佰利联:与同行业公司盈利能力比较分析

tangyi2011

佰利联:与同行业公司盈利能力比较分析

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：tangyi2011 浏览：1613 回复：0

2007-2010 年度，佰利联公司和同行业可比公司及同行业上市公司钛白粉业务主要经营数据如下： (仅供投资者参考)
公司        时间        产量（万吨）        产量排名        营业收入（万元）        钛白粉业务毛利率        毛利率综合排名
佰利联
公司        2010年        10.21        2        112,469.82        27.36%        2
        2009年        6.56        3        67,089.41        23.19%       
        2008年        5.47        2        60,582.45        16.89%       
        2007年        4.43        3        50,150.96        25.29%       
山东
东佳        2010年        11.80        1        -        -        3
        2009年        8.12        1        99,750.00        19.94%       
        2008年        7.35        1        96,762.00        10.73%       
        2007年        7.30        1        97,740.00        21.60%       
四川
龙蟒        2010年        10.07        3        -        -        1
        2009年        7.36        2        -        -       
        2008年        5.20        3        67,294.05        20.82%       
        2007年        6.38        2        77,830.36        36.59%       
安
纳
达        2010年        4.59        8        54,822.51        11.23%        4
        2009年        3.08        9        33,032.54        11.96%       
        2008年        2.61        7        25,286.89        -12.03%       
        2007年        3.00        7        29,816.95        10.01%       
中核
钛白        2010年        3.03        -        33,371.43        8.26%        5
        2009年        1.22        -        12,705.10        6.45%       
        2008年        2.16        9        26,506.70        -45.31%       
        2007年        3.79        6        46,042.97        12.02%       
  
由上表可以看出，佰利联公司钛白粉业务毛利率高于同行业上市公司水平，但在同行业可比公司（行业前三名）中属于中等水平，高于山东东佳而低于四川龙蟒。  
佰利联公司钛白粉业务毛利率高于同行业上市公司水平，主要系：
（1）佰利联公司自2007 年起钛白粉产销量一直稳居行业前三强。佰利联公司与壳牌、力拓公司、澳大利亚艾绿卡公司、日本三井公司、加拿大 AGRIMAX 以及南非、 印度等多个国外大型原材料供应商以及国内最大的钛矿供应商攀钢钛业建立了稳定的合作关系，在采购时具有较强的议价能力，原材料采购价格具有较强的成本优势，从而提升了公司的毛利率水平。
（2）硫酸法钛白粉生产的合理经济规模在产能5 万吨/年，最佳经济规模在8-10万吨/年。 同行业上市公司报告期内产量均未达到5 万吨/年的合理经济规模，佰利联公司2008 年钛白粉产量已达 5.47万吨，2010 年更达 10.21 万吨，规模经济之上的产量摊薄了单位产品的人工成本、制造费用，提升了公司的毛利率水平。
（3）佰利联公司采用了“热电联产”的循环经济模式，具有明显的成本优势。在循环经济模式下，硫磺制酸产生的余热不仅可供公司自备电厂发电使用，同时热电联产的副产蒸汽还可供钛白粉生产使用，减少外购蒸汽量和外购电量，从而降低了生产成本，提升了公司的盈利能力。
（4）目前我国钛白粉行业的上市公司安纳达、中核钛白在其自身产品结构、经营状况等方面存在一定的特殊性， 使得其产品毛利率低于公司。 如安纳达 2009年之前产品以锐钛型钛白粉为主，2009 年 6 月首发募投项目投产后，毛利率较高的金红石型产品的收入有所提高。 而公司近两年产品基本以毛利率较高的中高端金红石型钛白粉为主，合理的产品结构提升了公司的毛利率水平。我国钛白粉行业的另一家上市公司中核钛白由于自身原因近几年生产经营状况不稳定， 大多数时间处于非正常生产状态，导致其毛利率水平低于佰利联公司。