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发表于 2011-9-20 00:35
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天齐锂业：高附加值产能扩张驱动业绩释放中性
投资要点:
成本上涨主要来源于辅料,下半年成本压力将有所减轻。公司上半年主要产品碳酸锂的毛利率下降11.88%,主要因报告期内生产辅料酸、碱、煤的价格均出现了不同程度的上涨,经测算,辅料综合成本上涨超过了40%,其中硫酸上半年同比涨幅达到62.5%,公司预计下半年辅料价格或将维持稳定;而占公司生产成本58%的锂辉石同期并未出现价格的大幅上涨,刚刚与塔力森签订的下半年锂辉石供应合同,每吨矿石仅上涨6美元,下半年主要成本已经得到有效控制。
甲基卡措拉矿丰富公司矿石供应,及时提供产能扩张的配套原料供应。甲基卡措拉矿矿区面积23.54平方公里,锂辉石矿石量1905.43万吨,氧化锂储量为22.34万吨,平均品味1.2%,具有较高的开采价值。勘探报告提交后,目前公司正在积极申请采矿权证中,一期10万吨锂辉石开采计划预计将在2012年底之前投产,这将大大丰富公司的原料供应,解决公司5000吨电池级碳酸锂、1500吨无水氯化锂技改扩能项目和4000吨氢氧化锂项目达产后的原料供应问题,上游的资源优势将得到充分体现,并最终反映在产品的成本中。
逐渐向高附加值产品转型,产业链一体化初见端倪。公司正逐步向锂深加工产品迈进。碳酸锂方面,公司将更合理的分配碳酸锂的产能应用,逐步加大了高毛利的电池级碳酸锂的生产而减少工业级碳酸锂的生产,未来预计电池级碳酸锂的占碳酸锂的总产能将超过80%,公司同时也将逐步扩大高纯级碳酸锂的产量。另外,公司在锂电池原料磷酸铁锂方面也有所突破,目前已进入小批量生产阶段,今年年底将有100吨产能释放,2012年则将进一步扩张到1000吨,保证了公司增资的二期5000万安时/年锂离子电池芯生产基地建设项目的原料供应,航天电源将形成1万套纯电动轿车动力电池组系统集成配套能力。高附加值产品产能扩张驱动公司业绩释放。公司2011年已提前完成3000吨电池级碳酸锂的募投项目,2012年还将继续新增2000吨碳酸锂产能;未来4000吨氢氧化锂和200吨金属锂预计将在2012年3月和2012年底完全投产;其它高纯级碳酸锂、无水氯化锂和磷酸铁锂产能亦有所增长。同时,公司向高附加值产品领域的进军必将带来毛利率的提升,从而对业绩形成驱动。另外,公司尚有1.24亿元闲置资金,将贡献至少300万元的利息收入。
我们预计公司11年-13年摊薄后的每股收益为0.30/0.36/0.49元,对应动态市盈率分别为132.5/108.6/80.2倍,目前估值较高,建议股价回调后关注。主要风险来自公司下半年辅料成本进一步高企和因天气原因上半年碳酸锂产量受到抑制的西藏盐湖下半年的产量恢复高于预期。 |
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发表于 2011-9-16 11:09
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