东阿阿胶目前贵吗

德荣

东阿阿胶目前贵吗

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：德荣 浏览：10393 回复：5

东阿阿胶目前贵吗

写了几篇谈东阿阿胶及其拐点的，有不少朋友有疑问，认为东阿阿胶太贵了。

我想，看东阿阿胶目前贵或不贵，可以通过这样几点来分析。形成目前价格的背后主要原因是什么？这个原因在可预见的未来会怎么样？有没有新的推动力量？以及估值。

一、形成目前价格的背后主要原因是什么？

东阿阿胶股价从2011年1月份开始一路下跌。

提价。2010年最高价比2009年高出51.65%；2011年更是大幅提价60%。大幅度提价，及渠道对提价的预期，从而形成，1、消费者市场丢失，和2、渠道囤货。

阿胶块（图中的胶类）销售量2011年负增长。

但是，由于市场当时对阿胶块大幅提价的负面影响认识不足，当时中医药类公司更是得到大量追捧，再加上一些机构排名原因。东阿阿胶股价2010年最后几天，公告阿胶块提价60%的当天，被追到顶点。然后2010年一过即开始了漫漫跌途，期间也受医药板块的影响。所以，这里有两个教训：1、出利好的时候，是追入的时候吗？2、当所有人的目光都集中在它身上的时候，当它只有好消息的时候，是应该买入的时候吗？

随着股价下跌。人们开始问为什么了。答案就冒出来了，答案就是渠道囤货和消费者市场丢失。其实，如果当时有大量的终端调研信息，我们就可以像现在观察东阿阿胶终端一样，看到销售量下降的苗头。消费者市场调研，是投资中最重要的事情。

随着对阿胶块销量下降的认识越来越得到确认，人们开始怀疑起东阿阿胶公司了。

然后，就如人倒霉时一样。人倒霉的时候，什么麻烦都来了；公司倒霉的时候，牛鬼蛇神也都来了。各种各样的负面报道不断地出现。人倒霉的时候，需坚定，坚定的意志去克服困难。公司何偿不是呢？

二、这个原因在可预见的未来会怎么样？

后来，公司采取了一系列的措施。控货，销售观念、态度及方法的改变。2012年我们观察到公司的终端熬胶、大量的宣传活动。2012年双色杜梋建了东阿阿胶的调研群，将全国各地的调研信息集中起来，从而使我们对终端销售情况可以直接观察了。

对整个消费者市场的调研分析。我认为东阿阿胶拐点已至。从而发了文章“谈东阿阿胶经营拐点”（此文帖子补充）

我相信，东阿阿胶公司之前使得其股价连年下跌的销售量下降和渠道囤货原因已经消除。也就是说，目前没有大的向下推动的力量在其身上。

三、有没有新的推动力量？

既然没有了向下的力量。那么，有没新的力量，且该力量足够大，以推动它向上呢？

在“谈东阿阿胶经营拐点”中，我谈到。

2013年阿胶块的销售量估计等于2012年出货量1900吨+2012年消耗渠道囤货200吨左右，等于2100吨左右。

阿胶浆供不应求，且提价。

阿胶原粉及桃花姬销售量上来了。估计桃花姬2012年销售过2亿，原粉过亿。当这两个产品向全国市场铺开的时候，会是怎么样呢？当然，也不能过于乐观，因为这样的产品竞争大，更需要大量的终端调研来观察消费者的接受程度，从而才能做出判断。

东阿阿胶公司通过2012年的成功运作，成功地拿回了丢失的阿胶块市场，这让人刮目相看。让投资者对公司产生更大的信心。

前几天，阿胶块提价6%。2012年的一次股东会上，秦总曾经说过，阿胶块几年都不提价了。本次提价，超出预期；并且在很多人还在怀疑公司是否能拿回市场的时候，公司敢于提价，在于公司对其销售的信心。在这个消息的刺激下，二级市场开始了上涨。

“东阿阿胶阿胶块提价分析” http://bbs.macd.cn/thread-2183463-1-1.html
由于我们对东阿阿胶2013年销售额的信心，那么，此时此刻，也就对它的股价有信心。

四、估值

其实我个人不是很喜欢做估值。原因在于：1、估值的参数稍微一小变动，就导致结果的极大不同；2、估值本质上来说，就是对公司未来的判断；当对公司的情况有了较为深入的了解，对其未来有了较明确的认识时。再结合公司是处于美好的时候还是倒霉的时候，应该也大概知道当前的价格是贵或便宜了。

以2012年一致预期EPS 1.6来算，假设未来公司年均增长15%，以比较保守的估计值50元。（打8折后）

那么，目前的价格应该算是便宜的。况且，当2013年EPS上升之后，这个估值恐怕还得上升。

五、总结

当一家公司在最好的时候，我们或许应该站在一旁默默地看着。

当一家公司倒霉的时候，我们或许应该密切地关注；看公司这门生意、看公司、看管理层。从而可以大致判断公司有没有能力渡过难关？何时渡过难关？

东阿阿胶从困难中走出来，走出了拐点；同时，它又有未来。在这种情况下，公司股价应该是不贵的。


注：仅用于与朋友们交流，请勿作为投资依据。

德荣

谈东阿阿胶经营拐点

在前文“东阿阿胶2012年度业绩预估”中，提到了东阿阿胶的拐点。在这里详细分析一下。

东阿阿胶的经营历史上，2011年出现了因大幅度提价，造成1、渠道囤货，使公司难以控制；2、消费者市场的丢失。这两个问题有没有解决？怎样解决的？公司经营历史的详细分析请阅读“东阿阿胶2012年度业绩预估”中的第一部分。

http://bbs.macd.cn/thread-2177088-1-1.html

一、拐点成立的条件

根据公司的情况，首先定义拐点成立的条件如下：

1、  拿回了丢失的市场份额；完成2012年销售目标。（这是本文的重点）

2、  拿回后的整体市场份额能够相对稳定，具有持续性。

3、  具有新的增长逻辑。

分析的过程中，会使用公司管理层发出来的信息，但管理层的话不可尽信；使用全国各地网友对终端销售情况的调研信息，但调研信息也会存在覆盖面不足的问题，不过用于证伪已经足够。把这两方面的信息结合起来，可以让我们得到一个最接近真相的判断。

目前对公司贡献重大的是三个产品。

阿胶块，这是分析的重点，因为问题就出在这个产品上。

阿胶浆，这个产品从公司信息和实际调研情况来看，供不应求，所有区域见到的货的生产日期都是非常新的，一些地方已经断货了。要等2013年底工业园完成后，供应才能得到解决。一个供不应求的产品，不是本文拐点分析的重点。

桃花姬，这代表着公司新的增长方向，还包括原粉。

二、拿回丢失的市场份额，完成2012年销售目标了吗？

公司今年进行了控货。在7月左右在全国铺开了熬胶，现场优惠的方式，消化渠道囤货，同时促进完成2012年销售目标。

在东阿阿胶2013年重点客户年会上，通过微博直播，秦总谈到“目前阿胶单品销售已超过20亿元”。以出厂价1049元/KG算，销售量为超1907吨。后来该条微博删除了。

该条信息可以相信吗？通过终端调研信息来验证。

注：本图是网友“蔡其佳_汇利”制作。

注：该图的比率只能是个大概的情况，与实际情况肯定会有不小的差距，或偏大或偏小。因为数据量有限。但是，我们已经尽最大的可能来保证数据的有效性。为此金屋藏娇群友200多人分布于全国各地，进行终端销售情况的调研。

今年公司控货，目的在于消化掉渠道的阿胶块囤货。我们看到市场阿胶块生产日期分布逐渐朝2012年集中，2012年阿胶块的占比已经达到60%。从最近几个月的的日期分布来看，逐渐向2012年第二、三季度集中。

从这两个图可以看到阿胶块渠道囤货消化过程，以及2012年发货到终端过程。我们可以相信，渠道囤货消化是很好的，2012年公司出货也是良性的。

之前曾估计过，渠道囤货在350-400吨左右。2012年公司出货量加上渠道囤货消化量，在2000吨以上。2013年即使维持该销售量不增长，东阿阿胶也已经完美地拿回了失去的市场份额。

三、整体市场份额能够相对稳定吗，具有持续性吗？

整体阿胶消费者市场空间在扩大。先不论真假，从各家阿胶块公司公布的销售量合计来看，阿胶块销售量整体比前些年大了很多。而且现在各家都在谈着扩产。这给东阿阿胶带来了销售量增长的机会。就看公司怎样经营了。

2012年消化渠道囤货和公司出货量，这个任务的完成，有不少是来源于熬胶优惠的驱动。具有持续性吗？

由于其他不少新进品牌产能有限，在市场份额占有方面不足以与东阿阿胶比较。福胶的产能是比较大的，并且使用了与东阿阿胶大致相同的促销策略，它的销售情况值得观注。

终端产品生产日期。在阿胶块的主销区与非主销区域，东阿阿胶产品的生产日期全面超越福胶，这代表着东阿阿胶的产品卖得更好。

主销区的一线OTC不少主推东阿阿胶；主销区的二三线OTC及非主销区的OTC，基本主推福胶等其他品牌。由于福胶的一个情况是，OTC店员卖福胶的提成高一些，而且福胶的业务员常常给OTC员工带些小礼品。这可以理解为什么店员首推福胶等品牌。但是，为什么在一线OTC出现了不少主推东阿阿胶的呢？这可以理解为东阿阿胶品牌的影响力，以及真正懂阿胶的顾客就知道哪个牌子的产品好。但是，福胶的终端拦截效果的确不错。

前些年东阿阿胶没有重视终端。由于品牌影响力大，业务员出去是客户请吃饭的。不需要花多大力气。但是，大幅提价丢失市场份额后。公司加大了终端的力度。年内可观察的有熬胶扩大影响力、促进销售，做公众公关活动，加大电视广告。得到的成果是，拿回丢失的市场份额，并且一直保持比其他品牌更好的销售。

东阿阿胶开辟了直营店战略，自己的终端，走这条路虽然会失去一些OTC新增阿胶消费者，但是，以东阿阿胶在阿胶行业的地位，直营店战略却能把整个的阿胶消费者集中。直营店还是很好的形象宣传。同时，直营店还做一些礼品市场。2012年直营店销售额占年度阿胶块销售额的比重相当大。这完全就是开辟了一个新的渠道，其他品牌难以超越。以后公司还会在直营店上下更大的力度。

整体市场在扩容。东阿阿胶不但拿回了丢失的市场份额，而且一直保持着比所有其他品牌都做得更好。并且开辟了直营店渠道。相信公司拿回来的市场份额是可以保持的，是可以持续的。

四、新的增长逻辑

阿胶块已经不可能再走以前的大幅提价的路线了，估计是小幅度提价。整体消费者市场容量是在逐渐扩大的。这能带来量的逐渐增长。

阿胶浆，目前是供不应求的状态。2013年底工业园落成后，将带来一段时期的放量增长。目前对于阿胶浆的路线有一点不明确的是，医保目录。进目录，放量，但提价受限；不进目录，也能放量，但估计比进目录放量小一些，但提价不受限制。这是领导们决定的，我们只能等结果，据传，目录近期就出台了。不管是进或不进，对于阿胶浆来说，都是不断增长的。2013年底产能增加，放量。

桃花姬、阿胶原粉，这是两个新产品，代表了公司的快销路线。公司这种类型的产品已经开发好的就有很多。桃花姬，自调整策略后，2012年预计过2亿；原粉估计也是过亿品种了。

阿胶块带动公司多年的增长后，阿胶块保持一个稳定的增长；阿胶浆、桃花姬、原粉等产品接过下一棒增长。

五、总结

知耻而后勇。

东阿阿胶是一家很务实，学习能力很强的公司。大幅提价影响市场后，领导层直面提价问题，在股东会上公开地谈。通过控货、熬胶活动、广告宣传等方式把市场重新赢回来。

阿胶公司的业务，特别是负责胶块的业务，从以前渠道请他们吃饭到对市场主动出击，身份角色转变很快。

对于这样一家公司，是值得密切关注的。

目前，需要注意的是。福胶针对目前的情况，更增加了市场工作的力度。其他公司从公开媒体来看，也有不小的动作。阿胶行业竞争强度加大。

公司熬胶活动结束以后，销售情况会怎么样呢？这需要通过终端密切调研跟踪。

口信

最近发现天猫众多网上药店（华源，金象等）都以低于7折（550-570/500克）的价格销售东阿阿胶块，结果就是销量暴增，相对福胶和同仁堂阿胶都是几十倍级的。这是公司统一部署的吗？问题是在这种价格之下，渠道还有多少利润

dolphintear

分析的有道理

renxinbao

XX表示鸭梨很大