智能医疗将呈爆发式增长 相关概念股有望迎来井喷

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智能医疗将呈爆发式增长 相关概念股有望迎来井喷

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：yy195620 浏览：16032 回复：0

　⊙记者 宦璐 ○编辑 阮奇　　“在不远的将来，从医院的门诊、病床直到院长监控室，智能医疗都将大展身手。”东软集团副总裁卢朝霞在接受本报记者的独家采访中描绘了智能医疗的巨大空间。
　　智能医疗已成为《物联网十二五规划》中的重点内容之一。记者近日获悉，由工信部牵头制定的《物联网“十二五”发展规划》中，将重点支持智能工业、智能农业、智能物流、智能交通、智能电网、智能环保、智能安防、智能医疗与智能家居九大领域。
　　智能医疗是将物联网技术用于医疗领域，借由数字化、可视化模式，可使有限医疗资源让更多人共享。随着物联网、云计算、移动互联网的迅猛发展，智能医疗作为实用性强、贴近民生、市场需求较为旺盛的领域之一，将成为发展重点。
　　据东软集团卢朝霞介绍，未来智能医疗在电子病历、医生的模板化开方、读卡收费等所有环节都有用武之地。她举例说明，如目前国家正在大力监管的抗生素滥用方面，一个病人的所有治疗情况都通过后台数据库记录在案，已用过多少头孢类抗菌药物，未来作何种调整，都通过智能医疗实现控制。
　　“可以用爆发式增长来形容智能医疗产业在‘十二五’期间的发展。”卢朝霞表示，2009年预热、2010年开始规划到2011年下半年各地都开始真金白银的投入，行业的发展将迎来新一轮发展契机。
　　卢朝霞表示，在新医改的推动下，国家在增加公共卫生领域方面进行了大量投资。在智能医疗及医疗信息化方面，除来自新医改的投入外，医院自筹以及社会资本的参与都将促使智能医疗的快速发展。未来医疗信息化行业的增长幅度至少将以30%的速度增长。
　　鱼跃医疗董秘陈坚向记者表示，虽然发展空间巨大，但智能医疗的商业模式还不够明确，另外国家还未出台更具体的政策，产业的发展仍需大力引导。
　　卢朝霞同样认为发展该产业需要国家的大力扶持。她表示，如果在智能医疗和医疗信息化的投资方面能加大力度，建立防御系统，把医院的前沿延伸，把医院的作用向社区、家庭以及偏远农村辐射，提升预防疾病的意识，实现全社会的健康管理，将使智能医疗发挥更积极意义。
　　医疗信息化并购市场升温
　　继东软集团(600718)年初以1.141亿元完成国内最大一笔医疗信息化领域并购案后，金蝶国际(00268.HK)旗下上海金蝶医疗卫生软件在8月1日以大约1.2亿元收购广州市慧通计算机签订75%股权。收购完成后，金蝶国际将继续增资至持有广州慧通81.48%的股权。业内人士指出，医疗信息化市场并购逐步升温。
　　此前，金蝶医疗通过并购上海科华齐效进入医疗卫生行业，而本次并购的广州慧通具备数字化医院、电子病历、移动医疗、数字化慢病、农村卫生信息化、医疗行为监管等解决方案。
　　金蝶医疗总经理常柱表示，2009年新医改启动之后，中国医疗卫生行业信息化的需求和发展潜力巨大。随着医疗IT信息化市场竞争日趋激烈，市场整合也随之加强。加快推进医疗卫生信息化业务，深耕医疗卫生行业成为行业焦点。
　　业内人士表示，东软集团、金蝶国际通过并购，可使客户和业务资源进一步整合，扩大自身医疗信息化发展空间。
　　据介绍，东软集团所收购的望海康信除了有近20年医疗设计经验外，更拥有全国500家左右的医院客户，其中三甲医院近200家，东软集团借此可以与IBM等国外厂商竞争。目前，东软集团与用友软件(600588)、金蝶国际两大管理软件企业在医疗信息服务领域形成激烈竞争。
　　宏源证券研究认为，国内医疗信息化及软件生产供应商约有500家，由于尚未形成统一行业标准及区域分割，大、中、小型企业分别占比15%、60%、25%，市场集中度低。资金实力雄厚，能通过并购方式扩大市场份额的企业有望在医疗信息化市场中取得较大发展空间。 (中国证券报)

　　医疗信息化获百亿资金支持
　　业内人士认为，医疗信息化的拐点出现，未来三年将保持高速增长
　　⊙上海证券报记者 宦璐 ○编辑 阮奇
　　近期以来，医疗信息化产业不断迎来新冲击波：专注于医疗信息化的IT公司金世达第二次冲关IPO;炙手可热的iPad的电子病历服务新近获得67.5万美元的第一轮投资……
　　在全球医疗信息化的大势所趋下，我国的数字医疗、健康物联网等医疗信息产业的发展开始风生水起。本报记者昨日获悉，我国今年将斥资上百亿元完善信息化医疗系统，包括配备乡村医疗机构等。
　　200亿新增投入
　　中国医学装备协会副秘书长孟建国向记者表示，今年我国将斥资上百亿完善信息化医疗系统，同时，卫生部今年拨款24.5亿元专项资金给予45万个村级卫生所配置电脑及网络，建立数字化医疗档案。
　　“最近两年，各级政府正通过投资来完善县级医院的医疗系统。去年，每个县医院投入250万元，这部分投入中，很大比例是用来建设医疗信息化体系，如健康档案、电子病历等。”孟建国表示。
　　据一位从事IT医疗信息公司的相关负责人向记者介绍，目前多个省份正在投资县级医院，资金由中央财政和地方配套共同构成，部分省份的县级医院投资达到了540万元，其中很大比例是用来普及医疗信息化，如甘肃、四川等省份。
　　“一般中央拨款与地方配套的比例是1：1，也就是说，今年在医疗信息化方面投资将达200亿的资金规模，但有些地方配套资金比较困难，实际到位资金可能稍低于200亿。但‘十二五’期间国家在这方面的投入会保持常态。”江苏省的一位券商人士这样分析。
　　不断深化的医改政策正加快数字医疗信息化的进程。医改意见对于加快数字卫生信息化建设具体措施包括：建立实用共享的医药卫生信息系统，大力推进医药卫生信息化建设;加快医疗卫生信息系统建设;以建立居民健康档案为重点构建乡村和社区卫生信息网络平台，以医院管理和电子病历为重点积极发展面向农村及边远地区的远程医疗。
　　业界呼吁统一标准早日出台
　　医疗信息化带来的巨大“金矿”令人雀跃。有知情人士透露，目前进军医疗信息化的企业相当密集，甚至包括深圳迈瑞这样的大型医疗器械公司。
　　据上述券商人士向记者介绍，受益“十二五”规划改善民生，医疗信息化的拐点已经出现，未来三年将保持高速增长。“目前国内的上市公司中，银江股份、东软集团和东华软件都有医疗信息化方面的成熟业务，并且各有优势，但还没有出现占据绝对优势的龙头企业，因此，整个业界都跃跃欲试。”
　　“东软有多年的医疗健康保障体系服务经验。”据东软集团相关业务人士介绍，在健康服务领域，东软提供全新的健康动态监护与健康管理服务平台“熙康”，并已携手国内多个城市启动“健康城市”计划，先后与海南、唐山、沈阳、无锡、郑州、芜湖、宁波、南昌等多个城市建立合作，构建城市数字化健康服务解决方案。
　　然而，在飞速发展的医疗信息产业中，也有无法回避的“成长的烦恼”。上述从事医疗信息建设的IT公司相关人士这样向记者表示，“在各地医疗信息化项目的招标过程中，各地标准化不统一，都在弄自己的一套体系，企业非常期待国家能出一套统一的标准。”

　　【券商视点】
　　第一创业：医疗信息化行业资讯周报
　　类别：行业研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：任文杰 日期：2011-12-07
　　CHIMA CIO Club北京地区学术年会在北京召开 12月3日，由中国医院协会信息管理专业委员会主办的北京地区学术年会在北京兆龙饭店召开，会议主要议题内容包括：集成预约平台的进展与前景、“先诊疗后结算”门诊预付费体制的实现、商业智能平台应用。共有来自北京及外地的100余名医院领导、信息中心主任及技术人员参加了会议。会议由秘书长，北医三院信息管理中心主任沈韬主持，卫生部统计信息中心副主任王才有，CHIMA名誉主任委员曹德贤、CHIMA常务副主席李包罗等领导出席了会议。
　　未来五年电子医疗发展预测 未来五年中电子医疗主要发展的预测：云、模块化、基因以及网络。
　　浅析医疗IT的9种优势 当医疗保健业向一个讲求效率、欲通过医疗信息技术使患者的预后取得效益和改善的新时代迈进时，Booz Allen Hamilton咨询公司已经确定了医疗IT使医疗保健发生转变的九条途径。这其中影响最大的是医疗差错的减少和急诊救治速度的加快。
　　中国智能医疗市场规模将超过100亿 由工信部牵头制定的《物联网“十二五”发展规划》将于近期出台，将重点支持智能工业、智能农业、智能物流、智能交通、智能电网、智能环保、智能安防、智能医疗与智能家居九大领域。智能医疗作为实用性强、贴近民生、市场需求较为旺盛的领域之一，随着两化融合的深入，物联网、云计算、移动互联网的迅猛发展，开始了爆发…
　　3D技术在医疗行业大显身手 说到3D，大多数人想到的就是3D电视。其实，3D这种独特的显示技术能够对生活的各种方面产生作用，比如在医疗上，3D技术正在被广泛应用。

　　安信证券：区域医疗信息化加速推进，电子病历厂商迎来发展机遇
　　类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：侯利，胡又文 日期：2011-12-05
　　投资建议：年底前计算机行业可能会迎来较多扶持政策，《工业转型升级“十二五”规划》、《软件与服务业“十二五”规划》以及针对云计算、物联网等产业的指导政策有望在12月初的中央经济工作会议后陆续面世。政策推动下， 计算机行业的估值切换行情逐步展开。具备高送配潜力的次新股、以及业绩确定性高估值相对合理的软件公司后期有望走强。建议关注三条投资线索：
　　2012年业绩增长较为确定的公司：医疗信息化板块的卫宁软件、万达信息;智能交通板块的银江股份、易华录;安防监控板块的海康威视、大华股份;在手订单充足的软控股份、华平股份、梅安森。首推卫宁软件、华平股份。
　　建议重点关注基本面较好，具备高送配潜力的新股和次新股，包括易华录、拓尔思、天玑科技、银信科技、卫宁软件、榕基软件等。
　　长期推荐高客户黏性的服务类公司，包括天玑科技、汉得信息、立思辰、科大讯飞等。首推天玑科技。

　　民生证券：医改“十二五”即将出台，长期利好医疗信息化
　　类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：尹沿技，李晶 日期：2011-12-01
　　报告摘要：
　　李克强要求制定好医改“十二五”规划，把医改持续推向深入
　　11月29日，李克强主持召开国务院深化医药卫生体制改革领导小组第十次全体会议。他强调，要制定好医改“十二五”规划，把医改持续推向深入。坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重的方针，统筹安排、突出重点、循序推进，推动基本医保由“扩大范围”转向“提升质量”，基层医疗卫生机构由“强筋健骨”转向“全面发展”，公立医院改革由“局部试点”转向“全面推进”，医疗卫生体系建设由“重硬件”转向“重服务”，不断筑强城乡居民看病就医的保障网，为实现人人享有基本医疗卫生服务的目标打好基础。
　　医疗信息化是伴随医改的一个长期持续过程，是明年景气度最高的子行业
　　医改无法一蹴而就，是一个长期不断推进的过程，信息化也将是一个与之伴随的长期稳定投入。民生是保持社会和谐稳定的基石，明年地方财政将调整支出结构首先投入到与民生密切相关的医疗、社保、交通、教育等领域，我们认为医疗信息化是明年软件板块景气度最高的子行业。预计十二五期间医疗信息化的市场规模约为800亿，2010-2013年的复合增长率将达到21%。
　　区域卫生信息化有助于实现医疗资源的合理分配，需求确定性强将最先启动
　　区域医疗平台可以合理调度医疗资源，小病慢病在基层卫生机构中得到治疗，有需要的时候再转入大医院，保证了所有患者都能得到便捷、低成本的医疗卫生服务。
　　2010年中央财政转移支付地方27亿元专门用于卫生信息化建设，其中3.22亿作为引导资金，支持16个试点城市建立区域卫生信息平台。今年年底中央财政还将下拨新一批资金扩大试点范围。区域医疗由政策强势推动试点，投资来自中央财政和地方配套资金，需求确定性强将最先启动。万达信息掌握电子病历数据标准，并在上海市、区两级有成功项目，先发优势明显，有望成为区域医疗的“事实标准”。
　　HIS及CIS在公立医院的应用将持续深化，符合公立医院改革全面推进的要求
　　HIS及CIS的深化应用能够有效提升公立医院的运转效率，以医院为主体的信息化投入将随着政策推进不断产生新需求。HIS及CIS在三级医院的渗透率较高，但仍有持续深化应用的空间，三级医院每年的信息化投入占到收入的5%左右。医改“十二五”强调基层卫生机构全面发展，一级及二级医院信息化基础较为薄弱，将会加大投入呈现高速增长趋势。卫宁软件在手客户达到1000多家，多为一级、二级医院，客户粘性强，内生增长动力充足。同时并购战略明确，外延增长值得期待。
　　综上，我们首推万达信息、卫宁软件，建议关注东华软件

　　宏源证券：医疗信息化：小荷才露尖尖角
　　医疗信息化市场未来空间广阔，医改政策推动下将持续快速增长;美国医疗IT 支出占所有IT 的48.3%，国内有较大差距;
　　医疗信息化市场竞争激烈，美国医疗IT 市场格局有一定的参考价值。
　　报告摘要：
　　我国医疗信息化市场未来空间广阔。医疗信息化发展大部分还处于医院信息管理阶段(HMIS)，临床信息管理系统普及率较低。在新一轮政策推动下，预计未来几年医疗IT 总投资额复合增长率为26.4%。
　　医改政策推动下，医疗信息化将持续快速增长。
　　三级平台的提出使区域化建设成为趋势，区域医疗信息化的年复合增长率将达到59.85%;
　　健康档案和电子病历是区域信息化的基础， 在标准化的HER 基础上建立信息交换平台，实现信息共享;
　　利用云计算的架构，建设以医院或者大学为中心的区域医疗信息系统，目前正积极开设医疗云的试点。
　　美国医疗信息化推进较早：
　　2010 年美国医疗支出2.7 万亿，占GDP 的17.3%，而医疗IT 支出受ARRA/ HITECH 法案刺激仍处于增长，预计到2012 年将达到500 亿美元，2010 年美国医疗IT 资本支出预算已经占到所有IT 支出预算的48.3%，国内的信息化投入和美国有较大差距;美国医疗IT 市场特点是非常分散，除了少数规模庞大的医疗IT厂商能够提供整套的医疗信息解决方案，大部分厂商的目标集中于医疗信息系统的某一环节或部分，并有较多的兼并收购。
　　我国医疗信息化市场竞争激烈。有望获得较大市场份额的公司有：1、资金实力雄厚，兼并收购;2、有一定自主研发实力并形成一定程度的基础产品;3、有较高市场份额或较强市场能力;4、能把我区域化发展趋势，成为行业标准制定者或赢取较多区域平台订单的公司。
　　投资建议及标的。我们给予医疗IT 子行业评级为“增持”。重点推荐东华软件、卫宁软件、银江股份和东软集团，给予“买入”评级。(宏源证券)

　　中信证券：改善医疗服务，掘金百亿市场
　　研究机构：中信证券 分析师：张新峰 撰写日期：2011-04-12
　　医疗信息化有效提升医疗服务水平。医疗信息化通过电子病历、电子挂号、远程医疗等技术手段，能够有效缓解医疗资源不足、分布不均、效率低下等因素带来的看病“难”与“贵”的问题。保障和改善民生是“十二五”规划的出发点和落脚点，政府将取代医院成为医疗信息化的主要推动者，区域医疗信息化平台建设将成为建设重点。
　　信息共享是医院和区域卫生信息化的关键。医院信息化建设将从以医院财务和医疗业务为中心转化到以病人为中心，电子病历的建立和完善将成为核心能容。而区域卫生信息化将在区域内以电子健康记录为核心，与医院电子病历有效衔接，消除各家医院独立发展造成的“信息孤岛”。因此以电子病历和健康档案为核心的信息共享机制将是医疗信息化的关键。
　　国内医疗信息化尚处起步阶段，发展空间广阔。从医疗信息化的应用深度、投入金额和地区差异三方面来看，国内医疗信息化尚处于起步阶段，未来发展空间较大。我们预测2013年国内医疗IT市场规模将超过160亿元，未来3年CAGR超过26%;而区域卫生信息化投资3年CAGR则将达45%。
　　市场竞争相对激烈，集中度将逐步提升。目前国内医疗信息化市场竞争相对激烈，行业集中度较低，前五家合计市场份额低于30%。龙头公司有望借助品牌、营销、技术和资金优势，不断提升提升市场份额;未来是否具有全面的IT解决方案和丰富的行业知识库将成为龙头公司间竞争的关键。
　　催化剂和风险因素：行业催化剂包括医疗信息化试点城市规模扩大、卫生部进一步出台推进时间表和股利政策等;风险因素包括医疗信息化推广进度及投资规模低于预期、项目招标规模加大带来价格竞争加剧的风险等。
　　投资建议：受益“十二五”规划改善民生，医疗信息化的拐点已经出现，未来三年将预计保持高速增长，我们看好具备全面解决方案、丰富行业知识库和较好并购整合能力的公司。重点推荐行业龙头用友软件、东华软件、东软集团，建议关注从区域市场走向全国市场的银江股份和万达信息。

　　【个股掘金】
　　银江股份：智能医疗和城市推动业务成
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：胡颖 日期：2011-11-10
　　智能交通的需求仍很强盛：十一五期间，道路建设基本完成，但是保有量仍在快速增长，后期交通上升到智能系统，智能交通以前是子系统建设，现在交通压力大，需要建设覆盖整个城市的智能管理系统，在技术和规模层次上有提升，但是财政收入减少有可能会导致的、建设欲望下降，另外财政资金压力在三季度开始显现，盐城项目有延迟付款的现象。
　　智慧城市开始快速发展：武汉智慧城市公司有参与前期规划，因为担心设计标会影响后期的实施标，所以公司采用了非直接参与的模式，武汉项目采用BT的可能性比较大，对资金的需求大，公司会酌情参与;宁波智慧城市，公司有参与交通、医疗和食品安全方面的建设;上海因为本地化比较严重，公司主要参与子系统建设;在智慧浙江的大局下，杭州不一定会做“智慧杭州”，但是会通过大型管理系统的建设，做到信息共享。智慧城市在三线城市更容易建设。
　　智能医疗无线做大，区域快速提升：医疗业务客户群体中三甲三乙医院居多，盈利能力强，公司主要做无线医疗业务，可能会有运营商分包的情况。移动医疗终端公司前期的摩托罗拉PDA库存基本上消耗完全，公司针对医院的应用，研发设计了无线PDA，附带较多功能，替代外购。区域医疗增长较快，有中800万的大单，全年区域医疗有望达到三千万到五千万规模，软件占比达到35%-40%。智能医疗业务今年有望翻番。
　　考虑到公司存货中施工结束尚未确认的达到50%，我们预计2011-2013年EPS为0.40、0.55和0.75元。

　　东软集团：投入导致盈利下滑，业绩拐点可能在2012年
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风 日期：2011-11-01
　　等待业务转型显成效，长期角度维持“买入”评级。我们预测公司2011~2013年EPS分别至0.39元、0.46元和0.63元。我们的盈利预测不考虑若业务转型成功可能带来的业绩向上弹性。公司近两个季度的期间费用已经得到有效控制，从中线角度，我们应该关注公司营收增速何时迎来向上拐点以及毛利率何时止住下滑趋势。我们判断公司2012年营收加速成长的概率较大。长期来看，我们应该关注公司在健康服务、汽车电子和移动终端等领域业务模式转型的效果。我们认为公司2012年迎来业绩拐点的可能性较大，但短期业绩并不值得期待。从长期角度，我们维持“买入”的投资评级，目标价值区间为11.50~13.80元，对应约25~30倍的2012年市盈率。年初以来，公司股价持续调整，已经充分反映了今年不甚理想的业绩。从中线角度，公司股票已经入配置时机，但更佳的配置时点可能在明年初。公司股价可能的催化剂包括后续定期报告毛利率下滑趋势得到遏制和明年业绩预算为投资者提供拐点信心。
　　主要不确定性。人力成本上升导致毛利率有进一步低于预期的风险;新模式业务进展有很大不确定性;公司释放业绩动力不足。

　　卫宁软件：专注且专业的医疗信息化软件龙头，受益于行业开始高速增长
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：段迎晟 日期：2011-12-02
　　新医改及“3521”工程带来医疗信息化行业高速增长
　　从09年年开始的新医改在推动医药体制改革的同时，后续将陆续增加信息化投资，预计总投资额2%-3%会用于医疗信息化领域的投资;卫生部的“十二五”信息化建设规划将重点发展的信息化建设总结为“3521”工程，建设以健康档案和电子病历为核心的三级卫生信息平台，推动五项业务应用;从10-11年完成规划并设定14个试点省份开始，中国医疗卫生信息化建设将进入一个高速增长的全新阶段。
　　卫宁软件作为国内医疗信息化领域的领军企业，专业且专注
　　公司一直是国内医疗信息化领域的领导企业，产品包括医院信息系统(HIS)、临床信息系统(CIS)以及公共卫生信息系统，专注于医疗信息化建设，在所从事的领域都是最领先的企业，软件产品收入一直保持高速增长的趋势。
　　三大软件产品全面增长，业务结构合理，业绩增长确定
　　公司的HIS系统保持国内领先，产品化的软件系统将在销售规模增加的情况下明显的提升盈利能力，随着医院需求的持续提升，公司产品在功能深化和模块拓展上的优势也将更明显;公司的CIS产品国内领先，但是由于市场启动较晚，收入仅为HIS业务的1/4，在拥有客户基础和领先技术的情况下，CIS将保持高速增长;在政府近几年重点投入的区域医疗卫生领域，公司已经取得了初步的进展，由于长期的行业积累和技术能力，公司未来有望获得较高市场份额。相比A股其他从事医疗信息化的企业，公司最专注，由于产品结构布局合理，业绩增长较为确定。 盈利保持高速增长，给予“推荐”评级
　　预计公司11-13年的EPS分别为0.91元、1.50元和2.16元，CAGR达到48.6%，2012年由于政策推进以及公司的业务拓展将实现盈利大幅增长，鉴于政策支持以及预期的投资推动，预计公司的盈利和估值都将维持高位，我们给予公司“推荐”评级。

　　东华软件：股权激励彰显增长信心
　　类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：朱程辉 日期：2011-12-13
　　事件：公司公告股权激励草案，计划授予的股票期权数量为1，180.7万份，行权价格21.59元/股，主要行权条件为2011-2014年净利润同比增速分别不低于30%，35%，35%，35%。
　　点评：股权激励覆盖范围较广，有望取得好的激励效果：此次股权激励计划授予对象364名，覆盖公司的管理、商务职能、销售、技术以及收购的子公司的管理层。其中技术人员235人，销售人员70人，公司的技术人员和销售人员是支撑公司增长的重要力量，此次大范围覆盖有利于保障他们的工作积极性。
　　行权条件较高，彰显管理层对未来发展的信心：公司股权激励的行权期安排是未来1-4年分四次行权，比例分别为30%，30%，20%，20%。对业绩的要求是2011-2014年净利润同比增速分别不低于30%，35%，35%，35%，如此高的限制条件显示了管理层对未来公司发展的看好和业绩增长的信心。
　　公司经营稳健，效率较高：公司业绩比较稳健，通过内生及外延增长，自2007年至今每年都保持30%以上的净利润增长。公司目前规模相对来说不是很大，有利于公司保持较高的运营效率。公司的总资产回报率和净资产收益率以及人均收入和人均净利润在行业内均处于领先水平。估值与投资建议：考虑到公司股权激励实施后可能业绩增速提升，我们调高了对公司2012年和2013年的盈利预测，2011-2013年的EPS分别为0.80，1.08，1.48，提升公司评级为“买入”。
　　风险提示：目标行业IT投资增速下滑;资金短缺。

　　银信科技：成本和费用增加导致净利润增速低于营收增速
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-24
　　2011年1-9月，公司实现营业收入1.28亿元，同比增长29.93%;营业利润2，583万元，同比增长13.70%;归属母公司所有者净利润2，226万元，同比增长14.40%;基本每股收益0.67元。
　　从单季度数据来看，2011年第三季度公司实现营业收入3，546万元，同比增长22.02%;营业利润455万元，同比下降35.21%;归属母公司所有者净利润391万元，同比下降37.08%;第三季度单季度每股收益0.10元。
　　公司营业收入保持增长，符合预期。报告期内，公司营业收入保持了今年以来的增长趋势，符合我们的预期。系统集成收入和IT基础设施服务收入规模的扩大是营收增长的主要原因。我们预计公司全年的营收增速将在30%以上。
　　公司综合毛利率有所下滑，期间费用率上升。报告期内，公司综合毛利率同比减少了1.24个百分点至45.57%。主要原因是公司自主软件销售收入在营收占比中有所下降。报告期内，公司在营业收入持续增长的同时，期间费用率同比增加了1.36个百分点至22.08%。其中，销售费用率同比增加了1.39个百分点至15.49%，;管理费用率同比增加了0.22个百分点至6.86%，财务费用率同比减少了0.24个百分点至-0.27%。
　　销售费用率增长的原因主要在于销售人员业务费和差旅费增长较多。
　　公司市场份额存在提升的可能。目前我国的第三方IT基础设施服务市场格局分散，前四位仅占有11.6%的市场份额。在这种完全竞争的市场条件下，公司凭借其在金融行业积累的技术和经验优势将有助于其提升市场份额，进一步开拓其他行业市场。
　　盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.90元、1.10元、1.42元，按10月20日的收盘价测算，对应的动态市盈率分别为34倍、27倍和21倍，维持公司“中性”投资评级。
　　风险提示：行业投资规模低于预期。

　　榕基软件：国网订单集中确认，电子监管开始放量
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：段迎晟 日期：2011-12-07
　　国网订单集中确认收入，协同管理11-12年有较好增长
　　随着公司在国家电网任务管理平台订单在各县级单位实施，项目将在11-12年确认大部分收入，公司在协同管理业务产品上的收入保持较好增长;12年底实施完毕之后，还有稳定的运维费用，服务业务比例上升，毛利率保持较高水平;除电力之外，公司在通信、能源等领域都有较成功应用;而公司在北京、郑州等地的子公司投入为后续订单打下基础。
　　电子监管脉冲式增长带来质检三电工程的业绩高增长
　　质检总局从10年底逐步推广电子监管业务以来，公司作为三家指定供应商之一获得了较高的市场份额;公司在电子监管业务上的市场竞争力有望超过原来的电子申报，预期4-5年内市场进出口相关企业将大量纳入监管的范畴;预计公司每年可新增1万家收费用户，电子监管业务实现脉冲式增长。
　　电子政务和信息安全业务随行业保持稳定增长
　　公司的电子政务在福建、北京、河南、浙江及上海地区有一定竞争力，随着政府部门信息化深入，公司将获得较好增长;信息安全领域的漏洞扫描产品在市场上具备较强竞争力，军队客户的高门槛保证公司在该业务领域的稳定性。
　　风险提示
　　国网订单项目结束后如缺乏后续大订单支持，协同管理业务的收入增速可能下滑;质检三电工程的进度较大程度上受质检部门的政策影响。
　　估值相对较低，维持“推荐”评级
　　公司短期业绩有确定性增长，我们在未考虑后续大订单的情况下，测算出来的11-13年EPS为1.24元、1.65元和2.13元，为市场最低;按我们的EPS假设目前公司11-13年的市盈率为34倍、25倍和20倍，相对于行业可比公司约有10%的折价;公司账上现金超过市值的20%，后续的订单有可能超过我们的预期，如果实现行业内并购也将增厚公司EPS并提升估值;我们维持对公司的“推荐”评级。

　　天玑科技：收入增长稳健，跨行业和跨地域支撑未来增长
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：周励谦 日期：2011-10-31
　　事件：公司发布3季报，实现营收1.54亿元，增长33.2%，归属母公司股东净利润3920万元，增长34.5%。其中，三季度营收增长20.2%，净利润增长17%。
　　收入增长稳健，毛利率有望回升公司今年以来收入增长稳健，每季度收入环比增速均在10%左右，我们认为这符合公司签完合同后逐月或逐季进行收入确认的特点，而3季度收入同比增速较上半年有所降低，则主要是受到去年同期基数较高的影响。净利润增速也较前6月有所下降，主要是因为公司毛利率与净利率均下降2个百分点左右，我们认为这很可能是与公司三季度新增人员较多带来成本上升所致。我们预计随着公司上市工作的完成，管理层将有更多的精力放在业务开拓方面，未来收入增速有望小幅提升，而客户规模增加也将带来人员复用度的提高，公司毛利率有望恢复到原有水平。
　　跨地域+跨行业，公司稳定增长可期我们看好公司未来长期稳定增长的前景。一方面，国内IT基础设施第三方服务市场正处于快速发展期，与原厂商相比，第三方服务商拥有跨平台与服务方面的优势，与系统集成商相比，这些企业没有原厂商对其的掣肘，并在专业化方面更胜一筹。另一方面，公司正不断加强布局，进行跨行业与跨地域的拓展。行业方面，公司将由此前的以电信市场为主向金融、政府、制造、商业零售等领域进行扩张;地域方面，公司此前收入主要集中在华东地区，现在开始向全国进军，其中北京地区是公司开拓的重点，因为大量央企总部及其数据中心均集中在北京。我们认为公司良好的销售能力和管理能力均支持其进行相应扩张。
　　维持买入评级，目标价38.4元我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.91元、1.28元和1.73元，我们认为公司质地优良，未来将保持稳健增长，因此维持买入评级，目标价38.4元。

　　拓尔思：Big Data来袭，商业智能出击
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：牟其峥 日期：2011-11-24
　　看近期：企业搜索和内容管理产品是公司现金牛产品
　　公司企业搜索和内容管理产品为公司营收和利润的稳定增长提供保障。2010年企业搜索产品和内容管理软件分别实现销售3444和3249万元，占比总营收分别为23%和22%。我们认为未来这两个产品仍将继续发挥现金牛的重要作用，11-13年公司软件产品销售收入有望实现复合增速20%以上。
　　展未来：SaaS商业模式助力公司挖掘Big Data时代业务
　　机会社交网络交互数据、图像、音频、视频等数据量快速增长，挖掘海量数据中的有效信息成为亟待解决的问题。公司以新闻转载、政府信息公开、竞争情报和舆情监测等服务为切入口，以SaaS作为主要业务推广模式，为企业、政府深度挖掘互联网的Big Data。我们认为深度挖掘Big Data，形成对企业商业决策的有效支持是行业未来重要发展方向，或成公司未来重要盈利点。
　　公司攻守兼备，可长期关注
　　我们认为一方面公司现金牛业务稳定、客户基础广泛，有效支撑收入，另一方面，公司有望通过竞争情报、舆情监测等杀手锏应用成功推广SaaS业务，为未来业绩快速增长提供动力。我们认为公司业务攻守兼备，可长期关注。
　　估值：首次覆盖给予“中性”评级，目标价30.5元
　　未考虑Big Data对未来业绩正面影响的情况下，我们预测公司11-13年EPS分别为0.62/0.83/1.09元。我们首次覆盖拓尔思，给予中性评级和30.5元目标价，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC为8.6%，Beta为0.92x。

　　易华录：规模、资金、经验三大优势，公司充分受益于行业整合
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-20
　　2011年1-9月，公司实现营业收入2.03亿元，同比增长39.02%;营业利润1，606万元，同比增长6
　　2.36%;归属母公司所有者净利润1，920万元，同比增长86.75%;基本每股收益0.32元。其中第三季度实现营业收入7，189万元，同比增长46.14%，归属母公司所有者净利润606万元，同比增长37.81%，基本每股收益0.09元。
　　资金充足，接单能力增强。超募资金的到位缓解了公司的资金瓶颈，承接项目的能力逐步提高，收入实现快速增长。前三季度，公司综合毛利率呈现小幅上升态势，同比提升2.2个百分点至31.77%;期间费用率上升1.7个百分点至21.54%，主要原因是公司启动了数字城市、交通信息服务及智能交通产品等研发工作，研发投入加大导致管理费用率较上年同期增加3.01个百分点至11.08%。
　　存货显示公司订单充足。截至三季度末，公司存货较上年同期增加75.78%至1.79亿元，随着业务规模的不断扩张，公司所接工程项目呈持续增加态势。目前公司在东北、山东、四川、新疆、广东、安徽等市场持续稳定增长的基础上又新开辟了湖北武汉、江西赣州、河北乐亭、邢台、四川乐山等新市场，公司在技术和项目实施方面优势明显，将依托全国布局为持续的业绩增长奠定坚实基础。
　　竞争优势明显，受益于行业整合。由于我国智能交通管理系统领域市场分布较为分散，多以区域化中小型企业为主，普遍存在规模小、资金匮乏、项目实施经验不足的特点，行业仍处于跑马圈地阶段。根据我们统计的近年以来智能交通领域的招标数据，大项目比重明显上升，规模较大的公司因具备提供整体解决方案的能力而将获得更多的机会，因此随着竞争的不断加剧，未来行业将形成寡头垄断局面。公司在集成指挥平台系统领域占据较高的市场份额(省级市场：23%;省会城市市场：43%)且上市后流动资金充裕，作为行业龙头公司将充分受益于行业整合。
　　盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.30元、1.80元，按10月18日的收盘价测算，对应的动态市盈率分别为38倍、29倍和21倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　汉得信息：国内ERP市场持续增长，公司营收略超预期
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：周励谦 日期：2011-11-03
　　公司三季报发布，营收增长略超预期：
　　公司发布三季报，三季度营收同比增长 40.75%，增长强劲，略超我们之前的增速预期，三季度公司净利润同比增长48.59%，1-9月净利润同比增长52.13%，基本符合我们之前对净利润的增长预期。
　　受新员工培训所累，公司毛利率出现轻度下降：
　　公司今年二三季度毛利率低于去年同期。由于历史上每年的第三季度都是公司新员工入职的高峰期，公司在08年金融危机后人员投入相对保守，而今年营收增长强劲，导致公司今年员工增速接近去年的两倍，而新员工从入职到贡献收入仍有一个时间差，我们判断公司毛利率下降的主要原因是受新员工培训所累，短期冲击性比较明显。
　　上游数据持续确认，国内ERP 市场继续增长：
　　我们可以把软件供应商的销售收入看作整个 ERP 行业的一个景气度指标。目前ERP 软件行业仍处于高速增长期，Oracle 和SAP 亚太区销售增速都在30%左右，而金蝶和用友则高达40%，我们认为良好的行业增速为公司的业绩增长提供了坚实的助力，公司未来业绩增长持续看好。
　　限制性股票激励有效降低企业经营风险：
　　公司《限制性股票激励计划》已在 9月22日正式授予完成。计划业绩考核条件是以10年业绩为基期，11、12和13年净利润增长率分别不低于35%、82%和146%。目前，公司已通过间接持股和限制性股票激励计划绑定了40%的老员工，一方面，有利于公司留住核心技术人员。另一方面，也有利于缓解公司人力成本上升的压力。
　　目标价26.00元，维持“买入”评级：
　　考虑到公司近两个季度较高的营收增速以及公司今年较大的人员招聘规模，我们调高公司2011年和2012年的营收增速预期。综合大量新员工培训对毛利率的影响，我们适当调低此前对毛利率的预测水平。调整以后，我们对公司 2011-2013年EPS 的预测分别为0.58，0.88和1.15元。赋予公司1倍P/E/G 估值，目标价格26.00元，维持“买入”评级。

　　立思辰：收购完成，安全、无纸化办公齐发力
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：易欢欢 日期：2011-11-15
　　投资建议
　　立思辰这样通过自身发展和外延扩张市场在行业中完整布局的企业龙头，将长期稳健成长。
　　估值
　　我们给予公司未来6个月16.00元目标价位，相当34X12年PE，对于EPS11-13年0.35元，0.46元，0.61元，给予买入评级，其中未考虑友网科技的利润影响，若能快速合并报表，我们将进一步上调盈利预测。
　　风险
　　税收优惠风险;应收账款风险;行业成熟度与商业模式认知风险。

　　科大讯飞重大事项点评：激励获批，阔步前行
　　类别：公司研究 机构：中信证券股份有限公司 研究员：宫俊涛 日期：2011-12-14
　　风险因素：
　　股权激励、期权成本对公司业绩增长影响的不确定性;大小非减持;短期研发投入超预期等。
　　公司盈利预测在不考虑股权激励造成的EPS摊薄以及成本摊销对EPS的影响情况下，我们维持对公司的盈利预测，预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.60/0.99/1.65元，若考虑股权激励成本摊销后EPS分别为0.56/0.77/1.41元(假设授权日股价为44.84元)。
　　当前估值有提升空间
　　考虑股权激励成本后(按照授权价44.84元计算)，以公司2011年预测业绩为基数，预测公司2012-2014年净利润复合增长率为59%，预期公司2011年PE为56X，考虑到公司移动互联网业务可能在三年后爆发，按照互联网及软件类公司估值，取1.5X PEG作为公司合理估值，则对应公司股价为53元。我们认为支持讯飞发展的是数百亿的行业应用市场、10亿移动电话用户、数十亿的智能物联终端，其海外同类企业NUANCE仅侧重于行业应用市场就己创造70多亿美金的市值，讯飞不仅在行业应用领域已成功拓展了教育、安全等市场，而且在移动互联领域已形成良好布局，市场发展空间更为广阔。
　　维持“买入”评级
　　当前智能语音行业迎来拐点，公司处境发生根本性转变，从“小公司，寻求市场机会”阶段转向“大行业，推动小公司发展”阶段，公司拥有智能语音核心技术，产品与业务布局良好，正迎来业务高增长期。预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.60/0.99/1.65元