如何利用股权激励事件去捞金？

范小明

如何利用股权激励事件去捞金？

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：范小明 浏览：2817 回复：0

    股权激励是上市公司将管理层和股东利益绑定在一起的利器。从2006年以来，主要采用2种方法。股票期权激励和限制性股票激励。假如管理层达到了相关的业绩要求，在“股票期权激励”方案下，管理层层可视行权价和股价的高低，自己决定行权与否，而在“限制性股票激励”方案下，不管股价的高低，管理层都必须自己拿出真金白银来，以约定的价格买入股票。显然，后者对管理层带有一定的惩罚性，他们面临的收益和风险是均衡的。
    股权激励实施的流程是：董事会预案、证监会审批、股东大会审议、授权(股)日、行权日(解锁日)。
   
    前面我们屡屡提到，证券公司总有一些特别有奇思妙想的研究员们，会做各种统计数据，来为想法提供佐证数据。这里我们又遇到了一位。根据中金公司汪超对2006年至2011年跟踪的结果来看，实施了股权激励公司的超额年化收益率达到了30.8%，绝对年化收益率更是达到了88%。
    显然，我们不能要求投资者用大量的资金，做一个基于股权激励公司的指数型投资，这个要求太高了。但是如果投资者秉持的是价值投资理念，已经有了自己心目之中的股票的话，恰好这个公司可能要施行股权激励，那么是否能够把握住短期的一些投资特征，让自己的收益更上一层楼呢？答案是肯定的。
   
    有人认为，在“董事会预案”当天就买入股票，理论上可以吃到一整条鱼，将超额收益全部收入囊中。但是未来能否成功实施激励，却是个很大的变量，容易受到系统性风险的干扰而流产。因为从2006年到2012年年初的403个案例中，104例已经停止实施，比例占到了26%。虽然比例不是很大，但是对个人投资者而言，失败的风险就太大了。

    海通证券研究员郑雅斌计算过，“董事会预案”日就买入股票，统计意义上不断累积的超额收益，主要来源是成功实施之后的公司，即“授权(股)日”之后。但是，在实施初期的第一个月，超额收益并不明显，这是因为部分投资者提前布局，公告之日便是利好出货之日。只有在实施发生了1个月之后，才迎来股价快速上涨，超额收益显著。

    那么，有没有办法针对那些可能成功实施的激励方案，在“董事会预案”当天就买入以成功布局，获取最大的收益空间呢？比如说，如何甄别业绩要求的合理与否、行权价是否过低？汪超认为，由于预案公告日是市场接
触到该信息的第一时间，因此市场反应很大程度上可以看做是市场对该股权激励的初步观点。如果公司股价后期表现明显好于当天大盘走势，说明市场比较认可该股权激励方案，最终实施的可能性就非常大，反之，若股价后期表现明显差于市场，则说明投资者并不认可该激励方案，存在利益输送之嫌。

    这样一来，我们就形成了自己的结论。通过观察“董事会预案”日股价的表现，来判断激励方案的合理与否，从而决定是否要等到“授权(股)日”才介入。这样就将风险最小化，而受益最大化了。

    当然，我一直推崇的是价值投资方法。在对股权激励的事件特点有初步的认识之后，我们结合公司的发展空间和其他基本面信息，可以让投资成功的可能性更大。