2月外汇占款仅增251亿迫降存准率

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2月外汇占款仅增251亿迫降存准率

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：w6tcn 浏览：8042 回复：0

康子冉第一财经日报

　　中国人民银行近日公布的数据显示：2月末外汇占款为25.52万亿元，当月新增251.15亿元，不到1月份新增额度的18%。

　　从去年10月份开始，外汇占款曾连续3个月呈现负增长，且降幅逐渐扩大。今年1月呈现触底反弹的局面，环比增加额为1409.40亿元，但目前反弹幅度再次大幅收窄。分析人士普遍认为，下调存准率将是央行的当然选择。

　　预计外汇占款全年少增1万亿

　　南方证券首席宏观分析师李慧勇在接受《第一财经日报》采访时指出，一是因为跨境资金从新兴市场国家流出的趋势仍在继续，二是因为2月份出现的巨额贸易逆差，两者使得外汇占款增幅呈现收窄。“最近新兴市场货币兑美元汇率，在去年年底呈现贬值，今年年初呈现升值，但是进入2月份以来又呈现贬值态势。因为汇率反映了货币的价格，所以在目前贬值氛围渐重的情况下，资金一定是在流出新兴市场国家。”李慧勇对本报表示。

　　海关总署数据显示，2月份我国单月贸易逆差314.9亿美元，为近10年来单月逆差最高值。与此同时，从商务部公布的情况来看，2月份我国实际使用外资77.26亿美元，同比下降0.9%；而从去年的11月以来，分别同比下降0.3%、12.73%、9.76%，本月是连续第四个月负增长。因此，贸易逆差和利用FDI金额的下降，分别解释了经常项目和资本项目外汇收入的减少。李慧勇预计全年外汇占款增长1.8万亿左右，比去年减少1万亿。

　　“今年外汇占款情况主要取决于海外资金对于中国经济增长、投资回报以及利率前景的判断。”李慧勇说，“今年来看，由于经济减速预期增强，增长有不确定性，在投资回报、房地产、资产价格充满不确定性的情况下，资金流入是会少一些的。”

　　国家外汇管理局此前还撰文指出，由于国际经济金融环境空前复杂和严峻，各种长期性、结构性以及突发性问题交织在一起，全球金融市场将持续反复动荡，有可能抑制外部需求和套利资本流动，未来几年我国可能跨境资金净流入规模减少、波动加大。这也说明，随着跨境资金双向流动趋势的日趋明显，外汇占款或将改变过去稳定增长的格局，月度的流量波动将日益加大。

　　存准率下调对冲是必然

　　长期以来，对冲外汇占款是我国货币当局向市场投放货币流动性的主要渠道。在去年四季度以前，外汇占款的月均增长量都在3000亿元左右，然而去年10月份以来，月均增长仅为26亿元左右，这意味着央行要通过其他渠道，对冲外汇占款增长下降带来的流动性紧张的状况。

　　央行行长周小川在全国两会期间表示，存款准备金率工具的使用具体要看流动性状况，这个流动性状况又和外汇占款有关系，和国际收支平衡有关系。因此，业内预计，在当前的外汇占款水平下，存款准备金率工具会根据流动性状况，灵活下调。“其中特别需要关注的一个因素就是观察对资本流动的影响，因为现在经济全球化，所以要特别关注对资本流动所产生的影响。”周小川说。

　　中金公司首席经济学家彭文生指出，在2月贸易逆差超预期扩大的情形下，如果2月短期资本仍然是净流出，则2月外汇占款低位运行，给国内广义流动性供应带来了压力，存准率或再次下调。

　　2012年2月24日，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此举估计释放了4000亿元的流动性，被业界普遍解读为是为了应对去年四季度外汇占款下降而进行的政策对冲。

　　“央行必然会通过下调存准率对冲，预计今年三季度之前存准率将有三次下调。”李慧勇告诉记者。

　　交通银行金研中心也指出，今年年内存款准备金率将有1至3次下调，每次下调0.5个百分点。何时下调和下调幅度大小则主要取决于外汇占款的情况。据此测算，以当前M2总量86万亿元为基础，如果今年央行按照预期三次下调存准率，每次下调幅度为0.5个百分点，那么将为市场释放13000亿元左右的资金，完全能够对冲外汇占款增长减少1万亿元所带来的市场影响。

再降存准率或近在眼前
刘振冬经济参考报

　　3月16日央行公布的数据显示，2月份外汇占款新增251亿元人民币，较1月份的1409亿元，大幅减少八成多，较去年2月份的2145.23亿元降幅更大。这主要因2月份314.9亿美元的天量贸易逆差所致，也反映了当前国际资本流入中国的趋势性放缓。

　　此前的一系列国内数据也并不乐观。1至2月份，工业用电量同比增长4.83%，只相当于去年1至2月份12.9%增幅的13左右。其中，重工业用电量同比增长6.64%，而轻工业用电量则出现了3.85%的负增长。房地产投资方面，1至2月，同比增长27.8%，增速比去年全年回落0.1个百分点；但房屋新开工面积仅增长5.1%，增速回落高达11.1个百分点。投资和新开工明显下滑的趋势未变。

　　出口持续低迷，投资趋势性回落，叠加外部资本流入放缓，三股下行力量的共振对经济的影响，可能已经超出此前市场预期。中国经济的底部可能后移。如果流动性持续偏紧，原本预期出现在一季度的经济环比底部可能将后移至三季度。

　　这些因素反映在金融体系上，今年前两个月，社会融资规模1.99万亿元，比去年同期少了4000多亿元。而且，尽管2月份信贷增速出现0.2个百分点的反弹，但中长期贷款增速依旧处于快速下降通道。更为趋势性的是，外汇占款的萎靡，将带动M2较信贷更快的萎靡。这就要求央行根据资本流动情况，及时调整存款准备金率。

　　可以判断，通胀下行增加了政策放松的空间，而增长放缓、资本流入放缓以及资金的紧平衡，增加了数量放松的必要性，短期内进一步放松的可能性增加。

　　事实上，央行已释放了谨慎的积极信号，在15日的公开市场操作中，91天正回购利率较前下降2个基点，是7个月来的首次下降。

　　4月份应该是调降存准率的一个重要时间窗口，一方面是因为去年3月份的高基数可能导致今年3月份货币增速再度回落；另一方面，3月份的外汇占款仍不乐观。

　　从中长期看，外需疲软和资本流入减少是趋势性事件。对金融市场而言，对希腊的救助只是赢得了解决问题的时间，甚至有观点悲观地认为“有序违约、逐步退出”是解决希腊问题的唯一手段。不管这一悲观预期是否会一语成谶，未来数月希腊、葡萄牙仍将不时挑动市场的风险情绪。但在风险情绪升温后，资本是否还会像去年一样涌入中国？在笔者看来，这一可能性较低。

　　对中国而言，首先，中国已明确调低增长目标。其次，随着人口结构的变化、储蓄率的降低，投资的贡献将逐渐降低。此外，随着人口红利的消失，环境要求的提高，“入世”红利正在消退，中国制造的成本将缓慢上移。故此，汇率将更多考虑对出口部门的影响，这也将削弱人民币对外部资本的吸引力。

　　目前，对今年新增外汇占款最悲观的预期是1.5万亿。若以增长14%左右计算，今年M2应增长11.9万亿。如果今年新增贷款控制在8万亿，则银行购买的非金融企业债券等派生存款的资产需要超过2.4万亿。但要扩大银行的资金供给能力，央行也必须连续调降存准率。