国际金属市场一周综述（2010.11.29~12.3）

景川。

国际金属市场一周综述（2010.11.29~12.3）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：景川。 浏览：2103 回复：1

国际金属市场一周综述（2010.11.29~12.3）
概要


●现货铜较LME三个月期铜溢价每吨60美元以上,为2008年10月以来最大的逆价差
●铜供需紧绌为铜价带来支持
●对欧洲债信问题的忧虑减退,欧元兑美元上涨
●LME铜库存自2月以来稳步下降,最近减少了900吨至354,850万吨,为2009年10月以来最低.
●报告显示有一家机构持有LME50-80%铜现货仓单.
● 数据显示美国11月就业人口增幅远低于预期,失业率升至七个月高位9.8%.


★行情回顾
本周国际金属市场呈现自调整区间的回升的运行态势，全球制造业的强劲复苏为市场到来支撑，而美国的无就业复苏则令美元反弹遇阻，令金属价格回升。期铜周一小跌,投资人担忧对爱尔兰850亿欧元(1,126亿美元)的援助计划可能预示欧洲有更多债务问题,促使投资者在美元中避险. 不过,在纽约商品期货交易所,期铜价格未受影响,收盘微幅上升,因市场将供应不足的预期持续为铜市带来强劲支撑. 伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收报每吨8,220美元,此前触及盘中低位8,175美元。期铜周二上涨逾1%,录得连续第五个月上升,此前美国公布两项正面的宏观经济数据提振了经济复苏的预期,及巩固了铜更稳健需求的前景.期铜上涨,摆脱了美元走强和持续忧虑欧洲债务危机扩大一向对铜价造成的利空影响,投资者注意明年供需平衡收紧. 工业金属上行动能增强,此前数据显示美国11月消费者信心升至五个月高位,美国中西部企业活动增幅快于预期,为经济复苏得到改善提供更多凭证. 期铜周三上扬,录得一个月以来最大单日涨幅,因鉴於中国和美国制造业数据强劲,令铜的需求前景更亮丽,及欧洲债信问题的忧虑减退令美元下滑. 铜价一直缓缓攀升,和最近触及的高位距离不远,因最近一系列正面的宏观数据改善了市场的风险承受意愿及增加了投资者对全球经济复苏的信心.伦敦期铜近期高位接近每吨9,000美元,纽约期铜为每磅4美元上方.伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收升225美元,报每吨8,585美元. 基本金属全线上涨,期铝,期铅,期锌和期镍日内均大涨约3%.
基本金属价格的上涨动能在中国交易时段增强,此前中国11月官方和汇丰制造业采购经理人指数(PMI)双双创出数月来新高,优於预期的数据验证中国经济平稳较快发展. 美国供应管理协会(ISM)周三公布,11月制造业指数为56.6,10月为56.9,录得连续16个月扩张.美国商务部公布,10月建筑支出增长0.7%,至8,023.24亿美元,预估为减少0.4%.数据对金属价格带来进一步提振. LME铜库存自2月以来稳步下降,最近减少了900吨至354,850万吨,为2009年10月以来最低.
有一家机构持有50-80%铜现货仓单. 期铜周四连涨第三天,录得7月以来最大的三天升幅,因美国经济数据强劲提振经济及需求前景和对欧元债务的忧虑缓和,引发货币引领的基金买盘.
伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收报每吨8,720美元,和上个月触及的纪录高位8,966美元距离不远。其它金属也追随期铜上涨,期铅和期锌均劲涨约5%.期铜周五录得四个月最大单周涨幅.美国就业数据低于预估,但未影响对期铜对冲通胀风险的需求.
伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜CMCU3收盘未成交,最後报每吨8,725/8,730美元数据显示美国11月就业人口增幅远低于预期,失业率升至七个月高位9.8%.三个月期铝CMAL3最後报每吨2,338/2,340美元,周四涨逾6%,收报2,374美元.三个月期锌CMZN3下跌40.50美元,收报每吨2,219.5美元三个月期锡CMSN3收报25,550美元。整体看，金属市场全周呈现逐级回升的运行态势。

★前期观点评回顾与评估
笔者在前次报告中有关：“中国有色指数在实现了本轮上升的一个延伸结构9浪后，市场进入了针对9浪上升后的调整行情当中，其规模与上升结构同等，本周跌破6月份以来上升通道表明市场目前的调整行情具备中期的特征，近期恢复整体上升的可能性不大。铅价在实现了本轮上升9浪目标后，市场明显进入针对上升结构的调整行情，短期内将呈现震荡运行。锡价则在加速上升后呈现高位震荡整理行情，镍价也在实现了一个波段的推动结构后进入调整行情，但其上升通道仍然保持完好。上海锌在完成了本轮推动上升之后，实现了快速的调整行情，市场快速实现了对本轮上升的0.5回撤，但时间规模明显不足，因此市场宽幅震荡的可能性较大。伦敦方面则更为剧烈，短期内快速实现了对6月份以来的上升0.618的回撤，同样在其回撤目标实现后，时间规模不足，市场宽幅震荡的可能性同样存在。上海铝价也在实现了一个波段的推动结构后，市场进入整固阶段。而伦敦铝则快速实现了其0.5的回撤，下方明显存在一定的支撑，后市将进入震荡整理。上海铜价在完成6月份以来的推动9浪之后，其高位70000元之上与21周时间窗实现了明显的共振，接踵而来的自然是进入针对9浪的调整行情，从本周看，市场快速实现了0.382的测试，后市将以61000元为基础运行震荡行情，短期内难以构筑新的上升。伦敦方面也在实现9浪目标与时间窗共振后进入调整行情当中，同样在接近0.382一线探明支撑，短期内市场将进入震荡调整行情当中。”的观点基本与市场的运行一直，由于市场的调整中快速实现了其短期调整目标，因此其运行在震荡行情当中，两周来市场于震荡中再度测试下方支撑后，在制造业复苏以及美元又一次回落的推动下再度自区间内回升，但整体仍然运行在调整区间内。
★市场结构


截至本周，伦敦市场铜库存为353625吨，注销仓单为30100吨，也就是说库存在未来一段时间将直逼30万吨大关，同时目前伦敦市场铜持仓仍然居高不下，达到302499手，为库存的21倍，即将与15号到期现货月持仓仍然为44406手，为库存的3倍，次月持仓65548手，为库存的4.6倍。显然目前的持仓库存比对空方明显不利。在大户持仓报告中现货月明显有1个20%~29%的多头部位，次月份存在3个5~9%以及2个10%~19%的多头部位，同时在伦敦仓单报告中有1~2个机构拥有50~80%的标准仓单。从目前市场持仓结构上看，虽然此次结构失衡没有在期权市场上表现出来，但仍然与历史上屡次逼仓极为相似，长期现货贴水30美元转变为目前的50-60美元升水表明市场已然具备逼空的条件。而机构的逼仓显然是针对10月份开启的东西方反向套利窗口而来的，由于这部分头寸陆续在12月底以及1月份到期，因此主要持仓失衡将集中在这些月份，随着时间的推移，对热钱的控制使得套利单面头寸面临挤压，从而对铜价形成支撑。
★
本周市场焦点





无就业复苏再度压制美元提振金属

金融危机以来，由于各国政府应对危机而释放出大量的流动性快速起效，全球经济步入复苏轨道当中，但在经济复苏的进程中全球运行格局则存在明显的差异化，市场经济国家与新兴市场国家明显存在着不同，以中国为代表的新兴市场国家拥有制造业中心的优势以及大规模投资拉动，在流动性充裕的前提下经济快速复苏，同时出现了明显的通货膨胀，在这样的情况下，政府已经开始在经济增长强劲的基础上回收流动性，管理通胀预期。与此同时，以美国欧洲日本为代表的市场经济国家在制造业复苏的同时，失业率持续居高不下，通货紧缩的风险始终存在。令经济复终蒙上一层阴影，二次衰退的阴霾始终不散，为降低失业率防止通货紧缩，美国政府非但没有回收流动性，反而实施了QE2的货币扩张政策甚至于开启QE3，使得全球流动性的格局继续维持，在这样的情况下，外汇市场上美元的反弹将再度遭遇压力。
全球制造业采购经理指数纷纷步入繁荣期令投资者对经济复苏充满憧憬，而欧美劳动力市场的疲弱乏力为市场泼上了一盆冷水，又增加了对复苏能否持续的担忧。美国劳工部(DOL)3日公布的数据显示，美国11月季调后非农就业人口增长3.9万人，远低于预期的增长14.0万，11月失业率为9.8%， 11月季调后私营部门就业人口增长5万人，低于增长15.2万的预期，11月季调后政府部门就业人口减少1.1万人，预期增长1.2万；都低于预期。由于目前正值美联储(Fed)实施第二轮量化宽松措施，疲软数据令投资者猜测美联储可能在12月14日议息会议上宣布在原有的6000亿美元基础上进一步扩大购债规模。美联储(FED)主席伯南克(FED)在一段已经录制好的新闻采访中指出，不排除进一步购买国债的可能。这段采访是于11月30日录制的，采访中伯南克称，不排除通过量化宽松计划购买超过6000亿美元国债的可能性，他还对美联储重启量化宽松政策QE3进行了辩护。对此，一些机构也认为在经济下行风险存在的情况下重启QE3的可能性在增加。
渣打银行(Standard Chartered Bank)经济家David Semmens表示。“劳动市场并没有好转，而这却是整体经济复苏的关键。那些认为美联储行动太过仓促的人，现在都得把他们的批评给吞下去。”富国银行(Wells Fargo)外汇策略主管Nick Bennenbroek表示，远逊于预期的非农数据很可能令投资者对美联储实施第三轮量化宽松措施(QE3)预期升温。太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官Mohamed El－Erian表示，美联储第二轮量化宽松政策不会完全解决美国经济所面临的问题，并会放大全球货币市场的紧张情绪，随着国内经济再度错失政策预期，美联储推出更多量化宽松只是时间问题。东京三菱日联银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd.)表示，美联储决策者们在12月14日政策会议当然会同意继续他们的购买资产计划。事实上，他们可能进一步扩大资产购买规模。”摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)首席经济学家Bruce Kasman表示，“我们没有看到就业增长在一个可接受的水平。这份报告更加证实了美联储接着‘该干什么就干什么’。”摩根士丹利全球财富管理集团(Morgan Stanley Global Wealth Management Group)首席执行官kevin Flanagan表示，“疲弱的非农数据增加了美联储全额实施第二轮量化宽松的可能性，而若在第二轮量化宽松实施完毕时，美国失业率仍旧位于 9%-10%的高位，美联储可能进一步增加购债规模，例如进一步购买4,000亿美元的国债，从而令第二、第三轮量化宽松的总规模达到1万亿美元。”。花旗集团(Citigroup Inc.)十国集团(G10)货币策略主管Steven Englander表示，非农数据引发了市场对美联储量化宽松更多的讨论。该数据免去了那些认为美联储将不会继续实施量化宽松的投资者寻找证据的任务。国际货币基金组织(IMF)西半球主管Nicolas Eyzaguirre曾于11月9日表示，由于美国经济迟迟未获复苏，美联储很有可能启动第三轮量化宽松政策。
显然，在经济复苏进程中，西方国家失业率居高不下，通货紧缩风险难以避免的情况下，量化宽松的货币政策非但不会改变，进一步开启QE3已经在酝酿之中，这样以来全球流动性充裕的格局难以在短期内发生逆转，金属市场在这样的背景下其调整的幅度相对受到限制，在年底消费淡季结束后，市场仍然有可能重拾升势。



★机构观点
纽约咨询公司Affiliated Research Group LLC：我们预计铜价将走高，得益于中国传来的利好经济消息及美元将重拾跌势的前景。
标准银行日报：近月合约价差的持续收紧依然是铜市主要特征，美元的进一步疲软继续提供支撑。期锌12月附近的近月合约也显露出一定收紧迹象，或许追随期铜表现，但也可能归因于大型仓位持有者的变化。与期铜不同，近月合约的收紧已经吸引该基金属流入LME仓库，担保库存增加2,525吨。但锌库存的流入对锌价几乎没有影响，期锌继续强劲回升，追随期铜。
苏克敦金融：中美两国积极的经济指标，加之葡萄牙债券的成功拍售提振市场信心，欧央行购买欧元区债券的事实帮助欧元反弹，弱势美元依旧给予基金属支撑。
★图表一览
图表1

图表2

图表 2

图表3

图表 4

图表5

表6

图表 7

图表8

图表 9

图表 10

图表11

图表12

图表13

图表 14

图表15

图表 16

图表 17

图表 18

图表 19

图表 20

图表 21

图表 22

图表 23

图表 24

★
综合分析
在这个金属市场的传统消费淡季里，金属需求不旺为支撑金属价格上行造成了压力，同时，中国通胀预期加剧及欧洲债务危机的重新蔓延也难以避免使得金属价格面临调整风险，在这种背景下，金属市场在经历了从6月份开始的一轮上升推动行情后呈现出快速回落态势，金属市场也以此契机步入了中期调整结构。
不过随着美国、中国、欧洲这三大经济体相继公布的经济数据我们可以看出，世界经济复苏动能正在不断增强，复苏前景更加积极，在这些数据中，制造业数据显得格外显眼，三大经济体制造业已然从扩张期进入到繁荣期，这不仅为经济复苏得到改善提供有利的证据，鼓舞着市场的信心，同样强劲的数据也提振了金属市场，金属市场受到国内外利好消息支撑，短期呈现强势反弹。
     全球各国政府公布的强劲经济数据增添了经济增长的信号，同样也为经济全面复苏带来了希望。其中，作为全球经济引擎的美国，其制造业指数的快速增长对全球经济引领作用功不可没。美国供应管理协会（ISM）本周三公布的数据显示，美国11月制造业采购经理人指数为56.6，略高于此前市场预估的56.5。美国制造业指数在55以上表明美国制造业已然运行在繁荣期，美国经济显示出加速增长的迹象，这对全球经济的引领作用不可忽视。与此同时中国经济增长的步伐也明显加快。数据显示，中国11月官方制造业采购经理人指数（PMI）为55.2，较上月上升0.5个百分点，且优于此前市场预估的54.7，已经连续第四个月回升，并创下了7个月的高点，也步入了制造业繁荣期，显示经济成长动能进一步增强，令人惊喜。而作为全球主要经济体之一的欧洲，虽然此前欧洲债务危机的重燃使得市场的气氛格外紧张，人心惶惶，但从最新公布的制造业指数也可以看出，欧洲经济正逐渐脱离主权债务危机所带来的影响，欧洲经济同样在加快复苏步伐。从最新公布的数据我们可以看出，欧元区11月制造业采购经理人指数从10月的54.6上升到55.3，这是四个月以来最快的扩张速度，强劲的制造业数据提振了市场的信心，同样也缓解了市场对欧洲主权债务危机的忧虑。与此同时，欧美居高不下的就业率令二次衰退的阴霾不撒，美国将启动QE3令全球流动性充裕的格局不会发生根本的改变，包括金属在内的商品市场将继续受到支撑。
   周边市场和相关品种看，欧美股市在制造业数据的推动下维持近期的升势，中国股市步入震荡调整，libor以及shibor同业拆借的回升表明短期内流动性出现了一定的收紧，也是近期市场出现震荡调整的原因之一。波罗的海航运指数在经过一段时间的回落后出现回升，表明近期经济活跃程度有所增强。全球商品综合指数在经过调整后再度回升，其小级别的头肩底形态完成表明商品整体上自调整区间内回升的势头已然确认。原油在近期上升通道下轨一线构筑小底部后回升，向通道上轨测试将是近期主基调。黄金市场经过调整后再度测试前期高点，存在创新高的可能。整体看，周边市场目前对于金属市场的压力在渐渐释放，短期内对金属市场构成一定的支撑。
金属市场自身看，由于铜市场的结构再度出现失衡，逼仓似在进行当中，市场整体将受到提振。铅价在构筑一个调整底部后突破盘局短期将呈现回升之势。锡价也在前期实现了一个分推动结构的调整后，近期呈现调整区间回升的态势，向区间顶部测试将成为近期市场的主要运行特征。镍价也同样在调整后回升当中，技术上短期整固后，存在测试前高的要求。上海锌价在11月份的调整实现了本轮上升后接近0。618的充分调整后，短期构筑底部成功后回升，上方18700元一线将接受市场的测试。伦敦方面则在实现了对前期上升的0.618位调整后，自低位实现了第二个上升波，目前的上升其2260美元已经接受测试，一旦市场获得支撑，则下一个目标在2340美元一线。上海铝价也在实现了对前期上升的一个非推动调整之后，市场构筑回升的基础，目前同样进入第二个上升波，其目标16600元一线。伦敦方面也明显运行在第二个上升波当中，其上方2400美元也将接受市场的测试。铜价在逼仓的背景下维持震荡回升的运行态势，上海铜价呈现调整区间内回升的运行态势，其上方66500元一线将接受市场的测试。伦敦方面运行在调整到位后的反弹C4当中，短期内经过整理后仍然有可能再度会上，运行C5，前期高点附近将接受市场的测试，目前看，我们仍然把近期的回升定位为整体针对今年6月份以来上升调整的一部分，新的上升并没有得到确认。

景川
2010年12月5日于上海

景川。

伦敦市场逼空行为助推金属市场

进入十二月，冬天的气息渐渐浓厚起来，这不仅预示着万物即将进入一个冬眠的状态，同样在金属市场里，传统的消费淡季也迎面而来。不过金属市场似乎并没有消停的迹象，在这个冬季里迎来了一片艳阳天，断向上测试成为近期金属市场的主基调。
前期全球主要经济体公布的经济数据十分鼓舞人心，美国、中国、欧洲这三大主要经济体的制造业采购经理人指数纷纷步入繁荣期令投资者对经济复苏充满憧憬，这也在一定程度上提振了金属市场。不过，美国最新公布的就业数据却又为市场泼上了一盆冷水。美国劳工部(DOL)3日公布的数据显示，美国11月季调后非农就业人口增长3.9万人，远低于预期的增长14.0万，美国11月失业率再度上升到9.8%，就业率远低于预期及失业率仍然居高不下使得市场对复苏动能能否持续产生了疑问。不过虽然美国劳动市场依旧软弱疲乏，但这也加强了美联储将进一步继续实施定量宽松政策的预期，即美联储将开启第三轮定量宽松货币政策，在这种背景下，全球货币流动性充裕的格局将不会发生根本的改变。与此同时，美元也结束了前期反弹行情开始回落，美元的弱势格局仍将进行下去。而美元持续的弱势格局对金属市场的支撑力度也是显而易见的。
与此同时，金属市场同样还具备明显的结构性逼仓行为。伦敦市场铜的库存持续回落，截至上周末，伦敦市场铜库存为353625吨，注销仓单为30100吨，也就是说库存在未来一段时间将直逼30万吨大关，同事在伦敦仓单报告中显示，50%-80%的标准仓单被1-2个机构拥有，显而易见控制库存的条件十分成熟。另一方面，伦敦市场铜持仓居高不下，处于历史高位。截至上周末，伦敦市场铜持仓达到302499手，为库存的21倍，即将与15号到期现货月持仓仍然为44406手，为库存的3倍，次月持仓65548手，为库存的4.6倍。显然目前的持仓库存比对空方明显不利。在大户持仓报告中现货月明显有1个20%~29%的多头部位，次月份存在3个5~9%以及2个10%~19%的多头部位，这显然是为了控制库存而进行逼仓的头寸。从目前市场持仓结构上看，虽然此次结构失衡没有在期权市场上表现出来，但仍然与历史上屡次逼仓极为相似，长期现货贴水30美元转变为目前的50-60美元升水表明市场已然具备逼空的条件。其实中国与伦敦市场的方反向套利窗口已经在10月份开启，这次机构逼仓显然是针对10月份大量空头持仓而来，由于这部分头寸陆续在12月底以及1月份到期，因此主要持仓失衡将集中在这些月份，由于热钱的控制使得套利单面头寸面临挤压，因此伴随着伦敦市场的结构性失衡，铜价得到支撑而出现快速拉升并不断向上进行测试。
因此，受助于美元的再次回落及伦敦市场结构性失衡而出现的逼空行为，金属市场在这个传统的消费淡季里再次出现淡季不淡的现象，不断向上测试成为近期市场的主要基调。