研究报告 国泰君安--北京君正(300223)

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研究报告 国泰君安--北京君正(300223)

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北京君正(300223)国泰君安-北京君正-300223-国内最大的本土嵌入式CPU芯片提供商-110518

【北京君正(300223)研究报告内容摘要】    投资要点：
    公司主营业务为 32 位嵌入式CPU 芯片及配套软件平台的研发和销售。10 年公司营收为2.06 亿。便携消费电子CPU 芯片与便携教育电子CPU 芯片是公司营收的主要来源，10 年占比分别为62.8%、36.0%。
    公司是我国掌握嵌入式 CPU 核心技术并成功市场化的极少数本土企业之一。XBurst CPU 内核自主设计，在相同工艺下，主频约为同类产品的1.5 倍，面积约为同类产品的1/2，功耗约为同类产品的1/4。
    公司为国内应用领域最广、出货量最大的本土嵌入式 CPU 芯片提供商，已进入便携教育电子、消费电子和平板电脑等领域，09 年在国内前两领域CPU 芯片市占率分别达42.3%、11.6%，位居第1、3 位；平板电脑等移动互联网终端市场有望成为公司新的盈利增长点。
    公司采用经销与直销相结合的营销模式，10 年经销占比75.6%。已与汉王科技、步步高、爱国者、诺亚舟等国内企业结成合作伙伴关系。
    移动互联网终端市场包括智能手机、平板电脑等将有较大发展，09年国内该领域CPU 芯片销售额62.5 亿元，预计09-14 年CAGR 35%，高于全球同行业增速16pt，高于国内整体嵌入式CPU 芯片增速22pt。
    共募投 4 个项目，总投资3.27 亿：移动互联网终端CPU 芯片的研发及产业化、现有便携教育及消费电子产品的技改以及研发中心建设。
    将升级现有芯片、研发XBurst2 CPU 技术及CPU 内核，并推出新一代面向便携消费电子及教育电子和移动互联网终端的CPU 芯片。募投项目将使公司研发实力、自主创新能力及发展空间得到质的提升。
    我们预期公司发行后 11-13 年销售收入分别为3.94 亿、6.23 亿、8.97亿；归属于母公司所有者的净利润分别为1.74 亿、2.51 亿、3.52 亿；对应摊薄后EPS 分别为2.18 元、3.13 元、4.40 元。
    目前行业可比公司 11 年平均PE 为31 倍。我们建议的合理的询价区间为47.95-58.84 元，对应2011 年的PE 为22-27 倍。上市目标价52.30-65.38 元，对应2011 年PE 为24-30 倍。

(摘自：中国金融投资有限公司 )

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