卧龙电气600580:节能先锋

点金石989

卧龙电气600580:节能先锋

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：点金石989 浏览：9511 回复：0

卧龙电气600580:节能先锋

电机业务高速增长：公司电机业务2010年同比大幅增长54.14%, 电机业务未来仍将持续受益节能电机推广、高能效标准强制执行,业绩保持高增长,
(1)公司的高效节能三相异步电动机、稀土永磁电机入围高效节能电机推广目录第一批、第二批,在相关政策措施推动下,预计未来两年内高效电机将被全面推广应用,公司将大幅受
益;
(2)公司节能电机募投项目预计将于今年二季度投产,及时解决公司产能紧张的局面;
(3)电机"高能效标准"将于2011年7月1日强制执行,目前节能电机渗透率仅5%左右,市场需求缺口较大,公司作为少数几家具备高效电机生产能力的企业,有望占有更多市场份额;
(4)公司子公司武汉卧龙目前正在加大技改力度以及投资额度,并花重金引进一些高端技术人才,在2010年盈利情况已经出现明显好转,在2011年或将成为公司新的增长点;
(5)公司汽车电机和伺服电机2010年已经取得突破,未来将会实现规模化生产,给公司贡献收益也将大幅增加;
(6)电机"高能效标准"强制执行,给公司带来行业整合机会,公司未来或将利用其强大的资产整合能力进行资产并购,继续增强公司电机竞争力,提升公司电机生产能力。
    报告期内公司毛利率大幅下滑,主要是原材料价格上升以及价格下将所致,目前原材料价格维持在高位,我们判断,变压器所用铜、无取向硅钢等主要原材料价格未来或将保持平
稳,这有利于公司保持变压器产品的议价能力;目前高铁牵引变变压器毛利率已经降至普通电力变压器盈利水平,未来若价格持续下降,将只会导致相关企业以牺牲质量换取盈利空间,
这不利于高铁建设,因此,我们判断,高铁牵引变价格将会保持平稳,综合考虑,我们认为公司变压器业务未来盈利能力将基本保持2010年水平。
    根据国家铁路和城市轨道交通建设规划,未来3-5年是我国铁路和城市轨道交通建设的高峰期,公司作为铁路牵引变压器和城市轨道交通牵引变压器及成套整流设备的龙头,未来
3-5年收入保持快速增长基本有保障。公司刚收购完东源变压器,目前正处于整合阶段,未来公司若能利用东源变压器成功突破特高压市场,根据国家电网特高压规划,公司变压器发展
空间十分广阔,前景值得期待。

蓄电池业务停产对卧龙电气业绩影响有限
卧龙灯塔由卧龙电气直接持股91.96%,间接持股2.68%,主营蓄电池业务。2010年卧龙灯塔营业收入占卧龙电气销售收入的11.16%,净利润占卧龙电气净利润的9.1%。由于卧龙电气业
绩主要由电机和变压器业务贡献,且未来两项业务收入大幅增长预期较强,蓄电池业务对公司总体业绩影响程度也十分有限。目前卧龙灯塔蓄电池产成品库存尚可满足30天以上的发
货需求,如果环保整治持续时间较短,则对公司经营状况基本不会产生影响。

    预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.77元、0.97元、1.19元, 我们认为公司未来将长期
受益于高铁和轨道交通建设的持续景气以及特高压电网的建设,国家节能电机补贴政策的实施将给公司带来超额收益,电机"高能效标准"的强制执行也将给公司带来行业整合机会,看
好公司资产整合能力以及公司长期发展前景,给予公司"强烈推荐"的投资评级,目标价23-24元。