申银万国：中海达全年业绩或因基建加速超预期
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：xgoodlook
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公司公告使用超募资金 1755 万元增资控股子公司海达数云，另一股东王少华博士以专利和软件著作权等作价945 万元同步增资，增资后公司持股比例保持65%不变。本轮增资主要用于2012 年－2013 年设备购置（15%）、研发投入（68%）和新增流动资金（17%）等。公司预计2014 年－2016 年三维激光扫描仪量产后将实现净利润1143 万元至4017 万元。我们认为量产后海达数云将可以满足自身技术和产品研发的资金需求。 自有品牌 2014 年实现量产，前期代理外资品牌打通渠道。2012 年－2013 年公司将完成三维激光扫描硬件和系统软件研发，在这期间公司通过代理丹麦Reson 等外资品牌方式掌握渠道资源，为2014 年销售自有品牌打好基础。
三维激光扫描技术难在软件和系统应用，以知识产权增资缩短进入市场时间。在用硬件设备获取点云数据后，还需要进行数据处理、三维模型重建和模型可视化等步骤，并应用于数字考古、文物保护、制造业等领域，因此软件和应用同样非常重要。此次王博士以专利和软件著作权进行增资，可以帮助公司快速进入考古、文物保护等市场。
我们维持 2012-2014 年EPS 为0.43 元、0.59 元和0.85 元的盈利预测。近期发改委批复了多个大型基建项目，我们认为铁路、公路和轨道交通等基建工程提速将刺激测绘等高精度定位的市场需求，公司业绩或有超预期的可能。如果GNSS 测量产品全年收入增速达30%且保持上半年47%的毛利率水平，2012 年EPS 约增厚0.05 元至0.48 元。我们认为公司理应享受北斗/卫星导航产业和行业平均估值，以及三维激光扫描和多波束测深等打破外资垄断技术的估值溢价，给予2012 年30 倍-35 倍PE，维持12.9 元-15.1 元目标价和“买入”评级。（申银万国证券研究所） | 
发表于 2012-9-12 15:13
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