研究报告 申银万国--正海磁材(300224)

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研究报告 申银万国--正海磁材(300224)

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正海磁材(300224)申银万国-正海磁材-300224-公司主要产品供应风电，毛利率相对稳定-110518

【正海磁材(300224)研究报告内容摘要】    高性能钕铁硼磁材市场前景广阔: 公司作为国内高性能钕铁硼永磁材料行业的龙头企业之一,产品高性能钕铁硼永磁材料独具“6A”特性。近几年全球风力发电装置容量增长率都能维持在20%以上未来全球风电装机容量增速会有所放缓，但是直驱永磁风力发电机的年均复合增长率可望达到28%，同时钕铁硼永磁材料的需求也将保持同等增速。2010 年我国节能电梯行业对于高性能钕铁硼永磁材料的需求量为1646吨；2014年预计将增加至3123吨。
    预计2014 年全国变频空调产量将达到2330 万台，则需要钕铁硼永磁材料5825 吨。此外节能电视与节能冰箱对钕铁硼永磁材料有同等效果的需求拉动。
    l募投项目解决产能不足问题：本次发行的募集资金全部用于公司现有主营业务，主要增加公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯的产量以及加强公司的机加工和表面处理能力。本次公司扩产的产能主要用于满足风力发电，节能环保空调、新能源汽车和EPS 等市场需求。根据初步计划，用于风力发电的产能扩张为500 吨，用于节能环保空调市场的新增产能为1000 吨，用于新能源汽车和EPS 行业的新增产能为500吨。
    l建议询价区间 27.3～31.9元。我们预计公司11、12、13 年发行后完全摊薄EPS 为0.9 元、1.20 元和1.74 元，2011－2013 年业绩平均增速达30%；由于公司主营产品的领域以空调为主，占比达60%-70%，该行业发展趋于饱和，公司产品在这方面并无特别优势，产品毛利率将稳定于行业平均水平，业绩将难有爆发式的增长，不享有估值溢价。对应2011年30倍～35 倍的行业平均市盈率。建议询价区间为27.3～31.9元。

(摘自：中国金融投资有限公司 )

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