国际金属市场一周综述（2011.11.21~11.25）

景川。

国际金属市场一周综述（2011.11.21~11.25）

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国际金属市场一周综述（2011.11.21~11.25）


概要


●中国警告可能出现全球经济衰退
●中国铜进口量触及18个月高位
●德国总理梅克尔反对发行欧元区共同债券的立场不变
●欧元区债务危机持续恶化引发铜需求忧虑

●下周意大利国债标售将引发市场的广泛关注

★行情回顾
本周国际金属市场继续弱势运行，欧债危机的蔓延持续打击金属价格。铜价周一下跌至近一个月较低水平,因投资者日益担心欧美沉重的债务负担将妨碍全球经济增长,从而拖累工业金属需求.期铜下跌约3%,录得约三周来最大单日跌幅,因西方财政前景恶化引发投资人降低其风险资产敞口,且寻求在美元中避险.周一美元大涨。中国副总理王岐山表示,当前全球经济形势依然十分严峻,中美双方应共同努力寻求经济均衡增长."全球经济形势依然十分严峻,当务之急是确保经济复苏,"王岐山在成都举行的中美商贸联委会会议(JCCT)上指出.新华社上周末报导曾援引王岐山称,当前全球经济形势十分严峻,国际金融危机引发的世界经济衰退将长期化.在此环境下,中国要执行好稳健的货币政策。伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜CMCU3低见7,252美元,此为约一个月低位,收跌215美元,报7,310美元.纽约商品期货交易所(COMEX)指标12月期铜HGZ1收低0.990美分,或2.9%,报每磅3.3030美元,接近盘中区间3.2720-3.4095美元的低端.
铜价周二走强,为四日来首次,因铜价在10月末大涨後回落,令亚洲等地区买兴升温.铜价上扬,因投资者焦点重回铜市强健的基本面.近期因令人忧虑的欧美债务问题和西方经济一旦放缓对原材料需求可能造成的负面影响,铜基本面一直被忽略.但上行势头不够笃定,在周三11月中国汇丰制造业采购经理人指数初值公布前,谨慎情绪仍主导市场.该数据将指引铜价走势.伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜CMCU3收高20美元至每吨7,330美元.合约周一跌至7,252美元,为近一个月来最低.
LME铜库存一直处于稳步减少的趋势中,从2011年9月中旬欧盟峰会结束以来共减少约70,000吨,至略低于40万吨.
铜价周三触及一个月低点,受需求忧虑打压,此前数据显示中国制造业活动扩张放慢,美国的就业和其他指标趋疲,而德国的公债标售表现疲弱,加剧了对欧元区债务状况的担忧.
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收报每吨7,240美元,低于周二的7,330.期铜稍早在盘中曾跌至7,168美元的一个月低点.纽约商品期货交易所(COMEX)指标12月期铜HGZ1收低5.40美分,或1.62%至每磅3.2790美元,盘中触及一个月低位3.2340.美国的消费者支出、耐久财订单以及初请失业金等报告乏力,而中国和欧元区的工业数据疲弱,令铜、铝和镍等工业金属的需求前景蒙阴.越来越多的迹象显示中国工厂增速放慢,欧洲可能重回衰退且美国的赤字削减计划陷入政治僵局,所有这些因素也给明年的工业需求前景造成压力.德国公债标售的表现为欧元问世以来最差,加剧了市场的空头氛围.这引发有关欧元区债务危机可能威胁到德国经济的担忧.
铜价周四上涨,在上日大跌後盘整,受助于德国企业景气判断指数转强,但期铜价格仍可能录得第四周连跌,因欧洲债务危机蚕食对工业金属的需求.伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收报每吨7,265美元,周三收报7,240美元.稍早下跌至7,100.25美元低位,此为10月21日来最低.德国11月企业景气判断指数近半年来首次上升,说明德国经济对欧元区债务危机和国际市场动荡的抵御能力好于专家的预期。德国总理梅克尔说,有关修改欧盟协定的讨论与欧洲央行的地位无关.她并称,对欧元区共同债券的看法没有改变,并不认为这是必要的。铜价周五下跌,因美元走强.欧元区主权债危机持续恶化引发对全球需求的忧虑,令铜价连续第四周下跌.意大利六个月国库券标售得标利率高达6.5%,导致全球市场大跌,凸显出对欧债危机蔓延造成全球经济衰退的忧虑.
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收报每吨7,230美元。全周保持弱势运行的态势。

★前期观点回顾与评估：

笔者在上周中有关：“中国有色指数整体上运行在下降通道当中，近期反弹遇阻后市场存在进一步的回落空间。伦敦铅在下降通道内运行，短期呈现区间震荡。伦敦锌也继续运行在下降通道内，弱势不变，短期内危机小级别震荡修复行情。伦敦镍则弱势依旧，小级别箱体整理后将再度下行。上海锌在下行中受制于下降通道下轨支撑而呈现震荡运行，时间换取空间方式消化整理，但弱势不改。伦敦锌则在实现了一个推动结构的下跌后呈现区间震荡的运行态势。上海伦敦铝整体上同样运行在弱势环境当中，小幅走弱仍然是市场的运行基调。上海铜价也运行在今年的下降通道当中，弱势不变，短期内在一个完整的推动下行结构完成后，市场始终运行在震荡行情当中，短期内市场将再度测试下方54000一线，但区间特征使得市场在回落当中不断受到支撑而回升，而短期内向下方拓展更大的空间也较为困难，震荡运行基调不变。伦敦方面，10月底以来形成的小级别下降通道保持完好，市场在利空的打击下将测试7320美元一线，而下降中同样将不断受到支撑而回升，弱势震荡将得到持续。”的观点与市场运行基本一致，欧元区主权债务危机的持续发酵继续打击金属价格，弱势仍然在持续当中。

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本周市场焦点


  发酵中的欧债危机持续打击金属价格

    备受市场瞩目的欧元区主权债务危机持续发酵引发市场愈来愈重的担忧情绪，多米诺骨牌陆续的倒下令风险资产遭到不断的抛售，包括金属在内的大宗商品持续受到打击，弱势依旧。
    希腊问题似乎在渐渐淡出人们的视线，投资者对这个减记50%相对于违约的主权信用不在存在期待，未来仅仅是能否能够保留在欧元区的问题了。而持续发酵的欧债的蔓延成为达摩克利斯之剑，威胁着全球经济的发展，笨猪五国无一幸免都在迈向违约的大门，危机愈发沉重，银行业为求自保纷纷抛售风险资产，令欧债雪上加霜。本周意大利信贷价值暴跌至令人绝望的地步。而下周意大利仍然在周一、周二两次拍卖国债。此外，将于12月拍卖220亿欧元债券，在这样的情况下，其国债危机已经进入了引爆阶段。传闻欧洲央行在二级市场买进意大利债券以支持这次拍卖，但这没能阻止债券殖利率与曲线一起上升，10年期债券殖利率目前处于7.261%，而意大利债券殖利率曲线现在也已完全倒挂，2年期债券殖利率比长期债券殖利率高出46个基点，非常接近8%，表明意大利金融体系进入极端风险阶段。而欧洲金融稳定机构(EFSF)的救援基金不足以拯救意大利。EFSF的规模仍只有4400亿欧元，同时投资该基金的外部需求已枯竭，至今没有机构承诺购买其基金。如此一来，意大利的选择性违约势必难以避免。同时法国、西班牙和比利时债券殖利率一起上涨，表明危机蔓延依然在持续当中没有解救之良药。而之前市场所期盼的德国救市也是空中楼阁，如果德国采取行动拯救欧元区，则其债券殖利率很可能上升。而德国坚持反对欧洲债券则表明目前德国无力承担更多的国际义务，除非《欧盟条约》做出调整以增强欧元区财政联盟粘合度，这样以来，几代德法领导人执着追去的合众联合类的欧洲就将见到曙光，而目前这个目的暂时还难以达到。
    但危机的进程是不以人的意志为转移的客观存在，国际评级机构将葡萄牙的主权债信评级下调至垃圾级级别。惠誉在最新发布的报告中指出，目前葡萄牙面临巨大的财政赤字。另外，穆迪将匈牙利评级政府公债评级由Baa3下调至Ba1，维持负面展望。这无疑令脆弱不堪的欧元区再度雪上加霜，比利时与法国的5年期主权信用违约互换费率再次触及记录新高。德国拍债、希腊央行承认该国面临退出欧元区的风险後市场情绪跌至了日内低点。德国时段内拍卖了36亿欧元10年期国债，认购比率仅为1.07，而计划拍卖金额是60亿欧元。糟糕的拍卖结果被市场认为是资金进一步流出欧元区的标志，有的投资者甚至怀疑目前德国国债的避险属性。德国国债本次拍卖失败严重打压了市场信心。有报道称比利时不能按协定满足救助德克夏银行的融资需求，目前正在与法国进行商谈，法国有可能需要承担更大比例的救助费用，欧债危机有可能蔓延至法国，对此惠誉警告若欧债危机导致经济大幅下滑，法国AAA评级或面临威胁，表示近期法国国债收益率上扬可能对法国主权评级构成负面影响。德法相继受到主权信用的直接影响报名危机以及进入扩散阶段，而之前的一系列救助方案或者难以奏效、或者得不到通过，而统一的欧元似乎仍然很遥远可望而不可及，巨大的债务难以得到有效的遏制，金融机构抛售风险资产的行动也将愈加急促，去杠杆化将不断打击包括金属在内的大宗商品价格，熊市的气氛也将随着危机的加剧而得到持续。
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机构观点：
图表一览：
巴克莱资本：黄金四季度均价将达到1875美元/盎司，经济和金融形势将支撑金价走高，预计2012年黄金均价达到2000美元。
花旗集团：2012年美元对欧元将继续走强，这将影响大宗商品的价格。美元对欧元汇率的继续走强将对大宗商品价格产生很大的影响，可能会引起石油生产市场的动荡。尽管当前全球金融市场面临压力，大宗商品需求将下降，但不可能出现象2008年这样新的跌幅。
图表 1

图表2

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图表 21

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图表 24

图表 25
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综合分析

金属市场内强外弱的格局在近期显得尤为明显。市场运行的主线依旧来自于欧元区，债务危机扩散蔓延的态势令市场压力重重；不过，全球另外两大经济体--美国及中国频频传来的利好消息又带给市场喘息机会，美国经济数据的改善及中国释放微调信号为下跌中的金属价格不断获得支撑，受此影响，金属市场在区间内来回震荡的态势难以避免。
    欧元区债务危机愈演愈烈，主权债务范围的扩大令市场风险情绪急剧升温。意大利与西班牙的国债收益率始终徘徊在7%附近，新政府的重组并不意味着意大利债务问题前景获得改善。紧接随后的还有法国、荷兰、意大利及奥地利，其借贷成本的不断上升令欧元区问题持续恶化。而本周三标售的德国公债同样也是结果惨淡，录得欧元面世以来最糟糕的成绩，投资者担心欧债危机可能已经开始威胁德国，欧债危机继续扩散的势头似乎在所难免。
欧元区内部各国的重重矛盾，似乎使欧元区统一债券成了摆脱债务困境的最后一根救命稻草。欧盟委员会就发行欧元区统一债券提出三种可行性法案，但目前市场并没有看到一个有效的方案出台，而德国拒绝将欧元区共同债券作为克服欧洲债务危机的手段也令方案的通过道路艰难，在这样的环境下，金属市场在欧元区这块巨大石头的压制下将继续在弱势区间内运行。
周边市场和相关品种看,欧美股市在欧债持续发酵的打击下结束了10月初以来的反弹行情,再度步入下行轨道当中.上证指数则继续维持下降通道当中,弱势未改.VIX指数显示全球经济混乱导致的投资者恐慌情绪仍然维持熊市氛围.而意大利、西班牙以及葡萄牙国债收益率持续攀升表明欧债危机已经进入扩散阶段，对市场构成重大打击。波罗的海航运指数小幅回落，表明近期的回升仍然不稳定。美元指数维持宽幅区间内的反弹通道运行，短期呈现强势特征，商品市场由此承受压力。全球商品综合指数继续维持下半年以来的下降通道，弱势不变。纽约原油在实现了其对100美元阻力测试后回落，短期内寻求支撑为主。贵金属中的黄金白银运行在调整行情当中，同样以寻求支撑为主。中国有色指数仍然运行在下降通道当中，近期反弹再度受阻后再度回落，通道内下行为主，反弹不是主基调。伦敦铅锡镍继续维持下降通道内的运行，弱势难改。上海锌运行在下降通道内，近期在实现对下降通道下轨的测试后，以时间换取空间的方式进行整理，但其箱体为弱势整理构架。伦敦方面则维持宽幅区间内运行，其下轨对市场构成了一定的支持，短期内呈现震荡整理结构。伦敦上海铝价在突破前期支撑线后呈现持续回落的运行态势，震荡下行的主基调不变，后市仍然将不断寻求支撑。上海铜价继续维持下降通道内的震荡运行，本次反弹遭到破坏之后，上方反弹空间受到了一定的限制，在欧债危机持续发酵的压力下，弱势难改，短期内市场将测试下方52100元的支撑，而上方55700元一线将对市场构成压力。伦敦方面，运行在进去的下降通道内，弱势不变，下方7000美元心理关口将再度接受市场的测试，而上方7500美元将持续对市场构成压力。

景川
2011年11月27日于上海