田教授谈同仁堂科技未来增长空间

清修

田教授谈同仁堂科技未来增长空间

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：清修 浏览：14896 回复：73

同仁堂是中国中药行业的著名老字号企业，其最初创建于 1669 年，至今已经有近 350年的历史。公司目前大约拥有 20 多个剂型及 200 多个品种，形成了以六味地黄丸、感冒清热颗粒、牛黄解毒片为主导产品、涵盖清热解毒类、补益类、小儿类等多个门类的多系列品种群。

公司从去年开始一线品种焕发新活力，二线品种继续高增长。由于一线产品基数相对较大，公司对一线品种期望是保持稳定即可，但今年前三季度三大产品仍取得较高增长。公司虽然品种众多，但是到 2011 年过亿品种仅 8 个，销售额最高的六味地黄丸约 3.5亿，公司的单品种规模与行业内其他品牌中药企业相比仍有待较大的提升空间。

09 年至今，阿胶市场表现火爆，公司产品与东阿、福牌占领阿胶市场半壁以上江山。由于需求旺盛，公司在河北设厂，扩大产能。位于河北唐山的胶剂基地目前已经基本建成，13 年将试生产。该基地产能是现有胶剂产能的 4 倍，随着基地的建成及投产，多年来限制公司发展的产能瓶颈将逐步解除，“品种开发网点铺开”带动公司盈利增长。

公司的子公司同仁堂国药的业务已发展至足以在创业板独立上市的规模，公司也就拆分工作做着积极的准备，国药拆分能让公司专注并进一步发展其余下业务（如在中国从事制造及销售中药产品业务），且提供日后在资本市场集资的灵活性，使其更有效运用资金，并透过持续扩展及收购支持业务增长；同时吸引有意投资于中药产品的海外分销业务之新投资者，让同仁堂国药集团可发挥增长潜力。

阿胶产能的瓶颈饿到了解决，销路能否进一步得到拓展？未来哪些品类有望成为重量级产品？

韩剧Fans

同仁堂纷繁复杂的股权、和集团关系一直看不懂是理解投资同仁堂的大大障碍，博主有什么思路？

高崎

A股的控股和同业竞争问题存在吗？

gaoxu0937

除了几个重磅产品，同仁堂科技还有哪些产品可以做大市场？

清修

安培计 发表于 2013-1-16 11:47
同仁堂科技未来5年的利润增长点有哪些？您认为同仁堂股份和同仁堂科技的总市值应该在什么水平？估值的方法是 ...

一、同仁堂的利润增长点

1、首先是未来5到10年的中国中低层民众的收入将明显提高，低端消费品将首先受益。同仁堂的许多药其实都是属于中低端消费品，如感冒清热冲剂、六味地黄丸、藏青果含片等都属于此列。同仁堂药品质量及疗效远超所有其他竞争者的产品，但价格高20%左右，现在受制于中低端消费者收入不高，去购买其他产品。今后必然是吃好药、吃放心药成为趋势。

2、未来老龄化社会，保健及治未病的理念必将深入人心，同仁堂的六味地黄丸、阿胶等许多产品必将受益。这是同仁堂大增长、大发展的基本背景。

3、具体来看，我认为感冒清热冲剂、六味地黄丸、阿胶、西黄丸等名药都有很大的潜力，这几个产品都有成为五到十亿元级别的大品种的潜质。

3、同仁堂麦尔海化妆品，现在产值很小，未来成长空间很大，可以成为上亿及上十亿的规模。

总体看，同仁堂市场占有率还很低，销售的空白地区还很多，同仁堂科技还处于少年期

再生天地

如何判断管理层要做大同仁堂还是同仁堂科技?同业竞争如何避免?

清修

安培计 发表于 2013-1-16 11:47
同仁堂科技未来5年的利润增长点有哪些？您认为同仁堂股份和同仁堂科技的总市值应该在什么水平？估值的方法是 ...

同仁堂的优势:

1.她是中华第一品牌(个人观点),具有垄断性和稀缺性

2.符合未来中国发展方向,是中国未来老龄化社会及中产阶级崛起的最大受益者;

3.同仁堂是永续的,是可以长盛不衰的,可以穿越历史的迷雾,真正的百年企业;

4.同仁堂可以持续的两位数稳定增长,不受宏观经济影响,真正的非周期企业;

5.同仁堂等企业具有中药产品的自主知识产权,而且不用研发,是老祖宗留下的,是真正的贵族;节约了大量的研发费;

6.同仁堂是典型的轻资产公司,一次投入,大规模产出.

我把同仁堂、茅台等企业称为王子型伟大企业,是必然成功的企业,具有最强的确定性.

我们看A股给予同仁堂股份40倍市盈率.港股我认为也会慢慢体现出这一特点,给予溢价,我认为现在仍然低估.

同仁堂股份的市值从长远看破1000亿是大概率事件事件,同仁堂科技从长远看应该和股份公司合并.

管于悠

田教授好，您之前提到同仁堂科技的增长速度也和管理层是否愿意释放业绩有关  为什么不愿意释放业绩?您的意思是管理层在等待股权激励吗？

清修

安培计 发表于 2013-1-16 11:47
同仁堂科技未来5年的利润增长点有哪些？您认为同仁堂股份和同仁堂科技的总市值应该在什么水平？估值的方法是 ...

投资同仁堂的逻辑：

首先，是投资未来十年的中国大健康产业，面临着巨大的发展机遇，我判断这个机遇将类似于前十年的房地产，将会产生巨型公司，而同仁堂将是最大的受益者之一。

第二，同仁堂具有伟大的品牌，我认为其潜在价值超越茅台，是中华第一品牌。第三，超一流的质量，同仁堂的数百种药品都做到了顶尖水平，这是独一无二的。

第三，同仁堂的发展出现了转折点，自2011年管理层现金激励实施后，同仁堂的发展出现了拐点，同仁堂在稳步地、但也是坚定地向好的方向转变。

第四，当然同仁堂的最大问题：僵化的体制问题仍然未能全部解决，销售与管理是同仁堂的短板，是制约同仁堂发展的最大的瓶颈。

清修

韩剧Fans 发表于 2013-1-16 11:47
同仁堂纷繁复杂的股权、和集团关系一直看不懂是理解投资同仁堂的大大障碍，博主有什么思路？

同仁堂旗下的股权关系问题。

同仁堂股权关系确实复杂，同仁堂集团旗下的同仁堂股份、同仁堂科技、同仁堂国药、

同仁堂商业、同仁堂健康药业、同仁堂参茸公司六大二级集团中，科技、商业、国药、是股份公司的子、孙公司，而健康、参茸两公司与前几者都无股权关系，这两个公司如何上市（是注入前面几个公司之一，还是单独上市），是一个影响同仁堂股份、同仁堂科技两公司股价的巨大变数，需要密切关注，尤其是健康药业的去向问题。

清修

高崎 发表于 2013-1-16 11:47
A股的控股和同业竞争问题存在吗？

虽然同仁堂不承认，但同仁堂股份与同仁堂科技是存在一定的同业竞争的，安宫牛黄丸两个公司都在做，今后这两个公司最好是进行整合。

清修

gaoxu0937 发表于 2013-1-16 11:47
除了几个重磅产品，同仁堂科技还有哪些产品可以做大市场？

我认为感冒清热冲剂、六味地黄丸、阿胶、西黄丸等名药都有很大的潜力，这几个产品都有成为五到十亿元级别的大品种的潜质。 3、同仁堂麦尔海化妆品，现在产值很小，未来成长空间很大，可以成为上亿及上十亿的规模。

清修

再生天地 发表于 2013-1-16 11:49
如何判断管理层要做大同仁堂还是同仁堂科技?同业竞争如何避免?

管理层现在是放手让大家各显神通，都有饭吃

清修

管于悠 发表于 2013-1-16 11:49
田教授好，您之前提到同仁堂科技的增长速度也和管理层是否愿意释放业绩有关  为什么不愿意释放业绩?您的意思 ...

不是等待股权激励，而是看具体情况，百分之二十八到三十差不多的，区间内想做多少就可以做多少

清修

马鲁克斯 发表于 2013-1-16 11:49
同仁堂国药的情况教授能谈下吗？

同仁堂国药位于香港特别行政区，由同仁堂科技公司与同仁堂股份共同投资成立，于二零-一年十二月三十一日，累计总投资港币20143万元，其中同仁堂科技公司占53.09％;同仁堂股份占46.1％。同仁堂国药主要业务为：1、透过气海外分销网络，分销及零售中药产品；2、为同仁堂股份和同仁堂科技提供海外销售和代理服务；3、研发，生产及销售其自有产品。

同仁堂集团对国药的定位是：国药（香港）集团主要以海外市场，海外生产、研发为主；对其它五个二级集团的定位是：股份集团主要以原粉剂型和传统名牌产品为主；科技发展集团主要以提取为核心的新剂型、新品种为主；健康药业集团主要从事营养保健品、高档次产品、高档次服务为主；商业投资集团是以国内发展精品店、旗舰店，零售网络为主；药材参茸投资集团以药材饮片参茸产品，专业的工商一体为主。

可以看到，同仁堂国药主要由香港生产基地、海外分公司（药店）和内地子公司组成。
同仁堂国药前几年营业收入如下：

             2010年   2011年     1H2012

营业收入  1.66亿   2.34 亿    1.616亿

净利润    0.54亿    0.48亿     0.426

注：国药2011年上市费用约0.2亿，所以利润较少.

从其营业收入来看，规模还很小。规模小，意味着成长空间大，也意味着抗风险能力差。尤其是在需要做广告的大健康领域，资金少，实力小，会有很多困难。好在有同仁堂这块金字招牌。

清修

增购 发表于 2013-1-16 11:50
公司有那么多好的品种，但是感觉总是没有拳头品种，未来哪些药物配方有望重点突破  就问这两个吧 谢谢

同仁堂科技没有新药，都是老药的二次开发。未来最有潜力的是感冒清热冲剂、阿胶、西黄丸等。

管于悠

同仁堂经营中市场化因素越来越多，是否存在规模扩大，追求利润导致质量下降的风险？公司在这方面是否有考虑？

gaoxu0937

田教授能不能介绍一下同仁堂集团下面几个公司的关系，感觉好乱而且相互间是否还涉及同业竞争

600198198

可以对同仁堂科技与同仁堂股份作一比较吗？产品上有交错竞争的部分吗？除了同仁堂国药还有合作的部分吗？

lghw

同仁堂科技产品内销与外销的比例？谢谢！