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股民该为优先股欢呼吗？
郭施亮 近日，管理层表示优先股试点条件已经具备。优先股，作为国外成熟市场的证券品种，已经具有上百年的历史。然而，在中国，优先股的概念却鲜有提及。以《公司法》和《证券法》为例，里面的内容基本没有触及优先股的问题。虽说近几年优先股的概念开始在国内流传，但是就目前而言，优先股概念并没有提升至法律的层面。可见，推行优先股是当前国内资本市场的主要任务之一。 何谓优先股？即在利润分红和剩余财产分配等方面，优于普通股。由于优先股的分红利息是固定的，一般不会上市流通，因此优先股也不会对二级市场产生较大的资金分流影响。同时，优先股没有表决的权利，对上市公司的普通股东利益不会造成影响。除此之外，如果上市公司的净资产收益率始终高于优先股的成本利率，将会刺激企业的收益提升，进而利于股价的平稳上涨。 今年3月份以来，市场热议最多的问题是IPO何时重启。自去年三季度至今，IPO已经停发了一年，而期间却频繁传出IPO重启的消息。对于证券市场来说，最大的利空莫过于消息的不确定性。纵观今年以来的几次反弹行情，往往受到不明朗的利空传闻而夭折。其中，IPO重启的传闻就成为市场最频繁的利空。 虽说IPO停发时间较长，但是国内证券市场的表现却非常低迷。究其原因，主要有多方面的打击，但是再融资数额的大幅增多无疑成为压垮股市的最大内因。根据数据统计，今年以来，以增发、配股为主的再融资计划呈现出高居不下的局面，累计再融资数额超过2200亿元。其实，2010年至今，A股再融资现象就呈现出愈演愈烈的趋势。据统计，2010年再融资数额高达5000亿元，2011年再融资累计募集达到4400亿元，而去年的再融资募集额度也在相对的高位水平。更有数据测算，近三年A股再融资的总额已然超过IPO，再融资猛于虎的描述并不夸张。 在IPO与再融资双管齐下的大环境下，A股难有出头之日。但是，优先股的出现却能够解决这一个危机。笔者郭施亮认为，优先股可以提前约定收益率，且与二级市场的股价不存在必然的联系。那么，在上述的大环境下果断推出优先股，不仅能够缓解上市公司的资金压力，而且还能够减轻对二级市场的冲击。 值得一提的是，近几年大小非减持的力度甚大，已经对证券市场造成严重的冲击。根据数据统计，2009年以来大小非的解禁数额相当巨大。其中，2009年全年解禁股票总数6832亿元；2010年3829亿股；2011年1982亿股；2012年1542亿股。而到了2013年，大小非解禁的数额或高达4400亿股。对照近几年证券市场的表现，基本呈现出长期下降的趋势。此时，实行优先股也是减缓市场解禁压力的有效渠道。笔者认为，针对优先股的基本属性，可以引用至大小非身上。可先以转换优先股的方式减轻部分的解禁压力，然后强化场外的协议转让模式，促使大小非的解禁规模骤减。 需要注意的是，虽说优先股一般不能上市流通，但是也可以通过优先股协议转让的模式实现兑换。针对上述大小非等问题，实际操作上还能够选择可转换优先股的形式实现兑换，即在一定的条件下，持有者可以将优先股票转换成普通股票。这样，通过转换优先股的形式既能减缓大小非对市场的集中冲击，又不会影响大小非的退出。 因此，笔者郭施亮认为，优先股的推出对当前极度低迷的证券市场会产生很好的提振效果，也会对股民创造出实质性的收益。
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发表于 2013-9-4 15:09
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