【国泰君安个股研究20120112】

gtja01

【国泰君安个股研究20120112】

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gtja01 浏览：8973 回复：0

1、广发证券（000776）：业绩符合预期，承销业务进步快

广发2011 年业绩同比下滑49%，符合预期，不再合并广发华福及转让广发华福的一次性投资收益不再，经纪、自营下滑是广发业绩下滑的主要原因。债券承销、资管和直投等进步显著。
我们认为制约公司发展的资金和创新瓶颈已消除，长期发展可期。公司2012-2013 年EPS 预期至1.00 元和1.17 元。对应动态PE23 倍/19 倍，维持增持评级。

2、房地产：信托保兑付，2012资金链第一场雪

2012年房地产信托兑付规模较大，总到期规模达到1758亿元。需要关注2012年上半年的时间点、偿付压力较重的房地产公司。"

房地产信托本金到期兑付第一个高峰期是2-3月。据不完全统计，2012总到期规模1758亿元，其中7月为年度高峰，达504亿元。

从30家上市公司的统计数据来看，2012年到期的项目数达61个，到期规模为318亿元，从3月开始进入偿付高峰。

从信托占有息负债比例、信托占现金比例看，相对偿付压力较大的有阳光城、中华企业。分别达到177%、1111%和89%、437%。

在信托、房地产贷款等本金集中到期、销售回笼暗淡等压力下，预计2季度将爆发开发商资金链的风险。

我们判断：2季度将出现房地产信托兑付风险、资金链断裂和开发商变卖股权，对于基本面将是触底的显著信号之一。资金链压力增大和释放将加快房价合理调整，加快中央政策面在限购、限贷、二套房贷等方面局部松动，保障消费，控制投资。