价值投资不是巴菲特思想的精髓！（转帖）
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：东和二队
浏览：18521
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关于巴菲特已是一个泛滥成灾的话题，在这里我们还是从巴菲特在伯克希尔•哈萨维公司的42年（1964-2006）投资历程开始吧：
伯克希尔与标普500的绩效对比（％）
年份
| A:每股帐面价值增长率
| B:标普500（含股利发放）增长率
| 相较结果(A-B)
| 1965
| 23.8
| 10.0
| 13.8
| 1966
| 20.3
| -11.7
| 32.0
| 1967
| 11.0
| 30.9
| -19.9
| 1968
| 19.0
| 11.0
| 8.0
| 1969
| 16.2
| -8.4
| 24.6
| 1970
| 12.0
| 3.9
| 8.1
| 1971
| 16.4
| 14.6
| 1.8
| 1972
| 21.7
| 18.9
| 2.8
| 1973
| 4.7
| -14.8
| 19.5
| 1974
| 5.5
| -26.4
| 31.9
| 1975
| 21.9
| 37.2
| -15.3
| 1976
| 59.3
| 23.6
| 35.7
| 1977
| 31.9
| -7.4
| 39.3
| 1978
| 24.0
| 6.4
| 17.6
| 1979
| 35.7
| 18.2
| 17.5
| 1980
| 19.3
| 32.3
| -13.0
| 1981
| 31.4
| -5.0
| 36.4
| 1982
| 40.0
| 21.4
| 18.6
| 1983
| 32.3
| 22.4
| 9.9
| 1984
| 13.6
| 6.1
| 7.5
| 1985
| 48.2
| 31.6
| 16.6
| 1986
| 26.1
| 18.6
| 7.5
| 1987
| 19.5
| 5.1
| 14.4
| 1988
| 20.1
| 16.6
| 3.5
| 1989
| 44.4
| 31.7
| 12.7
| 1990
| 7.4
| -3.1
| 10.5
| 1991
| 39.6
| 30.5
| 9.1
| 1992
| 20.3
| 7.6
| 12.7
| 1993
| 14.3
| 10.1
| 4.2
| 1994
| 13.9
| 1.3
| 12.6
| 1995
| 43.1
| 37.6
| 5.5
| 1996
| 31.8
| 23.0
| 8.8
| 1997
| 34.1
| 33.4
| 0.7
| 1998
| 48.3
| 28.6
| 19.7
| 1999
| 0.5
| 21.0
| -20.5
| 2000
| 6.5
| -9.1
| 15.6
| 2001
| -6.2
| -11.9
| 5.7
| 2002
| 10.0
| -22.1
| 32.1
| 2003
| 21.0
| 28.7
| -7.7
| 2004
| 10.5
| 10.9
| -0.4
| 2005
| 6.4
| 4.9
| 1.5
| 2006
| 18.4
| 15.8
| 2.6
| 每年平均
| 21.4
| 10.4
| 11.0
| 总获利(1964-2006)
| 3612倍
| 65倍
|
|
从上表会得出很多有价值的结论：
1、在与市场42场的漫长较量中，巴菲特只输了6场，获胜率是85.7%，特别是从1981年到1998年连续18年战胜市场；
2、伯克希尔与标普500的业绩分布：
| 伯克希尔
| 标普500
| 亏损年度数
| 1
| 10
| 赢利0％－10％的年度数
| 6
| 8
| 赢利10％－20％的年度数
| 13
| 9
| 赢利20％－30％的年度数
| 9
| 7
| 赢利30％－40％的年度数
| 7
| 8
| 赢利40％－50％的年度数
| 5
| 0
| 赢利50％以上的年度数
| 1
| 0
| 年度总数
| 42
| 42
|
从此表可以看出巴式的成功之道：
（1）尽量减少亏损的年度数，投资的第一要务是避免损失，这也是巴菲特极度重视安全边际的根源；
（2）尽量增加暴利的年度数，伯克希尔有6个年度赢利在40％以上而标普500却一年都没有，那么暴利来源于那里呢？答案是：暴利来源于安全边际。
巴菲特思想的核心不是价值投资而是从他老师格雷厄姆那里继承下来并发扬光大的安全边际。
个人认为巴菲特从遇到格雷厄姆后到看到费雪的《如何选择成长股》之前都是他自己所说的“满世界找雪茄烟屁股”的人。在费雪和查理的帮助下，他明白了“以合理的价格购买优秀的公司远比以低廉的价格购买不那么优秀的公司好得多”的道理，但他终没有放弃“安全边际”，这也是他说自己更多的象格雷厄姆的原因（费雪并不是完全不考虑安全边际，只不过没有把它看成原则条件）。
个人认为巴菲特思想的精髓在于赢利的“确定性”，这是一种自己能够看得懂且有较高安全边际的确定性。这种确定性直接影响着复利的效果。
西格尔的“股票的长期收益并不依赖该公司实际的利润增长率，而是取决于该增长率与投资者预期的比较”思想对巴菲特也是有一定影响，我曾在西格尔的《投资者的未来》的封面上看到巴菲特“能够让投资者更聪明”的评语，我想巴菲特投资中国石油、浦项钢铁可能跟西格尔的思想有一定关联。
综上，个人认为学习投资不应该流于形式，更不应该教条主义，我们应该做的是把握精髓，灵活运用，广开眼界，不断完善，最终形成适合自己的投资风格和投资原则。
请特别记录下这个最核心的观点：巴菲特思想的精髓在于安全边际的确定性！
[ 本帖最后由 东和二队 于 2011-6-26 14:05 编辑 ] | 
发表于 2011-6-26 14:00
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发表于 2011-6-26 14:08
