飞花摘叶经典实盘第二季-----顺势而为

飞花摘叶之道

10月15-18日，十七届中央委员会第六次会议将重点讨论文化体制改革以及文化产业大发展问题，文化产业将成为国民支柱性产业。我们认为文化传媒板块可能迎来十二五黄金期。

　　一、文化产业上升为国民经济支柱性产业。

飞花摘叶之道

中央要求文化产业成支柱性产业 11概念股投资价值解析
来源：中国资本证券网    发布时间：2011-10-26 09:20:22
　　编者按：新华社25日受权全文播发《**中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》。业内人士分析，2011年文化娱乐产业的市场规模将达到985亿元，首次逼近千亿大关，相比2007年增幅近3倍。2012年，产业规模将超过1200亿，保持超过20%的复合增长率。随着的十七届六中全会首次提出建设“社会主义文化强国”的目标，文化传媒行业将迎来历史性的投资机遇。

　　传媒行业2011年日常报告：建设文化强国，推动文化大发展大繁荣

　　传播与文化

　　研究机构：国金证券(600109)分析师：王铮撰写日期：2011-10-19

　　事件

　　10月18日，十七届六中全会从中国特色社会主义事业总体布局的高度，对深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣作了研究部署，审议通过了《**中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，提出了新形势下推进文化改革的指导思想、重要方针、目标任务、政策举措。

　　评论

　　文化软实力重要性突出，推进社会主义核心价值体系建设：本次议题最大的创新点在于首提“社会主义文化强国”的目标；《决定》指出十六大以来，“党始终把文化建设放在党和国家全局工作重要战略地位”“当今世界正处在大发展大变革大调整时期，文化在综合国力竞争中的地位和作用更加凸显，维护国家文化安全任务更加艰巨，增强国家文化软实力、中华文化国际影响力要求更加紧迫”，而“建设社会主义文化强国，就是要着力推动社会主义先进文化更加深入人心，推动社会主义精神文明和物质文明全面发展”，对文化改革发展的部署，“强调要推进社会主义核心价值体系建设”。

　　发展文化产业坚持把社会效益放在首位，与经济效益相统一：在文化产业层面，全会强调“坚持把社会效益放在首位、社会效益和经济效益相统一”，落实到文艺作品文化产品的生产，意味着始终坚持正确的导向，注重文化资源的挖掘、文化创意的提升、文化品牌的打造，并加强对文化产业发展的引导，“始终坚持社会主义核心价值理念”，科学合理地设置票房、收视率、发行量等量化指标，推动文化企业统筹考量社会效益与经济效益、导向要求与利润指标。

　　深化文化体制改革，培育合格文化市场主体，做大做强骨干文化企业：加快文化产业发展，提高文化生产要素在市场中高效流通和配置，关键在于必须培育合格的市场主体参与市场竞争，做大做优做强文化企业。在倾力打造一批有实力、有活力、有竞争力的文化企业和企业集团方面，未来的主要任务仍然在于继续推进国有经营性文化单位转企改制，并着力培育骨干企业，“要在演艺娱乐业、动漫游戏业、网络业、影视业、出版发行业等领域，选择一批改革到位、成长性好的大型国有或国有控股集团公司，加大政策扶持力度，鼓励其以资本为纽带进行跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组，推动条件成熟的文化企业上市融资，鼓励已上市公司通过并购重组做大做强，尽快成为文化产业的中坚力量，提高产业集中度”，鼓励、支持和促进中小文化企业向“专、精、特、新”方向发展，形成富有活力的优势企业群体，形成合理的文化产业发展格局。

　　资本对接文化产业，扩大文化产品与服务出口：在完善文化产业市场体系层面，有序发展文化人才、信息技术、版权等各类交易市场，推进金融资本与文化资源有效对接，并进一步完善市场准入制度，支持社会资本以多种形式投资文化产业，鼓励扶持以公有制为主体、多种所有制发展的文化产业格局，有望未来一段时间继续取得进展。在我国文化产业目前已经取得的规模与成果基础上，“走出去”扩大文化产品与服务的出口也将得到政策的积极扶持。

　　关注出版发行业产业集中度提升机遇：在推进社会核心价值体系建设，并融入国民教育，体现到精神文化产品创作生产传播的各方面的旋律下，大型国有文化集团肩负着成为文化产业中坚力量的责任；目前，国内出版发行企业已整体完成转企改制，非时政类报刊转企改制正在全面推进；新闻出版“十二五规划”提出深化行业改革过程中，将打造新闻出版业的航空母舰，“做优做强一批，联合重组一批，打造一批专精特，退出市场一批”。未来几年，出版发行业并购重组有望提速，有能力实现跨地区、扩行业、跨所有制兼并重组的集团将迎来产业集中度提升的时代机遇。

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级，就政策利好层面，建议关注出版发行业产业集中度提升受益股中南传媒(601098)、时代出版(600551)、中文传媒(600373)，以及具备打造影视文化品牌能力的中视传媒(600088)。

　　文化传媒行业四季度投资策略：把握移动互联与“美丽新世界(600628)”

　　传播与文化

　　研究机构：德邦证券分析师：德邦证券研究所撰写日期：2011-10-14

　　商业逻辑上，移动互联网对于文化传媒产业意义重大。互联网凭借在信息处理能力方面革命性的突破，对传统媒体几乎所有行业都产生了强力冲击。通过分析其背后的商业逻辑的转变，我们认为，移动互联网代表着传统媒体商业逻辑的回潮，传统媒体整体将在回潮过程中利用自身在信息优良制造、信息传播控制上的优势，扭转竞争不力的局面。

　　消费习惯改善、管制政策趋向宽松、互联网泡沫等因素成为中国传媒发展重大推动力。分析信息产业演变过程之后，我们结合中国自身特点，对未来十年中国传媒发展驱动因素进行分析。个人、国家层面遵循马斯洛需求层次上升路径是传媒产业健康稳定发展的最核心保障。

　　政策逻辑上，娱乐信息产业朝向“美丽新世界”发展过程中将享受更加宽松的政府管制乃至放任。“美丽新世界”里，无限的享乐欲望催生出来的各种娱乐活动操纵支配着大众，娱乐信息产业的进一步发展，符合国家提升软实力政策方向的同时，暗合“稳定压倒一切”的执政思路。我们强烈乐观的认为，国家政策在近期内就将以更加放任的态度对待娱乐信息产业。

　　秉着移动互联商业逻辑与“美丽新世界”政策逻辑，我们依次强烈看好电影、动漫、网络营销子行业。电影作为综合感官艺术，可长期享受在版权经济垄断利润，“娱乐至死”倾向决定其将享受难得的管制宽松优势，而在注意力经济模式上的创新探索将形成额外增长点；动漫产业困境源于长期低质内容对受众信任度的透支，从今年暑期档动漫电影巨额投资及影片高质量来看，动漫产业已进入良性上升通道，其特有的虚拟与实体衍生品结合的拓展力值得关注；营销服务是注意力经济的典型代表，随着中国经济转型与消费升级，对受众稀缺的注意力资源的争夺将更加激烈，营销服务重视度将长期保持高位上升态势。

　　重点关注个股：华谊兄弟(300027)、奥飞动漫(002292)、光线传媒(300251)

　　文化传媒行业研究报告：十七届六中全会的文化振兴决议机会与风险并存

　　传播与文化

　　研究机构：财富证券分析师：易卓，陈炳华撰写日期：2011-10-13

　　随着人们生活水平的提高，消费结构升级是一个大的趋势，精神产品将迎来一个黄金发展期，直接带动文化产业的消费升级。文化产业作为内生经济，对拉动内需的作用也将继续得到加强。金融危机时期在我国制造业面临极大危机的同时，国内传媒文化行业仍然保持了增长的态势，也使得我国政府意识到文化产业将来在国民经济中所能占到的重要地位。

　　2009年7月，《文化产业振兴规划》的首次出台标志着文化产业上升为国家的战略性产业，而后各地纷纷出台政策扶持，受到政策推动下，中国文化传媒行业正式进入快速发展期，涌现出一批优秀的企业与上市公司。历时2年之后，党的第十七届六中全会再次将文化传媒的发展提到更高的层面来讨论，这是自2007年十七大以来，**将首次将有关深化文化体制改革的议案作为中央讨论的议题。

　　我们认为此会议会在体制改革、政策措施等多个层面作出重要安排，确切的产业利好政策即将推出，将着重突出几个方面：

　　第一，督促文化传媒国有企业改制完成，加大相关公司的投融资政策支持。届时，将有更多的符合条件的国有或者私有文化传媒企业上市，利用资本化推动产业快速发展。

　　第二，在政策的推动下，资本快速向产业聚集，数批相关的文化产业基金迅速成立并进入投资期。今年4月，由建设银行(601939)发起的中国首只文化产业基金--建银国际文化产业股权投资基金正式启动，规模20亿，投资范围涵盖出版、影视、网络游戏、动漫等文化创意产业，中国出版集团、中国电影集团等业界龙头均在投资人之列。

　　今年5月，由中央财政注资引导的中国文化产业投资基金，已经获得国家发改委的正式批复，首期募集规模60亿元。7月，无锡广电与华映资本共同开设的无锡华映文化产业基金成立。这些资本投资将直接拉动相关产业的高速增长。

　　第三，打破行政划分，促进业内整合。届时，文化传媒行业资本化速度加快，业内优胜劣汰，出版传媒(601999)等平面媒体以及有线电视媒体的重组加速将加快，无疑更加利好国有大型的文化传媒企业以及相关行业龙头。

　　第四，加速完善与强化产业链的形成。我们认为，相比于直接扶持风险较大的创意环节，政府能提供良好的创业环境，完善配套设施，打通整个文化产业投-研-产的良性循环，以及完善产业链功能，做大产业链将是行业发展重点。

　　第五，规范市场行为，培养规范性的市场主体企业。我们认为，国家会加大对文化传媒各细分行业的监管力度，更加严厉的打击低质、假冒、盗版行为，这将对文化传媒行业各个细分板块都带来长远的利好。第六，直接的财政补助和税收减免等。

　　文化产业投资策略(二)：文化产业的十二五黄金期

　　研究机构：中信金通证券分析师：中信金通研究所撰写日期：2011-10-11

　　10月15-18日，十七届中央委员会第六次会议将重点讨论文化体制改革以及文化产业大发展问题，文化产业将成为国民支柱性产业。我们认为文化传媒板块可能迎来十二五黄金期。

　　一、文化产业上升为国民经济支柱性产业。

　　十二五规划中，文化产业被定义为国民经济支柱性产业，将重点发展文化创意产业。从最新数据看，2010年，文化产业占国民经济生产总值的2.75%，而十二五末期达到5%以上，将完成翻倍增长。而考虑GDP的7%左右的复合增长率，文化产业复合增长率可达20%-25%左右。

　　十七届中央委员会六次会议将重点讨论文化体制改革问题，从十二五开年到目前，可以发现文化产业多次被高层提及，各地区对于文化产业的扶持明显增加，因此十二五期间将是文化产业的黄金五年。

　　二、文化产业升级，内容制作是关键。

　　文化产业成为国民经济支柱性产业，代表其生产值要达到GDP的5%以上，而内容制作是消费的基础，因此十二五期间内容制作将迎来高速增长。目前看内容资源仍属于稀缺资源，电影票房排行榜中，仅几部大片能获得好成绩，电视剧版权价格连年上涨，电视节目制作商高速增长，因此短时间内，对于内容的依赖度仍然很高。仅从电影票房分析，简单假设观影次数20%左右的增长(实际会更高，电影院仅2010年数量就增长一倍)，至2015年电影票房可达350亿以上，是十一五末的3-4倍。

　　因此具有品牌优势的电影制作企业将迎来黄金五年，建议关注华谊兄弟和刚接入电影的光线传媒、华策影视(300133)。

　　三：传统媒体也可能焕发“第二春”。

　　十二五规划中提出，将在十二五期间重点扶持传统出版发行企业，新闻出版产业十二五增速可达20%，将通过重组的方式打造出一批出版界的航母。参考国外大型出版类企业成长模式，国内企业也大力发展数字内容，十二五期间将成倍增长。但是传统媒体生存条件恶劣，受到新媒体挤压的同时还要面临成本上涨，内容局限和下游需求减弱的挑战，因此这种环境下唯有规模型具有品牌的企业有可能完成整合得以生存，因此建议关注粤传媒(002181)和浙报传媒(600633)。

　　四：投资建议我们认为文化产业十二五期间具有长期投资价值，建议重点关注内容制作板块的华谊兄弟、华策影视和光线传媒，关注大型出版传媒类企业如粤传媒和浙报传媒。

　　中信证券：传媒文化行业三季报预览与策略快报

　　传播与文化

　　研究机构：中信证券(600030)分析师：皮舜撰写日期：2011-10-10

　　三季报业绩预览：繁荣子行业龙头增速较快，市场化机制程度较高公司显示较大活力。2011年1-9月，由代表性样本组成传媒文化行业，收入同比预计增长25%，归属于净利润同比增长30%。从收入增速来看，影视动漫、整合营销、互联网等新媒体增长速度较快。预计行业中净利润增速超过50%企业主要集中在三网融合、影视动漫、互联网、整合营销等领域，这些公司具备的特征包括：第一，属繁荣子行业龙头；第二，市场化机制程度较高。

　　政策变量：十七届六中全会将给传媒文化发展打开发展空间。2011年10月15日至18日将召开十七届六中全会，文化发展成为重要中心议题。会议将审议的《推进文化大发展答繁荣若干重大问题的决定>；对文化产业发展具有里程碑性意义。传媒文化的政策推动不同于其他行业(尤其是工业行业)，不可以通过“投资品”逻辑进行分析与解剖。因为传媒文化更倾向于创意泛消费品，我们认为创意消费的投资逻辑，就是市场放开与许可，这才是行业最大利好。十七届六中全会对传媒文化发展指引选取个股投资逻辑应该是：行业地位+商业模式+市场化程度。

　　传媒文化行业估值相对于历史与市场都处在历史较低水平。从估值来看，目前传媒行业的动态估值为27倍.市场估值约为12~13倍，传媒行业相对于市场估值溢价在110%，处在历史相对低位。传媒行业自己动态估值，与市场动态估值，都处在历史相对低位。

　　风险提示：政策出台时间和支持力度存不确定性，人力成本上升不利业绩。

　　行业评级及推荐个股：面向“十二五”规划、三网融合和文化大发展大繁荣纵深推进，我们维持行业全年前低后高判断及“强于大市”评级，继续看好传媒文化10月相对大盘表现。建议投资者采取“繁荣子行业龙头+低估值有弹性个股”的投资策略，推荐“5+5”组合。四季度优化核心8组合：华谊兄弟、蓝色光标(300058)、电广传媒(000917)、广电信息(600637)、乐视网(300104)、天威视讯(002238)、光线传媒、中视传媒。考虑政策利好，也提醒传统媒体的中短线投资机会。

　　奥飞动漫：最具价值的动漫产业平台，中国的孩之宝扬帆起航

　　国内动漫产业大有可为。2010年国内动漫市场规模高达470亿元，未来5年CAGR21%，2015年规模将超过1200亿元。得益于广电总局及相关部委的扶持政策，国内企业将成为行业增长的主要受益对象。但是作为最被投资者理解的商业模式，内容市场已经成为行业的红海，而衍生品市场，尤其是动漫玩具市场才是行业的掘金地(当前动漫玩具市场规模66亿元，5年CAGR27%，2015年市场规模将达到219亿元)。

　　平台方能成就价值，奥飞动漫是国内最具价值的动漫产业平台。动漫行业要想获得成功，需要采取内容+衍生品的运作模式，而这种模式的成功需要能够整合渠道与媒介、内容与衍生品的优秀平台支撑。奥飞动漫是国内唯一全产业链布局的动漫企业，优秀的内容创作能力、国内唯一由民营企业运营的卫星电视频道、覆盖全国的渠道资源以及优秀的内部执行力奠定了公司作为国内最优平台的地位，也使得公司成为国内动漫产业发展的最大受益者。

　　依靠内容创作与渠道布局，奥飞动漫有望成长为中国的孩之宝。动漫内容与销售渠道建设是奥飞动漫营收增长的主要驱动力。11年全年将推出7部以上的动漫新作，内容资源从数量和质量上都在提高。嘉佳卡通全国4省12市落地，覆盖人口2.75亿、用户超过4500万户，媒介价值大幅提升。销售渠道质、量同时提升，终端数量将达到30000余家，同时与沃尔玛、家乐福等大卖场以及玩具反斗城等专业卖场建立深度合作关系，渠道质、量齐升。

　　看好最具价值的动漫产业平台，维持“增持”评级。我们维持盈利预测，11/12/13年EPS分别为0.46/0.61/0.86元，未来3年CAGR39%，对应12年PE29倍。我们根据不同情景假设测算公司价值。考虑到动漫产业巨大的成长空间和动漫公司投资标的稀缺，市场对公司将维持乐观预期，给予6个月目标价24.5元(乐观情景下测算的公司价值，隐含42%上涨空间)，维持“增持”评级。(申银万国)

　　华谊兄弟：从美国电影史看中国电影发展及公司前景

　　从好莱坞电影的百年发展史中，可以发现，现代电影产业和百年之前的电影产业无论从规模、产业结构、产业链价值分布、辐射范围等方面看，都发生了巨大变化。其可以借鉴的经验包括：1、从美国经济大萧条时期，电影行业整体运行受经济危机冲击不大，并具备一定的逆周期特性；2、电影市场会随着人均收入水平的上升而发展，但当人均收入达到一定水平后，增速开始趋于平稳；3、内容与渠道的重要性均不容忽视，纵横向的产业整合是永远的主旋律，也是行业竞争对电影公司提出的必然要求；4、多数情况下，具备一流制作能力的龙头企业，其优势地位会不断得到巩固和加强；5、大量的扩窗发行(有线电视、录像带)和衍生产品(授权商品、主题公园)不仅成为影视公司新的收入来源，而且大幅降低其影视制作的投资风险。

　　从好莱坞黄金时代八大制片厂到现在的六大电影公司，大型电影公司全部成为大型综合性集团旗下资产，具有强大的资金实力、遍布全球的营销发行网。可供借鉴的经验包括：1、六大电影公司和米高梅-产业链整合势在必行，不仅仅是狭义的电影产业链纵向整合，在成熟电影市场的激烈竞争中电影产业必须和其它传媒产业一起才能发挥协同优势；2、派拉蒙、迪斯尼、华纳兄弟-围绕“电影+传媒”核心业务的整合比较成功，而过于多元化的整合如果无法发挥合力则难以取得效果；3、华纳兄弟、环球-产业链整合必然带来业务和管理上的成本增加和风险增大，管理层有没有能力发挥各种业务的协同能力和规模经济效应尤为重要；4、从迪斯尼-电影内容本身仍然是大电影产业链的源头，打造整合好整条产业链之后，内容价值能够被下游充分的发挥和增值。

　　从国民经济发展角度看，中国类似于美国90年代经济在已有基础上持续稳定增长的阶段；从扩窗发行和衍生品开发水平的角度看，我国电影产业只相当于美国电影产业50年代初期的水平；从影片制作内容的审查限制和对电影公司业务范围的限制角度看，更像是1935年《海斯法典》和1948年“派拉蒙判决”时的状况；从银幕建设、人均观影次数高速增长上又能看到好莱坞黄金时代(1928-1947)初期的影子。

　　虽然中美两国的电影市场由于文化、管制等差异，不能简单照搬对比。但大量数据和分析显示，作为成熟市场，美国电影产业的票房收入已经多年保持非常稳定，而我国电影产业显然还远远没有达到美国的稳定阶段，人均观影次数、银幕覆盖率、文化产业政策等都有很大提高的空间。我们认为未来4、5年短期内行业继续高速发展的驱动因素有：1、院线向二线城市扩张，银幕覆盖面增大；2、三网融合后视频网站和IPTV有望成为扩窗发行的突破口；3、产业规模经济效将逐渐显现。

　　华谊兄弟：未来几年，公司收入仍以电影制作为主，依然直接受益于银幕覆盖率的快速攀升带来的单片票房的增长。而居民人群观影需求提升则带来我国人均观影次数的增长，在这个票房持续高速增长做大蛋糕的阶段，竞争并不是处于第一位考虑的因素，合理的产业链布局才是未来立于不败之地的关键所在。我们预测，公司11-13年EPS分别为，0.35元、0.60元、1.00元。从相对估值分析，11年43倍的估值并不便宜，但由于业绩的持续高增长，12、13年估值分别降至25倍、15倍，估值极具吸引力，维持增持评级，目标价21.0元。(国泰君安)

　　蓝色光标2011年三季报预增点评：朝阳的行业，活力的领跑者

　　研究机构：中信证券分析师：皮舜撰写日期：2011-10-13

　　事项：

　　公司公告称，预计2011年前三季度净利润9，100万元-10，000万元，比去年同期增长64%-81%。我们对此简要点评如下：

　　风险因素

　　收购审批风险；收购业务所处行业波动带来业绩不及预期；解禁减持对股价冲击。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　基于行业的持续景气及新增客户对业务的贡献，我们预测公司主营业务将持续快速增长，同时并购资产将不断增厚业绩，我们将其2011年摊薄后每股收益预测由0.61元上调至0.65元，上调后2011/2012/2013年摊薄后EPS为0.65/1.18/1.56元(按定增股份摊薄后2010年为0.30元)，当前价24.7元，对应2011/2012/2013年PE分别是38/21/16倍。考虑到2012年业绩更能减轻财务并表干扰，真实体现并购对业绩增厚，给予2012年30倍PE，目标价35.4元，维持“买入”评级，积极看好。

　　天威视讯：注关外整合进度和省网整合预期

　　天威视讯002238传播与文化

　　研究机构：申银万国证券分析师：万建军撰写日期：2011-09-29

　　投资要点：

　　公司是深圳地区主导有线电视运营商，上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营，11年上半年公司实现营业收入3.95亿元，同比增长2.2%，其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源，两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低，公司综合毛利率上升显著，11年上半年达到37.5%，从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。

　　收购天明迈出深圳有线整合第一步，业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权，相当于每用户1025元，显著低于公司二级市场2800元每用户价值(考虑关外整合)，预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低，预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响，预计天明网络在2013年之前均略有亏损，对公司净利润影响较低。

　　我们判断，年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论，但是我们判断，年内启动对关外网络(天隆/天宝)的整合是大概率事件，主要理由在于：1)从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产，但是3年来迟迟未能展开，近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动；2)在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下，深圳有线资产整合进程有望进一步加快；3)深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造，存在较大的资金缺口，在面临IPTV竞争压力下，天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。

　　博瑞传播(600880)：寻找新引擎，快速增长可期

　　博瑞传播600880传播与文化

　　研究机构：方正证券(601901)分析师：盛劲松撰写日期：2011-09-13

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点：

　　公司传统业务保持稳定增速，但公司要想取得超出市场预期的业绩，仍然需要大力发展网游等新媒体业务，同时继续寻找新的增长点。目前公司新媒体业务架构已经基本成型，新业务的业绩能否逐步体现及新增长点的形成成为我们未来关注重点。

　　公司上半年业绩符合预期

　　上半年公司实现营业收入64，807万元、营业利润25，698万元，、归属母公司所有者净利润19，834万元，较去年同期分别增长19%、26%和26%。上半年稀释每股收益0.32元，同比增长23%。全年计划上半年分别完成营收和成本计划的50%和43%，上半年业绩基本符合市场预期。

　　上半年公司增长点仍然为传统业务

　　上半年，公司业绩增长点仍然为传统业务，公司报告期印刷、广告、发行等业务分别实现营业收入2.85、1.95、0.68亿元，同比增长13.10%、31.69%、8.81%，同时毛利率较上年同期增加-2.81、2.74、0.08个百分点。

　　公司户外广告业务是公司上半年的亮点，户外广告业务成为上半年公司广告业务的主要推动力，公司报告期内户外广告业务收入及利润总额同比分别增长56%和168%，

　　发力新媒体

　　上半年公司网游业务拓展仍然低于市场预期。公司半年报显示公司网游业务实现收入5169万元，同比增长12.72%，虽然已经结束下滑趋势，但仍未令市场满意。

　　目前公司对网游业务的发展仍具信心，并将之视为未来公司超速增长的引擎之一。公司新媒体业务团队在公司地位也有所提升，9月8日在公司召开的临时股东大会中，董事会换届选举议案通过，梦工厂总经理裘新成为新一届董事会成员，并成为公司副总经理，这也表明在新一届董事会任期内公司对其新媒体业务的态度。

　　寻找新增长点，未来增长可期

　　对于未来，公司计划是维持传统媒体的稳定增长，同时借助新业务达到公司业绩的飞跃，而对于公司另一块业务商业地产，公司并没有将其作为极力拓展的板块，未来，公司依然押宝新媒体。网游是公司较早拓展的板块，未来公司会继续完善其产品架构，同时公司仍然没有放弃寻找新增长引擎。随着公司业务架构的逐渐完善，我们认为公司未来增长可期。

　　盈利预测

　　我们首次给予公司“增持”评级，公司2011-2013年EPS分别为0.67元、0.83元和1.08元，对应P/E分别为19.91、16.27和12.44，公司2012年目标价为15-17元。

　　风险提示

　　政策风险、业务执行风险、管理层风险、团队风险

　　光线传媒：加强上游影视内容投入，丰富未来内容与平台互动

　　光线传媒300251传播与文化

　　研究机构：中信证券分析师：皮舜撰写日期：2011-09-30

　　风险因素

　　联供网拓展带来广告价值提升不及预期；新媒体对电视广告的分流；小非解禁冲击。

　　维持“增持”评级，目标价72元

　　鉴于目前影视行业繁荣环境，且公司拥有强大的内容和渠道互动优势，以及“隐形卫视”独特的商业模式，虽然维持“增持”评级，但建议投资者从公司所拥有的独特平台价值上着眼，从中线积极把握其投资价值。我们维持对公司的盈利预测，即2011-2013年发行摊薄后EPS分别为1.6/2.15/3，02元(2010年1，03元)，未来三年复合增长率43%。参考可比公司估值，给予公司2011年45倍PE估值，目标价72元。

　　乐视网：业绩双轮驱动，原创内容成公司未来亮点

　　研究机构：国都证券分析师：姜瑛撰写日期：2011-10-12

　　事件：

　　乐视网昨日发布3季报，公司报告期内实现营业总收入1.3亿元，同比大幅增长86.82%；实现归属上市公司股东净利润2900万元，同比增长50%，基本每股收益为0.13元。

　　点评：

　　1.版权分销、广告发布双轮驱动业绩高速增长。报告期内，公司收入大幅增长主要是由视频版权分销和平台广告发布业务快速发展所致。今年上半年，公司视频版权分销业务实现收入约1.2亿元，同比大幅增长369.10%，平台广告发布业务实现收入4546万元，同比增长45.57%。这两块业务的高速增长与公司一直以来强调版权意识，注重版权营销的发展战略密不可分。去年至今，公司累计投入1.95亿元购买网络独家版权，在当前内容为王的时代，丰富的内容资源储备为公司版权分销业务的持续增长打下了坚实的基础，同时也对用户粘性的提升提供了有效保障，从而为公司带来丰厚的广告收入。

　　2.视频行业如火如荼，公司发展渐入佳境。目前，国内网络视频用户规模已超过3亿，用户使用率为62.1%，营收同比增长超过100%，是互联网领域营收增速最快的细分行业。经过多年的发展和不断完善，网络视频行业的盈利模式已日渐成熟，付费频道推广方式得到消费者广泛认可，公司包月付费用户持续增长，截止报告期末，公司月均活跃付费用户数已经突破70万，并且仍在保持良好的增长态势，成为公司业绩稳定增长的主要动力。

　　3.加强上游合作，突出原创内容。通过注资入股东阳九天，公司与上游内容制造商的合作得到加强，从而为今后采购成本的降低，内容版权库的丰富创造了良好条件。同时，为了进一步通过差异化竞争取得领先优势，公司加大了对原创内容的投入力度，启动了“乐视制造”的原创战略，包括自制栏目、网络剧和扶持微电影的“圆梦计划”。其中，公司自制栏目《魅力研习社》累计点击量超过4000万次，取得了不错的点播效果，从而对公司用户活跃度的提高形成了有力支撑。

　　4.维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.59元，0.87元，1.17元。对应的动态市盈率分别为38倍，26倍和19倍。我们维持公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。

　　广电信息：重组稳步推进业务快速发展

　　研究机构：中信证券分析师：皮舜撰写日期：2011-09-30

　　风险因素

　　政策不确定性因素；其他牌照方竞争干扰；三网融合竞争格局变化等。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　根据公司公告提供的过去历时业绩指标，考虑公司重组核心资产百视通用户在渗透阶段较快增长，经测算，我们略上调公司重组与定增完成的盈利预测，预计2011/2012/2013年EPS为0.35/0.5/0.75元/股(原预测为0.35/0.45/0.60元)，对应每股净资产为4.11元。考虑到公司作为三网融合新的业务模式特点，和业务发展带来财务高速复合增长，如果给予公司2011年50倍PE，对应目标价位17.5元/股；如果给予2012年40倍PE，对应的目标价为20元/股。考虑到公司品种稀缺、资源优势以及业务模式具有巨大业绩弹性，我们维持原目标价，即其安全合理价值可以看到18元。

　　华策影视：合作打造海宁影视基地，进一步完善产业链

　　华策影视300133传播与文化

　　研究机构：招商证券(600999)分析师：赵宇杰撰写日期：2011-10-12

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级

　　考虑到本次投资对公司短期业绩暂无影响，我们维持此前对公司业绩预测，维持11~13年业绩预测分别为1.30元、1.82元和2.42元，当前股价对应公司11~13年PE分别为38倍、27倍和20倍。考虑到影视剧版权(含网络版权)价格还将继续提升，业绩具有较大弹性甚至超预期，建议投资者积极关注。

　　中南传媒：未来的数字出版龙头

　　研究机构：国海证券(000750)分析师：栾雪飞撰写日期：2011-09-20

　　公司中报线索：传媒股不适用于反转选股策略，采用“数一数二”行业龙头原则；自上而下的预期差线索：市场认同“大行业空间、政策引领”的投资逻辑，但对“出版业数字化转型”认识存在误区，传统企业的“高续航、高起点”恰恰成为其区别于其他新进和潜在竞争者的核心优势，理应享有新兴产业的估值溢价；

　　公司经营的预期差线索：左手携核心内容资源，右手清晰推进市场化管理战略，为敢为天下先的行业龙头提供“高续航、高起点”--跨区域跨所有制合作、无边界业务拓展、渠道挖潜与开辟，将为公司赢得更大市场，凭借数媒出版的标准制定者资质和雄厚资金，最有希望率先成长为数字出版龙头；

　　估值与投资评级。预计公司2011-2012年EPS分别为0.41/0.48元，当前股价(8.81元)对应PE分别为21/18倍。相比其他出版发行类公司，公司充分利用“编辑”和“营销”两大优势最大化实现“传播”本质；传统出版发行和报媒业务构筑安全边际，数媒业务带来成长弹性空间；高市场敏感度和强势技术平台嫁接，两者结合，使得公司最有希望率先成长为数字出版龙头；数媒蓝海开拓在未来1-2年内业绩尚有不确定性，给予一定的估值折价。在我们的视野范围内，从未遇见第二家公司，像公司这样全产业链、多介质、多目标群的覆盖如此多的业务，一方面，纵观国内外优秀企业，只有对行业有相当把控能力的公司才有底气进行“全产业链覆盖”，另一方面，公司理应适当收缩业务阵线，集中精力发展优势业务。但是事实上，仔细梳理公司业务发现，公司始终立足“出版发行”主业，定位“教育阅读”和“大众阅读”的思路在传统出版和数字出版都一脉相承，一次内容多次开发，形散神聚。综合以上线索，首次给予公司“增持”的投资评级。

　　粤传媒：报业龙头价值被低估，静待后期催化剂

　　研究机构：国联证券分析师：卫婵娟撰写日期：2011-09-30

　　大跌源自传统媒体发展受困。公司近一年来股价下跌幅度较大，一方面由于大盘的调整幅度较大，另一个更为重要的原因是资本市场对于传统媒体发展的悲观态度。而这种悲观的态度一方面来自于传统媒体本身行业发展增速确实较慢，像出版行业平均增速只有百分之十几，而一些新媒体和新旧媒体结合的行业，像影视行业和营销行业以及互联网行业，增速超过50%以上的公司比比皆是，在这种对比下，很多传统媒体的股价都遭遇了大幅下挫。

　　报业龙头价值存在低估。虽然近几年来传统媒体受到新媒体的不断冲击，像图书和报纸都受到了很大的冲击，但这并不意味着行业中的所有企业都会受到很大冲击。像粤传媒所属的广州日报集团，近几年不仅报纸销量未受太多冲击，反而在广东省二三线城市的市场占有率不断提高，进一步拉开了与报业第二名的差距。未来公司有望在传统报业的洗牌中进一步巩固其领头羊的位置。

　　后期催化剂较多。公司后期催化剂较多：1、浙报传媒已于昨日上市，首日涨幅68.27%，一旦后期浙报传媒估值上升到22倍以上，将对粤传媒产生联动效应2、广西日报集团借壳索芙特(000662)也正在进行中，一旦复牌，也有望对粤传媒产生联动效应3、十七届六中全会可能的政策利好4、重组方案可能通过

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002134老庄真楞啊
生拉硬拽

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买了2手中文传媒和中南传媒#*22*#

ziyoufeixiang9

冬眠的鸟没虫吃#*29*#

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人的一生运气是有限的，如果你不愿放过任何机会，那么运气会远离你而去。

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牛市做投资，熊市做投机。既然鸡都偷着了，为何还去蚀把米呢

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鲁政委：总理首提政策微调或成市场做多动力

飞花摘叶之道

发布时间：2011-10-26 17:37:09
　　兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委10月25日在微博表示，国务院总理温家宝天津考察首提政策微调，预计将成为明天市场做多的最大动力。

　　鲁政委称：“温总理天津考察首提政策微调，但控通胀仍未退出政策表述，显示调整仅会限于此前矫枉过正的方面，是存量性的，而不是增量性的，全面放松仍未到来。而对小微企业减税、缓解铁道部融资压力、允许地方发债、允许融资平台贷款展期，其实都属于微调的行动。但预计仍将成为明天市场做多的最大动力！”

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2010年11月11日，大盘3186.72（啥有那拉去尔）：186要拜了
2011年4月18日，大盘最高3067。46(6哥7哥死留）
2011年10月24日，大盘最低2307.15（07哥要捂股票）

都是国家队做出来的数字。

[ 本帖最后由 飞花摘叶之道 于 2011-10-26 18:12 编辑 ]

飞花摘叶之道

600568，和002134是两只老庄股高度控盘经常生拉硬拽
568在螺旋上升，但在缩量，我认为是好现象

飞花摘叶之道

中国股市，都是国家队在幕后控盘，控制指数的。
历史的低点，和高点的数字都是经过巨型电脑模拟好的。只是做上去。画上去。
过去的，未来的大盘指数，走势和点位，都早就设计好了。

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每个国家都有金融卫士，国家队。

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中文传媒又赚了6个点跑了#*29*# 。又空仓了#*29*#

[ 本帖最后由 飞花摘叶之道 于 2011-10-27 16:13 编辑 ]

飞花摘叶之道

大盘60日线下，以空仓为主

飞花摘叶之道

大盘要包饺子了。大闸蟹来了。

开始用眼炒股吧

飞花摘叶之道

消息服从政策#*d1*#

ziyoufeixiang9

原帖由 飞花摘叶之道 于 2011-10-27 16:12 发表
中文传媒又赚了6个点跑了#*29*# 。又空仓了#*29*#

这回咋学聪明了，难道真的破茧成蝶了。#*29*#

飞花摘叶之道

熊市偷鸡，不能再蚀把米。
吃一堑长一智啊，哈哈。。。。。。。。。。。

飞花摘叶之道

高度关注香江控股，蛟龙出海#*29*#