海通证券：瑞普生物整合上下游，谋求市场先机

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海通证券：瑞普生物整合上下游，谋求市场先机

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xgoodlook 浏览：2468 回复：0

事件：
　　(1)公司使用超募资金1000万元收购上海赛瑞生化科技有限公司持有的天津赛瑞多肽科技有限公司33.34%的股权。本次收购完成后，赛瑞多肽由公司参股子公司变更为控股子公司，公司持有其股权比例由33.33%变为66.67%。(2)公司与文水县锦绣农牧发展有限公司、自然人段建华共同出资2000万元，设立山西瑞象生物药业有限公司。本次投资后，公司成为山西瑞象的第一大股东，股权比例为44%。
　　点评：
　　涉足多肽药物，彰显创新实力。相比传统化学药物，多肽药物的药效显著、副作用小、药物残留少，其市场处于快速发展阶段（参见多肽药物行业深度报告《繁花落尽春归去，却看多肽药，前景胜春朝》20120712）。公司看好多肽药物广阔的市场前景，通过收购赛瑞多肽股权实现对其控股，来涉足这一新兴行业，实现“一箭双雕”的目标：（1）公司掌握了新一代大规模、自动化多肽合成技术，从而加快多肽类新型兽药的研发进程，彰显创新实力；（2）目前，中国、巴西、印度、欧洲等国家多肽合成仪已进入普及配置的高峰期，其市场增速可达30%，因此多肽合成仪的大量需求将是公司业绩的又一增长点。预计该控股子公司将建设实验型、中试型和生产型多肽合成仪组装测试线各一条，可组装测试各种型号合成仪1500台套，达产后年销售收入可达5000万元，利税1600万元。
　　兽药企业和养殖企业强强联手，谋求双赢。合资公司山西瑞象主营针对家禽规模化养殖的兽药品种，分两期建成投产。第一期将建设粉剂、散剂、预混剂、口服液生产线各一条，生产能力预计为粉剂/散剂/预混剂360吨/年，口服液200000升/年；第二期将扩大产能和建设药物研发及技术服务中心，产能在一期基础上扩大一倍。盈利预期方面，第一期建成后，年销售收入可达5500万元，利税可达1400万元；第二期完成后，年销售收入将超过1亿元，利税超过4000万元。合资方锦绣农牧是山西省畜牧业的领军企业，被列入农业部第一批肉鸡标准化示范场名单，每年可出栏90万只肉鸡。公司与区域养殖业龙头强强合作，一方面能快速布局并抢占当地的兽药市场，打响自己的品牌，另一方面也是公司整合下游产业链的一大举措。
　　盈利预测与投资建议。公司在这两大控股子公司上的投资，意在整合兽药的研发、生产、销售等诸多上下游环节，从而抢占更多的市场份额，继续引领我国兽药行业的快速发展。我们预计公司2012-2014年摊薄后每股收益分别为0.76元、1.02元和1.34元，给予公司2012年28倍PE，目标价为21.28元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示。市场不规范导致恶性竞争；多肽合成仪销售不达预期。（海通证券研究所）