爱尔眼科投资分析：非激光手术业务快速增长

海林1066

爱尔眼科投资分析：非激光手术业务快速增长

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：海林1066 浏览：18957 回复：5

1、三季报主要看点：2012年1-9月,公司实现收入12.2亿元,同比增长26.1%;净利润1.48亿元,EPS0.35元,同比增长10.2%,基本符合预期;每股经营性现金流0.26元,同比增长32%。毛利率和管理费用率分别同比下降10.8和6.2个百分点，主要原因是会计政策变更,临床医疗科室应承担的房租费及摊销由原来计入管理费用科目核算变更为计入主营业务成本核算，增长较快的白内障业务毛利率偏低。

2、终身维护服务缓解行业不利影响。
“封刀门”事件后公司加强了术前检查、术中质量控制，并推出术后终身维护服务，预计市场份额有所提升。10月公司完成准分子手术量恢复至去年同期90%。飞秒激光手术对原传统准分子手术替代带来平均手术单价同比提升约 7%。预计全年准分子业务与去年持平。

3、白内障手术业务快速增长。
中国每百万人白内障手术量为1050台，仅为台湾、印度的将近六分之一，空间巨大，有望持续高增长。

4、视光业务将成为未来重点。
公司 2011年视光业务仅占同期收入的 14.70%（其他专科医院占20-40%）。公司引入国内视光学带头人，拟合作成立视光学中心，将大力拓展该项业务。

5、近两年新设连锁医院将进入利润收获期。
今年以来公司新建了兰州、永州、宜昌、韶关、深圳、湘潭爱尔，扩建了南充麦格、收购了益阳新欧视和成都康桥眼科医院 51%的股权，目前 44 家医院仅深圳未开业。公司旗下 43 家连锁医院约有 20余家处于亏损状态，预计 2012年亏损医院亏损额合计将在 1亿元左右。除亏损最多的上海爱尔医院外，绝大多数亏损医院为近 2年新增连锁医院。未来有望进入利润收获期。未来公司将会逐步控制扩张节奏，主要精力放在现有医院的经营上。

※关键假设点：
2012-2014年激光手术业务增速分别为2%、25%、25%，白内障手术业务增速分别为30%、40%、35%，眼视光业务增速为20%、30%、30%。

※投资评级与估值：
我们预测公司2012、2013、2014年每股收益为0.47、0.65、0.83元，同比增长18%、36%和29%；当前股价对应市盈率分别为34、25、19倍市盈率。给予增持评级。

※股价表现催化剂：新设医院贡献利润显著增加；视光业务高增长。

※核心假设风险：公众对激光手术更为谨慎，业务恢复增长较慢。

kongshan

爱尔的收入增长并不乐观，还有很多要走，包括制度上能否适应。

superstar0720

爱尔在三线城市布点，特别是在湖南省内设点密度较高，但从患者角度来看，治疗眼疾应是谨慎的事情，治疗的效果安全等应远远大于方便等考虑因素，特别是高铁等交通方式大发展的背景下，患者舍近求远前往省会城市治疗也不是一件特别麻烦的事情吧，爱尔的布点方式能有效有效利用资产，扩充市场份额么？一线城市的眼科医院都忙不过来？

石子馍

创业板一涨，这类东西就出来了。我们证券公司客户经理持仓全部是创业板股票。都在上面晾晒着

海林1066

石子馍 发表于 2012-12-25 11:25
创业板一涨，这类东西就出来了。我们证券公司客户经理持仓全部是创业板股票。都在上面晾晒着

这个帖子没有半点推荐大家买的意思，只是做个跟踪，希望更大家探讨。增持评级是拿不准的时候才给的，拿得准一点就直接给买入评级了。创业板风险很大，投资者尤其要谨慎，现在关键是激光手术这块业务不知道明年的恢复情况。爱尔眼科的品牌连锁效应还是值得看好的，一旦在当地树立品牌，的确没必要舟车劳顿从地级市跑到省城去做手术，激光手术已经成了一个常规手术，包括白内障手术技术难度也不大，眼视光门槛就更低了，当然做到高水平不容易。总体来看，白内障和眼视光（验光配镜）业务仍然还是有很大的市场空间。眼视光业务和激光手术业务其实有替代效应。对这个公司研究不够深入，欢迎拍砖。

小圣999

这种公司，这种业务模式，也值得跟踪么？经营风险太大的公司，个人投资者还是少碰。