3月CPI升幅超预期 政策放松尺度或受限

天山一派

3月CPI升幅超预期 政策放松尺度或受限

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：天山一派 浏览：6909 回复：0

许岩证券时报

　　昨日，国家统计局公布数据显示，3月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.6%，环比上涨0.2%，超出市场预期。一季度，我国CPI同比上涨3.8%。

　　统计局昨日还同时公布了3月份全国工业生产者出厂价格(PPI)指数，该数据同比下降0.3%，环比上涨0.3%，这是PPI同比增速自2009年11月之后再次出现负增长，创下28个月来新低。

　　从昨日公布的数据看，食品价格依然是3月CPI反弹的主要因素。数据显示，3月食品价格同比涨幅为7.5%，较2月上涨1.3个百分点；非食品价格涨幅为1.8%，较2月上涨了0.1个百分点。其中，鲜菜价格涨幅最大，同比达到20.5%，环比上涨6.1%；其次为水产品价格、肉禽及其制品价格等。鲜果、蛋价格均出现下降。

　　海通证券首席经济学家李迅雷表示，3月CPI高于市场预期，主要是因为蔬菜价格上涨带动食品价格上升，3月食品价格上涨7.5%，而2月增速仅为 6.2%。但他预计，4月份蔬菜价格会有所回落，CPI同比增长预计为3.5%。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐则认为，推高3月CPI重要原因之一是国际油价的上涨。今年以来，受国际油价影响，发改委已先后两次调高油价。

　　对于数据反弹引发的通胀担忧，高盛高华中国宏观经济学家宋宇表示，国内通胀压力会保持温和，在未来几个月仍有望下降，但他同时认为，3月份CPI数据超出预期，很可能会增加决策者对通胀反弹的预期，这个数据会限制政策放松的尺度。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚指出，由于国内结构型通胀压力依旧巨大，预计未来通胀压力将继续增加，央行仍将对政策前景保持谨慎，3月份CPI数据降低了近期下调存准率的可能性，降准或将被推迟至5月或6月。

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　　3月份CPI同比增长3.6%

　　2012年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%。其中，城市上涨3.6%，农村上涨3.6%；食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨4.4%，服务项目价格上涨1.5%。一季度，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.8%。

　　3月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.1%；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.3%，服务项目价格持平。

　　一、各类商品价格同比变动情况

　　3月份，食品价格同比上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点。其中，粮食价格上涨4.3%，影响居民消费价格总水平上涨约 0.12个百分点；肉禽及其制品价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.78个百分点(猪肉价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.35个百分点)；鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点；水产品价格上涨11.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.27个百分点；油脂价格上涨5.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.06个百分点；鲜果价格下降6.2%，影响居民消费价格总水平下降约 0.14个百分点；蛋价格下降5.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.05个百分点。

　　烟酒及用品价格同比上涨3.6%。其中，酒类价格上涨8.3%，烟草价格上涨0.4%。

　　衣着价格同比上涨3.8%。其中，服装价格上涨4.0%，鞋类价格上涨3.0%。

　　家庭设备用品及维修服务价格同比上涨2.2%。其中，家庭服务及加工维修服务价格上涨8.9%，耐用消费品价格上涨0.6%。

　　医疗保健和个人用品价格同比上涨2.5%。其中，中药材及中成药价格上涨8.5%，医疗器具及用品价格上涨4.4%，医疗保健服务价格上涨0.5%，西药价格下降0.1%。

　　交通和通信价格同比上涨0.3%。其中，车用燃料及零配件价格上涨7.6%，车辆使用及维修价格上涨4.3%，市区公共交通费价格上涨1.7%，城市间交通费价格上涨1.6%，通信工具价格下降13.2%，交通工具价格下降0.5%。

　　娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨0.1%。其中，文娱用耐用消费品及服务价格下降6.0%，旅游价格上涨1.2%，文娱费价格上涨2.0%，教育价格上涨1.2%。

　　居住价格同比上涨2.0%。其中，住房租金价格上涨2.1%，建房及装修材料价格上涨2.0%，水、电、燃料价格上涨2.6%。

　　据测算，在3月份3.6%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.9个百分点，新涨价因素约为1.7个百分点。

　　二、各类商品价格环比变动情况

　　3月份，食品价格环比上涨0.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.07个百分点。其中，鲜菜价格环比上涨6.1%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.21个百分点；水产品价格环比上涨1.3%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.03个百分点；粮食价格环比上涨0.2%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.01个百分点；肉禽及其制品价格环比下降2.5%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.19个百分点(猪肉价格环比下降 4.8%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.17个百分点)；蛋价格环比下降2.0%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.02个百分点；鲜果价格环比下降0.8%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.02个百分点。

　　3月份，非食品价格环比上涨0.2%。其中，居住价格环比上涨0.4%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.08个百分点。烟酒及用品、衣着、医疗保健和个人用品、交通和通信价格环比分别上涨0.2%、0.4%、0.1%和0.2%，娱乐教育文化用品及服务价格环比下降0.1%，家庭设备用品及维修服务价格环比持平。(统计局网站)

CPI反弹重回负利率时代 分析称调控不宜放松
方烨经济参考报

　　国家统计局9日公布，2012年3月份，全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.6%，较2 月份反弹0.4个百分点。自去年7月份见顶回落后，CPI的同比涨幅已经分别于今年1月份和3月份出现两次反弹，且反弹力度均超出市场预期。多方分析认为，尽管CPI的再次反弹不会改变二季度物价水平整体回落的大趋势，但是它说明当前物价上涨压力并未消除，调控政策仍然不宜放松。尤其是3.6%的涨幅让负利率情况仅仅时隔一个月就再次出现，导致市场对未来存贷款利率可能下调的预期大大回落。

　　谨慎 通胀压力并未消除

　　如果说1月份的CPI反弹主要是由春节因素导致的，还不足以引起人们的重视的话，3月份的情况则更严重一些，食品价格和非食品价格同时出现了反弹。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊对《经济参考报》记者说，3月份CPI环比上涨0.2%，剔除掉季节性因素后涨幅接近1%，说明3月份物价上涨显著。其中食品价格环比上涨0.2%，是CPI反弹的主要原因。从历史数据看，2001至2011年这11年间，3月份食品价格除2004年外环比全部下跌，平均跌幅约-1.2%，本次食品价格环比上涨更值得关注。

　　3月份非食品价格环比上涨0.2%，同样高于市场预期，也明显高于历年同期水平。“我们认为3月份CPI的超预期反弹值得警惕。一方面，食品价格和非食品价格呈现普涨态势；另一方面，从食品细项看，权重较大的品种也出现了普涨局面，肉类、蔬菜、水产品和粮食价格涨幅均较大，特别是鲜菜和水产品3月份同比增速分别反弹了14个和3.9个百分点。我们预计4月份CPI增速仍将在3.5%至3.6%附近，全年CPI均值有上调的压力。”石磊说。

　　天弘基金高级策略分析师刘佳章表示，3月份CPI涨幅明显超出市场此前预期，蔬菜价格的上涨被认为是推动3月CPI上涨的重要原因。加上CPI翘尾因素比上月回升0.2个百分点，CPI站上3.6%尚在可承受范围之内，但是3月20日上调成品油价格对于CPI的中长期影响需加以留意。尽管CPI细项中车用燃料及零配件价格指数占比权重不高，但油价的上行会直接影响各行业的物流成本，几个月后也将会通过农产品运输、化肥价格等方面显现。考虑到市场已进入开工旺季，成品油上涨对CPI未来数月走势的影响开始出现。简言之，通胀压力依然并未消除，仍需谨慎。

　　“展望未来数月，中国的通胀率将在上半年保持在4%的政策目标下方，但整体通胀压力仍然不可不防。”澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚说。他给出两点理由。首先，中国将在今年大规模推进公用事业品价格形成机制改革，资源税改革也将进一步深化，各地的阶梯电价和阶梯水价调价方案正在稳步推出，这意味着中国将在未来的一段较长时间内面临价格上升的压力。其次，“二轮涨价”效应也明显存在，在食用油价格上调后，很多日用品的价格也开始出现上涨，这表明很多制造商开始利用“行政性调控”相对宽松的时机，来还上一轮通胀欠下的“物价账”。

　　走势 二季度回落趋势不改

　　不过即使3月份的CPI数据导致市场对物价反弹的担心增加，但是机构仍然普遍认为，至少在二季度，物价涨幅回落仍然是大趋势。

　　国资委研究中心研究员胡迟认为，3月份CPI掉头向上，反映了经济运行的复杂性一面，但是属于经济运行的正常波动。CPI再度上扬的原因仍然同以往一样，是被食品价格上升所拉高的。在目前的经济基本面下，总的来看，今年CPI的基本走势仍然没有发生改变。

　　中国农业银行战略规划部宏观经济金融研究处副处长付兵涛对《经济参考报》记者表示，受冷春和油价上调影响，近期蔬菜价格涨幅较大，引起市场对通胀再起的担忧。不过在经济放缓的大背景下，随着天气回暖，蔬菜价格有望出现较快回落，引起CPI增速下降，物价回落趋势将进一步明确。

　　中国银行战略发展部高级经济师周景彤预测，二季度我国物价将延续回落态势，一季度CPI同比上涨3.6%，二季度上涨3%。他认为，当前抑制物价上涨的有利因素包括：经济减速；去年以来国家采取的降低运输成本、加大农业补贴、减免税费等政策的效应将在今年继续显现；工业品出厂价格显著回落，对消费物价的传导压力大大减小；翘尾因素明显收窄，从一季度的2.3个百分点减小到二季度的1.7个百分点。

　　北京领先国际金融资讯公司首席经济学家董先安也认为：“今年二季度通胀率走低的概率较高。”他说，从农业部、商务部口径的每周食品价格来看，受益于肉价持续回落，3月份以来食品价格环比先升后降。蔬菜价格先涨后跌，粮食、禽蛋、食用油等相对平稳。从统计局口径来看，非食品价格同比涨幅去年底回落至 1.9%，近期则保持在1.6%附近，而去年头11个月均位于2%至3%区间。

　　不过，二季度之后的情况还需要进一步观察。刘利刚认为，由于公用事业品价格改革和“二轮涨价”效应的存在，加上近期的很多实体经济活动数据开始出现好转，“中国的通胀压力可能在下半年再度上升，通胀率也可能在下半年轻易突破4%。”

　　影响 市场降息预期回落

　　随着CPI再次反弹，市场尽管仍认为本月可能下调存款准备金率，但是对二季度末可能下调存贷款利率的预期大大回落。

　　“在3月份的通胀数据公布后，中国的实际利率也再度转负，这在很大程度上打消了市场对于中国央行降息的预期。”刘利刚说。

　　北京大学校长助理黄桂田建议，鉴于物价上涨压力仍未消除，同时经济增长压力不减，宏观调控政策应以稳为主，尤其是在货币政策方面，存款准备金率的下调要适度，利率下调应十分谨慎。

　　他对《经济参考报》记者表示，到目前为止，中国的物价上涨仍然是结构性的上涨，主要是由农产品价格走高导致的。主要表现是农产品价格轮番上涨，近来又出现了大葱价格的快速上涨。但如果是全面的通货膨胀，就应该是各类产品的轮番上涨而不仅是农产品上涨。治理物价主要有财政政策和货币政策两种手段，相对来说，货币政策倾向于总量控制，财政政策却可以更好地调整结构。去年治理物价主要采用了总量调控的措施。从结果来看，CPI全年涨幅仍然超过了5%，这值得反思。

　　黄桂田说，在我国经济发展方式未发生根本转变，金融抑制的体制背景长期存在的情况下，M2与GDP之比偏高是经济在特定发展阶段的要求，经济中的货币供应量总是会相对充裕，这不是靠短期政策就能加以解决的，必须在中长期加速金融体制的改革。从政府目标来看，以往都是保证物价涨幅在3%及以内，去年开始上调到4%。实际上近年的情况应该是物价涨幅保持在4%至5%之间就是正常的。

　　物价涨幅较高肯定会影响相当一部分人群的生活质量，需要政府采取相应的对策。既然当前物价仍呈结构性上涨特征，那就要考虑产生的原因主要可能不是货币泛滥，而是供应不足以及流通体制不畅。所以当前稳定物价首先是加强市场管理。包括加强流通环节管理，降低流通税费等。更主要的是严查市场囤积居奇的行为，尤其是在生活必需品方面，对炒作行为要加强管理。其次是加强财政补贴。补贴可以分为生产环节补贴、流通环节补贴、消费环节补贴三部分。前两种主要是增加供给，后一种则可以在短期保证中低收入者生活质量不过多下降。

　　货币政策的使用则应该谨慎。黄桂田说，国际金融危机爆发以来，世界各国的宏观调控政策都是以保增长为主，中国也不应该例外。今年政策基调定的就很符合这一情况，关键在于不要轻易变动。调控政策要保持延续性，尽可能发挥市场机制的自我调节作用。具体来说，在货币政策中，存款准备金率可以适度调整，但是市场利率不宜轻动。因为这两种政策工具对经济的作用是不同的。当前实体经济主要是信贷困难，下调存准可以增加银行的货币供应量，有助于缓解企业的高融资成本问题。但是降息只是下调银行利率，对企业获得融资所接受的实际利率影响不大，也就很难帮助实体经济渡过难关。

CPI数据惊扰股市 政策决定后市走向
孙霖上海证券报

　　昨日，受3月份CPI数据公布影响，沪深两市双双缩量下跌，成交量继续维持地量水平。分析人士认为，3月份CPI数据略超市场预期降低了货币政策放松的预期，未来市场走势仍取决于政策对A股基本面和资金面的实际影响。

　　9日，沪深两市小幅低开后开始向上试探，但沪指在2300点附近受到明显压力，午后指数开始掉头向下，个股呈普跌态势。盘面上，仅黄金股、交通运输和水泥等板块微涨，农林牧渔、教育传媒等板块领跌。

　　截至收盘，上证综指报收于2285.78点，较前一交易日下跌20.77点，跌幅为0.9%。深成指报收于9710.91点，下跌75.28点，跌幅0.77%。两市成交额仅为1070.9亿元，较上周五萎缩两成。

　　当日市场最为关注的3月份居民消费价格指数同比上涨3.6%。其中，食品价格上涨7.5%，非食品价格上涨1.8%；消费品价格上涨4.4%，服务项目价格上涨1.5%。

　　对此，上投摩根投资组合管理部副总监王成认为，上周市场在宏观政策预调微调的预期下出现反弹，最新公布的3月份物价涨幅略微超出市场预期，这使得市场对政策放松的预期降低，或对未来市场走势构成压制。

　　展望后市，多数机构认为，具备实质性影响的宏观经济政策是影响未来市场走向的关键所在。

　　中金公司分析师侯振海指出，由于当前市场对于经济增速回落和政策趋向放松的大方向分歧并不大，因此，真正对后市走势造成影响的关键在于对具体政策的内容、推出时间点和落实效果的判断。“对当前市场能够造成根本性影响的政策有两大类。第一类是大宏观政策，其中主要包括货币政策、信贷政策和房地产政策以及基建投资相关政策。第二类则是直接针对股市资金面的政策，包括增加股票市场资金供给的政策，诸如推动社保资金、QFII资金入市，以及加大股票供给的政策，如新三板的推出、场外交易市场的推出和新股发行条件的放宽等。”侯振海说。

　　东北证券分析师杜长春也认为，在缺乏真实落地的政策以及经济企稳的迹象时，市场资金的参与热情有限，场外资金入场动能不足。因此，预计股指在缺乏资金以及基本面的支撑下，将在政策预期中以震荡为主，并在此过程中逐步确认估值、经济以及政策的底部。

　　配置策略上，东兴证券策略分析师王明德认为，目前市场正处于新一轮上涨前的“煎熬”阶段，只有在宏观和产业经济政策在重点领域和项目的投入力度逐渐增强之后，市场向上的动力方能逐渐显现。在此之前，预计市场仍将维持弱势震荡格局。他建议，在市场拐点显现之前，应坚持防御为主，配置大盘蓝筹股为主，短线可以把握主题投资机会；在经济拐点确立之后，建议积极关注房地产、稀土、电力设备、节能环保、物流、铁路等行业和主题投资机会。

通胀下行趋势不改 食品价格上涨不足虑
岩雪证券时报

　　国家统计局昨日发布的数据显示，3月份居民消费价格指数(CPI)较上年同期上升3.6%，高于2 月份3.2%的升幅，也高于市场3.3%的预期中值。不过，鉴于近期全球油价和国内食品价格上升，这并不完全出乎市场意料。有专家指出，虽然3月份CPI 超预期，但仅是暂时现象，物价总体回落趋势未变。

　　兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，尽管3月份的成品油价格出现了上涨，但是由于是在3月20日上调，因此对3月份CPI的影响并不大。而蔬菜价格的反弹则是导致3月份CPI同比增幅增大的主要原因。

复旦大学经济学院教授孙立坚认为，3月份的CPI上涨、生产者物价指数(PPI)下跌，释放了以下重要信息：一是农产品价格的反弹虽然可控，但要引起足够的重视，因为它会触发社会的通胀预期，会使本来可控的通胀变得不可控。二是PPI下滑说明全球实体经济依然疲软，市场避险情绪依然浓重。今后政策的重点要控制滞胀的苗子，而大宗商品价格反弹，欧美超发货币则会干扰经济复苏。

　　国泰君安发布的最新研究报告称，3月份食品价格同比涨幅从2月份的6.2%反弹至7.5%，是当月CPI超预期的主要原因。但蔬菜价格仅是3月中上旬出现反季节性上涨，而3月下旬至今，其环比恢复下跌，猪肉价格持续下降，所以总体来看，不必对未来食品价格上涨过于担心。

　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟则表示，今年前三季度CPI同比涨幅将持续下行，直至第四季度才能出现回升。他预计，今年全年CPI涨幅可能在2.7%~3.3%之间，将比去年明显回落。


　继CPI数据之后，4月13日，我国一季度的一系列重要经济数据都将出炉。 打银行分析师李炜表示，“短期而言，鉴于整体经济形势趋缓，我们仍预计监管层会继续放松政策。”同时，李炜预计，由于总体需求低迷，油价上涨不足以推高 PPI，中国首先需要进一步放松货币政策，然后再展开油价改革，因此，预计今年年内有望进行油价改革。


　对于货币政策的走向，海通证券首席经济学家李迅雷则表示，根据中央稳中求进、适时适度进行预调微调的政策取向，年内第二次下调存款准备金率预计会在4、5月份进行。

　　中国国际经济交流中心专家张永军则认为，从银行间市场利率等一些指标看，资金状况比较紧张。无论是从外部需求或者是内部需求看，短期看都有继续下滑的可能性，有必要通过下调准备金率放松货币政策来刺激需求。