市场传闻 江海股份（5.10-1）

y624717128

市场传闻 江海股份（5.10-1）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：y624717128 浏览：10273 回复：0

研究员推荐江海股份的主要投资逻辑大致如下：
一、立足工业应用，深挖客户价值，通过提升大功率铝电解电容占比和新建大功率薄膜电容生产，分享工业电容繁荣并实现新增市场的进口替代；二、公司经营的负
面因素在上半年得以化解，下半年高端客户订单增长、新品产能释放和成本下降使公司重回快速增长之路。

1、一季度整体收入和净利润下滑，但本部收入还是增长了2%左右，主要是子公司下滑，而且一季度投资薄膜电容，只有投入没有产出，二季度第一批薄膜产品可产出
，主要配套西气东输，是1100F产品，客户是上海电气。
2、内蒙调降电价，发改委文件已经下来，但具体执行时间可能还要等2-3个月。现在电价是5毛2，可能降到4毛左右。公司也有其他计划，如果内蒙电价不降，公司可
以停掉几路产线，然后扩大宝鸡产能。化成线的搬迁比较方便。
3、订单方面，二季度比一季度有大增长，4月份本部销售收入同比增10%，大约7100万，4、5、6月应该比较平稳，5、6月可能由于变频空调销售会有个小高潮。订单
能见度一般一个月。消费类订单恢复比较快，工业类订单本身下滑就不多。而竞争对手中日本NCC下滑很多。
4、产能利用率目前85%-90%，11年同期是满产。全行业平均开工率60%，日本50%，比08年要惨。
5、原材料成本整体下降，主要是供大于求。
6、化成箔自给率50%，公司主要生产高压化成箔。公司还有中低压产品，需要外购化成箔。
7、海立（控股75%）毛利率百分之十几，因为电价涨的较高。宝鸡（控股51%）刚投产，前期损耗大，所以现在毛利率也不高，完全达产后毛利率提高到20%应该没有
问题。目前宝鸡有12条线，这个月可以开到18条线，7月份应该可以完全达产24条线。今年宝鸡目标利润是2000万。
8、整体目标：消费类没有扩产能，主要是产品品种变化，减少用工人员，争取提升毛利率；工业类是第五第六制造部，产能上升50%。今年预计还是消费和工业各占
一半。
9、电费涨价后占化成箔价格的40%，占加工费的70%。价格上光箔是20块/平米，腐蚀后35块/平米，化成箔80块/平米。化成箔(外购)占电容成本的40%。
10、行业格局：公司电容器销售收入20年来一直是国内第一，也是国内唯一进入高端电解电容市场的。全球按收入公司排第八，按工业是前五位，主要竞争者是NCC、
nichicon和epcos，rubycon的工业类占比不高。公司全球市占率是4%（电解电容），工业类占比目前可能超过10%。另外与日立合资的公司有3个亿收入不在公司并表
里，利润率和本部差不多，产品有市场划分之分。
11、技术水平上，公司和美国、欧洲比一点不差，与NCC比还是有差距，主要是产品的一致性上。未来改进方向：缩小体积、提高电压（公司可以做600v，而且已经卖
到美国，日本可以做630V和700V，但还没有量产）、提升耐纹波电流能力，也就是减小发热延长寿命。
12、看好下半年是因为客户群广了，另外前期大客户ABB、施耐德（以前包了一条产线，现在只有三分之一）下滑较多，客户方面认为下半年也会回暖。
13、二季度有两个新项目试运行，一个是薄膜一个是高分子固态电容，主要在下半年。公司跟法拉在薄膜电容的应用上不同，主要是新能源、电动汽车、轨道交通。
以后薄膜电容是电动汽车的标准配置，毛利率要达到30%以上。壁垒也高，单台设备投资高。技术与日本松下团队签下长期战略合作协议。电解电容占新能源等的成本
3%-5%。
14、公司的腐蚀箔技术很成熟，以后如果有需要可以很快加入这个制造环节。
15、公司估计占国内市场的10%-15%。国内竞争者，南通有几十家，全国五六百家，主要集中在消费类小电容。全国电梯企业中，电解电容进口占30%，公司占70%。手
机充电器需要一颗高压电容，用的是高分子固态电容。
16、毛利率目前没有明显改变。电容器价格降了点，原材料价格也降了些。
17、上半年美国、日本、韩国市场都还不错，欧洲下降的厉害。国内低端市场公司也不做。主要还是集中精力在平板电视、变频空调，冰箱和洗衣机接下来需求也高
。海尔的变频冰箱是公司提供的电容。
18、预计未来工业类产品价格和成本涨幅相同，消费类毛利率不会有提高。
19、劳动力成本占8%。大电容制造中的人工成本高一些。整体成本结构，材料65%，阳极箔价格是阴极箔20倍。
20、公司工业类下半年回升幅度应该会大一些。出口部分，消费和工业也是一半对一半，消费类三星和LG占得多，包括平板、空调、打印机。
21、铝电解电容产品可靠性要求高，单是测试可能就要5000-10000个小时，所以推出新产品的时间比较长。一旦认证后，客户也不太会去改变。
22、薄膜电容未来投12个亿的话可能要5年，单独设备投产周期1-1.5年。
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(摘自：中国金融投资有限公司 )