中金公司：家电板块进攻不足，防守有余

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中金公司：家电板块进攻不足，防守有余

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xgoodlook 浏览：2482 回复：1

8月家电下乡销售额(不包括山东、河南、四川、青岛)193.3亿元,同比增长58%,而同期家用电器和音像器材类同比增长12.1%。　　评论农村市场是家电消费增长引擎。家电下乡销售保持快速增长。今年1-8月,全国(不包括山东、河南、四川、青岛)家电下乡产品销售5087万台,实现销售额1363.2亿元,按可比口径计算,同比分别增长11.8%和21.8%。其中,8月份全国家电下乡产品销售709万台,实现销售额193.3亿元,同比增长52.4%和58.3%。我们测算表明,今年1-8月非家电下乡销售部分同比下滑10%,同中怡康所监测到的下滑趋势相一致。1-7月中怡康数据显示,冰箱零售额同比下滑15%、洗衣机零售额同比下滑14%、空调零售额同比下滑18%、彩电零售额同比下滑22%,其他小家电和厨电小幅下滑。因此,农村市场已经是中国家电消费增长引擎。
　　龙头公司受益显著。1-8月,家电下乡市场海尔集团、格力集团和海信集团位列销售额前三,分别为165亿元、114亿元和114亿元,合计占家电下乡产品销售总额的28.8%。我们测算表明,家电下乡销售占青岛海尔收入的20%,格力电器收入的10%,海信集团(海信电器+海信科龙)的30%。而考虑山东、河南、四川之后的整体农村市场销售将占到青岛海尔收入接近30%,格力电器收入接近16%,海信集团收入接近40%。
　　家电板块进攻不足,防守有余。自上一轮牛市顶峰(2007年10月16日)以来,家电板块是具有明显超额收益的,板块中的龙头企业超额收益更加明显。但统计上一轮牛市顶峰以来的十二次具有规模的反弹,家电板块跑赢的概率仅为7/12;龙头企业进攻性更加不明显,跑赢的概率仅为5/12。因此家电板块,特别是龙头企业的特点在于防御力强,而不在于进攻。
　　估值与建议鉴于家电板块特别是家电龙头企业的股性,建议大盘反弹结束后配置业绩增长确定性高,市场占有率处于上升期的格力电器(2012年10x)、青岛海尔(2012年9x),同时继续关注港股海尔电器(2012年10x)。

SY333

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