JBM原来是这样的！
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：不老乱
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美联储新一轮放水已经开始
时间：2012-01-31 11:46:45 来源：天涯社区 作者：dtrader99
1. 量化宽松早已开始
美联储从来没有宣布过它要实行QE3（量化宽松3），但问题就像是
一个吃素的信徒吃了猪肉馄饨或猪肉春卷一样，不能仅仅因为没看到猪
肉，就等于没吃猪肉。不过，要说没有与QE1和QE2相同的量化宽松3也是
事实，因为QE1和QE2是以美联储购买金融资产向经济注入流动性的。
现在美联储以数百亿，千亿美元通过购买金融工具（financial
instruments）或叫金融衍生产品向金融市场注入资金。这和美联储扭曲
操作（ Operation Twist）不是一回事，和美联储用回笼的货币继续购
买公司和政府的资产与债卷也不是一回事。这是一个隐秘的，不叫QE3的
QE3量化宽松运作。
2.美丽的名称
这个不叫QE3的QE3量化宽松有个美丽的名字：美联储和欧洲中央银
行的“临时美元流动性互换安排（temporary U.S. dollar liquidity
SWAP arrangement）。”（注：货币的互换安排（SWAP)是在本金和固定
利率相等的条件下。以一种货币的贷款去交换另一货币的贷款）。表面
看起来，这样的安排不过是美联储与欧洲央行和欧洲其他国家的中央银
行之间的业务往来，并无什么不妥，尤其是那个互换安排（SWAP）读起
来不顺口，听起来更是云山雾海，让人晕乎。
但这里有个敏感的事实：和中国银行一样，欧洲央行（ECB）的宪章
也是不允许欧洲央行印钞票，并用它来购买政府债券（如希腊，意大利
，西班牙，葡萄牙等）。因此，欧洲央行要放水，尤其是要救助几个“
猪国（PIGS)”，要买它们的国债，就要另辟蹊径。
然而与美联储的美元互换协议，允许欧洲央行规避其宪章的禁令，
而名正言顺的购买“猪国”和其他欧洲国家的国债。美联储这么干同洗
黑钱的行为相差无几乎，但帮助欧洲央行冠冕堂皇的“违章操作”。这
样做的“好处”是让“猪国”的政府债券的利率不要高得太离谱。
为什么美联储不把钱直接借给外国银行在美国的分支机构呢？原因
之一，美联储不愿意被暴大笔借款给外国银行的操作，也更不希望其帐
上有外国银行的债务出现，搞不好被国会议员抓住拿来说事。另一方面
，欧洲央行变相救助“猪国”，也是欧洲政治领导人希望的，因为欧元
区崩溃，将是现在风光的欧洲政客的恶梦。用勤劳人的储蓄去保障懒汉
的福利，非“猪国”民间的抵触太大，所以找一个瞒天过海的方式，是
大家容易接受的。
3.放水总量不比QE2小
这个不叫QE3的QE3不是在搞欧元QE正式版，而是在SWAP的幌子下，
欧洲央行从美联储借来的资金注入欧洲商业银行，同时，敦促各银行购
买欧洲政府的债券。而对欧洲商业银行而言，这却是一笔好买卖。银行
从美联储和欧洲央行借钱，利率是1%，买“猪国”等的国债利息至少4%
，净赚3%还不担风险，违约了有美联储和欧洲央行兜着。
在SWAP的安排下，钱从美国“运送”到欧洲，2011年12月欧洲央行
就向523家欧洲商业银行放贷6390亿美元。据德国一家报纸透露，欧洲央
行通过SWAP从美联储借贷了3月期的贷款330亿美元。而在2008年金融危
机最严峻的时刻，美联储外汇的SWAP总额才600亿美元。此外，加上美联
储的扭曲操作和用到期债卷回收的钱再买美国银行的债卷（每月227，4
亿美元），总额近700亿美元，这和QE2的规模750亿美元差不多。
正是在这个意义上，可以认定美联储正在执行QE3，只不过不叫QE3
罢了。
4.QE3影响了谁
对于全球的金融市场（中国除外）和大宗商品市场，这个QE3的影响
是十分明显的。
欧美股市在连续几月下跌后，从2011年10月初反弹，一路高攀，仅
2012年一月就涨了5-6%，如按2011年10月最低计算，美国的标普500指数
涨了20%，是牛市的标志。
全球大宗商品从2011年7月开始走软，比如铜价，8，9，10三个月跌
去了近25%，石油，金，小麦的价格等等都疲软。但多在2011年12月开始
走高，金价昨日（1月27日）报收1738美元/盎司，比12月的最低价涨了
13%左右。
很显然，QE3推高金融市场和大宗商品价格功不可没。
5.印钱能拯救经济？
有趣的是，虽然放水，但美国2011年11和12月所有城市消费物价指
数涨幅为零！在2011年总体消费指数上升3.0％，较2010年的3.4%下降
0.4%，如果排除食品和汽油，2011的物价指数只上涨2.2%。这意味着，
无论美联储怎么放水，都不会引发通胀。这是对西方经济学的颠覆，尤
其是给了弗里德曼“通胀是一个货币现象”的说法，一记响亮耳光。
但让人困惑的问题是，如此大规模的增加货币供给（放水），零利
率实行了近4年，但经济复苏依然乏力，2011年美国GDP增长仅1.7%，失
业率仍然高达8.9%。同时政府债务大幅攀升，美国２０１１年国内生产
总值约为１５．3万亿美元。由此计算，美国公共债务占国内生产总值的
比例已逼近１００％。就是说大量放水没有造成通货膨胀，但也没有推
高经济增长和就业率。对此，我的解释是“钱都流入金融市场了”，所
以，美国股市自从2009年3月已经翻了一番多。股市的繁荣，让融资更加
便宜，有效，还发挥财富效应，但这有很长的滞后性。历史上美国政府
在1999和2000年出现财政盈余，而股市却在2000年3月前一年暴涨了近
70%。美联储玩这个游戏绝对是出神入化，无其他央行能及。
但无论美联储如何高明，货币政策不能从根本上化解政府的债务问
题。虽然现在美联储执行的负利率（10年国债年利率才1.9%），极大的
降低了政府的借贷成本，但日益增加的债务却是赖不光的，尤其是欧洲
“猪国”。为了借贷而削减福利和支出，直接的经济后果是萧条，而萧
条了，政府税收要下降，结果债务就像滚雪球。希腊赖账开创了政府无
赖的先例，要是多几个国家效仿，这世界就再也无“投资安全”的可能
。
美联储实施不叫QE3的QE3，还要将零利率保持到2014年，这将为全
球通胀煽风点火。中国很难洁身自好 - 大通胀，难逃的结局。大通胀时
，如果能有经济增长相随，痛苦相对减轻。如果是滞涨，产能过剩的中
国将会面临更加艰难的未来。
面对大通胀的风险，贵金属和大宗商品，粮食在一定程度上就成了
避险的选择。
注明：参考资料来自美国财经频道CNBC的报道。 | 
发表于 2012-2-23 16:34
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