国际金属市场一周综述（2011.2.14~2.18）

景川。

国际金属市场一周综述（2011.2.14~2.18）

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国际金属市场一周综述（2011.2.14~2.18）



概要





●中国铜进口数据引发需求拉动的上涨



●俄铝称未来几周英国ETF可能上市



●花旗预计短期内铜价将维持每吨10,000美元



●对冲基金Red Kite称,处于纪录高位附近的铜价难以为继,价格需要下跌大约20%



●淡水河谷镍产量减少提振人气







★行情回顾
本周国际金属市场整体仍然维持强势运行，除铜价有所回落外多数品种持续回升，中国方面流动性收紧的政策对于金属市场影响相对有限，而美元的持续弱势对金属价格的支撑明显。期铜周一升至纪录高位,此前中国公布的铜进口数据意外跳升,巩固了全球需求强劲的前景,中国可能延续库存重建的预期亦被推高.中国铜进口数据暗示,尽管近期政策收紧,中国经济增长仍未受影响,提振期铜录得约两周来最大单日涨幅.
     中国海关初步数据显示,1月未锻造铜及铜材进口增至364,240吨,较去年12月增加5.7%,较上年同期增加24.7%,为去年9月以来最大单月进口量.
     期铜周二从纪录高位回软,创下三周来最大单日跌幅,因中国通胀上升打压了较短期需求预期,并引发市场担忧中国将进一步紧缩货币政策.中国铜进口增长5.7%的消息公布一天后,人们对中国能否维持经济高速增长的质疑再度浮现.
     花旗预计2011年铜供应缺口将为500,000吨, 2012年有较小缺口.
     期铜周三连续第二天收跌,进一步远离本周触及的纪录高位,因对通胀上升及新兴经济体经济增长前景受制的担忧已开始影响铜市.
     期铜周四下挫至三周低位,因技术卖盘,忧虑通胀及在纪录高位附近的铜价抑压了需求,令市场人气受压.但逢低买家又一次入场,及铜价在日内低位附近得到支撑扶助伦敦期铜缩减跌幅,且提振纽约期铜在收盘回升至平盘上升.
     基本面方面,集中在金属的对冲基金Red Kite称,处于纪录高位附近的铜价难以为继,价格需要下跌大约20%,以吸引最大买家中国大举回到市场.
期铜周五收高,中国上调存款准备金率未能令看涨的交易商感到意外,他们继续持有多头仓位,因今年需求预期良好.中国人民银行周五宣布,从24日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点.
期铜一度受该消息打压下跌,不过跌幅有限,而且随後价格反弹至平盘上方,因交易商关注长期供需.
市场广泛预期2010年下半年开始的几乎未间断的涨势将继续,因矿石品位下降、新矿山仍缺乏和中国经济继续成长.
三个月期锌CMZN3触及三个月高位每吨2,565美元,收高39美元报2,553美元.交易商称,一些投资者卖出铜买入锌,锌是2010年表现最糟糕的基本金属.全周继续呈现强势运行，在中国持续收缩流动性的背景下，金属市场承受一定的压力，但整体运行依旧偏强。







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前期观点回顾与评估



笔者在前次报告中有关：“中国有色指数仍然运行在本轮上升通道内，12月份的整理区间被突破后，市场已然运行在新的交易区间里，整体强势不变。铅价中期头肩底雏形仍然在构筑当中，中国铅即将上市的消息对于铅价的回升提供支撑，短期内呈现回升测试颈线的态势，未来一旦突破颈线位，则市场的交易区间将大幅上移；强劲的锡价继续维持近期的加速态势，引领者金属市场的运行；镍价则继续维持上升通道内的运行，短期内也将持续上行；相对而言，锌价的运行就显得步履蹒跚，由于锌的库存庞大，供需之间比较宽松，因此被动跟随市场的运行较为明显，上海锌近期虽然有所回升，但仍然被局限在区间内，空间没有得到拓展。伦敦方面近期在调整后，其上方空间有所打开，短期内将测试上方的2540美元阻力，一旦攻克，则此次上行将被提升；上海伦敦铝价继续运行在去年六月份以来的缓慢上升通道当中，震荡回升的运行态势，但上方空间难以得到大的拓展；内外铜价虽然也运行在去年6月份以来的上升通道当中，但其速度明显强于铝锌市场，上海铜价在突破1月份的震荡区间后，进入新一轮上升当中，短期内在冲高后有所回落，但整体强势不变，上方77390元一线将接受市场的测试，伦敦方面在突破1月份以来的震荡区间后快速拉上，测试了历史新高万点大关后有所回落，属于回抽确认的范畴，后市仍然将以9790美元为依托向上方发动攻击，10370美元一线将接受市场的测试。”的观点与市场运行基本一致，铜价虽然没有向上测试10370阻力，但下方支撑仍然有效，截至周末市场仍然在9790美元之上进行震荡整理；铅价继续构筑中继型头肩底形态中；镍价则继续维持升势；锌价也在测试主要阻力2540美元当中。铝价则继续维持上升通道当中。



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本周市场焦点



         中国政府急踩刹车
      金属市场承受压力





    全球流动性的充裕铸就了本轮包括金属在内的大宗商品的牛市，也难以避免成为市场动荡的主要因素。随着全球经济的复苏越来越稳定，当初为应对全球金融危机以及经济衰退，全球各国政府表现出高度的一致，纷纷采取大规模释放流动性的方式来刺激经济，避免经济出现严重的衰退。在经过两年时间的推进，全球经济依然度过了危险期，进入较为稳定的复苏状态，但同时由于全球分工不同，此次经济复苏的进程出现了明显的分化，以中国为代表的新兴国家在大规模刺激下复苏势头较为强劲，通胀风险重新抬头，因此央行进入了大规模的回收流动性的操作。而以美国为代表发达国家复苏的步伐显得步履蹒跚，而且复苏中仍然存在着诸如失业率偏大、房地产市场仍然低迷等一系列问题，使得其复苏的进程充满不确定性，因此继续坚定执行其量化宽松的货币政策。同时，由于货币体系的差异性加大，而外汇市场的落差也在明显加大，使得全球范围内的息差套利以及相对应的资本流动仍然合理的进行中，这样以来，全球流动性不断涌入新兴市场国家自然在情理当中，形成流动性的输入态势。在这样的背景下，全球整理的流动性充裕格局难以发生根本的改变，而流动性充裕下的商品牛市也就得到持续。但中国央行紧锣密鼓的加息以及提高保证金的政策令价格短期受到压力而出现动荡。



上周公布的美联储(Fed)会议记录显示美联储依然维持谨慎态度，加之美国初请失业金数据未能延续此前数周良好表现，美元指数在上周初小幅冲高后震荡下滑，盘中跌破78.00关口并刷新2月9日以来低点77.53水平，报名美元短期的反弹已经受到遏制，弱势依旧。同时，欧元/美元受到欧洲央行(ECB)官员加息言论以及购债传闻提振，盘中一度升至1.3700水平上方，再度令美元承压。



中国央行的政策收紧行为不断打击商品价格，令市场动荡不安。18日再次宣布上调存款准备金率，距离央行上一次公告加息仅仅相隔9天时间，显示出政府面对通胀的不断上升而采取的严厉行动不断加码。中国人民银行18日晚宣布，从2月24日起，提高金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是从去年以来第8次提高准备金率，也是今年第二次上调准备金率，使存款准备金率达到历史罕见的19.5%。央行此前已经7次提高准备金率，3次加息，虽然市场和商业银行内部流动性被大大压缩，但目前流动性方面又出现了一些新情况、新动向。各家商业银行放贷冲动仍然没有被根本遏制。在央行大力度运用准备金率的情况下， 1月份，新增贷款突破万亿，达到1.04万亿元。当月，CPI同比增长4.9%，通胀压力形势依旧严峻。与此同时，近期货币流动性压力也尚未收紧，为保证春节期间的资金需求，央行在公开市场连续14周净投放资金高达9760亿元。因此春节后一连串的动作表明流动性收紧动作已然升级。提高利率是将市场流动性吸引到商业银行，提高存款准备金率是央行从商业银行抽走流动性予以冻结。执行19.5%的存款准备金率，意味着商业银行每吸收100亿存款，就得“上缴”给央行19.5亿资金，被央行“冻结”。无论是提高利率，还是提高准备金率，这两个手段都是剑指市场和商业银行的过剩流动性，都是大幅度回收冻结流动性，目的在于打击不断上升的通货膨胀。在这样的情况下，商品市场难以避免的在政策出台的情况下受到打击。同时，全球资本流动的持续使得全球范围内的流动性仍然充裕的格局没有发生改变，而具有全球物流基础的金属价格也将在短期承压后存在再度回升的可能。







★机构观点
苏克敦金融：期铜未来走势的不确定性使市场紧张和不稳定。



南方铜业公司：由于中国需求持续且供应吃紧，今年铜均价料达到每磅约4美元。我们认为中国买家不会停止投资活动。紧张的供应也将支撑铜价，因多个大型铜矿项目尚未投入生产。



标准银行：市场紧张情绪触发另一轮抛盘，基金属承压，市场重点仍为期铜，期锌紧随其后。期锌仍然受到很好支持，特别相比最近遭抛售的期铜。期铜的波动也许表明，短期兴趣已从铜转向锌，而近期对该金属的市场情绪略有改善。



★图表一览




[快车下载]1道琼斯工业指数运行图.gif：


[快车下载]2标准普尔500指数连续图.gif：


[快车下载]3法兰克福dax指数周线运行图.gif：


[快车下载]4上证指数周线运行图.gif：


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[快车下载]8美国商品总持仓.gif：


[快车下载]9基金总持仓.gif：


[快车下载]10波罗的海航运指数.gif：


[快车下载]11美元指数周线连续图.gif：


[快车下载]12全球商品综合指数周线运行图.gif：


[快车下载]13纽约黄金周线运行图.gif：


[快车下载]14白银周线连续运行图.gif：


[快车下载]15纽约原油连续运行图.gif：


[快车下载]16中国有色指数运行图.gif：


[快车下载]17伦敦铅三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]18伦敦锡三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]19伦敦镍三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]19上海锌三个月连续运行图.gif：


[快车下载]20伦敦三个月锌周线运行图.gif：


[快车下载]21沪铝三个月连续周线图.gif：


[快车下载]22伦敦铝三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]23上海三个月铜周线连续运行图.gif：


[快车下载]24伦敦三个月铜连续运行图.gif：


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综合分析

中国政府紧缩货币机制的开启显示了政府收缩流动性的决心，由于中国通胀预期不断在加强，中国政府收缩流动性的举措在近期较为频繁。从最新公布的数据显示，1月狭义货币余额（M1）同比增长13.6%，增幅较上月降低7.6个百分点，而广义货币余额（M2）同比增长17.2%，增幅也同样较上月减少了2.5个百分。这是2009年9月以来，M1增速首次低于M2增速，显示出市面上资金的流动明显减缓。此次M1增速的大幅度回落，其中有一定的春节因素，数据存在一定的失真，但是货币供应量增速总体回落的趋势仍然存在。不过从最新公布的消费者价格指数(CPI)，我们却看出央行收缩货币的举动将有所放缓。中国1月CPI仅为4.9%，大大低于此前市场预期的5.4%，CPI数据是央行出台调控政策的主要衡量依据，此次大大小于市场预期显示出央行再次紧缩银根的步伐将减慢，市场流动性偏紧的局面将得到喘息，这也为金属市场提供了一定的支撑。

从欧洲市场来看，挥之不去的欧洲债务危机牵动着市场的心弦。近期主要问题国家的葡萄牙国债收益率飙升，令市场对于欧债危机的担忧再度泛起。上周四欧洲时段，葡萄牙10年期国债收益率与同期德国国债收益率之差扩大32个基点，西班牙、意大利、希腊和比利时国债与德国国债的收益率之差也有所扩大。市场焦点似乎重回欧元区外围国家，欧元持续下滑同时美元得到提升，而以美元计价的金属也因为美元的反弹受到压力。

此外，美国经济数据良好的表现为美国经济企稳带来一定的希望，同样也推动了美元的短期反弹。本周三美国商务部公布的数据显示，美国1月新屋开工上升14.6%,化为年率为59.6万户，高于之前市场预估的54万户。新屋开工总数升至2010年9月以来的最高水平，反映美国房地产市场有回稳的迹象。美国经济数据的持续走高为美元带来了反弹的契机，不过美国的失业率依旧过高、房地产市场的企稳也将进一步得到验证以及严重不平衡的国际收支等众多因素的存在，美元中长期弱势的格局不会得到改变。

周边市场和相关品种看，全球股市整体运行较为健康，表明目前金属市场的整体环境仍然乐观，道琼斯工业指数和标准普尔500指数运行在去年6月份以来的5浪推进波当中，强势依旧。而法兰克福DAX指数则运行在去年底以来的第5浪当中，推动结构，强势不变。全球最为疲弱的上证指数也在近期突破调整通道，进入反弹通道当中，短期内有整固的需求，为此次运行的4浪性质调整，后市一旦上行，则此次推动结构成立，后市回升级别将会得到提升。整体看，全球股市较为健康，难以对金属价格构成压力。美元以及欧元但个月隔夜拆借有所回升，但整体偏低，表明资金仍然较为宽松，三个月人民币同业拆借在新年后持续回落了，表明在央行回收流动性的背景下，流动性总体仍然充裕。这一点我们从CFTC公布的美国商品市场持仓可以得出结论，无论是美国商品总持仓还是基金持仓不断创出历史新高，表明资金源源不断进入商品市场的趋势没有发生改变，也继续对商品价格构成支持。持续回落的波罗的海航运指数近期有所反弹，在春季消费转好的情况下，活跃程度也有所增加。作为全球结算与支付体系的美元继续维持弱势运行，在经过两个上升波的反弹之后，近期美元破坏反弹结构再度回落，弱势不变，其与金属市场的高度负相关的关系令金属价格获得支撑。从全球商品综合指数上看，本轮上升通道保持完好，持续态势。黄金白银有结束调整再度回升的势头，其中白银已然进入新的上升当中，黄金则有可能结束8浪性质的调整，即将展开第9浪的上升行情。纽约原油虽然在近期相对疲弱，但其整体仍然运行在上升通道当中。

   金属市场自身看，其运行在去年调整后的新的上升通道当中没有发生改变。铅价同样运行在新的上升通道当中，同时其中继型头肩底结构仍然在构筑当中，一旦后市突破颈线，则上升级别将得到明显提升。强劲的锡价持续回升，运行在上升通道当中。镍价也同样运行在新的上升通道当中，持续结构。上海锌价也在运行中自头肩底右肩位回升，后市一旦突破颈线位，则上升级别将得到提升。伦敦方面同样接近头肩底颈线位，需关注能否突破。铝价则继续运行在缓慢的上升通道当中，后市仍然将持续。上海铜价在本周备受压力，货币政策的紧缩在铜价上表现的较为明显，短期内市场仍然面临政策打击。伦敦方面在本月第三个周三结束后，与期权转化相关的交割瓶颈告一段落，铜价借机回落，短期内市场仍然有可能震荡反复。市场运行针对1月25日以来的突破上行行情的调整当中，结构上，属于非常规平台整理（穿头破脚），9720美元能否获得支撑较为重要，同时，市场一旦重新登上万点大关，则新的上涨仍然可期，目标不变。







景川

2011年2月20日于上海