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自改革开放以来至新世纪前，中国所发生的通胀无一例外都是由于货币供给过度造成的，但是进入到新世纪后，随着市场化的改革推动中国的总供求态势从需求过剩转变为供给过剩，由需求过大 所造成通胀逐步不见了踪影，而由进口商品价格上涨所构成的输入型通胀，以及由以粮食为核心的食品价格上涨所推动的结构型通胀，已经成为中国目前通胀的主因。
货币政策一向被看成是治理通胀的主要宏观政策工具，而加息又是在反通胀货币政策中最常用的手段，但是自2006年四季度开始至2008年上半年的上一轮通胀过程中，紧缩性的货币政策特别是 加息手段却没有收到理想效果，以致于到2008年上半年主要用于现行生产经营活动的短期贷款比重，已经从常年的45%左右猛降到17%，通胀率却仍然在2008年3月上升到8•7%，从实际效果看，被压 下去的不是通胀，而是增长，货币政策不仅没有达到保护增长的目的，反而走向了反面。
我们所知道的两点是：一、输入型通胀与加息的失效
二、结构型通胀与货币政策失效 这个相信很多经济学者都应该很清楚这个内情
另外：所谓货币保增长是指两方面的含义。第一个方面是指在输入型与结构型通胀将长期存在的条件下，必须使货币增长率充分反映由于食品与大宗进口商品价格上涨所引起的国内物价上涨。因为货币增长率是经济增长率与物价上涨率的 乘积〔货币增长率=经济增长率×物价上涨率〕，所以如果物价上涨率具有刚性，就必须为物价上涨留出必要的货币空间，否则就会由于银根偏紧而窒息经济增长。
货币增长要考虑物价上涨需求，就是给企业向市场释放物价上涨压力从而保住合理利润水平留出了空间，由于中国的出口在GDP中占有很大比重，允许企业向市场释放进口涨价压力，其中也包括 着世界市场，这样就可以“高来高去”，把很大一部分涨价压力转移到世界市场。货币政策要考虑输入型通胀，就是要求货币供给增长率要跟踪进口物价指数的变动。根据近十年来的经验，大约在国 际大宗商品价格上涨2～3个月后中国的进口价格指数就会上涨，再过3个月后，PPI指数也会上涨，再过3个月CPI也会上涨，这就是一个价格传导链条，也说明了输入型通胀相对于国际市场价格上涨大 约有8～9个月的滞后期，中国的货币供给量也应在PPI指数上升后就考虑有所增长。
货币政策要考虑结构型通胀，就是要求货币供给量的增长也要追踪粮价上涨的情况。根据近年来的经验数据，如果粮价上涨6%，食品价格会上涨3%，CPI会上涨1%，所以货币政策也要参考粮价与 食品价格的上涨幅度增加货币供给量。
第二个方面是指货币政策不仅要考虑经济增长的要求，还必须考虑资产价格上涨的要求。近年来争论很大的一个问题是应不应该把资产价格上涨作为加息的理由。我不同意因资产价格上涨而加息 ，乃至进行数量型紧缩，理由很简单，由于国际资本有很多流入中国的渠道，而中国的资产价格与国际比较便宜太多，比如中石油与美国的埃克森•美孚石油公司的生产经营规模相当，但是美孚的股 价是100美元，中石油却只有不到2美元，因此如果允许发达国家用衍生金融工具制造的货币资本泡沫来大量购买中国的实物资产，就会导致我在前面所说的中国财富外流。换一个角度看，如果没有发 达国家所制造的资本泡沫，中国的证券与地产价格也没有必要以远远超过经济增长率的速度上涨，而正是因为发达国家的货币与资本泡沫，必须与中国这样的发展中国家的实物资产相结合才能牟利， 为了防止财富流失，中国才有必要以拉平国内外的资产价格水平为目标，让国内资产价格水平逐渐上涨。
所以，在虚拟资本主义时代，中国作为世界最大的发展中国家，且拥有发展中国家最多的实物资产，就必须防止国际货币资本泡沫的巧取豪夺，而最好的应对办法就是用中国资产价格的上涨来对 冲国际货币狂潮的冲击，以使得国际货币对中国资产的购买力始终能保持在一个相对不变的水平。在2007年的高峰期，美国包括衍生金融品在内的金融资产加地产总值大约为600万亿美元，而同年中 国的金融资产加地产总值估计只有11万亿美元，当年美国的GDP是中国的4倍，即如果当年中国的GDP与美国相同，中国的金融资产加地产也仅是美国的1/12，所以中国的资产价格上涨还有很长的路要 走。中国目前还没有开放资本市场，人民币也没有国际化，这都是对中国人民财富的保护，但是从长远看，中国的金融开放是迟早的事情，所以就应该在中国的实物资产价格上涨到接近发达国家水平 之前，让中国的国民先持有，问题仅在于在这个资产价格上涨的过程中，如何能让全体国民分享到这些财产性收入。
所谓财政保稳定，就是主要依靠财政的转移支付功能来消化通胀的不利后果。在经历30年经济体制改革后，中国的社会阶层已经发生了深刻变化，其中一个显着特征就是居民间的收入分配差距在 不断拉大，由于高收入人群与低收入人群的恩格尔系数相差很多，因此由食品价格变化对不同收入群体所产生的消费水平影响是极为不同的。因此，对约占40%的城市中低收入人口进行财政补贴，以 使得这部分人的消费水平不下降，是比用加息等货币政策来抑制通胀有更好的效果。
综上所述，由于当代通胀性质的变化，如病毒变异，病菌变种，我们的调控办法和货币政策也得跟着变才行，总是形而上学，宏观调控就不可能有好的效果，而且猛药后面的副作用也会伤害到我们个发展中的母亲。 | 
发表于 2011-6-3 23:19
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