识别经典形态

清江飘流

叶楚华：中国房企债务危机六月份后集体爆发
——答新华社《国际先驱导报》采访



  

与本文作者叶楚华交流请点击这里


收听叶楚华腾讯微博：http://t.qq.com/yechuhua



2012年房地产销售已经启动，但是今年楼市普遍不景气，与2011年相比，市场启动变得更为缓慢。此前多家地产公司发布公告，1月份的销售额不到15亿元，仅是全年销售任务的一个零头。与此同时，2012年将是房地产行业的“还债年”，在万亿债务将到期的背景下，房地产商面临着更严酷的考验。

世联地产的一份研究报告指出，今年全行业到期的各类债务中，离岸私募债、信托、房地产基金以及民间借贷是最考验房企短期债务偿还能力的。而其中，信托债务又是各家房企首先要归还的债务。今年信托债务的到期高峰正在今年7月，有超过500亿元的信托债务将到期。

有专家总结：海外债、房地产信托、基金、私募、民间高利贷这四个维度的债务将一一引爆，无论开发商采取什么办法，楼市前景难料。在房地产债务单中，不仅有中国的债务，还有外国的债务。我们重点关注这部分海外债务，海外债务和人民币债务不一样，他会随汇率市场而波动，而且有些债务可能有金融杠杆效应，并有可能进一步引发房地产崩盘。我们希望对这个海外债的风险进行解读。

1，中国房地产商的海外债务具体有哪些？当时什么情况下借的？

叶楚华：海外债务根据公开的新闻报道，具体的形式有碧桂园、恒大地产、佳兆业集团、雅居乐地产等在海外发行的以美元计价的涉外票据，有宝龙地产在海外发行的以美元计价的优先债券与优先票据，等等。当时的背景主要是中央政府房产调控政策的出台，导致高杠杆经营的房产业融资产生困难。2010年4月14日开始，政府出台一系列楼市调控政策以收紧房企融资渠道。2010年4月16日，银监会要求商业银行严格检查房地产开发商的信用和财务情况，对开发商贷款实行名单式管理，并禁止开发商用土地做抵押品；2010年4月17日，国务院发出通知要求，对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组判断；2010年4月23日，证监会表示，在审核房地产企业IPO与再融资的过程中，增加国土资源部出具意见的环节，严格审查两大主要问题---土地闲置和捂房惜售，以加强房企融资监管。


2，世联地产董事长陈劲松称，离岸的私募债，过往一年左右，在香港发行的中国房地产离岸的私募债，以项目为例大概有1000个，大概是两年期，2012年年中陆续到期。刘军洛的《第三次世界大萧条》介绍了一种：Tesobonos墨西哥快速死亡程序，中国已是全球最大著名的墨西哥式Tesobonos聚集地，中国房地产商人和中国国企向海外拆借美元的规模达到4000亿～5000亿美元之巨，创造了人类经济历史中Tesobonos规模之最。不知是否就是陈劲松提到的离岸私募债？Tesobonos对中国房企最实际的威胁是什么？

叶楚华：所谓Tesobonos，指的是某国企业在另一国的资本市场融资时采用第三国货币计价的债券融资方式，一般这个所谓的第三国货币主要是美元，但债务支付的本息却是以本国货币来计价。实际上，Tesobonos本质是一种以本国货币作为利息偿付的中短期外币贷款。刘军洛所讲的Tesobonos融资方式就是陈劲松所称的离岸私募债。因为中国房企海外融资的方式与Tesobonos的根本性质完全一样，无非是借美元兑换***民币，再兑换成美元偿还债务。主要有两大风险，一是借贷利率极高，据公开的新闻报道，借贷利率一般都超过12%，导致债务负担过重。其次是汇率风险，由于借贷过程需要经过两次货币兑换，因此汇汇率会导致非常高的偿付风险。


3，房地产商的海外债务可能还和汇率市场的走势有关？如果汇率市场出现变动，对房地产商意味着什么？能否具体分析海外债务的风险？

叶楚华：如前所述，房企海外债务与汇率走势密切相关。通过Tesobonos融资方式，当借入国的货币升值时，房企会因为货币升值而使实际支付的本息降低，从而降低了实际的融资成本与债务负担。反之，房企的偿债压力将增加。在Tesobonos借入时，会有巨额的美元在很短的时间内流入国内，问题在于这应该属于资本项目账户的美元流入往往隐藏在经济项目账户上，从而表现为贸易顺差，促使人民币升值压力增大。但到还债时，又会有巨额的美元在很短的时间内流出，从而促使人民币贬值压力增大，人民币贬值的汇率变化又会进一步加重房企的偿债压力。目前中国的外汇储备是3万亿美元，可以设想一下，在极短的时间内有5000亿美元的流出，这对人民币汇率的冲击将会有多大。最为严重大家结果不是房产泡沫崩盘这么简单了，而是银行与货币体系的崩溃了。刘军洛的观点虽然偏激但逻辑上并无大错。当然，这只是一种极端情况，我们认为，发生的概率极小。


4，房地产欠这么债务，尤其是海外债，这些危机将会在什么时候以什么方式引爆？地方政府救市的信号已经出来，如果政府救市，这会有用吗？

叶楚华：我们认为，房企债务危机应该在今年即2012年6月之后爆发，主要是因为到了这个时间点，房企资金链将面临枯竭，可以预想房企的破产、兼并与重组的大戏在未来几年将在各地上演。地方政府的救市之举严重违反中央对房产调控的既定政策，这次芜湖市政府地产新政被叫停就是典例。地方政府救市只能对房产促销起到有限的缓解作用，对房企融资的作用不大，因为货币政策与财政政策是地方政府无法控制的。

东海观潮

#*)*#

清江飘流

大盘MACD指标的红柱出现快速缩小表明没有资金进入的迹象以至于动能出现萎缩

清江飘流

大盘目前受到半年线压制
运行在60日与120日形成的下降通道内
由于长期均线与经济下滑调整基本吻合
所以短期面临调整的结果应该比较明显

清江飘流

按照通道上端需要减仓的警示
目前是短期都是需要谨慎
现在新手老手统杀的位置

清江飘流

399106深证综指
950位置有向下跳空缺口
目前走势弱于上海大盘
半年线988点
实际需要回补950位置缺口
才能有能力走好
这是该指数的要点
由于缺乏大权重操纵
指数比较真实
但是其中小盘股票众多
股价回落是大趋势

清江飘流

大盘楔形下端遭遇打击

清江飘流

股市技术分析千篇一律
关键在于心态变化
所以提高素质是关键

清江飘流

简单认为利好兑现遭遇获利回吐打击
多想什么都是无益

清江飘流

后期防备考验2300
破去2250可以认为结束

清江飘流

散户一切分析基本从技术分析出发
不需要为多空另外寻找什么理由
无端陷害自己

gouqu

#*19*# #*d1*#

清江飘流

2012全国两会召开时间在2012年3月5日


本轮行情已经脱离经济业绩价值
只与政策利好政策活动关联

清江飘流

叶檀：央行货币鸡汤旨在经济维稳 股市影响不大
www.eastmoney.com2012年02月20日 07:17叶檀广州日报
手机免费访问 eastmoney.cn|字体：大中小|我有话说 查看评论(81)

现价：2396.68 涨跌：15.25 涨幅：0.64% 总手：61930755 金额（万）：5647470 换手率：1.99%

　　下调存款准备金率，并不说明货币政策进入全面宽松通道，不会对证券、房地产市场产生显著影响，市场会根据此前的通道运作。

　　2月18日，中国人民银行公布，将自24日起下调存款准备金率0.5个百分点。这是三个月来存准率第二次下调，下调的频率低于市场预期，且不动用利率手段，说明数量调控依然是货币政策的首选。

主力已释放重要信号(附股) 机构资金流向已发现巨变! 免费的Level-2高速行情 收费软件强大功能限时免费 　　此次下调存款准备金率基于两个方面的原因：一是实体经济有下行趋势，全国房地产价格环比全面下降，钢铁、机械、汽车等重要行业基本处于紧缩过程，下调存准率是为缓解经济下行的压力；二是去年以来的货币紧缩并未改善，1月新增人民币贷款7381亿元，远低于预期中的万亿元大关，外汇占款连续三个月下降使央行有了下调存准率的空间。

　　央票与存准率是央行调控货币数量的主要手段。中国没有债券市场控制利率市场，在利率市场化传导机制建立之前，央票与存准率是目前央行最直接、最有效的调控手段。如果银行间拆借利率出现大幅度飙升，央行将通过减少央票发行或者下调存款准备金率的方法，向市场释放更多的资金；相反，当银行间拆借利率急剧下降时，可以肯定央票的发行将会增加。

　　下调存准率毫无疑问是货币宽松的表现。由于基础货币发行与存准率密切相关，因此，此次下调50个基点，不仅可以即时缓解银行资金压力，更可以在未来释放出更多的基础货币。

　　此次央行下调存准率，并不说明货币政策进入全面宽松通道，希望央行大幅放松货币的人，注定会失望。存款准备金率最大的特点是灵活，看央行是紧缩还是放松货币，要看动用存款准备金率后市场的利率反应，以及央票的发行利率是高还是低。此次央行下调存准率的背景，是银行之间的资金拆借利率大幅上升，央行停止央票发行，可以想见，如果银行间拆借利率恢复正常，央行货币政策仍然以稳健为主。

　　存准率可上可下，是灵活的工具，由于在上个周期央行大幅上调存准率，为本轮周期提供了巨大的下调空间。此次下调后大型金融机构存准率仍然高达20.5%，如果到13.5%左右的中位数，还有7个百分点的下调空间，即14次50个基点的下调。这是不可能出现的现象，除非全球再次发生经济崩溃，因为目前通胀压力较大。

　　央行不会轻易动用利率工具，利率上下两难：提高利率将吸引热钱抑制经济，目前嗷嗷待哺的借贷者如央企、地方投融资公司日子会更加难过；降低利率不会增加更多资金，反而会为通胀火上加油。

　　上调或者下调存款准备金率不会对证券、房地产市场产生显著影响。从此前的经验看，市场会根据此前的通道运作，存准率的短期变化对市场影响不大，并且此次下调存准率增加的4000亿元资金，实体经济都不够分配。但目前的证券市场将因此打上心理强心针，因为目前正处于多空双方来回博弈的胶着期，央行下调存准率给投资者巨大的心理安慰。不必真金白银付出，多头会接过令旗，将“货币鸡汤”当作大利好。可惜，这样的心理暗示持续时间不会太长。

清江飘流

增加基础货币的作用也是双向的即风险也同时被放大

清江飘流

大资金没有明显进入只是政策暖风频吹
目前楔形上下空军逐步收窄：不进则退
已经发展到需要选择方向时段

清江飘流

上市公司高管在太阳下山以前已经把宝贝拿走了
只有散户在山顶继续挖宝
这个游戏是从古到今长盛不衰

清江飘流

强步挺胸大家做栋梁做好汉
用我百点热耀出千分光
做个好汉子
热血热肠热
比太阳更光

清江飘流

股市中成功人士不多
著名的就是巴菲特和索罗斯
而且股市的技术理论是与成功率反向的
越普及成功率越低
那么股市技术理论是基础是必须的
而后需要学习历史金融知识加深个人修养的深度
才能在股市中回避风险
首先是避险
像目前给你的机会实际带来的是风险

清江飘流

行情在发展过程中
任何不利发展的股市改革都市不会出现
只是放放空炮