桂浩明:利多 叶檀:警惕海绵股 李大霄:温`！BB、`！B9D发指示

tianhei6426

桂浩明:利多 叶檀:警惕海绵股 李大霄:温`！BB、`！B9D发指示

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：tianhei6426 浏览：8435 回复：1

桂浩明:利多 叶檀:警惕海绵股 李大霄:温`！BB、`！B9D发指示
时间：2012年03月14日 08:18:21
　两会后股市继续上涨概率大 题材股回落风险凸显
　　近期市场借着两会频出的政策利好震荡向上。两会之后市场方向如何选择值得关注。接受采访的分析师认为，市场的反弹或许不会因为两会的结束而终止，两会后继续上涨的概率较大。但应当注意的是，随着两会的结束，相关题材股回落风险凸显。
　　"行情不会因为两会的结束而终止。"英大证券研究所所长李大霄表示，本轮行情的展开，是因为市场真正迎来了比较坚实的底部，两会是对行情的一个顺势加速。从去年开始，政策面逐步回暖，且一系列金融行业的配套政策不断出台，让市场进入一个慢牛的起点。经济层面也逐步实现软着陆，这都有利于市场的上行。
　　而从目前的一系列可能推行的市场配套政策来看，其目的在于引导长期资金入市。这样的出发点是比较明显的牛市信号。李大霄表示，近期市场到了方向选择期，两会后市场继续上行的概率较大。
　　"未来走势中政策仍是重要变数，而政策走向和经济走势两相平衡。即经济走势弱，则政策预期会更强；而经济走势稳，则政策难言松动，市场预期会有所降温。这可能主导短期市场的波动。"另一分析师认为，市场更明确的走势来自两会之后相关政策的明确。
　　"从中期来看，我们看好市场。"他认为，主要逻辑在于，从经济长周期看，2008年至今中国经济仍处于衰退阶段，根据投资时钟理论，股市处于震荡格局，且1-2年可能向区间上沿靠拢，主要驱动力来自经济短周期见底回升和场外资金从实物领域回流金融市场。从各类资产收益看，A股目前具备吸引力。
　　也有分析师对向着纵深发展的行情表示谨慎。华泰联合证券认为，经济基本面、政策环境、流动性及市场情绪尚未发生方向性变化，两会刺激相关政策利好板块形成局部热点，通胀和投资数据符合或好于市场预期给了处于技术调整中的股指未来以继续向上的动力，市场反弹仍将延续。而从市场层面看，成长股的配置和上涨可能开始翘头，也许整体指数的上升空间有限，而行业和风格活跃度将向纵深层次展开。预计原有逻辑仍在，跌时不休，涨时难停。相对乐观的复苏预期可能无法兑现，年报及一季报可能加重市场对企业盈利增长的担忧，产业资本对股市的长期投资价值预期已出现分化，对3月下旬的行情表示谨慎。
　　值得注意的是，随着两会接近结束，相关的题材股风险应当引起注意。**证券策略分析师黄君杰认为，两会临近闭幕，题材热点或衰减。本周两会将落下帷幕，部分相关题材股累计已有不小涨幅，大都估值较高，走势难免转向震荡调整，形成阶段高点。同时，热点的衰减或在技术上对大盘亦造成调整压力。（.上.证　.刘.伟）

　招商证券：A股有望走出中级反弹
　　近期招商证券发布报告称，经济周期的类滞涨阶段基本结束，市场中级反弹的逻辑依然存在，短期内建议关注年初以来涨幅较小的板块和一季度业绩增长个股。
　　报告认为，1-2 月份规模以上工业增加值、固定资产投资完成额、`793E`4，1A消费品零售总额累计同比增速以及对外出口同比增速均创2010 年以来新低，经济同比增速仍在回落之中。但从具有领先意义的环比增速来看，除出口外，工业增加值、固定资产投资、`793E`4，1A消费品零售总额的环比增速均表现出回稳迹象。再从更微观的产品价格数据看，钢材价格的企稳回升已经传导至上游的煤炭行业，动力煤出现库存下降、价格止跌的迹象。
　　从投资需求的角度看，6个月期票据直贴利率降至5%以下往往会带动企业中长期贷款的占比回升，而企业中长期贷款代表了企业的长期投资需求，会推动实体经济转好。
　　宏观经济数据好于市场预期。2月份CPI回落，创20个月新低。2月份全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%，回落至20个月新低；其中，食品价格同比上涨6.2%，涨幅较1月份的10.5%大幅回落。全国工业生产者出厂价格与去年同月持平，环比上涨0.1%，结束了连续4个月的环比下跌趋势；其中，工业生产者购进价格同比上涨1.0%，环比上涨0.1%。
　　流动性方面，招商证券认为，拐点已经来临。首先，随着M2 同比增速的反弹、名义经济增速的回落，货币缺口有望由负转正；其二，通胀水平降至3.5%以下令长达2 年的负利率时代终结，由2004 和2008年信贷数据与实际利率的关系发现，实际利率由负转正将带动新增存款和贷款的筑底回升；其三，通胀加速回落为货币政策调整释放了更多空间。
　　海外方面，美国就业维持恢复态势，希腊债务置换计划将启动。2月美国非制造业采购经理人指数升至一年来高点57.3。其中，商业活动指数和新订单指数均创一年新高；2月份私营部门就业人数增加21.6万人，非农就业人数增加22.7万人，维持强劲增长态势，失业率持平于8.3%。此外，希腊`、！3，`！E9C和欧元区先后确认希腊债务置换计划即将成功启动，意味着债务违约警报暂时解除。
　　整体而言，招商证券认为，经济周期的类滞涨阶段基本结束，即便未来出现较差的经济情景，无非是低增长低通胀和相对较为宽松的流动性格局，因此市场风险已然不大。如果出现较好的可能，则经济有望逐步筑底回升、通胀回落，而流动性相对宽松。总体而言，A股中级反弹的逻辑依然存在，短期内建议关注年初以来涨幅较小的板块和一季度报高增长股票。（.上.证　.王.晓.宇）

底部已现 四大驱动力开启中期回升行情
　　从美国一百年来的证券发展史可以发现，一轮大牛市的诞生都来自于一个重大的科技进步和相应主流科技产品的广泛应用。也就是说，科技是推动股市能够大幅上涨的根本动力，其余大多数时间市场都处于震荡市。当前由计算机、互联网引发的科技革命随着渗透率不断提高，其对全球生产力的推动作用日渐递减，未来能够与计算机互联网相提并论的新的重大科技突破尚不见踪迹。在成本上升和宽松货币的总基调下，全球经济的滞胀特征可能是具有持续性的，而与此相应的则是股市处于震荡时代。对于A股市场，随着中国融入全球经济程度的加深，股市也难以完全摆脱国际市场的影响。好在中国属于技术学习和追赶型`！、，D`！BB、，国内资本市场震荡的底部和顶部得以不断抬高，但这依然是震荡市范畴，不是大牛市。
　　就2012年而言，我们是较为乐观的，震荡回升将是主要趋势。沪指2300点是震荡区间的底部区域，也是我们理解的政策底，2012年A股市场有四大驱动力：
　　一、国际市场尤其是欧债问题得到了较大缓解，原来担心的风险因素成了推动市场上涨的因素。近期欧洲银行间风险偏好明显提升，LIBOR-OIS呈拐头向下趋势，国际大宗商品和股市好转为国内市场提供了较好的环境，也为资源和周期性行业的估值提供了基础。
　　二、国内经济需求减弱，宏观调控适度放松和产业政策成为推动股市的另一因素。与2010、2011年相比，我国宏观方面最大的不同是通胀形势的不同，政策适度放松将取代政策紧缩。振兴新兴产业、鼓励消费等产业政策既是驱动经济转型的手段，也是推动市场的力量。
　　三、在流动性方面，实体经济对资金的需求下降，放松货币增加的流动性有利于推升市场。
　　四、资本市场制度创新成为推动股市上升的重要动力。夯实制度基础、鼓励发展创新、增加证券杠杆等成为证券监管的新取向。而引入养老金等长期资金入市是大势所趋，尽管进程难以判断，但方向已然确定，这有助于增强投资者对中长期市场的信心，有助于夯实底部区域，有助于减少市场的不确定性。
　　尽管各种担忧情绪仍在，但就目前而言，从一些基本面指标，如库存、物价、利差等出现了转折点可以看到，当前的行情可以定义为中期回升行情，中期回升行情已经开启并正在路上。
　　风险方面，基本面风险短期还看不到，而技术性震荡不是真正的风险。真正的风险一是源于国际环境的不确定性，二是市场回升后经济"现实与预期"的较大落差，三是全球大宗商品价格上涨可能引发新的通胀压力。（.上.证　.秦.晓.斌）

从博弈主体和价值传递看A股市场演绎
　　未来A股市场如何运行？我认为，既要看市场博弈主体的情况，也要看整体市场价值流在不同部类、产业和行业的分布情况。
　　从博弈主体看，国际资本方面，美国因技术创造，特别是页层气和页岩气技术创新，能源价格大幅下降，为美国经济可持续复苏创造了条件。美股正在反映美国经济未来趋向繁荣的镜像，即美股在总体经济成本下降，经济复苏强劲条件下可望持续向好；同时，欧洲主权债务危机风险已经充分曝露，随着欧盟财政一体化进程加速，欧洲经济有望摆脱危机，欧洲股市亦有望步美股后尘，即逐步转牛。欧美股市逐步转向牛市、国际资本估值持续回升，为A股估值复苏提供了外部支持。
　　当然，A股市场复兴的程度要看内因：资本方面，随着CPI出现周期性下降，货币政策不可能重复去年过度紧缩状态，而存准率下调和资本新政下强制分红制度导致长线资金入市将改善市场总需求状态。与此同时，IPO新政下即使发行同样规模的股票，由于新股市盈率下降，实际资金需求下降，从而为二级市场变相提供了新的资金来源。随着长线资金入市，随着资本新政强化，离开房地产市场转向其他领域特别是银行理财市场的资金可能部分转投于A股市场。即市场总体风险偏好将随着A股回暖而提高，从而撬动更多散户或`793E`4，1A资金回流股市。
　　因此，从博弈主体看，A股估值将随着国际资本估值上升而上升、随着股市总需求增长而上升，特别是随着长线资金的介入和散户人气汇集而上升。
　　从价值传递角度看，2012年随着新劳动法实施的强化，低端劳动力收入水平将不断提高，消费品市场持续繁荣有了庞大人口基础和收入保障；随着户口制度新政的实施，农民市民化导致农村劳动力短缺与劳动力价格上升，这些因素将推动农产品价格上升。农产品价格上升将导致CPI有反弹压力，幸运的是2012年处于风调雨顺的气候周期中，夏粮有望丰收将压制CPI上升压力。CPI周期性回落背景下货币政策适度宽松有了经济基础，货币政策宽松则是资本品特别是股市走牛的前提之一。
　　从估值角度看，资金入市大体可能以如下路径：先是过分压缩周期类中的蓝筹股和地产股，再向有着定价权的消费品领域转移，然后扑向价值已经充分回归但具有创造价值实力的中小盘股。如果这种价值回归的行情传递是温和的，则市场可能出现震荡向上走势，行情演绎的时间会比较长；如果价值修复是猛烈的，时间短、力度大，则不排除在2012年年中出现深度回调的可能，当然深度回调又将为踏空者在秋天入场创造了条件。（.上.证　.李.国.旺）


　2012：重复2009年的故事
　　在经济增长前景不明确，对经济下滑充满普遍担忧的时候最是股市恐慌和大幅下挫阶段。2008年金融危机时是这样，2010年刺激性政策退出后是这样，2011年也同样如此。由于通胀高企而被迫采取的紧缩性货币政策使投资增速持续显著下降；楼市调控也让房地产市场遭遇寒冬；屋漏偏逢连夜雨，欧债危机"适时"爆发，出口形势转而向下。三层阴霾笼罩，2011年底人们对2012年的中国经济一片悲观，各机构普遍下调预测，部分甚至降至8%以下。
　　步入2012年，经济继续处在下滑通道中，但股市却明显好转。年初至今沪深300涨幅已达14%，这主要源自于预期变化，我们继续看好短期市场走势也是基于此。如果说2011年市场情绪逐步凝重，2012则是悲观预期释放年：经济现状好于预期，经济前景进一步明确，三层阴霾逐步消散，担忧逐步化解。
　　今年前两个月我国投资实际增速略高于去年四季度，消费实际增速稍有回落，出口增速下滑幅度较大，经济呈现投资较高、消费较稳和出口较低的平稳态势，处于继续"软着陆"过程中。房地产投资并没有因为持续调控和房价下跌而大幅下滑，商品房投资和非房地产投资增速继续下滑，经济将于二季度最终实现"软着陆"。2月份CPI同比大幅回落到3.2%，重新恢复自去年8月份以来的回落趋势，年内难以回升到3.5％以上，货币政策进一步宽松空间增加。2012年物价、房价和出口三重阴霾中，通胀阴霾基本散去。在3月到6月房价和出口阴霾散去过程中，经济将最终实现"软着陆"，这已成为市场共识。
　　随着经济下行和通胀消退，政策预调微调的节奏也在进一步加快。房地产限购政策的取消虽为时尚早，但按揭利率已下调；货币政策自去年起就已经以稳健之名行宽松之实，通胀约束减小下货币政策将进一步宽松。3月份以来，随着央行存款准备金率的下调和银行存款的增加，市场资金面也持续好转，银行间同业拆放利率、债券回购利率和票据直贴利率均显著下行。
　　经济基本面好于预期、政策进一步预调微调、流动性向上叠加监管层在长期资金入市和蓝筹股价值方面频吹暖风，3月份市场将继续上升趋势，2012年A股有望重复2009年的故事。（.上.证　.马.永.谙）

继续上涨需有一次降息来推动
　　尽管国内经济减速已初露端倪、欧债危机也还远未结束，但支持股指向上的动力已在悄然积聚。首当其冲的是近期政策面的一系列积极变化我们不能熟视无睹，新任`8BC1`7、D1`4，1A`4E3B`！E2D上任后多项开源节流举措令市场情绪为之一振，养老金入市、扩大QFII额度、理财产品入市、大小非增持手续简化等开源措施已经部署，规范整顿各类交易所、新股发行制度改革、证券市场税收改革等截流措施也已实施或开始讨论，证券市场政策环境无疑正在迅速转暖。从市场运行本身来看经过连续两年的下跌股指跌幅已接近40%，眼下看得到的主要风险应该说大部分都已经得到了释放，而经济减速后的政策放松预期却正在成为市场运行的主要推动力。
　　从A股市场自身看，目前14倍左右的市盈率水平接近历史低位且与主要外围市场相比并无太多溢价，而且外围市场的持续走强已为A股运行拓展了较大的安全边际。我们认为A股市场目前总体是安全的，问题是到底能不能涨起来？目前A股市场总市值约24万亿，支撑如此规模的市场上涨需有大量的流动性支持。而增量资金的来源首先要靠货币政策的放松，其次商品房价格务必不能再死灰复燃，目前已经看到了房价得到控制的曙光，但货币政策的放松力度仍低于预期。今年以来依靠估值修复和政策红利已经支持股指出现了几百个点的反弹，若继续向上笔者认为至少需要一次降息来推动，而目前CPI的快速回落事实上也为降息提供了空间。如果年内能够降息1-2次，同时推出适度规模的财政刺激政策以弥补信贷需求的不足的话，A股市场在连跌两年后有望迎来一波结构性牛市。（.上.证　.王.明.德）

震荡之后小牛市仍有拓展空间
　　由于食品价格下行2月份CPI大幅回落，从1月的4.5%回落至2月的3.2%。展望未来，蔬菜价格在春节后至7月将出现季节性下跌；而肉价方面，猪肉和生猪价格在节后稳步下行，但元月气温偏低导致仔猪死亡率偏高、仔猪价格和猪肉价格出现短期背离。虽然仔猪价格高企会影响补栏速度和猪价的降幅，但猪肉价格在去年8月份后步入下行周期较为确定，同比增速也将趋于下滑，年内难以对通胀形成压力。在1月份食品价格由于春节因素超预期反弹后通胀再次大幅下降，未来回落趋势不变。
　　2月份新增信贷7107亿元，同比多增1730亿元，基本符合我们的预期，表明政策由货币宽松到信贷宽松的过程正逐步展开。过去三轮经验表明，信贷宽松的出现滞后货币宽松3-6个月，因而本轮信贷宽松出现的时间应在2011年12月至2012年3月之间，2月信贷同比多增再次印证了目前信贷宽松过程正逐步展开。在货币政策转向背景下流动性改善趋势不会改变，预计3月份M2增速为12.0%、M1增速为4.5%。
　　近期市场出现震荡，但是基本面的流动性状况和经济恢复程度并未出现多大变化。A股市场虽然经过两个月的反弹回到了2500点左右，估值方面并未出现多大系统性风险，震荡之后小牛市应该仍有向上拓展空间。
　　从股市和经济运行周期的相关性来说，A股市场目前存在的超预期因素主要存在于以下三个角度：美国经济复苏的强度、消费的支撑力和部分基建项目的投入，前两者的作用更大也更为持久。从目前来看，美国经济稳定的真实复苏正在向我国传导，而国内消费的稳定性体现在由于此次经济调整中收入的相对稳定，消费者信心和通胀之间的关联性正在呈现出2005年当时的态势：当通胀回落之后消费者信心能够迅速提升。所以从观测经济数据角度，我们认为3月份投资相关产业链的关注焦点其实更应该让位于消费的是否稳定。（.上.证　.康.凯）

桂浩明：利多起决定性作用 演绎中级行情高度将超2600点
　　应该说，今年年初时候的市场反弹确实属于超跌反弹，毕竟当时的点位甚至还低于10年前曾经达到过的位置。而且各种信息表明，无论是中国的实体经济状况还是欧美经济的表现，都要比人们原先预期的要好。再加上有关养老金行将入市的消息频传，股市也就一气呵成地上涨了200来点。客观上如果没有新的做多因素出现，传统意义上的超跌反弹应该说到目前是差不多了。
　　但是2月初以来股指在已经上涨200点的基础上进一步向上运行，虽然这一个多月来的涨幅不算很大，且在2350点和2450点处都有过反复，如果不考虑大盘股的滞涨因素，实际上行情是相当活跃的。之所以会出现这样的状况，恐怕与以下一些因素有关：首先是宏观政策的预调和微调日渐明显，包括再次降低准备金率和正大力推进中的结构性减税预期，而2月份CPI降至3.2%的消息更是进一步强化了人们对政策进一步松动的预期。其次，时下所披露的不少经济数据显示经济减速状况还在，新增信贷规模也不够多，外贸形势更是十分严峻。这些利空如果不能及时得到抑制的话，那么就很难保证实体经济不会出现硬着陆，而这是需要竭力避免的。对此，投资者的预期是接下来"稳增长"会成为各界的强烈共识，会有各种措施推出，股市作为经济晴雨表理应对接下去经济见底回升格局有所反应。第三，欧美债务危机以及欧美经济衰退问题一直困扰着广大投资者，严重影响了他们的信心。但现实是，欧美债务问题正有惊无险地在慢慢化解之中，而他们的经济也在恢复过程中，以至欧美股市走得非常强。这样来自海外的负面因素就不复存在，相反海外市场每每成为有利于A股市场上涨的因素。最后还需要提到的是，管理层对股市相关制度所进行的多方面改革，对于重振市场信心、提升股票投资价值、吸引中长线资金入市都将起到不小的正面作用，投资者有望收获股市制度改革的红利。
　　显然，对照各种利空，其实现在利多要更多一些，并且是占据了决定性的位置。这就决定了市场在超越了超跌反弹范畴后不会就此回落，而是有望进一步演绎中级行情，通常来说其高度应该会超过2600点。（上证）

　"牛皮市"格局--三十大证券研究所负责人纵论2012年A股市场
　　⊙本报记者 钱晓涵 浦泓毅
　　冬去春来，草长莺飞。在经历了2011年"跌跌不休"的肃杀寒冬之后，2012年的A股市场似乎正在迎来一个小阳春。自1月初大盘启动反弹以来，沪指已从2132点底部上攻逾300点，基本站稳了2400点整数关上方。这一段上升行情令广大A股投资者颇为振奋，然而我们也该清醒地认识到，当前中国乃至世界宏观经济形势仍然存在多种变数。中国经济结构转型能否顺利推进、欧美发达经济体能否摆脱债务危机陷阱，这些宏观因素都将直接影响作为经济晴雨表的股市表现。同时A股市场也正处在新一轮制度改革的起步阶段，诸如新股发行制度、上市公司分红制度、退市制度等改革措施，都将对A股市场产生长期而深远的影响。投资者既期待分享其中蕴含的制度红利，又希望能够规避短期的波动风险，而这都亟待有识之士及时"望闻问切"，指点迷津。
　　近日，由上海证券报社主办的第40届"中国资本市场季度高级研讨会"在广西巴马举行。包括海通证券首席经济学家李迅雷、湘财证券副总裁兼首席经济学家李康、广发证券研究所所长张岚、银河证券研究所总监秦晓斌在内的30余位来自券商、基金、信托等多层次金融机构的证券研究负责人应邀出席，并参与了问卷调查，从宏观经济、大盘走向、板块策略等多个层面，为正站在十字路口的A股市场把脉。
　　调查结果显示，逾七成与会研究所负责人认为，从长期来看，A股市场正处于或接近历史底部，是长期投资者的建仓良机。而对于今年的行情，受访专家观点则趋于谨慎，多数认为将今年将呈现"牛皮市"格局，多空博弈将十分焦灼。
　　一、宏观基本面稳定 期待货币政策实质放松
　　在被问及影响2012全年A股走势最重要的因素时，实体经济增速与国内流动性供应状况成为与会专家最为关切的指标，分别有66.7%与76.2%的受访者将之列入最为重要的三大因素之一，可见宏观面因素对2012年的A股行情仍然起着举足轻重的作用。
　　对于中国宏观经济的整体形势，与会专家多持乐观态度，认为未来中国经济出现"硬着陆"风险"较小"或"很小"的，占受访总数的90.3%。同时，有逾七成受访者认为全年GDP增速将在8%至9%之间；而对于今年的通胀形势，61.9%的受访者认为，CPI全年将呈现前低后高格局，年平均水平在3%至4%之间，这也与今年CPI控制在4%的目标相吻合。此外，有23.8%的受访者认为年内CPI将持续回落，全年平均水平将降至3%以下，14.2%的受访者认为CPI将在短暂回落后反弹，最终超过4%。
　　受访专家同时指出，海外因素将是影响今年通胀形势的主要因素。分别有33.3%和36.7%的受访者认为，海外政局变化所导致的油价波动，以及美元汇率变化所导致的大宗商品价格波动将是影响今年通胀形势的最主要因素。
　　通胀压力的缓和为货币政策的调整提供了更多空间。英大证券研究所所长李大霄就认为，2月CPI3.2%创20月新低，将使控物价为主的宏观调控取向转为稳增长为主，从紧的货币政策转为中性可能性较大。包括李大霄在内，所有受访者一致认为，央行年内还会下调存款准备金率。其中，四成受访者认为将有1-2次的下调，六成受访者认为将出现3至4次下调。同时，多数受访者认为下次存款准备金下调将出现在今年上半年，有27%的受访者则认为存款准备金率本月内即将下调一次。尽管存款准备金下调预期明确，但受访者对下调之后A股市场的反应持保留态度。在绝大多数受访者认同下调存款准备金率将对市场带来积极影响的同时，近六成受访者认为这种积极影响的效果将较为有限。
　　除了流动性供应和实体经济增速以外，也有逾三成的受访者认为房地产调控政策的走向将对A股市场产生重大影响。包括银河证券研究所总监秦晓斌、英大证券研究所所长李大霄、建银国际研究部主任郄永忠等多位受访者均认为，今年房地产调控政策可能针对性更强。
　　二、历史底部已确认 牛市行情仍纠结
　　在判断A股未来走向时，长期乐观与中期谨慎两种观点普遍为与会各大机构的研究负责人们所纠结。大多数受访者同意，目前的A股点位已在或接近历史底部，适合长期投资者择机建仓。67%的受访者认为，从长期来看，2012年将是中国资本市场一轮大牛市的起点，仅有不足三成受访者认为，A股目前离底部尚有距离，应继续观望。
　　但在讨论2012全年A股走势时，大多数受访者的态度则转为谨慎。仅有18.8%的受访者明确表示2012年A股将是牛市，而有62.4%的受访者认为，2012年多空博弈将非常胶着，应当称为"牛皮市"。国泰君安证券研究所副所长康凯就表示，A股市场整体环境好于去年，但是股指也很难呈现大幅度波动，今年上半年机会将好于下半年。银河证券研究所总监秦晓斌在接受采访时也表示，A股目前处于震荡时代，向上拓展空间有限。"目前可以说A股的底部已经探明，2300点就是震荡区间的下轨，但中期来看A股将呈现震荡回归态势。"他同时表示。全球经济目前已进入滞涨时代，全球股票市场都将长期处于震荡行情。相比之下，A股表现将相对较好，震荡底部将逐渐抬高。这主要有赖于四个方面的有利因素，即欧债问题的解决、货币调控方向的变化、实体经济流动性需求的降低以及新一轮资本市场制度创新释放的制度红利。
　　对于2012全年的大盘形态，与会者的判断不一而足，其中赞成"N字形"走势与长上影线阳线的观点最为集中，无论是上述何种判断，都反映出行情的反复和纠结。而在大多数受访者看来，行情反复将消耗市场做多动能，限制全年行情的攀升高度。有过半数受访者认为，行情的上轨或将集中在2700点至2800点之间的区域。
　　尽管如此，受访研究所负责人中也不乏坚定的多头，以英大证券研究所所长李大霄为代表的逾三成受访者年内坚决看多至3000点上方。李大霄表示，国内经济在稳增长的条件下很有可能呈现前低后高态势，而股票市场将提前对经济向上作出反应。"投资者如果现在进场，就已经买贵了20%至30%。"李大霄这样表示；东北证券副总裁郭来生也表示，目前A股市场的估值水平以及资金面情况、证券化率等指标都处在对资本市场有积极作用的范围内，没有理由不看好2012年A股。他同时表示，这些指标与反弹行情启动时相比并没有出现方向性变化，因此可以判断本轮行情尚未结束，
　　三、短期操作策略存分歧 热点板块有共识
　　在对中期行情有着各自判断的基础上，各研究机构负责人也对短期操作策略做出了不同的表达。有41.3%的受访者认为A股已接近历史底部，但存在回落可能，投资者可等待回落确认后建仓。
　　民族证券研发中心副总经理徐一钉接受采访时表示，目前A股市场已进入一个多空均较为谨慎的区域。投资者由于对反弹高度存在分歧，逢高减持氛围浓重。但一旦沪指向下调整至2350点，则市场做多力量会再次得到加强。
　　同时也有27.6%的受访者认为，A股目前距底部尚有距离，应继续观望。31.5%的受访者则认为近期无系统性机会，应该逢高减仓。
　　对于未来可能出现的结构性机会，受访负责人的观点集中在蓝筹股估值修复行情与政策扶持热点产业两大类。其中券商、地产等早周期股受到最广泛青睐。万联证券研究所所长高上在接受采访时表示，目前市场可能已进入到反弹的后三分之一段，资金流入的重点正在从前期的超跌、高弹性、双底朝着滞涨股、题材概念、一季报预增个股转移。"投资者需要特别注意'后两会'阶段市场的轮动方向，保持一半清醒一半醉投资状态。"高上表示。（.上.证　.桂.浩.明）

叶檀：股市应警惕海绵股、未老先衰股与僵尸股
　　A股市场是涨是跌，众说纷纭。这是市场的事，监管层只要做好分内之事，大可不必对股指涨跌过于萦怀。股指上升不等于政绩好，股指下跌也不等于无所作为。以往格林斯潘关注资本与货币市场，以低息货币抬高价格，结果产生了不可收拾的衍生品泡沫。
　　有三类股票应该被证券市场边缘化，起码投资者可以在市场得到折扣价，这样才能回到价值投资的核心。
　　第一类是海绵股。这类股票业绩怡人，但永远处于饥渴状态，如同一块硕大的海绵，不知道资金吸纳到什么时候是个尽头。
　　据媒体披露，2010年年报分红数据中分红比例最高的公司集中在金融类和采掘类股票中，这两类公司的分红金额占了整个市场的近30%。但金融股分红多，却存在再融资量过大、一股独大的大股东持股价格过低的问题，稀释了红利价值。广发证券（000776）去年共分发现金红利12.5亿元，但融资金额高达130.8亿元。宁波银行（002142）去年分发红利约7.6亿元，而融资达47.3亿元。因此，处于成长期、不断吸纳资金的海绵股分红相当于再融资钓鱼。不仅金融股，包括石油石化板块、房地产板块等再融资绝不含糊。丁远先生曾经写过一篇关于万科的文章，题目就叫《万科真相：盈利靠通胀 成长靠投资》，对万科的成长模式有详尽剖析。
　　资金略有宽松，上市公司再融资热潮不断。今年以来上市公司拟再融资总规模已达3000亿元，去年同期则不到300亿元。在已公布的再融资方案中，中国石油（601857）以1000亿元的融资规模领先，紧随其后的是浦发银行（600000）和保利地产（600048），拟募集资金均超过100亿元。面对海绵股，提价值投资没有什么意义，因为投资不可能获得成熟期的公平回报。考虑到机械工程等行业的并购重组、产业升级，银行业的资本金缺口、坏账风险，海绵股将在A股市场绵延不绝。
　　第二类是未老先衰股。这类股上市之时让投资者惊艳，上市之后却让投资者心寒。正式在证券市场登台的那一刻是这些公司最漂亮的日子，此后则是王小二过年--一年不如一年。从大的公司而言有中国石油等，上市不久获得高溢价，结果却在高岗上套住所有中小投资者。这些公司一在A股市场落地，就老了，因为他们可能透支了未来十年以上的业绩。
　　上市之后业绩大幅变脸的公司比比皆是，比川剧脸谱变得还快。大部分此类未老先衰是先天的基因缺陷所致。据统计，截至2月22日，沪深两市总共有242家上市公司发布了业绩修正预告，其中中小板上市公司出现业绩变脸的数量要高于主板和创业板，共有120家中小板公司发布了业绩修正，而主板公司仅有67家，创业板公司有15家；而在242家公司中，来自制造业公司就多达170家；另外，有23家上市公司上演冰火两重天的业绩预告。在23家首亏的公司中，从预减、增长到首亏，上市公司股东净利润从三季报预计的正值变为巨额负值，一些上市公司玩转数字，如鱼得水。
　　另一些公司则没有经受经济周期的考验，上市之时周期上升，但经济下滑周期连主业是什么都不甚了然起来，规模以上钢企全行业亏损，逼得武钢要去养猪。而云铜2008年税前亏损高达30.76亿元，其中资产减值损失高达17.83亿元（主要为存货跌价损失）。金融也是如此，周`！C0，`！DDD行长指出银行还没有经受经济周期的考验，是诚恳之言。真正的价值必须考查一个完整的经济周期中企业的表现，如果企业的表现判若两家，甚至航空公司成了对冲基金，制药企业成为矿山企业，投资者最好还是谨慎从事。
　　第三类股是僵尸股。这是最糟糕的公司。此类公司在市场存在的唯一价值就是损毁价值，提供炒作垃圾败坏市场价值的机会。这类股票并不难找，大多戴着ST股的帽子，分红困难，隶属跨界演出大王，停牌时间长，迄今无复牌希望。以去年9月15日发布公告重组失败的*ST吉药（000545）为例，四年六次重组，所跨行业之大可称为跨界大王。目前退市风险较大的公司主要有两类，一类是仍在交易或暂时停牌的*ST股；另一类是已经暂停上市的*ST股。如果上述公司2011年的业绩亏损，前者将面临暂停上市，后者将面临直接退市风险。上述两类公司目前合计有60家，其中仍在交易或暂时停牌的*ST股有37家，已经暂停上市的*ST股有23家。
　　僵尸股最可怕之处，就是在复活与堕入地狱之间左右摇摆，混淆了市场的预期，连股神、邻居老人都成为僵尸粉，所谓价值投资成为一句笑话。
　　真正的价值投资者看中的不是公司大小，而是经营能力，是高管诚信，是历经周期考验之后公司波澜不惊的生存能力。这样的公司就是中国经济的真正栋梁，当然，也必然成为投资者的支柱。（.每.日.经.济.新.闻）

李大霄 ：温`！BB、`！B9D发出指示 以前只能炒股票 现在开始可以买股票
　　外围环境及国内政策环境转暖利好于A股市场。最近希腊债务问题出现了转机，欧洲债务危机从担心短期爆发渐渐转为长期化，一直困扰着全球投资人的违约风险得到缓解。加上美国等主要经济体数据趋好，资金渐渐从低风险资产回流高风险资产，支持全球主要股票市场向好。美国股票市场已经创出新高，而全球其他主要市场也在恢复中，A股市场迎来了比较好的外围环境支持。
　　随着国内居民消费价格指数（CPI）连续回落和房地产价格持续受控，宏观调控取向将从防通胀为主转为稳增长为主，从紧的货币政策转为中性，宏观政策环境有利于证券市场恢复生机。国内经济在"稳增长"前提下很可能呈现前低后高走势，而股票市场在其他因素的共同配合下存在提前反应的可能。
　　股市政策的根本性改变利于市场好转。市场应该偏向于融资者还是偏向投资者？应该让投资者赚钱还是赚投资者的钱？在两者之间取得平衡是证券市场准确定位的根本，这是个大是大非问题，也是证券市场的功能与定位的原则性问题。只有将这个问题认识清楚，市场才能回归本源，经济成长的成果才能够在股票市场中得到体现，真正的牛市才能出现。
　　我们异常欣喜地看到，国务院`、03B`740、温`！BB、`！B9D于去年底发出了一二级市场均衡发展的指示后，在今年的《`、！3，`！E9C工作报告》中又提出，要健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护，这是20年以来首次。`8BC1`7、D1`4，1A`4E3B`！E2D`90ED`、811`、E0！最近也发出降低新股价格的明确导向，只有降低新股发行价及开盘价才能减缓二级市场资金的过快抽离，才能够从根本上改变泡沫从一级市场输入二级市场的局面。只有重视投资者回报和权益保护，只有让投资者能够赚到钱，A股市场才存在着"希望"两个字，这个重要股市政策的改变终于让A股市场首次出现真正牛市的曙光。以前只能炒股票，现在开始可以买股票。
　　现在有八个支持目前市场走慢牛的因素：偏向融资者的最根本利益问题得以触及；监管理念变化促使改善公司治理及股东文化从而提升股票价值；2132点所代表的市场估值水平已经达到了历史低点；证券市场得到政策的坚定支持；渐渐形成产业资本内生性稳定力量；供求关系已经发生变化；推动长期资金入市的步伐正在加快；经济高速增长最终推动市场向好。（.上.证　.李.大.霄）

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