华泰证券：华策影视剧集储备丰富，精品层出不穷

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华泰证券：华策影视剧集储备丰富，精品层出不穷

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xgoodlook 浏览：2534 回复：1

电视剧行业竞争迈向质量取胜新阶段。在经济增长放缓，内容和广告受限，以及新媒体的冲击下，市场担忧电视剧行业景气度下滑。但随着资源使用效率的提升，电视剧依然是电视台收视率和广告收入的最大贡献者。我们仍然看好行业未来几年的发展，并且预判剧集精品化将成为行业发展方向，具备精良制作品质和发行资源优势的公司有望从竞争中突围。　　投拍剧储备丰富，高增长确定性强。下半年公司将有六部剧集收入得以确认。合计权益集数为190.4集，远高于上半年的62.5集。此外，期内公司还有五部剧集进入后期制作，七部剧集开机拍摄，十部剧集纳入拍摄计划，合计对应权益集数约为350集。预计未来两年公司投拍剧剧集复合年增长率高达41.4%，增长确定性高。
　　精品剧层出，自制剧以偶像剧为主。上半年公司播出的《天涯明月刀》和《薛平贵与王宝钏》均取得同时段收视率第一，对业绩贡献显著。未来计划拍摄的《天龙八部》、《雳剑》、《火线三兄弟》、《推拿》、《上海滩之生死较量》等均有成为精品剧的潜质。公司自制剧主要集中在全明星阵容的古装剧和都市剧题材，《棋逢对手》和《幸福的面条》均有可能实现较高发行价格。
　　公司其他业务有序进行，产业链布局逐步完善。公司积极向电影制作、影院、广告、经纪、文化基地、新媒体发行等新兴业务渗透。《听风者》热映保守估计将为公司带来500万元投资利润。海宁基地最快或将于月底挂牌，短期内对公司业绩影响有限。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.56元、0.72元和0.96元，对应P/E分别为27X、21X和16X，维持公司“增持”评级。
　　风险提示。（1）政策风险。具体包括国家调整对电视剧播放内容、时长、平台以及对进口影视剧引进等政策导致市场对电视剧的需求减小的风险。 （2）市场竞争加剧的风险。随着公司在内的影视剧制作龙头企业的上市，资本驱动新的竞争者进入市场以及已有竞争者做大做强，导致行业供给增加电视剧发行价格下降的风险。（3）限售股解禁导致股价短期波动风险。8月28日公司股东浙江浙商创业投资股份有限公司和上海六禾投资有限公司两位股东持有的总计4324.8万股解除限售可上市流通，解禁股份占总股本的11.26%，或将在短期内导致股价下跌风险。（华泰证券研究所）

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