国泰君安（香港）黄家玮谈中国南车长线价值

清修

国泰君安（香港）黄家玮谈中国南车长线价值

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：9471 回复：39

中国南车最新财报显示，公司前三季度实现营业收入635.2亿元，同比增长8.3%，归属母公司净利润28.5亿元，同比增长1.3%，对应每股收益0.21元。三季度实现营业收入210.7亿元，同比增长13.7%，归属母公司净利润9.3亿元，同比增长20.9%。

从产品表现来看。受三季度新订单交付及去年同比基数影响，三季度机车收入同比降幅收窄至3.9%；动车组三季度交付节奏有所放慢，单季度收入同比下降18.9%，1~3Q累计仍增长18.3%；客车受益于新订单的集中交付，三季度收入同比增长80.2%；货车三季度收入稳定增长10%；城轨地铁和新产业1~3Q累计收入略有下降。从毛利率来看，三季度毛利率同比下降,1~3Q累计毛利率维持平稳。3Q12单季度毛利率同比下降1.5个百分点，主要源于动车组等高毛利率产品收入下降带来的结构变化。

那么如何看中国南车 未来的产品表现？在中国南车产品线中，哪项最有前景？中国南车的竞争力体现在哪里，目前的估值情况如何？又如何看中国南车的海外拓展之旅？

lightlzq

南车的估值弹性有多大？业绩弹性13年和14年有多大？谢谢

清修

lightlzq 发表于 2013-1-18 10:25
南车的估值弹性有多大？业绩弹性13年和14年有多大？谢谢

南車上市以來的PE從5倍到45倍不等, 平均15-25倍。今明兩年業績各增30%及12%。

管于悠

请教 南北车这两家公司有何差异 哪家竞争优势强

清修

马鲁克斯 发表于 2013-1-18 10:25
请教目前南北车的在手动车订单情况，目前的订单需要多长时间消化。今年铁道部的采购规模有多大

中國北車沒覆蓋, 其訂單情況不明。中國南車截至2012年的9月底在手訂單790億元, 其中380億元是動車組, 240億元是城軌。估計一年內可消化完。鐵道部今年整車採購額可能達1000-1200億元。

口信

南车典型的国企，业务线比较杂，能否介绍一下它的业务构成？未来比较看好的新的增长点在哪个业务 谢谢

清修

一呼百诺 发表于 2013-1-18 10:26
南车对海外业务和非轨道车辆业务未来是如何规划的？这块潜在的市场规模有多大

海外業務是想2015年前做到30%, 但估計有些難。非軌道車輛市場對其影響不大。估計維持15%以下。

韩剧Fans

像南车北车这样的受制于大客户的企业，未来如何能够做到更强的议价能力？这种有天花板的企业，很难获得更高的估值 您如何看这个问题

清修

口信 发表于 2013-1-18 10:27
南车典型的国企，业务线比较杂，能否介绍一下它的业务构成？未来比较看好的新的增长点在哪个业务 谢谢

整車佔整個收入80%, 其它業務包括新能源汽車, 風電, 重機零部件制造, 但利潤率並不很高。未來較看好的是動車組及城軌車輛制造, 但維修業務隨著眾多車輛投入服務已開始吃重, 特別的看好動車組的維修業務, 毛利率可達40%, 收入增長亦高。估計明年已可達收入的10%。

川衡

您认为公司目前的估值对投资者而言吸引力大吗

gaoxu0937

转个问题，南车与北车相比谁更具备竞争优势？为什么从报表上看南车的股权回报和利润率均好于北车

清修

字卷 发表于 2013-1-18 10:28
黄老师，对于南车这类生产型企业如何判断其成长性  香港投资者对这类公司采取哪种估值思路

估值一般還是看PE及PEG, 一部份人會看EV/EBITDA, 基本都以相對估值去做。現金流的模型較少, 因資本開支較大, 自由的現金流較難去預測。

再生天地

如何看中国南车当前的估值？长期来看，中国南车最大的风险来自哪里？谢谢

清修

韩剧Fans 发表于 2013-1-18 10:28
像南车北车这样的受制于大客户的企业，未来如何能够做到更强的议价能力？这种有天花板的企业，很难获得更高 ...

其議價能力不易提高, 增長該只會來自1)規模效應帶動毛利率提高, 2) 海外業務增長, 3)維修業。估值的話我認為15倍以上是偏貴, 12倍-15倍是正常, 10倍以下可積極買入。

管于悠

（转）南车的海外业务和非轨道车辆业务（如风电、新能源车）发展情况如何，未来是否会有惊喜，比如放量提高销售额或者毛利率的提升等。

清修

川衡 发表于 2013-1-18 10:29
您认为公司目前的估值对投资者而言吸引力大吗

現價可算合理。

清修

gaoxu0937 发表于 2013-1-18 10:30
转个问题，南车与北车相比谁更具备竞争优势？为什么从报表上看南车的股权回报和利润率均好于北车

我認為南車的優勢是研發。其經營的效益亦略高於北車。動車為所有產品裡的毛利率最高的, 南車佔這個市場60%, 所以其利潤水平較高很正常

清修

再生天地 发表于 2013-1-18 10:30
如何看中国南车当前的估值？长期来看，中国南车最大的风险来自哪里？谢谢

南車現估值只能講算合理, 不貴, 也不便宜的。公司的目標是每年增長10%, 我認為盈利年增12%-15%在未來10年應無問題, 以一倍PEG計12-15倍PE很合理。風險則是來自鐵道部現債務水平很高, 有可能突減投資

清修

管于悠 发表于 2013-1-18 10:31
（转）南车的海外业务和非轨道车辆业务（如风电、新能源车）发展情况如何，未来是否会有惊喜，比如放量提高 ...

公司想於2015年前將非整車業務收入提高至300億元, 看似增長很快, 但這些業務毛利並不高, 而且業務太雜難管理不易做出規模。

600198198

南北二车可以算高铁装备两大寡头，属于典型的大规模成熟运用的高端装备，是否应享有估值溢价？