国泰君安研报2012.11.13

gtja01

国泰君安研报2012.11.13

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gtja01 浏览：7393 回复：0

研报精粹: S0880111070124

1、留住新生代农民工——十八大贯穿改革的精神主题系列

十八大将贯穿改革的精神，在反腐、保障民生等领域进行全面的部署，我们认为留住新生代农民工是取得中国城镇化良性发展的关键，也最急迫，这一过程中在医疗、婴幼儿用品、保障房建设、日常消费品等领域存在较好的主题投资机会。

“打工型”城镇化模式下城镇化率的最大可能是56%。按年龄城镇化率显示出中国的城镇化是典型的打工型城镇化，养老和儿女教育都在农村，这种倒V型结构是一种压制型城镇化，如果不做改革，中国的最大城市化率将是56%，而不是发达国家的80%以上。与现在的城镇化率相比，空间已经非常小了，这会对中国经济产生较大的负面影响。

新生代农民工具有强烈的城市化意愿和需求。全国总工会去年调研显示，只有33%的新一代农民工认为自己是农民身份，90后农民工0.9年换一次工作，主要的理由是没有前途，而不是老一代农民工为了赚钱平均4.2年换一次工作。但由于医疗、教育、住房等城市居民的基本权利不能享受，他们成为城市的边缘人。

解决新生代农民工的城市化下具有明显的主题投资机会。我们认为解决新生代农民工的城市身份问题是社会保障和民生部署的最重要内容，从时间上看也是迫在眉睫的。放开小城市、县域的户籍限制，给予平等的医疗、教育、住房权利，将是必然的政策选择。在这个主题下，医疗、婴幼儿教育用品、保障房的需求将保持增长，而中国的城镇化和耐用品的需求将保持更长时期的增长。

2、盛运股份（300090）：收购中科，转型环保，盈利与估值双升

通过收购完成向环保行业垃圾焚烧公司的彻底转型。公司拟通过定向增发的方式收购中科通用80%股权。我们预计2013年初方案有望通过证监会审核。收购完成后，公司将向环保行业转型，成为稀缺的以垃圾焚烧为主营业务的环保行业标的。

循环流化床技术在“十二五”垃圾焚烧发电市场拥有广阔空间。循环流化床具有对垃圾品质要求低，对垃圾处理补贴要求低的特点，在中西部、东北部等地区具有广阔的应用前景。“十二五”规划的垃圾焚烧能力中，中西部、东北部的焚烧规模占50%，达到11万吨，市场空间较“十一五”末期存量增加265%。假设单厂规模600吨，80%使用循环流化床，新增焚烧厂将达到150座左右。

收购有助于公司打开竞争较少的循环流化床市场。循环流化床的主要市场在已经被深度开发的江浙沪市场之外，行业内的主要对手仅有杭州锦江集团。收购完成后，盛运股份的资金实力与融资能力同中科通用的循环流化床技术实力结合，有助于公司拓展循环流化床市场。

公司2013年业绩高增长，估值水平将由机械向环保行业转换。我们预计公司原有机械业务将保持稳定，丰汇租赁、中科通用利润有协议保证，济宁、伊春、桐庐垃圾焚烧项目也将发电盈利。预计公司2013、2014 年营业收入14.7、17.2 亿元，净利润2.65、3.08 亿元，对应EPS0.88、1.02 元。我们认为公司收购完成后将持续获取垃圾焚烧项目合同，成长性匹配环保行业估值，因此给予“增持”评级，目标价20元。