Lex专栏：中国机械股不便宜

阿瑞1970

Lex专栏：中国机械股不便宜

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：阿瑞1970 浏览：8892 回复：0

Lex专栏：中国机械股不便宜 英国《金融时报》 Lex专栏

过去事情就是这么简单。在中国经济蓬勃发展时买进建筑机械制造商的股票，一旦察觉到中国经济要放缓就抛出这类股票。由于中国政府依赖基础设施支出实现经济增长，几乎没有一个行业与政府经济推手的关系如此密切。然而，随着新一届领导层把注意力放在消费和城市化以及平稳（而非高速）增长方面，该行业前景变得更难以逆料。本周，中联重科(Zoomlion)涉嫌会计欺诈的指控打击了市场信心。

这家在香港上市的机械制造商否认这一指控。然而，该公司股价昨日下挫6%。规模更大的同行——三一重工(Sany Heavy)在上海的股票下跌了1%。这两只股票的预估市盈率现在分别为7倍和9倍，较各自的3年均值水平均低三分之一。然而，我们很难说它们便宜。
中国固定资产投资的增长步伐继续放缓。如果像麦格理(Macquarie)估计的那样，今年固定资产投资增长17%，这一水平仍将比近年速度低三分之一。受固定资产投资放缓影响，去年前3个季度机械销售额同比下滑2%。尽管规模较大的机械制造商没有出现销售额严重下滑问题，但对供应商融资模式的依赖程度大为增加。例如，去年前3个季度，中联重科销售额增长18%。而《中国投资参考》(China Confidential)指出，去年上半年，供应商融资贷款为中联重科贡献将近一半的销售额。因此，应收账款在上升。存货周转天数也是如此，中联重科和三一重工分别延长十分之一和三分之一。
供应过剩局面要得到缓解，除非需求出现显著增长。不管有没有依据，对中联重科的指控至少将提醒投资者，还有很多其他理由对中国建筑机械行业感到担忧。