国泰君安债券专题

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国泰君安债券专题

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gtja01 浏览：21074 回复：0

债券专题

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本周观点

利率债：三季度GDP增长符合市场预期，不过9月工业增速9.2%好于市场预期，而且9月份总需求指标也都出现了超预期的反弹，四季度经济向好概率较大，同时通胀也出现企稳回升迹象，但是预期趋于稳定。9 月外汇占款增长1307 亿人民币，流动性改善明显，预计央行将持续通过回购操作控制资金面，但是资金面稳定性增强。不过本周市场面临公开市场逆回购的集中到期和三季度企业所得税的清缴，资金利率料将受到一定扰动。总体上，经济基本面对长端利率形成抑制，流动性对短期利率回落形成支持，不过本周市场面临考验，短期利率会有一定波动，长短期驱动因素的背离导致市场交易价值降低，但具有配臵价值。建议持有中短期品种的投资者继续持有。

信用债：上周公布的宏观经济、主要工业品产量、金融数据均显示经济有企稳回升迹象，并超出市场预期，上周债市作出反应，利率债收益率出现明显上行，信用债收益率则继续下行。从信用利差来看，目前银行间市场各等级各期限信用债的信用利差均接近历史均值，相对合理。交易所债券自9月末以来上涨幅度明显高于银行间债券，信用利差相对较低，进一步下降的空间较小，其绝对收益率将更多的跟随利率债收益率的变动而变动。而利率收益率曲线有陡峭化的趋势，短端利率下行的可能性相对较大，因此，我们更加看好中短期信用债的配臵价值。在经济企稳回升阶段，中等评级债券受益相对更大，而“新中基”短融评级下调至垃圾级，将会对低评级债券形成一定冲击。对于配臵型投资者建议关注中短期中等评级信用债。

可转债：股市维稳行情持续，而转债市场行业分布不佳，择券空间有限，同时供给压力在十八大之后将重新显现，而纯债市场对转债的支撑力度弱化，在此背景之下，转债市场仍然表现出配臵价值而非交易价值，同时我们认为在正股变化带动之下的转债冲高过程是转债减持的最佳良机。维稳行情之下，大盘转债配臵价值较好，建议持有相关个券投资者可以继续持有，而没有持有相关品种投资者也不建议追高。