国际金属市场一周综述（2011.1.4~1.7）

景川。

国际金属市场一周综述（2011.1.4~1.7）

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国际金属市场一周综述（2011.1.4~1.7）





概要







●中国需求、智利铜矿运输问题和ETF的推出提振铜价





●美国12月非农就业数据令市场失望,激发对复苏的担忧





●欧元大跌激发避险情绪





●指数基金调整权重料将令期铜承压





●周一中国将公布12月初步贸易数据





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    现货升水继续吸引铜流向伦敦仓库

















★行情回顾


本周国际金属市场呈现冲高回落的运行态势，对于新的一年消费的预期推动了金属价格的上涨，而美元的强劲反弹压制了市场的热情，令价格回落。伦敦交易所周一休市，周二收低,伦敦期铜从纪录新高回落,铜价受广泛的商品市场下跌拖累.许多过热的商品市场均回调.路透-Jefferies CRB指数下挫2%,录得11月中以来最大单日跌幅,因投资人出脱许多录得大涨的头寸,并准备第一季指数基金重新调整头寸.
   伦敦金属交易所(LME)三个月期铜盘中触及纪录新高每吨9,754美元,收报每吨9,580美元,
其它金属亦上扬,三个月期镍触及5月以来高位每吨25,300美元,三个月期铅触及11月中以来高位每吨2,610美元.
     期铜周三连续第二个交易日下跌,但跌幅较前一交易日放缓,因两项强健的美国经济数据提振投资者风险胃纳能力.期铜从稍早下跌2%中回升,此前股市因美国民间就业人口增幅远多于预期而反弹.铜价通常对经济成长情况高度敏感.


   据民间就业服务机构ADP Employer Services周三发布的报告显示,美国12月民间就业人口增加29.7万人,高于预期的增加10万人.11月修正后为增加9.2万人,初值为增加9.3万人.
   美国供应管理协会(ISM)显示,12月美国非农就业录得逾四年来最快成长步伐.经济乐观情绪因此得到进一步巩固.
   期铜周四收低,美国期铜下跌近2%,因欧元大跌拖累多数商品走低,尽管对美国经济的乐观情绪增强.伦敦和纽约期铜分别从每吨9,754美元和每磅4.4980美元的纪录高位回落,因交易商了结2010年上涨带来的获利,以及欧元兑美元延续跌势令风险偏好受限.
   伦敦金属交易所(LME)三个月期铜CMCU3收盘无交易,报每吨9,470美元。期铜周五连续第四日收低,因美国非农就业数据令市场失望,打压经济复苏乐观预期.对经济的乐观情绪是期铜今年年初攀升至纪录高位的主要动因.伦敦和纽约期铜分别从每吨9,754美元和每磅4.4980美元的纪录高位进一步回落,跌至两周低位,因不及市场预期的就业数据令投资者下调增长预期.
美国劳工部周五公布,12月非农就业人口增加10.3万人,低于市场预估的17.5万人;不过失业率由11月的9.8%下降至9.4%,为逾一年半最低.受此影响，价格大幅回落，市场全球呈现冲高回落的运行态势。











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本周市场焦点











美元反弹再度对金属市场施加压力











新年伊始，金属市场再度出现动荡，对新的一年消费的预期对金属市场的支撑与美国国债收益率的不断攀升导致的美元强劲反弹给予市场的压力构成明显的市场冲突，导致市场震荡反复。以铜为代表的金属市场在历史高位争夺剧烈，市场分歧再次加大。





随着全球经济复苏的步伐加快，市场对于金属消费的预期明显得到了加强，美国经济数据的不断好转，中国十二五开局之年城乡电网投入的加大以及2011年企业重建库存工作令今年供需的紧张状况难以缓解，市场对于金属价格的预期明显得到强化。但同时，欧元区主权债务危机阴霾不散，中国加强对通胀预期的管理又令价格承受压力，而在美国就业市场的改善弱于预期的情况下，金属价格再度面临压力而进入调整。





从近期公布的一系列美国经济数据看，在经过了两年的量化宽松的货币政策的刺激后，美国数据明显出现的转好，表明其经济复苏的步伐已然开始加快。美国商务部(DOC)公布的数据显示，美国11月工厂订单月率上升0.7%，美国12月ADP就业人数增长29.7万人，强于增加10万人的市场预期，也高于11月的增长9.2万人， 12月份失业率意外降至9.4%，触及2009年5月来最低水平，并创下逾十年来最大跌幅，表明12月私营部门就业增长的步伐极为强劲。作为美国经济的主力，美国12月ISM非制造业指数57.1，强于预期且运行在繁荣期内，显示出美国经济的主题已经大踏步回升当中。但同时美国12月非农报告未及预期，劳工部公布的数据显示，美国12月非农就业人数增长10.3万人，低于17.5万人的预期。对此，美联储(Fed)主席伯南克(Ben Bernanke)表示，近期越来越多的证据显示美国经济复苏可以自己维持。经济持续复苏，但速度不足以大幅拉低失业率。美国总统奥巴马(Barack Obama)周1月7日表示，12月份失业率从9.8%降至9.4%，这是一个积极的消息，但在推动美国就业和经济增长方面仍有很多工作要做。芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)也在1月7日发表了讲话，再度为美联储第二轮量化宽松政策(QE2)进行了辩护，他认为美国经济前景的改善在一段时间内不太可能大幅降低失业率。埃文斯预计，2011至2012年美国国内生产总值(GDP)增速为4.0%左右，但称这一增速仅仅温和高于潜在的产出水平，因而暗示由于经济衰退的严重性，复苏将非常疲软。他指出，鉴于经济前景，"仍有理由继续实施大规模的宽松政策"，埃文斯并称："我们需要在更长一段时间内维持短期名义利率于低位。"显然，就业市场没有能够与经济复苏同步，无就业复苏的风险仍然存在的情况下，美联储量化宽松的货币政策将难以发生改变，就这一点看，美元的反弹难以构成真正意义上的反转。





但是，挥之不去的欧元区主权债务问题市场困绕着外汇市场，加上其复苏的步履蹒跚，令欧元承压同时对美元构成一定的支撑。欧盟统计局的数据显示，欧元区11月零售销售意外下降，因西班牙、爱尔兰等债务国家疲软的消费需求抵消了法国等国零售销售的增长。欧元区11月零售销售月率下降0.8%，为4月以来最大单月跌幅明显低于预期。欧盟统计局公布的数据还显示，欧元区11月失业率如意料之中创下12年半最高。欧元区11月失业率为10.1%，为自1998年7月来最高。同时，数据显示，由于消费者支出仅仅略微增长，而且投资支出下降。欧元区第三季度季调后GDP终值季率增长0.3%，预期增长0.4%。近期评级机构再度调低西班牙葡萄牙等国的评级令其前景模糊。瑞士央行证实，受葡萄牙主权评级影响，该央行至少已有12个月未接受葡萄牙政府债券作为其回购操作的抵押品。从近期欧元区外围国家状况来看，主权债务问题甚至出现了进一步恶化的迹象，加之欧元区经济数据疲软，这将给欧元带来更多下行压力，美元自然也从中受益。





即使如此，在美元短期走强的同时，我们仍然看到投资者对于美元的悲观情绪没有获得缓解，美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(3日)公布的数据显示，最近一周货币投机者大幅增持美元净空头头寸。数据显示，截至1月4日当周，美元净空头头寸增加至124亿美元，而上周为净空头88.5亿美元。表明目前美元的反弹持续性不强，未来的高度将受到一定的限制，金属价格的压力也同样难以持久。























★机构观点
标准银行:价格的下降继续引发良好兴趣出现，但市场似乎也不愿意追逐更高价格。





苏克敦金融:受秘鲁铜矿矿工威胁于1月中罢工消息刺激，但后市的美元走强令基金属和贵金属承压。非常值得注意的是，权重调整于7日开始，出现了一定量的优先购买权交易。

















★图表一览







[快车下载]道琼斯工业指数运行图.gif：


[快车下载]标准普尔500指数连续图.gif：


[快车下载]法兰克福dax指数周线运行图.gif：


[快车下载]上证指数周线运行图.gif：


[快车下载]波罗的海航运指数.gif：


[快车下载]美元三个月同业拆借.gif：


[快车下载]欧元三个月同业拆借.gif：


[快车下载]人民币三个月隔夜拆借.gif：


[快车下载]美国10债收益率.gif：


[快车下载]美元指数周线连续图.gif：


[快车下载]基金总持仓.gif：


[快车下载]全球商品综合指数周线运行图.gif：


[快车下载]纽约原油连续运行图.gif：


[快车下载]纽约黄金周线运行图.gif：


[快车下载]白银周线连续运行图.gif：


[快车下载]中国有色指数运行图.gif：



[快车下载]伦敦铅三个月连续周线运行图.gif：




[快车下载]伦敦锡三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦镍三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海锌三个月连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月锌周线运行图.gif：


[快车下载]沪铝三个月连续周线图.gif：


[快车下载]伦敦铝三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海三个月铜周线连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月铜连续运行图.gif：


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综合分析

金属市场承接着2010年的接力棒，将继续在2011年保持着强势运行的格局。伴随着传统消费旺季的到来，全球金属市场的消费预期逐步加强，我们可以从全球主要经济体的经济数据看出，经济复苏中制造业指数的强劲是非常明显的，工业品的消费旺盛将进一步推动金属需求。

全球主要经济体公布的经济数据增添了经济增长的信号，同样也为新的一年经济继续复苏带来了希望。其中，作为全球经济引擎的美国，其制造业指数的快速增长对全球经济引领作用功不可没。美国12月ISM非制造业指数为57.1，高于此前分析师预估的55.6，美国非制造业加速扩张为美国经济持续复苏巩固了基础，同样也显示出美国经济加速增长的迹象，这对全球经济的引领作用不可忽视。也此同时，欧洲的经济同样也显现出复苏脚步正在加快的特征。欧元区12月制造业采购经理人指数为57.1，这是欧元区制造业连续第四个月加快扩张步伐，同时创出46个月新高，进一步缓解了欧元区主权债务危机对市场造成的阴霾。制造业强劲复苏推动市场对工业品的需求，这也将为金属市场上行带了动能。

就中国市场而言，今年是“十二五计划”开局之年，对电网的投入同样使得金属消费预期加强，按照方案规划，将有5.4万亿元投向电网建设，有2.55万亿投向电网改造，电网大规模建设对铜的需求将进一步支撑着金属市场上行。另一方面，进入新年，企业备货需求也逐步升温。由于大部分企业库存消耗已经所剩无几，对2011年的库存重建会逐渐展开，再加之春节之前的运输紧张及春节期间的长假，使得企业将在年前尽量备货，这也为金属市场的消费逐渐增加。

但近期再度出现的美元反弹显然令金属在新年到来之际再度受到压力。而中国政府加大对通胀预期的管理也令价格蒙受打击，本周末出现的市场系统性跳水行情除了美元的压力之外，中国央行在新年会议上的表态成为价格动荡的始作俑者。中国央行表示，2011年将实施稳健的货币政策，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，保持价格总水平基本稳定，支持经济发展方式转变和经济结构战略性调整，推动金融改革，加快金融创新，完善金融法律法规，防范系统性金融风险，维护金融稳定，提升金融服务和管理水平，促进经济社会又好又快发展。与往年最大的不同是，会议提出，稳物价是央行当前和今后一个时期的首要任务，央行要控制物价过快上涨的货币条件。当日，商品市场应声大幅回落，动荡剧烈，在政府与市场之间的博弈仍然在持续当中的情况下，这样的动荡在未来将难以避免。

我们仍然从周边市场和相关品种的运行来观察金属市场的运行环境。道琼斯工业指数和标准普尔500指数运行在去年6月份以来的第5浪上升当中，推动结构的特征表明其主趋势仍然向上，经济运行健康，对商品市场的影响也将是积极的。法兰克福DAX指数则运行在第二个推动结构当中，同样表明其主流趋势市场牛市结构，也难以对商品构成打击。作为全球弱势排行第3的股市，中国股市近期虽然出现了回落，但其本轮上升的结构仍然没有遭到破坏，换言之其目前仍然没有构筑熊市结构，对商品整体的影响相对有限。波罗的海航运指数则继续运行在下降通道当中，表明全球范围内经济复苏的步伐仍然较为缓慢，经济活跃程度偏低，这一点对于商品的运行较为不利。资金面上看，美元三个月同业拆借利率达到近几个月的高点，表明美元进入新兴市场的持续，短期内美元偏紧，而欧元与人民币三个月同业拆借利率新年回落则表明流动性开始再度充裕，从这个意义上看，内强外弱导致的负差扩大的格局将有所改变。美国十债收益率的持续攀升对美元短期的反弹较为有利，也将令金属价格蒙受压力，我们看到美元明显在近期的区间内呈现偏强的运行，从结构上看，美元指数不排除突破近期区间而再度向上。在商品市场持仓继续维持高位运行的情况下，价格在美元的压力下，其下方空间也难以得到很大的拓展。就全球商品综合指数的运行看，其在不断上升中实现了去年6月份以来的上升9浪结构，同时再度触及09年以来的上升通道上轨，因此市场展开针对6月份以来上涨的整理消化行情也在情理之中。原油价格从上升通道的上轨回落，短期内将继续调整。贵金属中的黄金白银也运行在调整行情当中，其中黄金运行在本轮上升的8浪调整行情中，未来仍然将展开第9浪的上涨行情。

就金属市场自身看，中国有色金属指数出现调整行情，由于其此次上升的结构并不完整，因此目前的回落很难构筑成大级别的调整，高位震荡消化的可能性为大。铅价在进入新一轮上升过程中出现短期调整，而其上升趋势保持完好，后市将再度上行。锡价则运行高位震荡行情，中继型特征表明市场仍然将再度向上寻求突破。镍价也将继续运行在第二个上升通道内，整体维持震荡上行的运行节奏。上海锌在本轮回升中明显弱于铜价，本周的回落使得其上升结构遭到一定的破坏。伦敦方明则明显运行在推动结构当中，短期调整后将再度上行，上方2520美元将在调整后接受测试。上海铝价运行在本轮上行的推动5浪当中，短期内受到市场整体的影响不大，后市仍然将上行。伦敦市场推动结构，5浪行进中，由于节奏的不同，短期内内铝价调整空间较为有限。上海铜价12月份以来的上行结构基本完整，短期内受到来自政策方面以及美元反弹的压力而进入调整行情当中，下方68200元一线将提供支撑。伦敦市场同样在近期遭遇利空打击而出现调整行情，但整体的上升趋势难以发生改变，下方9050美元将提供支撑。





景川

2011年1月8日于上海