期货合约单位扩大尚无定论

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期货合约单位扩大尚无定论

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：职业赌手 浏览：3432 回复：3

交易所内部人士昨日向《第一财经日报》透露，对于调高现有上市期货合约交易单位，该交易所目前仅处于课题研究阶段，尚未形成任何制度性文件。 近日，业内盛传国内三大商品期货交易所将大幅调高期货合约“乘数”。事实上，早在半个月前，各交易所宣布取消当日开平仓的手续费优惠、上调保证金比例之时，已在业内高层流传交易所将从拟上市的三个新品种（铅、焦炭、甲醇）开始大幅提高其合约单位（contract size，每手商品期货合约的规模）的消息。如铅将参照伦敦金属交易所（LME）设计为每手25吨，目前上海期货交易所上市的铜、铝、锌合约每手均只有5吨。而此前，上海金属交易所在上世纪90年代初推出铜、铝等期货时，其最初的合约规模也高达25吨。
而据有关业内人士介绍，大连商品交易所拟上市的焦炭期货，目前上报的方案为每手100吨，但不排除进一步上调至每手1000吨的可能。如参考目前焦炭现货每吨2000元的价格计，每手焦炭期货合约的面值按1000吨计则高达惊人的200万元，绝大多数投资者将只能望而却步。
至于现有上市商品期货品种，因客户保证金已提高至较国外水平高两倍的15%左右，如再参照国外相关商品期货品种的合约设计将其合约单位调高3至5倍甚至10倍，高额的保证金支出不仅有违国内各大宗商品生产、消费商的现货贸易习惯，也将使该期货品种的流动性彻底丧失，这其实也是包括交易所在内不愿看到的。
有关业内专家分析，大幅提高期货合约单位确实可以起到使交易量缩水的效果，而国外成熟商品期货市场，则在走合约迷你化之路。

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上周，一则“国内三大期货交易所酝酿扩大交易单位，或成回收流动性池子”的消息引起了期货市场与业内的关注，就这一消息新金融记者进行了调查核实，发现其中存在着对消息与期货市场的误解，同时大连商品交易所相关部门也向本报对以上消息予以了澄清。

　　被误解的消息

　　针对消息中所称的“据悉，大连商品交易所已经和一些期货公司沟通关于提高交易单位的问题”，大连商品交易所（以下简称大商所）新闻信息部的相关人士向新金融记者表示，据他们了解，没有获得大商所任何部门与期货公司沟通关于提高交易单位的情况，而“交易所酝酿扩大交易单位”的说法更是无从谈起。

　　记者同时也从消息人士处获悉，监管部门在前期推出暂停当日开平仓减半优惠与提高保证金比例措施时曾经提到过“扩大交易单位”，但仅是提及而已，并不是“酝酿推出”，更不是如有些人所认为的“提高合约交易单位，应该是已经定下了”。按照该消息人士的说法，“考虑‘扩大交易单位’”被误解成为“酝酿‘扩大交易单位’”，两字之差已成天壤之别。

　　被误读的“池子”

　　根据前面的消息，有人认为一旦交易所提高交易单位，比如“大豆调到60吨/手，豆油调到30吨/手”那么有可能就会形成一个“回收流动性的池子”。对此，新金融记者采访了一些具有多年期货市场从业经历的专业人士，国泰君安期货高级分析师李东吉认为，如果期货交易所提高每手合约的交易单位，不仅不会形成“池子”，反而会拆掉期货市场对入市资金形成的这个“池子”。

　　李东吉的道理很简单：提高每手合约的交易单位就会带来合约保证金的更多占用，在考虑到风险管理等因素后，保证金占用不仅仅是翻了3倍、6倍那么简单，很多以前在这个市场参与交易资金量较小的散户无疑将被迫离开这个市场，所谓浅水养不了大鱼，那些大的资金机构或者是套保企业因为缺少交易的对象也会随之减少市场参与量，从而形成资金外流。此前交易所提高保证金比例后，期货市场出现持仓量萎缩的现象也可以间接说明这一问题。

　　一家总部设在北京的期货公司专业人士向记者分析，“这个道理恰恰像饭馆定菜价一样，一个菜定价10元，营业一天利润可能是5000元，但如果同样的一个菜定成500元，那利润就不能按等比例扩大来算了，也许那样一天的利润就是0。”同样类比，提高交易单位要求保证金也会提高，但是参与的交易者就会减少，到底是“筑池子”还是“拆池子”看来还真不是想当然的事情。

　　对于扩大交易单位“目的还是控制农产品价格以防通货膨胀加剧”的说法，一位长期参与期货市场的操盘手向记者表示，期货市场本身具有做多与做空的双向机制，交易单位的大小对多空双方都是平等的，从这个角度来说，扩大交易单位与防通胀并无联系。以他为例，交易基本是以短线为主，而且从技术风格来说他更乐于做空，“没准扩大交易单位反而打击了我们这样的抑制通胀的力量呢！”该操盘手不无调侃地说。

　　不管怎样解读“扩大交易单位”的消息，有一点大部分期货公司倒是保持了一致，那就是对提高交易单位后交易量萎缩的担忧，一位不愿具名的期货公司从业人士表示，“无论交易制度与规定怎样变化，没有经过审慎考虑就把交易者拦在门外，肯定是不利于市场发展的。”

天魁星

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