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发表于 2011-12-18 12:14
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【中金公司】2011年2季度A股投资策略:东边日出西边雨-周期股搭台,权重股不亏,概念股退散
www.zhicheng.com 2011-04-11 09:32:32 点击：691  我有话说 字号：T|T
中金公司 分析师：侯振海，王慧 撰写日期：2011-04-10 1季度A股整体指数上涨,但板块个股走势分化严重。低估值的周期股表现抢眼,而非周期股和成长股表现疲弱。这与我们的年度策略报告中的判断基本一致。我们1季度推荐的水泥、机械、有色煤炭、房地产和白电5大板块均显著跑赢大盘。尽管市场对于资金面和政策面存在诸多疑虑,但如我们年度策略报告中所述,1季度的实际市场资金面并未出现预期中的十分紧张的局面,但市场资金面的波动幅度超出了我们预期。
中国经济发展真正的原动力仍来自于较为充沛的劳动力供给和较快的劳动生产率提高。而随着未来这两个原动力的逐渐衰减,中国的经济增速会逐渐放缓。放缓的过程大致可以分为三个阶段,即:劳动力供给和生产率增速下滑但工资和需求向上所导致通胀连续上升的“高增长高通胀阶段”、政策逐步收紧导致货币供应紧张后原有投资拉动效果减退但短期无新的经济支柱时的“低增长高通胀阶段”、以及总需求下滑后进入货币供应增速内生性下滑的“较低增长较低通胀阶段”。我们认为,目前我国还处于整个放缓期的第一阶段。
从人口和技术进步等中国经济的自身条件看,目前我国经济仍有条件继续维持在第一阶段。受中西部开发、保障房和农村土地再利用等因素推动的固定资产投资仍是经济增长的支柱,而再库存进程的继续推进是支撑经济的短期因素。过快的政策收紧、恶劣的外部环境以及经济转型的失误都可能导致向第二阶段转化的加速。而当前的政策取向主要集中在避免过快的进入第二阶段。从各国的经验看,在这一时期的资本市场的总体表现可以概括为:“反复震荡、上下两难”。
在政策层面,中金宏观组刚调低中国全年GDP增长速度从9.5%至9.2%,同时调高短期通胀预期。我们认为,政府仍将以维持目前严厉的政策语气,包括不排除进一步加息――如中金宏观组所言。但只要市场通胀预期不出现失控,随着通胀预期的逐步回落,政策落实将可能逐渐柔和,调控节奏逐渐缓慢。
我们仍然认为:今年市场资金面整体上“前松后紧,逐渐收紧”的大趋势至少将持续到3季度末。因为下半年外汇占款增速将明显减速,而连续的存款准备金率上调的滞后效应将导致下半年的货币乘数进一步下行。央行公开市场操作在1季度大幅资金净投放达5000亿元之后,随着5月份之后央票到期量的大幅减少,也将逐渐转向中性甚至净回笼。
综合上述因素,我们认为2季度A股的总体走势可能出现震荡盘整然后冲高回落,上证指数核心波动区间在2900-3200。市场在消化了政策紧缩预期后可能会出现一波以权重股为核心的上冲行情,但受制于其他板块的调整,总体高度可能较为有限。随着6月份对于下半年资金面政策面放松的市场预期逐渐落空,2季度末市场可能重新回归到犹豫彷徨之中,并且展开一波调整。
我们继续看好2季度周期性股票的机会,建议2季度初投资者可以增加对于金融地产等权重板块和有色化工等周期板块的配置,并且同时继续减持中小盘和消费医药等非周期和估值较高的板块。在上证指数3200点以上我们建议机构投资者可以考虑开始降低总体仓位,持有现金。
我们继续维持年度策略报告中提出的2011年A股“前高后低”的观点。从目前企业盈利水平和净资产收益率角度分析,当前推动企业盈利增长的主要动力是企业能够在通胀环境下不断提价,从而导致收入的高速增长以及企业资产周转率带动的净资产收益率的上升。这种情况下,如果通胀下滑,企业盈利将面临较大风险。
我只找到中金年初的报告~ |
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发表于 2011-12-17 13:30
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