【点股王】10月30日：价值投资是一个大圈套?

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【点股王】10月30日：价值投资是一个大圈套?

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：点股王 浏览：11666 回复：0

近日，关于红利税差异化征收的消息被广为传播。根据资料显示，按照持股期限的不同，分为几段实行差异化税率，第一段为1个月以内、第二段为1个月--12个月和第三段为12个月以上。根据差异化税率的安排，说明未来的持股期限与税率将呈现负相关的关系。管理层实行差异化税率，其目的又是什么呢？

从一定程度上分析，差异化税率的实行有助于市场的价值投资，这也是管理层近年来一直倡导的投资方式。但是这种差异化税率又能否提升投资者的价值投资意识呢？投资者又能否从中获益呢？价值投资又是什么呢？这一系列的问题笔者将为大家一一解答。

首先，什么才是价值投资呢？部分投资者认为所谓价值投资就是逐步买进蓝筹股，然后长期持有。对于这个答案，显然是片面的。当前全球的股票市场，大部分以价值投资和趋势投资为当前的主流投资方式。趋势投资是以短线投机、波段操作与中长线投资三者结合而成的，而价值投资就是建立在趋势投资的理念上的一种跨越牛熊市场的投资方式。一般而言，价值投资者如果看好一家企业，并不会过于在意当前股价距离最低点还有多少，而是采取逐步买进的策略并牢牢持有。参照国外发达的资本市场，价值投资起码要10年时间的坚守。

接着，我们进而回答上述剩余的问题，差异化税率又能否提升投资者的价值投资意识呢？投资者又能否从中获益呢？笔者认为必须以辩证的方式看待，对于一个成熟的市场，实行差异化税率的确有助于提升投资者的价值投资意识，而且随着市场配套措施的完善，投资者更愿意将资金长期投放在市场中。根据数据显示，美国股市近百年来，每年平均的年化收益率达到7%以上。因此，美国老百姓更希望将钱长期投放在股市中。但是对于A股市场来说，实行差异化税率以提升投资者价值投资意识的可能性较小。笔者认为主要有如下几个原因，其一是A股市场监管等相应措施不健全，管理层对内幕交易的打击力度不强，从而导致股价经常出现异常波动的现象。一般而言，即使某上市公司未来几年将会出现较好的成长性，但是由于存在内幕交易、操纵股价等因素，股价在短期内被大幅炒高，已经消化了未来的盈利预期。因此，当股价被大幅炒高后，投资者再开始投资这一家上市公司，并长期持有的话，未来亏损的可能性相对较大；其二是当前的A股作为一个弱式有效市场，一般投资者难以依靠技术指标和历史数据来盈利，因此也出现了大部分散户亏钱的局面。面对成本极低的大小非解禁潮、接连不断的融资扩容等问题，尽管差异化税率对长期持有的投资者而言会减少交易费用，但是在一个供过于求、跌跌不休的市场，差价的损失远远大于交易费用的回补；其三是中国企业的周期性问题。正如经济要经历繁荣，衰退、萧条、复苏的周期性变化一样，企业也是具有周期性问题，如有色金属、煤炭、钢铁等周期性行业。根据数据显示，中国普通企业的周期为5---10年。若以价值投资10年甚至15年以上的坚忍时间计算，企业也差不多完成了两次周期性的大变化了。如果不幸的话，由于企业负债过高、产能严重过剩，几年后企业开始出现亏损的状态。而随着企业盈利能力的逐步减退，亏损的情况越来越糟糕，不到五年时间便有退市的危险。对于类似的现象，国内股民调侃国内上市企业第一年上市、第二年亏损、第三年ST、随后便陷入退市的境地，尽管之前几年上市公司有多么地风光，但是在A股市场里不知演绎了多少次“辉煌---暗淡”的故事。

价值投资本来是一件值得提倡的投资方式，但是在国内市场却变了味。缺少优秀的投资品种、退市机制不健全、监管机制难以发挥重要作用等因素直接导致投机行为的频繁发生，而在“重融资轻回报”“重炒作轻投资”“重政绩轻监管”“重上市轻退市”的市场环境里，价值投资难以成为市场主流的投资方式。若不幸被利益机构利用，则价值投资很可能变成一个大圈套。