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2012年最后的日子，匹克体育终遭红杉减持5400万股，每股作价1.27港元，好仓由6.22%减至3.65%。这样的结果基于匹克2012年前三季度关闭门店1067家。这不是个案，是行业的共性。2012年上半年，李宁关店952家，中国动向关店569家，安踏三个系列综合减少了110家。
六年的追踪，内地服饰股的周期性已非常明显。这种周期性有企业自身高速粗放增长后的纠错内因，也有内地经济的周期性调整外因。二元将服饰股的周期分为四个阶段，既上升、下降、坠落和崛起，循环反复。
内地服饰股当下的加盟批发销售业态，以两个指标判断企业所处的周期位置。一是加盟店，二是批发量。
上升期，新店下沉到五六线城市，订货会上批发量增加；
下降期，新店增长减慢，批发量环比滞涨；
坠落期，关店成为常态，批发量环比负增长；
崛起期，一二线有新增新店出现，批发量缓慢增长。
现在服饰股啥位置？
服饰企业成长的内外两个维度，内为提高利润率，无非提价或是降成本，外为渠道扩张或是平效增长。当广阔的市场没有铺满的时侯，没有多少人会精细化。也有人说精细化意味着企业到了顶点，基本靠谱。
2004至2008年间，李宁的门店从2272间增加到5935间，收入从18.78亿元增长到66.9亿元，这是上升期；2009年至2010年继续冲高，83.8亿和94.8，但新增门店已减速，进入下降期；2011年至2012年，快速坠落。根据李宁公司发布的变革计划，其未来战略调整主要分为三阶段：第一阶段为未来6-12个月，主要关注零售及渠道库存清理；第二阶段，改善集团供应链管理，改善产品上市和规划模式；而第三阶段着力改造业务模式，包括改善与渠道的利润结构。
整体服饰行业进入坠落期三年左右，何时能够走出？各公司运营能力的差异是主营，内地城镇化和倍增计划的外因可能加速复苏。从目前跟踪的数据，2013年第三季度的批发量，可能有公司率先实现环比正增长，这将是下一轮行业复苏的领导者！
国内服饰公司必然在快速铺设渠道后整理消化，这只是成长的烦恼。随着信息系统的完善，订货会模式也将同简单批发模式一起升级。未来拼得应是企业供应链速度，谁的速度快谁就是王者。速度体现在一年四次的供货会能否成为八次，十二次？速度体现在小批量多批次供货减少库存；速度体现在消费者流行到产品体现的反应。。。。当下信息系统建设比精细更重要。
从产业趋势角度，不仅服饰股，类似批发业态的内地消费股表现相近。回到价值投资，这些企业尚不能穿越周期，护城河也窄的可怜，更谈不上经济特许权，但二元相信若大的服饰行业中应会跑出一匹符合价值投资理念的白马，与时间做朋友。
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发表于 2013-1-7 13:32
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