集中持股还是分散投资

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集中持股还是分散投资

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：伟大的转折 浏览：3208 回复：0

价值投资者究竟应该是集中持股还是分散投资呢？

讨论问题之前，不妨先定义“集中持股”和“分散投资”。集**资在巴菲特的体系中，持有10只以内为集中持股。超出10只者，列入分散行列。对于散户，集中与分散，与投资规模关系不大，核心是风险控制。集中与分散，巴老在历年的致投资者信中反复做了阐述，我们看看原汁原味的逻辑。

首先巴菲特也分散投资，但只是在套利中。“当然，某些投资策略－－比如多年来我们在套利活动中就采用分散投资。因为在单个交易中存在的巨大风险，通过许多相互独立的交易就可降低总风险。”以相互无关的分散组合来规避风险是巴菲特套利的选择。至于巴菲特为什么要套利，如有兴趣，另开新文阐述。

对于非套利的投资，巴菲特选择集中持股。对于很多散户为什么会选择分散，巴老认为这是散户对于所投公司根本不了解，无知才会希望通过多个篮子分散风险。“当投资者不了解特定公司的经济状况，仅凭自己的兴趣相信它会成为美国工业的常胜将军时。这种投资者应该不仅拥有大盘不同的股票，而且要投资于不同的行业。例如，通过固定投资指数基金，一无所知的投资者实际上能够胜过大多数投资专家。”对于分散，不如购买指数基金，将投资视为黑箱操作。此类做法在巴老看来就是“当‘愚笨的’钱认识到其局限性时．就变得聪明了。”

价值投资者的集中是能力圈内的集中。投资者应熟知被投企业，了解行业，知道企业的过去，护城河、经济特许权和团队，确定企业的未来即自由现金流。对此，成为价值投资者需要千锤百炼，并不是每个人都可以成为价值投资者。“如果你是一名学识渊博的投资者，能够理解公司的经济状况，并能够发现5一10家具有重要长期竞争优势的价格合理的公司，那么传统的分散投资对你来说就毫无惫义，它只会降低你的收益率并增加你的风险。我不明白，为什么那样的投资者选择将钱投到一家在他喜欢的公司中名列第20位的公司，而不是将钱投人到他最喜欢的几家公司里—那些他最了解，风险最小，而且有最大利润潜力的公司。”巴老如是说。


“作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买人一家有所了解的公司的部分股权，在从现在开始的5年、10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准。所以一旦看到一家合格的，就应当买人相当数量的股票。你还必须忍受偏离你的指导方针的诱惑，如果你不愿意拥有一家股票10年，那就甚至不要考虑拥有它10分钟。把总的盈利会在未来几年中不断增长的公司聚集到一个投资组合中，那么这个组合的市场价值也会不断增加”。

巴老关于集中和分散的逻辑已经阐述得非常清楚，最后以凯恩斯的言论作为总结：“随着时间的流逝，我越来越确信，正确的投资方法是将大笔的钱投人到有所了解的企业以及完全信任的管理人员中。认为一个人可以通过将资金分散在大量他一无所知或毫无信心的企业中就可以限制风险，完全是错误的。一个人的知识和经验绝对是有限的，因此在任何特定的时间里，很少有超过2至3家的企业，我认为值得完全信任。”