国际金属市场一周综述（2011.2.6~2.11）

景川。

国际金属市场一周综述（2011.2.6~2.11）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：景川。 浏览：2015 回复：0

国际金属市场一周综述（2011.2.6~2.11）
概要         
●中国央行再次加息，以打击通胀
●供应紧张形势带动锡价升至纪录新高
●以实货铜支持的上市交易产品减少铜持有量,显示有赎回
●铝库存接近纪录高位
●锡创每吨31,800美元的纪录
★行情回顾
本周国际金属市场继续维持强势运行，中国春节长假后，受到中国央行再度加息的打击出现震荡，但市场的强势格局仍然得到保持。期铜周一脱离纪录新高,由于美元走强,及期铜开始显露出从最近牛市中走疲的一些迹象,因此期铜价格承压.期铜是多个交易日内第六日创新高.受长期考量推动,过去两周内期铜价格最多上涨10%,因总体不错的一连串经济数据支持投资者押注在供应紧张的情况下,铜的需求前景更强.
    伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3一度触及每吨10,160美元的纪录高位,收盘时报10,045美元,较上周五收盘价跌5美元。纽约商品期货交易所(COMEX)3月期铜HGH1收盘时下跌0.45美分,报每磅4.5750美元,此前触及其纪录高位4.6375美元.
    供应紧张亦带动锡价上涨.锡价一度升至每吨31,395美元的纪录高位,因全球最大综合型锡矿商--印尼国有公司PT Timah公布,去年精炼锡产量下降10%.期铜周二反弹微幅收高,消化了中国意外升息带来的初步震动,中国升息未能影响今年铜的旺盛需求前景.周二中国人民银行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率,为短短一个多月来第二次加息,加强应对高通胀的力度.此举令铜价应声下跌,但尘埃落定后,买家纷纷买入,使期铜价格回升至10,000美元关口以上,证明市场预期中国今年的铜需求将进一步增加.
     伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3从当日低点9,880美元反弹,最终报每吨10,059美元,较周一创下的纪录高位10,160美元低约100美元.
     期铜周三收低,此前下挫至逾一周以来的最低位,在担忧高通胀及中国需求温和的情况下,期铜价格从本周稍早触及的纪录高位持续回落.自周一伦敦期铜和纽约期铜分别触及纪录高位每吨10,160美元及每磅4.6375美元后,市场动能消退,且迄今价格累计下跌逾3%,因投资者开始消化短期需求前景转弱这一因素.从伦敦金属交易所(LME)库存趋势总体利空到周二全球最大铜消费者国中国意外升息,有关铜价走势可持续性的问题开始浮现. ,围绕中国最新政策举措的不确定性,以及中国今年将进一步收紧政策的可能性导致一些市场人士离场观望,采取审慎态度.
    期铜周周五从近两周低点反弹,小幅收升,埃及总统穆巴拉克辞职的消息公布後,市场人气逐步改善.铜价跟随全球股市转跌为升,因穆巴拉克下台被视为是重燃投资者风险意愿的部份原因.
    伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收高10美元,报每吨9,961美元.盘中低见9,838美元,为2月1日以来最低.因此,目前LME期铜价格仅较周一创下的纪录高位10,160美元低约200美元.纽约商品期货交易所(COMEX)3月期铜HGH1收低0.75美分,报每磅4.5360美元,接近盘中4.4810-4.5795美元交投区间的高端,且较其纪录高点4.6375低约0.10美元.全周呈现强势震荡行情。
★     前期观点回顾与评估
笔者在前次报告中有关：“近期受到来自对中国政府调控的担忧而承受了一些压力，令价格动荡。伦敦铅在构筑结构上的头肩底形态中，短期内受制于其颈线压力而回落，但结构仍然完整，现货大幅升水表明市场仍然将获得支撑，铅价将再度测试颈线。锡价则继续维持近期强势运行，短期整理后市场将不断向本轮新高发起攻击。镍价也运行在上升通道当中，震荡上行仍然是主基调。上海锌在实现短期目前后，近期维持震荡整理的运行格局，等待市场整体的指引。伦敦锌也在本周呈现调整的运行态势，2265美元一线将为市场提供支撑。国内外铝市场则继续维持近期的区间震荡行情，新的趋势没有形成。上海铜价在消费旺季即将到来之际明显呈现偏强的运行，由于内外价差呈现负价差状态，因此短期内市场明显抗跌，仍然强势整理的运行态势，后市将再度上行。伦敦方面在高位构筑了一个非常规平台整理构架（穿头破脚），其下方9280美元依然接受了C浪的测试，市场具备再度测试上方阻力的条件，短期内下方空间较为有限，其整体上的上行趋势没有发生改变。”的观点基本与市场运行一致，铅价头肩底形态仍然在构筑中，而锡价持续强势，屡创新高。镍也继续呈现震荡上行态势。锌价则继续区间震荡。铝价也在震荡中小幅回升。铜价在实现穿头破脚整理之后再度上行，攀升万点大关，强势明显。
★     本周市场焦点
      动荡的美元令金属涨势趋缓




中国农历春节长假期间，国际金属价格又一次展现了我们常见的春季攻势，铜价轻松攀升了史无前例的万点大关，为金属价格历史添上了浓墨重彩的一笔，锡价也再创历史新高，带动了包括镍在内的金属市场整体走强，全球流动性充裕下的经济复苏推动价格走高发挥的淋漓尽致，表明金属强势没有因来自各方面的压力而改变。而外汇市场中美元的弱势在金属的运行中功不可没，长期的高度负相关令金属不断从中受益。而在金属测试高位的同时，弱势运行中的美元因欧美经济运行的变化以及中东局势动荡而出现反弹，金属市场也因此出现了一定的震荡整理。
  定量宽松的货币政策不断促进美国经济的复苏，令美国经济数据持续走高，而在经济数据走强的背景下，对于美国能否持续定量宽松的货币政策成为市场的焦点，也影响着美元的运行。近期美国就业和批发库存数据好于预期引发经济乐观情绪，美债收益率上扬接近9个月高位，11日费城联储公布的调查显示2011年第一季度美国GDP将强于预期，且密歇根大学消费者信心创8个月高位，持续提振美元，令美元反弹。费城联储公布的调查显示，预计2011年第一季度美国国内生产总值(GDP)将增长3.6%，远高于增长2.4%的预期。同时2月份密歇根大学消费者信心指数初值为75.1，达到10年6月以来的最高水平。在这样的情况下，美国是否还要持续危机状况下的定量宽松货币政策成为市场的分歧，也在改变的预期下推动美元的反弹，也打击了金属价格。
美联储鹰派人士首先发难，发表强硬观点，外汇市场随之波动。里奇蒙德联储主席莱克周二表示，由于当前经济出现强劲增长以及就业市场出现的改善迹象，美联储应该慎重的考虑早前所推行的QE2政策，即规模达6000亿美元的国债购买计划。美联储理事费舍尔也明确表示反对进一步扩大量化宽松政策。费舍尔表示，鉴于当前经济和金融状况，若美国联邦公开市场委员会提议在6,000亿美元国债购买计划之外进一步实施货币宽松措施，他将运用手中的投票权正式予以反对。美国国会筹款委员会主席Paul Ryan周二在接受媒体采访时表示，美联储应从现在开始升息，从而抑制此后出现的通货膨胀。美元汇率对此迅速做出反应，持续疲弱的美元压力有所缓解，但并没有因此而改变其中长期趋势，联储主席的讲话又为骤然回升的美元降温。
周三美联储主席伯南克在众议院预算委员会就美国经济发表鸽派言论。他表示，美国失业率仍过高，且此种状况将持久，尽管美国1月的失业率已从10年11月的9.8%大幅下降至9.0%，创下1958年以来的最大双月跌幅，但失业率仍然居高。美联储有能力退出宽松货币政策，但并未作出任何即将加息的暗示。此外，伯南克在国会对美联储备受争议的经济刺激政策进行了辩护。这样以来，美元的运行似乎有些破朔迷离，也不断牵动着商品市场的心弦，导致市场的动荡。
   欧洲问题仍然影响着外汇市场的运行，去年以来，所谓欧元区主权债务问题不断打击欧元，令美元升温，随着欧元区问题渐渐缓解，欧元重拾升势，而近期主要问题国家的葡萄牙国债收益率飙升，令市场对于欧债危机的担忧再度泛起。周四欧洲时段，葡萄牙10年期国债收益率与同期德国国债收益率之差扩大32个基点，西班牙、意大利、希腊和比利时国债与德国国债的收益率之差也有所扩大。市场焦点似乎重回欧元区外围国家，再度打击欧元而提升美元。以此同时，周五埃及的紧张局势则再次推升避险情绪。投资者风险情绪似乎并未因为穆巴拉克的下台而持续升温，投资者认为穆巴拉克下台并不意味着埃及局势已经完全恢复稳定，各方仍需就多方面问题达成一致，同时，埃及局势稳定后该国的经济仍将面临巨大的不确定性，因此美元仍将受到避险情绪的支撑。在这样的背景下，美元快速反弹到前期压力附近，是的近期趋强的金属市场又一次受到打击而出现回落，虽然尾市收复了部分失地，但动荡中的外汇市场也将继续令短期内金属价格的运行充满变数。
★机构观点
标准银行:由于中国等亚洲新兴国家正不断推动铜产品需求上涨，预计国际铜价在2011年第二季度受中国再增库存的推动有望达到顶峰，市场供给最为紧张的状况则将于2012年出现。平均看来，预计2011年铜金属均价将达每吨9200美元，2012年将增至每吨1万美元。由于铜需求量上涨速度超过供给增长速度，2011和2012年两年的铜矿产量将无法满足全球需求，新增供给于2013年底才能出现，在此之前，铜金属市场供需缺口将持续扩大。
东京三菱金融集团:中国央行自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，为逾1个月以来的第二次加息动作，旨在对抗持续处于高位的通胀。除中国以外，其他新兴市场经济体，包括印度、巴西等国家央行均在努力对抗通胀问题。通常来说，人行加息对于金价的不利影响将是巨大的，但眼下看来黄金市场并未受到明显波及。显然投资者对于黄金的青睐程度暂时盖过了加息风头。之前较长一段时期内，大量投资者从黄金市场中撤资，目前该是到了空头回补的时候了。而对于美元来说，美联储主席伯南克不断挥舞着"极低利率的"大旗，短时间内改变货币政策的可能性不大，这使得投资者对于美元的信心持续不济，甚至认为美元将有"灭亡"的风险。
苏克顿金:由于近期积极因素已经被计入价格，基金属走势疲软，交投清淡。中国现货市场和期货市场价格差可能限制市场上攻动能，但中国升息可能会鼓励基金属套利交易。因为现货市场和上海期货交易所价格存在差距，但这可能限制市场进一步上攻的动能。不过，考虑到当前套利比率在7.6左右，中国近期再度升息可能会鼓励套利交易——在伦敦期货交易所做多，在上海期货交易所做空。
Newcrest矿业公司:生产的铜的加工和精炼费（TC/RCs）可能处于每吨50-60美元区间的中部。黄金及铜矿商的执行理事Greg Robinson:铜精矿冶炼成阴极铜的费用将会低于一些近期报告的协议。
[快车下载]道琼斯工业指数运行图.gif：

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[快车下载]伦敦铝三个月连续周线运行图.gif：

[快车下载]上海三个月铜周线连续运行图.gif：

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★    综合分析
中国农历春节长假期间，国际金属市场表现强劲,各金属涨幅在1-5%之间,特别是铜突破10000美元/吨、锡价突破30000美元/吨的整数关口。低利率的货币环境以及中国、日本等高外汇储备国家投资需求的预期再次显现不断推动金属价格前行，传统的春季攻势赋予了新的内涵，为市场增添动力。
作为全球经济引擎的美国，其经济复苏的进程及政府所采取的应对政策备受世界关注。去年美国经济一度徘徊在“十字路口”，经济滞涨的威胁给美国带来了居高不下的失业率、低迷的房地产市场以及严重不平衡的国际收支等众多负面因素。在奥巴马政府意识到问题严重性并有所行动后，我们看到，首先出现变化的就是美元，从去年下半年开始，美元在一片“超级牛市”的呼声中戛然而止，取而代之的是快速回落并确立了中长期弱势形态。这当归因于美国政府坚持采取极度宽松的货币政策来保证其经济复苏的持续性。近期的美联储议息会议始终强调，在较长一段时间内美国当维持联邦基金利率在0-0.25%的超低位置。与此同时，美联储在2009年3月实施了总额为1.725万亿美元的第一轮量化宽松货币政策后，于2010年11月初启动了第二轮定量宽松的货币政策，承诺到今年6月底之前，扩大购买6000亿美元的美国国债，以此保证美国经济的复苏势头不被打断。
美联储释放流动性以刺激经济的手段起到了一定作用。最近几个月美国公布的经济数据显示，美国经济复苏脚步明显加快，其中制造业指数的加速尤为明显。从最新的数据来看，美国1月份制造业指数为60.8，连续第18个月增长，不仅高于此前市场预计的58.0，同时，也是美国制造业指数扩张速度从2004年5月以来的最快水平。这主要得益于美元持续走低带来的出口新订单的增长和产出指数的大幅增长。美国制造业指数连续几个月在55以上表明美国制造业运行在繁荣期已经相对巩固，并且为全球经济的增长带来了动力。
虽然我们从美国制造业指数的增长看到了美国经济的希望，但美国就业市场的前景仍让人担忧。美国就业市场已有所改善，但改善的力度明显不够。1月份美国劳工部公布的数据显示，美国1月季调后非农就业人口仅增加3.6万人，远远低于此前分析师预估的增加14.5万人，同时也低于去年12月份的增长10.3万人。不过，美国1月失业率却有很大的改善。1月美国失业率为9.0%，创2009年4月以来的新低，好于预估的9.5%。喜忧参半的就业数据尚不能说明美国就业市场已经走出阴霾。同样状况的也出现在美国房地产市场以及国际收支严重不平衡上，这些都为美联储持续维持宽松货币政策奠定了基础，同时也为美元中长期弱势打下根基。
在欧美主要经济体维持宽松货币政策不变的时候，隔岸相对的中国政府在货币政策上则明显采取紧缩为主的方针。由于09年固定投资投入过大过快导致的结构性失衡以及所面临的不同通胀局势，中国政府接连向市场发出紧缩信号，无疑显示了中国政府收紧流动性并抑制通胀的决心。由于中国通胀预期明显加大，今年春节长假的最后一天，央行再次加息，决定自2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。此次加息是央行农历新年的首次加息，当在情理中。本年度央行首次工作会议就已经强调，今年要把稳定物价总水平放在更加突出的位置，此次加息是央行启动货币紧缩政策的第三次加息，虽在一定程度上会收紧流动性，但加息的背后可能面临“热钱压境”的风险。相对于欧美市场的低利率，以中国为代表的新兴国家在不断提高利率的同时也必将成为大量资金流入的首选目标。因此“资金围城”的现象尚没有改变，流动性真正趋紧的可能性不大，对价格的压力也将停留在心里层面的。
周边市场和相关品种看，全球股市整体呈现回升态势，道琼斯工业指数和标准普尔500指数继续运行在本轮上升的第5浪当中，而代表欧元区的德国法兰克福DAX指数也运行在调整结束后的第5浪上升当中，趋势良好，上证指数也在近期突破的中期压力线，呈现回升势头。整体上看，全球主要股市的回升表明全球经济的复苏势头良好，难以对金属价格带来压力。持续回落的波罗的海航运指数在进入春季后有所回升，短期内也不会对商品构成压力。资金上面上看，近期美元和欧元三个月同业拆借利率短线走高，表明在宽松货币下的流动性有所趋紧，应该与资金流出有关，同时，在逐渐收紧流动性的中国，人民币三个月同业拆借利率在春节前后开始回落，表明流动性仍然有充裕的迹象，这一松一紧表明全球流动性变化相对稳定。这一点我们从商品市场以及基金的持仓可以得出结论，仅美国市场持仓就再创历史新高，达到136万手，而基金市场也再创新高，达到81.78万手，显然随着资金的不断进入，商品市场将不断获得支撑。作为全球结算以及支付体系的美元，由于长期与金属呈现高度负相关的关系，其近期再度反弹对金属施压，但是由于其整体的弱势结构没有发生根本的改变，因此也难以对金属市场构成大的打击。我们看到全球商品综合指数继续运行在本轮上升通道内，强势依旧。贵金属中的黄金白银在经过了一段时间的蓄势调整后有抬头迹象，其中黄金市场结束了一个8浪性质的调整，有再一次回升的条件，白银也结束短期调整，开始步入回升。纽约原油虽然又一次回落，但仍然没局限在中期上升通道之内，震荡上行的主基调没有发生改变。
金属市场自身看，中国有色指数仍然运行在本轮上升通道内，12月份的整理区间被突破后，市场已然运行在新的交易区间里，整体强势不变。铅价中期头肩底雏形仍然在构筑当中，中国铅即将上市的消息对于铅价的回升提供支撑，短期内呈现回升测试颈线的态势，未来一旦突破颈线位，则市场的交易区间将大幅上移；强劲的锡价继续维持近期的加速态势，引领者金属市场的运行；镍价则继续维持上升通道内的运行，短期内也将持续上行；相对而言，锌价的运行就显得步履蹒跚，由于锌的库存庞大，供需之间比较宽松，因此被动跟随市场的运行较为明显，上海锌近期虽然有所回升，但仍然被局限在区间内，空间没有得到拓展。伦敦方面近期在调整后，其上方空间有所打开，短期内将测试上方的2540美元阻力，一旦攻克，则此次上行将被提升；上海伦敦铝价继续运行在去年六月份以来的缓慢上升通道当中，震荡回升的运行态势，但上方空间难以得到大的拓展；内外铜价虽然也运行在去年6月份以来的上升通道当中，但其速度明显强于铝锌市场，上海铜价在突破1月份的震荡区间后，进入新一轮上升当中，短期内在冲高后有所回落，但整体强势不变，上方77390元一线将接受市场的测试，伦敦方面在突破1月份以来的震荡区间后快速拉上，测试了历史新高万点大关后有所回落，属于回抽确认的范畴，后市仍然将以9790美元为依托向上方发动攻击，10370美元一线将接受市场的测试。

                                                                            景川
                                                                      2011年2月12日于上海