华泰证券：华光股份燃机余热锅炉订单超预期
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：xgoodlook
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近日我们调研了华光股份，与董秘进行深入沟通，主要内容如下： 燃机余热锅炉订单超预期，市场地位提升：2012H1公司新接燃机余热锅炉8台（4台9F，4台9E），9F级价格约1亿元，9E级约4600万，毛利率水平14%。燃机余热锅炉的招标有两种模式：1、打捆招标，一般是三大动力投标；2、单独招标，主要是杭锅和公司竞争，上半年杭锅仅获得2亿订单，明显低于公司，公司在燃机余热锅炉市场的地位有显著提升。根据现在公司的项目跟踪情况，下半年至少还可获得4台订单。
传统电站锅炉受累于宏观经济增速下滑，市场前景不容乐观：公司电站锅炉包括循环流化床和燃煤锅炉，下游主要是热电联产和企业的自备电厂。由于国内宏观经济增速中枢下移、高耗能行业产能过剩严重以及三大动力逐渐参与到二线厂商竞争中来，电站锅炉收入规模难以扩大，毛利率水平也受到压制，未来收入占比将下降。
脱硝市场大规模启动，华光新动力高速发展：《节能减排“十二五”规划》提出要完成4亿千瓦现役机组的脱硝设施建设，新增燃煤机组全面实施脱硝，目前脱硝市场已全面启动。公司协议控股的华光新动力主营脱硝工程设计、总包，并自产脱硝催化剂，工程总包净利率可达10%，今年预计新增订单将超过2个亿，营收将达到1个亿，未来2年预计还可跟随行业维持高速发展。
非公开增发收购华光电站，公司将从单一设备制造商向设备成套、工程总包商发展：公司7月公告非公开增发预案收购华光电站65%股权，收购完成后公司持股比例95%，公司的产业链将从锅炉制造延伸至电站工程总包，预计“十二五”末公司总包业务收入占比将可能提升至50%左右。
不考虑增发收购华光电站股权带来的收益，我们预计公司2012-2014年0.49元、0.54元和0.59元。
风险提示：订单延迟或取消、经济下滑导致需求疲软。（华泰证券研究所） | 
发表于 2012-9-12 15:10
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