今日消息（1228）

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今日消息（1228）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：takehappy 浏览：2045 回复：7

◆ 【央行货币政策委员会：把稳定价格总水平放在更突出位置】   
　　中国人民银行货币政策委员会2010年第四季度例会日前在北京召开。

　　会议认为，明年世界经济有望继续恢复增长，但不稳定不确定因素仍然较多；我国经济向好势头进一步巩固，金融体系继续平稳运行，但货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨。

　　会议强调，2011年要认真实施稳健的货币政策，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。要按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，综合运用多种货币政策工具，把好流动性这个总闸门，引导货币信贷向常态回归，实现合理适度增长。要把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，促进经济结构战略性调整。要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重，保持社会融资总量的合理规模。要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席周小川主持，货币政策委员会委员胡晓炼、易纲、杜金富、刘明康、尚福林、吴定富、姜建清、周其仁、夏斌、李稻葵出席了会议，李勇提供了书面发言，尤权、朱之鑫、马建堂因公务请假。中国人民银行南京分行、武汉分行和中国人民银行营业管理部负责同志列席了会议。(来源:央行网)

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◆ 【积极财政政策料参战通胀管理】   
　　明年财政赤字规模初定9000亿，比今年减少1500亿

　　积极财政政策继续留守2011年，但财政赤字规模缩小方向已经基本确定。

　　12月27日，全国财政工作会议在京召开，部署明年积极财政政策的力度和方向。与此同时，记者从相关人士处获悉，明年财政赤字将定在9000亿元的水平，比今年10500亿元的规模减少1500亿元。

　　其中，明年中央财政赤字预算由今年的8500亿元，下降到7000亿元，而中央代理地方政府发债规模仍保持2000亿元不变，赤字预算规模与上周媒体传闻一致。财政收入增速目标方面，财政部仍按照惯例定在8%。不过，这一系列数据仍待明年两会才能最终敲定。

　　赤字减少1500亿元这一变动，与此前众多财税专家的看法大相径庭。12月上旬，有专家认为，明年经济和社会的发展，以及经济结构和发展方式转变，都需要财政赤字扩大。

　　但中央财经大学税务学院副院长刘桓对此并不感到意外。他认为，财政赤字规模缩小，主要原因可能是今年税收收入形势出人意料的好，加上目前物价上行趋势已经确定，财政赤字必须做相应调整。

　　记者查阅财政部数据后也发现，今年1-11月，全国财政收入累计76740.51亿元，比全年73930亿元的预算收入已经多出2810.51亿元，按照四季度单月财政收入情况保守估计，全年财政收入将超收8000亿元左右。

　　更值得注意的是，前11月的全国财政支出为71592.9亿元，收支相抵，仍然结余5147.61亿元，离全年财政赤字10500亿元的赤字还有1.5万亿的距离。按照惯例，今年财政收支结余资金将被用在2011年，进而挤压赤字空间。

　　而物价一路飙升，也使得宏观政策难以继续扩张。国家统计局数据显示，11月份，CPI为5.1%，创下近28个月以来的高点。“从中央经济工作会议精神来看，管理通胀预期被放在首位，因此赤字减少也属于正常。”刘桓认为。

　　财政部部长谢旭人在会上明确指出，明年财政部门要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，更加重视稳定物价总水平，促进经济平稳较快发展以及社会和谐稳定。

　　而“合理把握财政赤字和政府公共投资规模，着力优化投资结构”，已被谢旭人列为明年落实好积极的财政政策要着重把握的五个方面之一。

　　对于财政政策未来将如何走的问题，刘桓指出，积极财政政策不会马上转轨，因为剧变对经济不利。

　　与财政赤字规模缩小相对应，中央预算内公共投资规模也在缩减。记者还了解到，明年中央预算内公共投资为3826亿元，比今年预算减少100亿元。权威部门据此测算，明年全社会固定资产投资增速将下降到18%。(来源:上海证券报)

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◆ 【胡晓炼：引导货币条件逐步从应对危机状态向常态回归】   
　　一、货币政策适时适度调整，金融宏观调控的预见性、科学性和有效性进一步增强

　　“十一五”前半期，针对国际收支双顺差持续扩大及流动性偏多、物价出现持续上涨压力的情况，为防止经济增长由偏快转为过热、价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，货币政策由稳健转向适度从紧，并于2007年第四季度起开始实施从紧的货币政策。2006年至2008年上半年，通过灵活开展公开市场操作，先后18次上调存款准备金率，对冲了外汇流入投放的大部分流动性，并先后7次上调存款基准利率、8次上调贷款基准利率，对抑制通货膨胀，保持经济平稳增长发挥了重要作用。

　　2007年美国次贷危机开始显现，至2008年中，危机程度加深，而我国通胀压力依然较大。人民银行及时调整了货币政策的重点和力度。按照既要保持经济平稳较快发展、又要控制物价上涨的要求，调减公开市场操作力度，并将全年新增贷款预期目标适度提高，指导金融机构扩大信贷总量，并与结构优化相结合，向“三农”、中小企业和灾后重建等倾斜。

　　2008年9月雷曼兄弟破产后，全球性金融危机爆发，主要经济体陷入衰退，金融市场功能几近丧失，全球经济遭受严重冲击。对我国经济尤其是外贸行业的冲击明显加大。面对前所未有的复杂局面，人民银行在党中央国务院的统一部署下开始执行适度宽松的货币政策，收缩公开市场操作力度，创新使用短期招标工具（TAF）等流动性支持工具，先后4次下调存款准备金率，5次下调存贷款基准利率。适度宽松的货币政策得到了有效传导，金融支持经济发展的力度明显加大，有力地支持了一揽子刺激计划的实施，对抵御金融危机冲击发挥了重要作用。我国经济迅速企稳向好，在全球率先实现经济复苏。从GDP季节调整后的环比数据看，2008年四季度我国GDP环比年增长率只有1.8％，2009年一季度则升至8％，二季度达到15％。GDP同比增速逐季提高，2009年一至四季度分别为6.5％、8.1％、9.6％和11.3％，全年GDP增长达到9.1％。适当宽松货币政策的有效实施明显缓解了通缩预期，很快遏制了通缩与衰退相互强化的潜在风险，市场信心显著增强，对帮促进经济尽快复苏起到了重要作用，也对推动全球经济复苏起到了积极作用。

　　2010年以来，在国际金融危机缓解、全球流动性充裕的大环境下，随着国内经济较快回升，劳动力成本上升、大宗商品价格上涨等，也出现了通胀预期上升、经济金融运行存在风险隐患等问题。货币政策在保持政策连续性和稳定性的同时，根据新形势新情况着力提高了政策的针对性和灵活性。注重运用市场化手段进行动态微调，妥善处理经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。2010年以来，人民银行综合运用数量型工具和价格型工具，灵活开展公开市场操作，先后6次上调存款准备金率，2次上调存贷款基准利率，实行差别准备金率、差别化的房贷利率等措施，引导货币条件逐步从应对危机状态向常态回归。

　　二、人民币汇率形成机制改革取得突破，市场供求在汇率形成中的作用进一步增强

　　自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率改革迈出历史性的一步。在国际金融危机最严重的特殊时期，许多国家货币对美元大幅贬值，人民币汇率保持了基本稳定，有利于我国稳定外需、抵御国际金融危机冲击，也为亚洲乃至全球经济复苏做出了贡献，展示了我国促进全球经济平衡的努力。随着全球经济逐步复苏，我国经济回升向好的基础进一步巩固，经济运行趋于平稳，2010年6月19日，人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在坚持以市场供求为基础，参照一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。2005年汇改以来至2010年11月末，人民币对美元汇率累计升值23.97％，对欧元汇率累计升值14.00％，根据国际清算银行数据测算，人民币名义有效汇率累计升值13.58％，实际有效汇率累计升值21.20％。人民币汇率弹性不断增强，在推进结构调整、引导资源向内需部门配置方面发挥了积极作用。

　　“十一五”期间，人民银行围绕完善有管理的浮动汇率制度方面做了大量工作：一是大力推进外汇市场建设，为以市场供求为基础的人民币汇率形成机制提供制度支持。引入询价交易方式和做市商制度，改进人民币汇率中间价形成方式，同时大力发展银行间人民币远期、掉期市场，完善人民币远期汇率定价机制，积极稳健开展货币掉期操作。二是在有管理的浮动汇率制度下，建立人民币汇率间接调控体系，建立并逐步完善外汇一级交易商制度。三是加强和改进外汇管理，不断拓展对外投资渠道，陆续出台了一系列政策，放宽企业、居民持有外汇的限制。拓展金融机构和企业的对外投资渠道，成立国家外汇投资公司，拓宽外汇储备的投资领域。同时加强跨境资金监管，防范短期套利资本流入。

　　汇率形成机制改革以来，人民币汇率双向波动，弹性逐步增强，汇率形成的市场基础逐步扩大，市场供求在汇率形成中的作用不断增强。完善有管理的浮动汇率制度，是根据我国国情和发展战略作出的选择，符合完善社会主义市场经济体制的改革方向，符合落实科学发展观的要求，是我国深度融入全球化条件下国家利益的需要，符合我国长远和根本的核心利益。有利于促进结构调整和全面协调可持续发展，有利于抑制通货膨胀和资产泡沫，有利于增强宏观调控的主动性和有效性，改善宏观调控能力，维护战略机遇期。

　　三、利率市场化改革稳步推进，利率在货币政策传导中的作用进一步增强

　　我国利率市场化改革的目标是建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率，保持经济平稳健康发展，合理配置资源。“十一五”期间，人民银行在推动利率市场化工作上取得新进展：一是构建货币市场基准利率，建立健全我国市场利率体系。2007年上海银行间市场拆放利率（Shibor）正式运行以来，Shibor在货币市场利率体系中的基准地位逐步确立，正逐步成为货币市场、票据市场、债券市场以及衍生产品市场的定价基准。二是全面实现了货币市场和债券市场利率的市场化，存贷款利率浮动幅度进一步扩大，放开了贷款利率上限和存款利率下限，调整了房贷利率浮动下限，扩大商业银行自主定价空间，更大程度地发挥市场在利率决定中的作用。三是加强对金融机构的利率定价指导，督促金融机构不断完善定价机制和提高定价能力，完善利率监测系统，引导金融机构合理定价。四是中央银行利率调节体系逐步完善，中央银行运用货币政策工具引导市场利率的能力进一步提高，中央银行票据和回购利率发挥了引领利率走势的作用。总的来看，“十一五”期间，我国金融机构定价水平显著提高，微观主体对利率的敏感性不断增强，利率在调整资源配置和传导货币政策中的作用进一步显现。我国利率市场化是一个不断推进和完善的过程，需要培育各方面的条件，如增强金融机构的定价能力和风险管理能力，提高客户的自我选择、自我保护能力，创造良性竞争的市场环境，等等。下一步，人民银行将继续积极促进各方面条件的成熟，根据“十二五”规划的要求，有规划、有步骤、坚定不移地推动利率市场化。

　　四、货币政策工具体系进一步丰富，发挥出总量调控和结构调整的重要作用

　　公开市场业务与存款准备金工具相互配合，加强银行体系流动性管理。由于国际收支双顺差导致货币被动投放较多，加强流动性管理成为近年来我国金融宏观调控面临的重要问题。早在2003年，人民银行就开始通过发行央行票据加强银行体系流动性管理。“十一五”期间，人民银行加强对银行体系流动性供求情况和市场环境的分析监测，以发行央行票据为主、国债回购操作为辅，创新操作工具，通过调整公开市场操作规模、节奏以及工具组合，合理调整各期限品种操作利率等方式，灵活开展公开市场操作。2006年至2010年11月，共开展公开市场操作约33万亿元，其中发行央行票据约20万亿元，开展回购操作约13万亿元。在运用公开市场操作进行日常流动性管理的同时，还充分发挥存款准备金工具主动性较强，能够深度冻结流动性的特点，通过灵活调整准备金率加强流动性管理。“十一五”以来，存款准备金率上调24次，下调4次，此外，通过实施差别准备金工具，将总量调控和个体风险差异结合起来，加强流动性管理，引导信贷合理投放。“十一五”期间，人民银行通过搭配使用公开市场操作和存款准备工具，适应形势变化，调控流动性水平，为经济平稳运行创造了良好环境。

　　发挥再贷款、再贴现引导信贷资金投放、优化信贷结构的功能。人民银行按照“区别对待、收放结合”的原则对再贷款实行分类管理，有效发挥支农再贷款、再贴现支持扩大“三农”和县域等薄弱环节信贷投放的引导作用，同时加强再贷款债权的维护。“十一五”期间，适当扩大支农再贷款的对象和用途范围，明确将涉农票据和中小企业票据作为再贴现支持的重点，对西部地区和粮食主产区安排增加支农再贷款和再贴现额度。截至2010年10月末，全国支农再贷款余额676亿元，其中对西部地区和粮食主产区支农再贷款占全国的比例超过93％；再贴现余额605亿元，其中，涉农票据占32％，中小企业票据占85％。再贷款和再贴现引导信贷投向、优化信贷结构、支持扩大“三农”和中小企业融资的作用进一步增强。

　　金融市场稳步发展进一步改善了货币政策传导机制。一是金融体系继续发展完善。从市场类别看，货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、期货市场和保险市场等均已形成一定规模；从市场层次看，以银行间市场为主体的场外市场和以交易所为主体的场内市场相互补充，共同发展。二是金融市场功能不断深化。市场主体参与程度不断提高，金融产品和工具逐渐丰富，市场规模不断扩大，资源配置能力显著增强。三是金融市场基本制度建设日益完善。市场法律制度和监管体系进一步完善，基础设施建设取得较大成果，交易结算系统、托管系统、资金清算系统不断改进，各个系统有效连接、协调运转。四是金融市场对外开放程度不断提高，“引进来”稳步推进，“走出去”步伐加快。

　　金融企业改革取得突破进一步夯实了货币政策传导的微观基础。一是大型商业银行股份制改革基本完成。十一五”期间，中国银行、建设银行、工商银行和交通银行、农业银行先后完成财务重组和股份制改革，并在香港H股和境内A股成功上市。国家开发银行商业化转型工作平稳推进。大型商业银行公司治理不断完善，资产质量和盈利能力逐年改善，尤其在国际金融危机的冲击下，仍保持了较强的抗风险能力和盈利水平。二是农村信用社改革继续深入推进。按照农村信用社改革试点资金支持政策规定的程序和条件，人民银行会同银监会认真履行考核职责，严格考核农村信用社改革成效。目前，全国专项票据发行和专项借款发放已基本完成，专项票据兑付进度超过97％。资金支持政策的顺利实施，对有效化解农村信用社历史包袱，督促、引导和推动农村信用社改革工作发挥了重要的正向激励作用。总体看，农村信用社改革取得重要的阶段性成果，对保持我国农村金融业的稳定发展、改善和提升农村金融服务能力和水平、促进解决“三农”问题发挥了重要作用。三是推进其他金融机构改革。十一五”期间，继续推进中国进出口银行、中国农业发展银行、中国出口信用保险公司等政策性金融机构改革。促进中国邮政储蓄银行深化改革。进一步推进金融资产管理公司市场化转型。稳步推进金融业综合经营试点。金融机构公司治理结构的完善、资本约束机制的增强、内部管理能力的提高，都有助于货币政策的有效传导。

　　五、人民币“走出去”取得突破性进展，跨境贸易和投资中人民币的使用迅速扩大

　　在国际金融危机的背景下，为进一步促进贸易和投资便利化，顺应我国企业规避主要国际结算货币汇率风险的需要，2008年9月以来，在人民银行和相关部委的合力推动下，人民币“走出去”取得突破性进展。2009年7月开始跨境贸易人民币结算试点，试点进展顺利，各方面要求参加试点的积极性很高，2010年6月，境内试点地区由上海市和广东省的4个城市扩大到北京等20个省（自治区、直辖市），境外地域范围由港澳和东盟地区扩大到所有国家和地区，业务种类包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目，出口货物贸易人民币结算试点企业由365家扩大到67724家。人民币跨境贸易结算量大幅增长，至2010年11月末，各试点地区银行累计办理跨境贸易人民币结算业务3880亿元。伴随跨境贸易人民币结算业务的发展，企业“走出去”以人民币开展境外直接投融资需求增长，人民银行开展了人民币跨境投融资个案试点，受到了银行和企业的普遍欢迎。至2010年11月末，累计办理人民币跨境投融资业务550多亿元。人民银行与境外中央银行或货币当局签署的双边本币互换协议，也从为应对危机而开展的货币合作逐步向支持双边贸易投资发展。人民币在跨境贸易和投资使用的扩大也将对货币政策的实施和影响提出新的课题和更高要求。

　　当前，国际金融危机极端动荡状态已经缓和，发达经济体步入缓慢曲折的复苏过程，新兴经济体增长比较强劲，外需有相应改善。我国经济平稳较快发展的势头进一步巩固。适应当前经济金融形势发展变化，货币政策取向由适度宽松回归为稳健。实施稳健的货币政策能够继续满足保持经济平稳较快增长对资金合理需求，有利于加强通胀预期管理和防范资产价格泡沫，有利于防范系统性金融风险，有利于促进经济结构调整和发展方式转变。人民银行将认真分析和把握国内外经济发展的趋势，加强对经济金融运行中深层次问题和突出矛盾的研究，努力提高应对复杂局面的能力。下一阶段，要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，把稳定价格总水平放在更加突出的位置，积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性。继续综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等常规价格和数量工具，加强工具使用的有效组合。探索丰富创新调控手段，加快构建宏观审慎政策框架，把流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来，把好流动性这个总闸门。按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，引导信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业，加快推进经济结构战略性调整。进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，稳步推进利率市场化改革。切实防范金融风险，维护金融体系安全稳健运行，保障金融支持经济发展的可持续能力。(来源:央行网)

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◆ 【QE新增美元约四成流入中国】   
　　“美国的量化宽松货币政策（QE）加剧全球的不平衡，甚至会导致再次发生金融危机。”针对美国采取的量化宽松政策，中国国际经济交流中心（国经中心）研究员张永军昨日如是表示。

　　他是在当天于北京举办的“美国量化宽松货币政策的影响与应对”研讨会上作出上述表示的。

　　值得关注的是，同一场合，国经中心常务副理事长郑新立则说，有测算显示，美国实施量化宽松政策所新增的美元大概有40%都流入了中国，给中国带来了越来越大的通胀压力，建议中国人民银行（央行）要合理引导其投向。

　　所谓量化宽松政策，可以简单理解为美联储开动印钞机印美元购买银行债券，以这种直接为市场注入流动性的方法刺激经济。2009年3月，美联储首度推出1.7万亿美元的量化宽松政策（已于今年3月执行完毕），今年11月5日，美联储推出6000亿美元的第二轮量化宽松政策，预计将于明年6月底前执行完毕。

　　由于美联储没有公布具体操作细节，因此假设按首次量化宽松政策的1.7万亿美元计算，40%则意味着至少6800亿美元热钱可能流入中国。

　　张永军：

　　新兴经济体最受伤

　　“美国量化宽松货币政策将加剧全球的不平衡，甚至会导致再次发生金融危机。”张永军昨日旗帜鲜明地亮出观点。

　　张永军认为，当前全球最大的经济不平衡是美国的逆差和新型经济体的顺差之间的不平衡。美国实行量化宽松货币政策在刺激美国的需求，但这加大了新兴经济体的通胀压力，使新兴经济体加大收紧政策。也就是说，美国在刺激需求，而新兴经济体在收缩需求，显然美国的逆差还会加大，新兴经济体的顺差也会扩大。因此，量化宽松货币政策造成一种矛盾，无法化解经济不平衡。

　　而可见的是，大量热钱流入新兴经济体，必将加速新兴经济体资产泡沫的形成。张永军称，一旦美国货币政策发生转向，热钱从发展中国家和新兴经济体回流到欧美，“资本的大进大出，将为先流入后流出的新兴经济体发生经济危机埋下祸根。”

　　张永军又说，“美国量化宽松货币政策不能完全达到美联储声称达到的预期效果，而且对美国的货币地位会造成负面影响。这个负面影响是由于美元贬值，国外持有美元资产的金融机构不愿再继续持有，从而抛售美元资产，继而削弱美元的购买力和国际地位；不排除美元在外汇储备所占比重大幅下降的情况。”

　　郑新立：

　　央行可将外储借给银行

　　郑新立昨日则重点讨论了美国量化宽松政策对中国的影响。

　　郑新立称，美国实施量化宽松的货币政策导致国外的资金大量流入，有测算显示美国量化宽松货币政策新增发的美元中，大概有40%都流到中国来了，给中国带来了越来越大的通货膨胀压力。”

　　郑新立认为，中国的外汇储备目前明显偏多，迫使银行增加基础货币的投放，造成银行流动性过剩。郑新立建议，央行把部分外汇储备借给商业银行。“现在最需要外汇的是三大银行，国家开发银行、进出口银行、民生银行（600016）。”

　　郑新立认为，通过商业银行的海外投资，通过贷款给“走出去”的民营企业，把大量外汇储备用出去，把外汇的货币储备变成能源、资源的物质储备，以避免美元贬值的风险。

　　此外，郑新立昨日还表示，他并不赞成“提高通货膨胀的容忍度，提高经济增速下降的容忍度”的观点。他颇为乐观地预计，“明年只要我们采取有效的宏观经济政策，实现物价的基本稳定和经济较快的增长目标是完全可能的。”

　　◎　相关新闻

　　央行：明年流动性管理任务仍然艰巨

　　中国人民银行（央行）昨日在其官方网站发布货币政策委员会四季度例会新闻稿称，明年世界经济有望继续恢复增长，但不稳定、不确定因素仍然较多；中国经济向好势头进一步巩固，金融体系继续平稳运行，但货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨。

　　例会指出，2011年要认真实施稳健的货币政策，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

　　例会又称，2011年将综合运用多种货币政策工具，把握好流动性的总闸门，引导货币信贷向常态回归，并实现合理适度增长。

　　这一说法虽然和三季度例会文件有所区别，但和近期中央经济工作会议传递出来的信息并无二致。事实上，关于强调把好流动性的总闸门及强调控通胀，近期已经频频出现在央行网站的相关新闻稿中。

　　此外，本次例会还提出，会议指出，要健全多层次资本市场体系，提高直接融资比重，保持社会融资总量的合理规模。要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。(来源:东方早报)

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◆ 【明年财政收入增速目标8% 赤字9000亿元】   
　　12月25日，中国人民银行再次宣布，自26日起上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点。至此，一年期存款基准利率已经达到2.75%。

　　尽管加息的“第二只靴子”已经落地，但鉴于今年全年的CPI（消费价格指数）突破3%的年度控制目标，业内人士预计，接下来货币紧缩政策仍处于“待发”状态。

　　“明年物价上涨的压力可能比今年还大，负利率形势或将比今年更甚。”交通银行（行情，资讯，评论）首席经济学家连平表示，明年全年CPI同比涨幅可能达到5%左右，超出控制目标1个百分点。

　　其预计，明年还有加息2次的可能，每次0.25个基点。同时预计在2011年年底之前，存款准备金率还将至少上调4次，每次0.5个百分点。

　　明年通胀目标仍将被超越？

　　国家发改委在今年的工作会议上提出，明年GDP增长目标为8%左右，CPI涨幅4%左右。不过，根据目前的信贷和广义货币目标，实际的通胀目标可能要被突破。

　　央行将在下月召开2011年工作会议。记者从内部消息人士获悉，考虑到货币政策已经从适度宽松转为稳健，央行有望下调2011年的货币政策目标。其中广义货币（M2）同比增速有望下调到15%-16%，其中16%的可能性较大。而信贷新增则有望在7万亿-7.5万亿。

　　但业内人士担心，由于上述数据与2010年相比调整不大，或同样存在被突破的可能。

　　今年年初定下的2010年货币政策目标，或将双双被超越。2010年M2和信贷增长目标分别为17%和7.5万亿。但截至11月末，M2余额达71.03万亿元，同比增长19.5%；而信贷增长达7.46万亿，已接近全年目标，部分机构估计，今年全年新增信贷或达8万亿。

　　在两大货币政策目标被突破之时，国内物价指数和经济指标也遭突破。今年前三季度国内经济增速达10.6%，远超8%的年度目标；而CPI也于11月份累计达到3.2%，亦超过3%的年度控制目标。

　　中国社科院金融所研究员刘煜辉测算，如按2011年16%的广义货币目标增速，和新增7.5万亿贷款计算，将拉动经济增长在9%以上，再考虑实际贷款和广义货币超速的情况，经济增速达到9.5%甚至10%，大大超出8%的调控目标。

　　他判断，由于目前经济环比增速还在加快，实际2011物价目标也会被突破。其中2011年1月份CPI可能突破5.5%，其中翘尾因素在1.9个百分点，新涨价因素在3.5个百分点以上。下半年物价翘尾因素降低，但是2011年全年物价涨幅可能在5%以上。

　　“这也说明，核心问题是，我们是否真想把经济增速降下来，预计官方底线可能在9%，目前没有大幅提高利率紧缩，可能是要防止经济大起大落而已。”刘煜辉说。

　　紧缩或持续

　　国务院发展研究中心金融所副所长夏斌最近在第二届中国经济前瞻论坛上表示，近年来物价上升快，与出口导致的贸易顺差过大，货币回收幅度下降有关。

　　11月份，全国进出口总值达2837.6亿美元，同比增长36.2%，环比增长15.9%，刷新了今年9月份创下的纪录。

　　“比如在2008年底之前，80%-90%放出去的钱都给收回来了，剩下20%服务于经济增长。但从2008年底开始，对冲幅度下降到只有60%-70%，这意味着有30%-40%的货币进入市场。”夏斌说。

　　部分专家认为，未来存在继续大幅提高准备金率的可能性。因为收紧货币到央行后，央行只需要付低于1%的1年的基准利息，便可以换取经济平稳较快发展。

　　夏斌认为，明年存款准备金率上调的频率要多于加息，主要原因是，目前国际资本流入加快，外汇占款需要人民币对冲，这使得物价上升存在更大的压力。

　　美林证券分析师陆挺认为，受经济增长加快、通胀烈度上升的影响，明年还有2次加息的可能。“12月份物价同比增幅在4.5%-5.0%，低于上月的5.1%同比水平。”

　　“但考虑到实际存款利率将保持一段时间的负面，我们不希望有更多激进的加息，因为中国仍然需要把发展放在首位。”陆挺说。

　　中国投资学会副会长刘慧勇则表示，尽管目前中央提出投资要保持适度增长，把贷款主要投向实体经济，但是地方政府大项目规划太多，可以通过城投公司发债、民间融资、放开私募股权投资等渠道获得资金，因此未来的实际经济增速仍会很快。(来源:21世纪经济报)

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◆ 【谢旭人：明年财政政策锁定五大着力点】   
　　中央经济工作会议提出，明年我国要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在货币政策转向稳健的背景下，“十二五”开局之年，继续实施积极的财政政策如何在稳增长、调结构等方面更好地发力备受关注。

　　在27日举行的全国财政工作会议上，财政部部长谢旭人说，继续实施积极的财政政策是中央在全面分析国内外经济环境变化的基础上作出的重大决策。

　　谢旭人说，今年以来，在党中央、国务院的坚强领导下，各级财政部门认真落实和完善积极的财政政策，中央政府公共投资完成两年新增1．18万亿元的目标。重点支持农业农村基础设施建设、保障性住房、教育和医疗卫生等社会事业，节能减排、环境保护和自主创新等方面。

　　他指出，明年财政部门要按照中央决策部署，紧紧围绕科学发展主题和加快转变经济发展方式主线，继续实施积极的财政政策，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，更加重视稳定物价总水平，促进经济平稳较快发展以及社会和谐稳定。

　　谢旭人强调，明年落实好积极的财政政策要着重把握五个方面。

　　一是提高城乡居民收入，扩大居民消费需求。明年要进一步促进调整国民收入分配格局，增加居民特别是低收入者的收入，增强其消费能力。完善有利于扩大消费的财税政策，积极引导消费需求。

　　二是合理把握财政赤字和政府公共投资规模，着力优化投资结构。明年政府公共投资要与扩大消费、调整结构、改善民生等有机结合，重点用于加强经济社会发展薄弱环节，促进投资与消费良性互动。同时，深化投融资体制改革，引导和带动民间投资增长。

　　三是调整完善税收政策，促进结构调整和引导居民消费。要结合改革和完善税制，更好地发挥税收调节经济和收入分配的作用，促进加快转变经济发展方式。

　　四是进一步优化财政支出结构，保障和改善民生。明年要进一步压缩一般性支出，重点加大对“三农”、欠发达地区、民生和社会事业、结构调整、深化改革等方面的支持力度。

　　五是大力支持经济结构调整和区域协调发展，推动经济发展方式转变。加大财政科技投入，推动自主创新，促进产业结构优化升级。大力支持节能减排，加快建立生态环境补偿机制，推动资源节约和环境保护。落实相关财税政策，促进区域协调发展。(来源:证券时报)

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◆ 【项目挤破头 明年初或重演信贷井喷】   
　　银行年初“信贷井喷”已成惯例。展望2011年，商业银行已攒足储备，年初信贷投放动力不减。业内人士预计，若调控政策未能有效制约，明年1月份或一季度，“信贷井喷”将再度上演。

　　项目积压备战来年

　　今年前11个月，新增人民币贷款已达7.47万亿元，距离全年7.5万亿元信贷红线仅“一步之遥”。加上12月份的投放量，全年贷款增长突破7.5万亿元几无悬念。中国证券报记者了解到，临近年底，受管理层调控等因素影响，多家商业银行收紧信贷投放。不少贷款项目被暂时搁置。

　　“现在积压和储备的项目挺多的。”一家股份制商业银行支行人士表示。

　　为防止年末个别分支行信贷再冲刺，固定资产贷款已被明确叫停。12月中下旬，多家商业银行分支机构收到地方银监局的“暂停令”，要求月底之前暂停发放人民币固定资产贷款。

　　他介绍，存贷比高企是其所在银行面临的主要问题。监管层亦进行窗口指导，“约束力很大”。年末，为了保证存贷比达标，一方面在揽储上不敢懈怠，另一方面只能积压部分项目等待来年投放。

　　另一家股份制商业银行支行人士表示，除暂停固定资产贷款外，该行北京分行要求辖内支行三千万以上的授信额度项目也暂停发放。

　　观望政策伺机冲锋

　　受“早投放早受益”的利益驱动，商业银行往往在年初掀起信贷投放的狂潮。回顾历史数据，2009年1月份，金融机构人民币贷款增长达到1.62万亿元的历史天量。2010年1月份稍有回落，但依然达到了1.39万亿元，并因此在1月下旬招致多家银行被暂停放贷的窗口指导。考虑到货币政策收紧预期，2011年年初银行进行信贷冲锋的动力将更强。在当前物价上涨压力较大的形势下，如果1月信贷狂飙再度上演，无疑将加剧通胀压力。

　　目前来看，明年信贷规模目标可能仍将比较高，据消息人士透露预计在7.5万亿元左右。各银行目前上报的信贷计划多略高于今年规模。抢在年初尽快将额度多用掉一些，锁定利润“落袋为安”可能成为一些银行的打算。

　　但2011年毕竟多了调控这一不确定因素，不少银行对差别存款准备金率这一惩罚性政策心存忌惮。“现在项目很多，但估计明年1月上旬还不敢冲，还要观望一下，大规模冲锋可能要等到1月中下旬，”商业银行人士表示。

　　与今年相比，明年1月的外汇占款增量可能更高，流动性管理难度更大。高盛香港投资银行部董事总经理哈继铭近日表示，如果不进行及时调控，明年年初银行信贷投放可能会非常猛烈。

　　业内人士认为，明年上半年通胀压力较高，因此政策调控是年初信贷狂飙的首要制约因素。如果调控政策严厉，不排除明年贷款投放会“前紧后松”。(来源:中国证券报)

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◆ 【天津滨海新区GDP首次超过上海浦东】   
　　天津滨海新区和上海浦东新区常被外界拿来比较，这次滨海新区在经济规模上超越了浦东。

　　国家发改委日前披露的数据显示，今年上半年，滨海新区、浦东新区GDP总量分别为2231.28亿和2226.63亿元，滨海超出浦东近5亿元。而前三季度，这个差距被拉大到了200亿元。这也恰好是去年浦东新区GDP超过滨海新区的数字。2009年，滨海新区GDP总量为3800亿元，浦东是4000亿元。

　　滨海“十大战役”疾走

　　滨海新区一家骨干企业的相关人士对《第一财经日报》记者表示，天津滨海新区的发展主要靠资源和项目带动，“大乙烯、大炼油，都是国家项目，政策摆得很多。”在GDP的表现上主要是投资拉动，这些都是决定性因素。

　　国家发改委地区司规划处则认为，滨海新区有2700多平方公里可供开发，而浦东算上南汇区也不过1000平方公里面积。这也是浦东在基础设施建设上后劲乏力的一个原因。

　　而对于浦东，目前正处于痛苦的转型期，浦东改革与发展研究院秘书长杨周彝认为，在这个过程中出现增速下降甚至原地踏步，都是正常的。

　　大投入无疑是滨海新区在经济增速赛跑中胜出的重要原因之一。

　　继2009年启动375项5000万元以上产业项目后，2010年初，滨海新区计划共安排5000万元以上重点项目455项，总投资9598亿元。

　　去年下半年，滨海新区全面打响“十大战役”，项目遍及整个滨海新区2270平方公里的土地，涉及总投资1.5万亿元人民币，包括加快滨海新区核心区建设、加快响螺湾和于家堡中心商务区建设、加快东疆保税港区及其综合配套服务区建设等。

　　除了大型的基础设施建设，大项目接踵落户滨海新区，也在助推当地经济起飞。

　　今年，空客天津总装线已实现月产两架空客A320系列飞机，国内首只航空产业基金落户在滨海，这里已经聚集了20多家航空航天企业，正成为我国重要的航空航天产业基地。

　　在南港工业区，中国石油（601857）（南港）100万立方米原油商业储备库项目日前竣工，总投资9.8亿元。除该项目外，中石油集团今年还在滨海新区投资了中俄东方炼油、中石油天津天然气管道、中石油工程公司天津项目执行中心等一批项目。

　　滨海新区的大投入直接体现在其固定资产投资增速数据上。今年1至11月，新区完成固定资产投资3060.94亿元，增长38.5%，超过了前三季度35.7%的增速近3个百分点。

　　浦东“7+1”谋转型

　　相比而言，浦东近年却并无如此规模的投资项目。

　　今年4月浦东新区区长姜樑在接受第一财经专访时称，自己去了滨海新区，看到他们发展的规模、气势、速度，所有的人到了那里都会感到热血沸腾。

　　不过，他也表示，虽然二者都是新区，都是综改区，有很多相似的地方，但二者也不同，就是所处阶段不一样。基于浦东已经建设了20年，有了很好的基础，“我们可能更多要朝产业结构升级、核心竞争力形成、面向国际参与竞争（这个方向努力）。”

　　受金融危机影响，2008年上海主要经济指标相继下滑，经济增速十多年来首次低于两位数。于是，“调结构”、“促转型”的动作加强。此前上海市市长韩正曾指出，上海宁可放慢一些发展速度也要争取更大空间加快调结构、促转型。而浦东作为先行先试的区域，更是承担了市里的两个要求：创新驱动、转型发展。

　　事实上，对于经济发展而言，杨周彝认为，更应该注重的指标是人均可支配收入、每平方公里产出率、地方财政收入、三产比重、外资银行存贷款余额、自主知识产权的高新产业比重等，而非简单的GDP总量。

　　而浦东下一轮的增长点，就在“7+1”。今年早些时候，浦东提出了“7+1”的生产力布局的构想，把浦东分成了综合保税区、陆家嘴（600663）金融贸易区、以迪士尼主题乐园项目为核心的国际旅游度假区等几个区块，并将浦东打造国际金融、航运、贸易中心各项功能落实到具体各个区域。

　　“7+1”这些区域的潜能一旦被激发，将迸发出巨大的经济能量。比如陆家嘴板块，2009年完成各项税收超过300亿元，姜樑就曾表示，如果这个地方的金融政策一旦开放，这个地方生产力的增长将是爆炸性的。

　　“当然，滨海新区的发展也会让浦东有压力，那就是要加快转型，加快出成果。”杨周彝说。(来源:第一财经日报)