研究报告 国都证券--新纶科技(002341)

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研究报告 国都证券--新纶科技(002341)

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【新纶科技(002341)研究报告内容摘要】    1、上市初年保持强势增长，风头正劲 公司2010 年实现营业收入5.23 亿元、净利润0.46 亿元，分别较去年同期增长55.23%和32.63%， EPS0.65 元。资产负债率为36.77%，同比大幅下降23%，财务健康度得到明显改善。公司能够保持较快增长势头，主要得益于各类产品销售及服务稳步提升，登陆资本市场公司影响扩大，也带动了订单增长。  2、超净工程业务增长明显，业务结构更趋合理 核心主业净化产品收入3.51 亿元，增长45%，由于部分原材料价格、人工成本增加，以及标准化产品的推出，导致毛利率下降0.85%；公司加大净化工程业务开拓力度，收入1.52 亿元，大幅增长91%，收入占比由24%提升至29%， 由于严格控制净化工程费用支出，毛利率提升2.23%。超净清洗业务收入0.2 亿元左右，增长30%。综合来看，成本压力依然存在，但公司努力改善业务结构和控制费用的措施明显，未来毛利率水平将保持稳定。  3、以客户需求为导向，产品档次不断提升 针对高端行业开发无尘服专用产品，增加产品高附加值；引进了国际一流设备与工艺，进一步提升了产品的舒适性与防护性；在消耗品方面，重点推出高端防静电包装材料和擦拭品等系列产品，满足下游高端客户在高级别洁净室的需求。  在医药领域，公司建立了高标准的符合GMP 规范的医疗口罩生产车间、管理体系和微生物检验室，开发的抑菌口罩已得到市场认可。针对高洁净度要求的企业（如FPC、IC）的产品包装材料的开发已取得技术性突破；公司建造的一级洁净室工程已顺利通过NEBB 认证，标志着公司净化工程技术水平已达到国际领先水平。净化产品通过索尼GP 认证， 进一步深化了同跨国企业的合作关系。  4、业务模式独特，符合行业规律 公司作为国内中高端市场防静电/洁净室一体化系统解决方案提供商，给客户提供一站式解决方案，将给客户提供更多价值，随着北京、大连、成都、厦门等地子公司布局完成， 公司超净洗业务将迎来快速发展，公司服务型角色将日益凸显，客户粘度会进一步提升，我们认为这一模式下将更大发挥公司优势。  投资评级：中国正处于产业升级和承接全球精密制造加工企业转移产能的阶段，电子、半导体、光电子、生物制药、医疗卫生等下游客户集中的行业将保持快速发展，公司将在这一大趋势中持续受益。随着公司影响力逐渐扩大，和产品认可度提高，市场份额将逐步提升。我们预测公司2011 年EPS 为0.57 元，相应PE 为42 倍，给予"短期_推荐， 长期_A"的投资评级。  

(摘自：中国金融投资有限公司 )

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