亿元；另外14年阿利沙坦和心脏支架将形成销售，助力公司再次高速成长。

基于我们对经营向好的判断，将12-14年盈利预测调整至1.48/1.97/2.55元（原1.38/1.86/2.28元），根据瑞银VCAM估值（WACC8.0%）得到新目标价58.00元，对应13年PE29倍。