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发表于 2010-11-16 23:01
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消息汇总:
=汇率=
欧债危机越演越烈，欧元跌势今日有所企稳，但前景依旧偏空。周二将有一系列的关键数据公布，欧系货币将接受重大挑战。
欧债危机阴魂不散，欧元或难逃跌势
投资者目前密切关注爱尔兰主权债务问题，因其担忧希腊式危机重新上演。
欧盟经济和货币事务专员瑞恩表示，爱尔兰目前尚未要求欧盟提供资金援助。
欧元集团主席容克表示，爱尔兰目前并未申请援助，也没有迫切的理由认为该国将申请援助。
IMF主席卡恩表示，爱尔兰债务问题造成“形势困难”，若收到请求，就准备对其提供援助。但相信爱尔兰可以找到解决方案。
另有报道指出，英国纳税人可能会被要求为最高达60亿英镑的爱尔兰债务提供担保。
据全球权威调查机构显示，多数全球投资者预计爱尔兰主权债务将发生违约，这表明该国政府近几周工作未能缓解市场对其信用的担忧。
鉴于爱尔兰政府将节省150亿欧元(合205亿美元)作为最后举措，51%受访者认为该国可能发生债务违约，42%认为不可能。自6月调查以来，预测爱尔兰违约的受访者人数已增2倍。
受访者之一、MF Global Inc.高级副总裁洛特(Ned Lott)表示：“爱尔兰将在未来18个月违约。”
受此打压，欧元/美元上周下跌2.4%，为8月中以来的最大单周跌幅。
分析师指出，尽管今日汇价跌势有所企稳，但鉴于爱尔兰债务危机依然存在不确定性，本周欧元/美元空继续承压。
此外，值得注意的是，爱尔兰债务危机尚未解决，葡萄牙又爆出债务违约风险。
葡萄牙财长今日表示，葡萄牙寻求国际援助的风险较高，但寻求国际援助不会在短期内发生。
欧洲央行管理委员会成员、葡萄牙央行行长科斯塔(Carlos da Silva Costa)周五(12日)称，对于葡萄牙经济而言，最大的挑战是缺少有效的融资手段。
科斯塔说：“我们曾经所认为的经济机构能够在国际市场自由融资的观点如今已不显示，因为有些机构，如这个国家发生了太大的变化。”
科斯塔称：“当谈到主权债务危机，要理解银行是真正的牺牲品。”
有分析师称，爱尔兰债务危机有向葡萄牙和西班牙蔓延的风险，若如此，欧元近期的看跌前景或就此确立。
此外，该分析师表示，若明日公布的美国数据继续表现上佳，这无疑对欧元来说是一大利空，特别是在目前市场避险情绪仍占上峰的背景下。
一日系银行交易商称，因寄望爱尔兰受到援助，宏观对冲基金买回欧元/美元。欧元/美元上周下挫2.3%。
不过，市场关注其他欧元区国家是否也有需要援助的迹象，可能令欧元升幅受到限制，一些交易商不排除欧元再次下探更低位前，会出现大量盘整。
Credit Agricole CIB驻香港的全球外汇策略主管Mitul Kotecha称：“市场人气仍然脆弱，因欧洲债务危机的担忧，加之中国紧缩货币政策的疑虑，导致风险承担意愿下降。”
他表示：“如果爱尔兰本周不接受欧盟的资金援助，欧元或将很快再度陷入困境，短期内欧元兑美元(1.3678,-0.0014,-0.10%)逢高可能在1.3826美元上方遭遇抛售。”
爱尔兰周日表示，为了应对债务危机，不排除向欧洲求救的可能性。但该国表示，尚未申请任何援助。欧元区财长将于周二在布鲁塞尔举行会议。
美元强势打压欧元走低
美元受益于美国公债收益率的剧幅上扬，因一连串的好于预期的经济数据令投资者更相信经济复苏将可持续。美国两年期互换利率上周跳涨近18个基点至0.70%，为两个月高位。
道明证券(TD Securities)分析师在客户报告中写道：“美元表现相对突出，但美联储量化宽松政策还没有最终付诸实践，因此有必要对美元是否能够持续回升保持警惕。”
他还补充道：“但我们想知道，从技术面来看，过去一周的价格波动是否意味着美元人气即将出现重大改变。”
中国加息传闻日渐高涨，风险货币或在劫难逃
投资者的冒险情绪已经受到了中国将不得不进一步收紧政策来抑制通胀这一预期的打击。如果真是这样，中国政府收紧政策可能最终会令经济降温，也会抑制对大宗商品的需求。
然而事实上，传言中的周末加息并未成真，给风险偏好带来了一点支撑。
分析师指出，本年稍早也出现了同样的担忧，但中国经济表现意外强劲。不过最近忧虑再现，为大宗商品杠杆头寸了结获利提供了理由。
商品研究局指数上周五下降3.6%，而现货金及石油均反弹，打压澳元等商品货币。周一，金价自此前低位处微升，澳元/美元亦远离近日的28年高点约1.0182美元。
若中国近期加息，风险货币将在劫难逃，欧元亦不能逃脱下跌的命运。
技术图形显示，欧元/美元的关键阻力位在1.3825/35，即上周三所触及的盘中高点。一位交易员表示，如果欧元可能升穿1.38，将有升回至1.40这一水平的空间，但也可能会在这一位置受限。
周一(15日)，市场仍聚焦爱尔兰债务问题，风险规避情绪扬升，推动美元指数攀升至6周高位。非美走势分化，欧元继续疲软，英镑和澳元则持续相对强势。
美元/日元今日为10月7日以来首次突破83.00关口，但分析师表示，美元/日元升势或在83.30附近受阻。
晚间美国公布的数据显示11月纽约联储制造业指数降至-11.14，远逊预期的15.0。弱于预期数据打压美指回落，并引发欧元/美元的空头回补。
不过，美指走势整体依旧强劲，在小幅回落之后再度扬升，并再度逼近6周高位。与之相应的则是欧元的羸弱，技术形态上看，欧元/美元日图继三只乌鸦后又出现空方炮，严重看跌，不过短线需谨防汇价陷入超卖后的回调修正。
明日早间澳洲联储将公布11月货币政策会议纪要，预计将对澳元走势带来一定指引。
=银行=
2011年银行信贷规模大有可能比2010年缩水1万亿到2万亿元
“每周都在开会,分行长句句离不开拉存款。”一位大行基层信贷员如此描述他目前的工作状态,只有存款拉上去,依据存贷比标准才有来年更充足的新增贷款规模。
此时,又到了制定来年信贷规划的时节。近两周来,关于明年银行业信贷规模6.5万亿元的说法不胫而走,不断发酵,加之存款准备金率今年来第四次上调,银信合作受到严格的监管限制,当下流动性宽裕的趋势是否会在明年发生逆转？这成为市场最为关注的命题。
知情人士透露,从银行层面到监管当局,6万亿元至7万亿元的信贷增量,确已成为参与讨论各方普遍接受的区间,加上和今年相比,银信合作贷款出表的量将缩水5000亿元左右,这意味着,计划中的2011年的信贷规模要比2010年缩水1万亿元到2万亿元。
不过,正如监管高层所言,“银行有根深蒂固的规模情结”,银行在2011年是否会严格实现这一目标？众所周知,今年银行业受困于资本金触线、存贷比吃紧、贷款规模被严格限制之下,不少银行还出现了多次冲规模的举动,受到央行的惩罚,定向提高存款准备金。银行业分析师表示,明年上市银行全部完成了再融资,可谓“粮草充足”,银行的盈利冲动和监管部门的规模控制之间的矛盾,可能愈发紧张。
信贷规模怎样炼成
“工行在10月制定明年初步信贷计划时,基本按照总体7万亿元的增量目标来制定的。”一位银行业资深人士透露,根据过往经验,各行在制定信贷规划时一般会多报一些。
建行高层在其增发路演时亦表示,建行2011年新增信贷相比今年不会有大幅度波动,基本保持原有水平,并会根据主管部门要求略作调整。
知情人士透露,依惯例,银行按央行有关规定,编制上报信贷规划,而各行信贷规划的制定是先由支行的公司业务部按照今年年底争取的客户,以及当年业务完成的情况,向上汇报;分行搜集各家银行汇报后,总行再与央行进行沟通,确定总体额度,最后根据地区经济情况及行业发展情况,将规模分配予各个分支行。
央行则根据上报计划和沟通情况,综合考虑各种因素编制货币规划,在此基础上确定银行的年度贷款增加量指导性计划,作为央行宏观调控的监测目标。
例如,去年底央行将今年的广义货币M2增长目标定在17%,对应的新增贷款规模在7万亿元左右。但在沟通过程中,银行业普遍认为,这一目标过紧,最终讨价还价的结果变成了7.5万亿元,“照顾了5000亿元”。
至此并不算完,这一目标还要提请年末召开的中央经济工作会议讨论,经过地方政府首长们的支持。
“最担心的就是明年地方政府换届,地方换届就要提前考虑业绩,地方冲动还是会有。”北京一家大行信贷部负责人点明了明年的信贷动力所在。
“正常情况下,明年银行业信贷新增6万亿元应该差不多,但融资平台贷款方面仍有变数。”前述大行信贷部负责人表示,只能寄希望明年政府融资平台能够走上规范,“不够贷款条件的就不贷了”。
银行业分析师石磊表示,即使地方融资平台贷款一半划入一般公司贷款,仍有3万多亿元的存量大概需要接近1万亿元左右的续贷资金,如果6万亿元可以满足实体经济的需要,最后实际的增幅应该在7万亿元左右。
银信合作变数
融资类银信合作也成为明年信贷规模的一大变数。
据用益信托工作室首席分析师李旸初步估计,2010年银信合作产品总规模约1.8万亿元,其中银信合作融资类产品(包括信贷转让和信托贷款两类产品)约占六成以上,即约1万亿元。“两年期限内多数信托类理财产品都将到期。”他说。
“2010年实际信贷新增应在8.5万亿元左右。”一位资深银行家强调,银信合作从年中起已严格限制,所以考虑到明年没有腾挪空间,银行在制定贷款计划时也会增加一些。
“只要紧缩政策不改变,融资类银信合作规模很难做大了,银行借道信托公司腾挪信贷规模的渠道基本被堵死了。”一位大行理财部门人士表示。
自去年末到今年9月,银监会一年中连发五道文件,规范银行借道信托将表内业务腾挪到表外。
力度最大的一次是8月10日,银监会发文对银信合作融资类产品出具了规范性意见,从“一刀切”变成了有条件放开。这份名为《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》(下称“72号文”),对于融资类银信合作产品实行余额管理,事实上是设置了一个30%的红线,即融资类银信合作业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%;同时要求商业银行须在今明两年将表外资金转入表内。
按此红线,今明两年转入表内的银信产品应在5000亿至6000亿元左右。这也将是挤占新增信贷额度的部分。
“72号文”的下发,意味着商业银行信贷资产表外化的渠道被大大压缩,以往每逢宏观调控政策紧缩,银行借道信托规避信贷监管的盛况将不复存在。信贷资产类理财产品当月发行量即有所下降,之后逐月走低,总量明显减少。
银监会并于9月初下发《信托公司净资本管理办法》,进一步加强对信托公司的规模约束,亦对银信合作信贷类理财产品的发行量带来显著影响。据理财研究机构普益财富统计显示,截至2010年10月底,全部银信合作产品(包括融资类和证券投资类等)只占全部银行理财产品规模的20%左右,远远低于去年年末60%、70%的峰值;10月,信贷类银信合作产品只占全部银信合作产品的4%。
“‘72号文’下发之后效果很明显。”接近监管当局的一位知情者透露,目前银信融资类产品下降迅速,随着到期以及表外转表内,“等到明年上半年就消化完了。以后信托不会对宏观调控产生负面影响。”
银行规模冲动依然
自11月15日起交行被上调存款准备金率0.5个百分点。11月10日,消息迅速在业界蔓延。“上调的不止交行一家。提过的也会再提,这不是一次性上调的问题。”一位交行总行高层当天午间在回应本刊记者求证时这样提示。同期遭到“惩罚”的还有光大银行等,期限为三个月,至2011年2月15日到期。
11月10日晚上,央行又宣布对所有银行的存款准备金率自11月10日起提高0.5个百分点。这意味着前述几家银行实际的存款准备金率短期提高了1个百分点。
继9月之后,10月信贷新增再超预期达5877亿元,如按全年7.5万亿元规模计算,11月、12月只剩6100亿元。银行业内部人士解释,相较11月、12月的季末、年末监管压力,四季度仅剩10月还有做大规模的空间。
“银行都是在拼市场份额,客观上需要资金的企业还是很多,没有贷不出去的问题,”前述北京某大行信贷部负责人表示,加之大行对明年信贷政策收紧已有预期,银行有通过最后一个季度做大规模来做大基数,以获得来年更多信贷额度的冲动,这也是9月、10月信贷增长连续超预期的原因之一。
“总行的领导班子也许要考虑仕途,强调规模控制,但分行长需要考虑的是经营效益和市场份额,毕竟能上调总行做行长或者到政府为官的可能性微乎其微。”一位农行地市分行长对个中原因直言不讳。而货币与监管当局、银行总行及分支行身处不同利益出发点,即便最终调和出一个各方接受的“目标”,却往往与现实背离,历年莫不如此。
一位中行人士表示,与往年不同的是,该行今年对规模控制的完成好坏予以了相应的奖罚机制。若能按规模控制好,总行将会给分行奖励一定的规模,但若超限的话,则下个月需压缩部分规模。
如前述大行基层信贷员所言,对他的个人考核使其他规定都形同虚设,银行对他在存、贷方面的考核,是以“时点”为计算标准的,冲“时点”就不可避免。而“以贷吸存”是该信贷员及同事惯常使用的方式,即给企业提供贷款支持后,存款就放在这家银行。
一位监管高层坦言,银行月末、季末存贷款“冲时点”的做法仍然大行其道,但这种以牺牲议价能力和风险控制为代价的短期化行为,不仅使监管数据失真,而且加剧银行体系内流动性的波动。
多位银行业分析师表示,在今年各行资本充足率、存贷比吃紧的情况下,贷款总额都有超预期的可能性,明年上市银行全部完成了再融资,可谓“粮草充足”,银行的盈利冲动和监管部门的规模控制之间的矛盾可能愈发紧张。
“以后强制性的指令性计划可以变成指导性的,因为商业银行除了监管部门给的信贷规模,还要结合自己的资本、公司走向来定业务规划。”某大行信贷计划部负责人建议,董事会对银行增长有短期和长期的衔接,应该综合平衡后,才能得出放贷多少。
“现在反而是从上而下,像发粮票一样,不管银行大小都一样,大家会觉得不用就浪费了。”他认为,规模控制政策导致大家就觉得不抢规模就亏了。且现在基本用年末数考核,就会导致银行尽管没有好的客户,也要在年底先把规模占上。
=期指=
从中长期趋势来看，由于通胀所引发的负利率程度加深，居民资产配置困境会愈发加剧，有助于行情的持续。因此，在更多的紧缩措施出台之前预计市场将保持强势格局，仍然看好中期趋势。
隔夜美股和大宗商品延续跌势，多头士气受挫，周一沪深300现指探底回升，尾盘银行股强劲拉升，现指收复3300点整数关口，但是上方30日均线压力依然较大。远月合约走势强于近月合约，12月合约盘中宽幅振荡，多空分歧较大，报收十字星。
套利监测
昨日股市和期指市场经历了上周五的暴跌后全天维持窄幅振荡的态势，并未受外围因素的影响而进一步大幅走低，股市各大指数均收于全日的次高点，但期指走势仍然明显弱于沪深300指数，期指基差进一步收窄，套利空间再次被压缩，IF1012成交量和持仓量大幅超越IF1011，主力合约转换完成，此次换仓距离到期日提前了4天，比前几次换仓明显提前。本周五IF1011面临交割，周中有极大概率出现超过10点的贴水，尚未平套利仓的投资人不应放弃增加额外套利收益的机会。对于还未入场的套利资金，建议逢IF1012基差高位开仓。
昨日各期指合约呈现近弱远强的格局， IF1012与IF1011的价差回至60点以上，随着主力合约转换的完成，价差低点很可能已经在上周出现，建议仍持有买IF1011卖IF1012头寸的跨期套利者周五前作好期转现的准备。最远月合约IF1106与IF1011的价差仍在180点附近振荡，周中有回到200点的可能，但跨期套利的可操作性不强。不建议跨期套利者本周频繁操作，下周IF1101挂牌交易后套利者会有更大的操作空间。
后市研判
上周A股市场先扬后抑，前半周通胀概念类板块快速上涨，周四下午开始伴随着紧缩预期及石化双雄的上涨市场迅速调整。上证综指全周急跌4.6%，金融保险、房地产以及采掘业等周期行业跌幅居前。
整体来看，基于对目前经济基本面与流动性的判断，我们认为中期向上趋势仍未改变。但是短期内政策调控的压力会使得前期热点有所调整，市场必会借机进行修整。首先，近期宏观数据显示，工业增加值增速自7月以来显著回升，投资和消费品零售增速稳健、略超预期，因此在经济基本面没有出现决定性的方向转变之前，并不会面临着较大的系统性风险，市场不具备持续下跌的空间。再者，当前无论是国际国内市场，流动性整体充裕的格局亦没有发生根本改变。自10月以来本轮市场上涨的主要动力来自于美元指数的持续走弱以及流动性的推升，依据流动性线索炒作资源品、资本品是本轮行情的一大特色，更是弱势美元环境下资本市场避险功能的集中体现。
我们建议密切关注未来通胀态势，重点关注CPI中涨价因素以及中央经济工作会议对调控思路的调整。短期来看，通胀预期的不断强化随时会有紧缩预期的发生，进而会导致流动性对市场冲击边际效应不断减弱，对市场阶段性压力还将继续。但是从中长期趋势来看，由于通胀所引发的负利率程度加深，居民资产配置困境会愈发加剧，有助于行情的持续。因此，在更多的紧缩措施出台之前预计市场将保持强势格局，仍然看好中期趋势。
操作建议
上周五期货市场出现了集体暴跌，这是系统性风险释放所致。短期之内，制约股指上行的主要因素仍然是对通胀的忧虑。市场之前一致预期下半年CPI同比增速将呈现逐步回落的态势，而10月份的宏观经济数据出炉之后，市场普遍调高了对11月份CPI数据的预测。在上调存款准备金率后，目前市场正处于政策调整的真空期，政府将采取何种措施，其中是否包括非常规手段等等，市场对此还没有形成明确的一致性预期，而这将对股指运行产生一定的压力。从资金面来看，央行上周公开市场操作加大了资金回笼力度，截至上周末，已经连续四周资金净回笼。从投资者的心态来看，在经历了暴跌之后，市场人气恢复也需要时日，获利盘抛压也可能随时释放。操作方面，昨日12月合约盘中振幅明显加大，彰显目前市场矛盾心态，但是上周五的低点并未跌破，3300点整数关口可视为短线支撑位。我们认为，目前上涨趋势仍未发生变化，前期入场的中长线低位多单继续持有，注意控制仓位；30日均线附近行情或将仍有反复，短线资金可以考虑逢低吸纳，止损位3300点，但是需要降低止盈位。 |
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发表于 2010-11-11 06:00
