国泰君安研报2012.12.5

gtja01

国泰君安研报2012.12.5

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gtja01 浏览：12095 回复：0

研报精粹 S0880111070124

1、 告别高增长，改革求稳定

长期看，工业高增长时代已经过去，未来GDP增速渐降但更趋稳定，而中国今年以来企业债和政府债齐头并进，有利于增加制造和基建投资对冲地产投资下滑，融资改变投资方式。预计2013年GDP增速前高后低，13 年上半年回升至 8%，13 年全年增速为 7.8%，而通胀水平前低后高，全年CPI为2.8%。此外，未来改革的核心方向在于充分发挥市场配置的基础性作用，政府回归公平的本位，具体在于①资金分配：利率市场化；②资源分配：价格市场化； ③资格分配：机会市场化；④资产分配：政府可作为。

2、 波澜微动，布局创新

预计13年上半年长端利率波动中枢随经济通胀回升而小升；下半年，经济降通胀升使利率债也难觅大牛市。由于理财对储蓄的侵蚀和理财资金成本较高，银行资金成本趋升使短端利率较常年偏高局面仍难扭转，曲线斜率仍低于历史均值。预计利率曲线上半年整体平行上移20bps左右、下半年趋于震荡。长期看，随着未来利率整体水平趋于平稳，传统意义上利率债通过波段操作获取资本利得的机会将变得稀少，未来利率品的投资将更多的来自于创新的机制和产品；而随着利率市场化的推进，利率衍生品将成为控制和对冲利率风险的重要手段，日益成为利率投资的重要组成部分。