国际金属市场一周综述（2010.10.25~10.29）

景川。

国际金属市场一周综述（2010.10.25~10.29）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：景川。 浏览：2536 回复：3

国际金属市场一周综述（2010.10.25~10.29）





概要







●中国9月铜表观需求上涨





●摩根大通旗下Commodity ETF Services上周稍晚已在美国证券交易委员会(SEC)注册并准备发布一款铜场内交易产品(ETP)





●市场关注智利铜商Codelco 罢工事件












●美联储料将于下周决定是否开启新一轮公债买入,或量化宽松计划,以刺激疲软的美国经济.





●
投资者在下周召开的美联储会议前变得谨慎,并减少所承担的风险

















★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现冲高回落的运行态势，美联储进一步开启定量宽松货币政策规模成为市场焦点。期铜价格周一触及27个月高位,因周末G20会议结束后美元疲弱以及市场再度看多大宗商品、中国需求前景明朗、并且摩根大通有意发布铜场内交易产品(ETP).
    根据路透基于中国稍早发布的官方数据的计算,尽管中国9月精炼铜进口较上月减少7.5%,但中国9月对该金属的表观需求仍上涨. 有消息称,摩根大通旗下Commodity ETF Services上周稍晚已在美国证券交易委员会(SEC)注册并准备发布一款铜场内交易产品(ETP).这对铜上涨动能提供额外支撑. "铜上市交易基金(ETF)料将令市场(供给)情况更为趋紧,"BMO Nesbitt Burns全球商品策略师Bart Melek称."我们已预计明年铜需求缺口为近40万吨,现在Colluhuasi也发生了部分事件.因此(期铜)将极度地受到支持." 智利大型Collahuasi铜矿工人将投票表决本周是否将发动罢工.
    中国第三大锌生产商--深圳市中金岭南有色金属股份有限公司上周五发布公告称,因涉及铊污染,公司旗下韶关冶炼厂已在10月21日全面停产.期锌和期铅继续受此消息提振. 期铜价格周二上扬且触及27个月新高,盘中交投震荡,追随美元波动态势.美国联邦储备理事会(美联储,FED)下周将召开重要会议. 稍早,期铜在伦敦市场触及27个月高位,但其在尾盘交易时刻下跌并小幅收低,因部分投资者认为市场超买. 美联储料将讨论是否启动新一轮政府公债购买,或量化宽松,以此拉抬欲振乏力的美国经济.在过去四周里,市场对联储将采用更大规模宽松策略的预期造成美元抛售. 这段时间内,期铜上涨逾10%,使其与美元间的负相关系数逼近2010年5月以来新高. 期铜周三收低,由27个月高位回落,因美元走强和美联储新一轮量化宽松计划规模可能不及之前的预期,这打压买兴. 美联储料将于下周决定是否开启新一轮公债买入,或量化宽松计划,以刺激疲软的美国经济. 目前市场的疑问是美联储将买入多少资产,以及新政策是一次性还是逐步实施. 供应方面,全球第三大铜矿智利Collahuasi铜矿的工人周三对工资问题的初步投票结果显示,将进行罢工,可能影响该矿的生产. 期铜周四收高,受美元再次走软、供应威胁和美国就业数据提振,但美国联邦储备理事会(美联储,FED)可能放宽政策的规模存在不确定性,令涨幅受限. 交易员称,不确定性料将令市场大幅波动,但价格区间有限.
    伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收高40美元,报每吨8,340美元.周二期铜触及8,554美元,为2008年7月来最高. 期铜周五领跌基本金属,触及三周低位,因投资者在下周召开的美联储会议前变得谨慎,并减少所承担的风险.尽管本周稍晚铜价下跌,但本月仍上涨逾2%,并录得连续四个月上行.
伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜CMCU3收低141美元,报每吨8,199美元,盘中一度触及8,140美元,为10月8日以来最低.本周早些时候,该合约一度触及27个月高位8,549美元.市场关注的焦点是11月2-3日举行的美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议,美联储注资规模的不确定性令市场风险偏好受限.市场因此出现一定的回落，全周围绕联储新的政策而展开多空争夺，整体呈现冲高回落的运行态势。











★前期观点回顾与评估





笔者在上次报告中有关：“伦敦铅5浪行进中，短期强势依旧。伦敦锡经过加速上升后，短期内进行整固，强势不变。伦敦镍缓慢回升格局保持完好。上海锌在中金岭南韶关炼厂被关闭后加速上升，强势明显，伦敦方面也运行在本轮上升的5浪推进中。上海铝受到中国国储释放库存的影响承受一定的抛压，但显然趋势没有发生改变，伦敦方面则高位整理。上海铜价运行在本轮上涨的8浪与9浪转换当中，面临突破，上方64900元一线渐入市场眼帘，伦敦方面同样面临9浪推进，8800美元附近将面临市场的测试。”的观点与市场的运行存在一定的差异，金属市场整体冲高后并未实现其上方目标，美联储会议确定的货币规模成为市场争议的重点，在会议之前市场明显回避风险而在周末回落，结构上再度上冲的夭折使得短期内研判难度加大，9浪仍未展开抑或9浪衰竭难以定论，尚需在下周的运行中加以甄别。





★
本周市场焦点








美联储QE2规模不确定
金属市场呈现虚市迎候





几周来，金属市场受到美联储新一轮定量宽松货币政策的支撑而呈现强势上攻行情，而在11月初联储议息会议临近，市场锁定利润取向占据了上风，金属价格出现了快速回落的现象，表明对于联储购买长期资产的规模的不确定性令投资者疑虑，从而出脱了部分头寸。由于美国经济复苏缓慢且通缩风险加大，第一轮量化宽松的货币政策对经济复苏的支持力度减弱且存在再度衰退的可能，因此美联储再度开启新一轮量化宽松的货币政策自然成为其选择，而美联储购买长期资产的规模就成为市场争论的焦点所在，由于其购买的规模决定其释放货币的规模，从而影响到超额流动性的程度，也就决定其对非美货币的贬值程度。在这样的情形之下，商品市场难以避免的由于外汇市场的波动而出现动荡，市场明显以虚市的方式迎候联储的决定。





能否开启新一轮印钞已经不是问题，市场的争议在于规模的不确定性。随着美国中期选举的临近，提振经济成为美国政府乃至市场管理部门的首选，对此美国总统奥巴马近期表示刺激经济是他的任务，美国必须刺激经济增长，以修复被这场几十年来最严重的大衰退所毁坏的经济。奥巴马表示："随着我们逐渐走出这场80年来最严重的衰退，我们的任务是加速经济的复苏，并鼓励经济以更快的速度增长。"在最近的一次讲话中，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)虽未明确表示将重启量化宽松，但称疲弱的美国经济基本面、高企的失业率和过低的通胀水平为其采取进一步措施提供了理由。德国商业银行(Commerzbank)表示，除非数据确确实实令市场大感意外，否则不管美国GDP增幅是高还是低，美联储量化宽松已是既成事实。随着市场对于美联储重启量化宽松政策的预期不断升温，美联储官员亦先后对这一备受争议的措施发表了观点，目前，拥有美联储公开市场委员会(FOMC)投票权的委员包括主席伯南克（Ben Bernanke）、副主席兼纽约联储主席杜德利(William Dudley)、圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)、堪萨斯联储主席霍恩(Thomas M. Hoenig)、克利夫兰联储主席皮纳尔托(Sandra Pianalto)、波士顿联储主席罗森格伦(Eric S. Rosengren)以及其他五位美联储理事。而芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)、达拉斯联储主席费舍尔(Richard Fisher)、明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Narayana Kocherlakota)、费城联储主席普罗索(Charles I. Plosser)则为不拥有投票权的候补委员。杜德利在本周的三次讲话中均明确表示，若经济未获改善，美联储有理由重启量化宽松。美联储收购5000亿美元政府债券的活动将为美国经济提供足够多的刺激，相当于将联邦基金利率下调50个基点。但是，霍恩仍旧"坚持己见"，10月21他表示，如果美联储向经济注入大量现金以期快速降低失业率，则将面临新的风险。布拉德(James Bullard)同日发表讲话，并未表示是否会投票支持进一步量化宽松政策，但他表示，经济仍然处于复苏，疲软的经济增长和就业市场在近期内有所改观。并将自己定位为美联储在通胀方面鹰派和温和派之间的中间人士。此外，埃文斯上10月19日表示，美联储需要进一步的宽松政策，重启购买资产计划将是"有意义"的。他不仅支持再次量化宽松，并且反复强调应将价格水平作为目标，这比通胀目标更进一步。普罗索上周五(10月22日)虽然重申了目前并没有扩大资产购买规模的必要，并称这一政将令美联储付出信誉受损和退出策略复杂化的两个代价。然而，他指出美联储官员对于下一步资产购买计划应使用渐进式或"震慑性"的刺激方式存在分歧。普罗索的讲话明确暗示美联储或许已经决定重启量化宽松，只是在启动方式方面存在分歧。






显然，金属市场本周的冲高回落并非是由于是否开启QE2，其规模将是焦点所在，对此市场存在明显的争议，使得这种不确定性对价格的影响更为明显。高盛集团近期表示，美元需要进一步大幅下跌，才可能对通货膨胀产生有意义的影响。如果美联储(Fed)将美元视为阻止通胀长期低于其调控目标的一个关键政策杠杆，那么美元还需要从目前的水平进一步大幅下跌。因此，，美联储"几乎注定"在未来数月内公布新的货币宽松举措。





目前市场对美联储资产购买计划规模的预期介于5000亿美元-2万亿美元之间，其中美银-美林(Bank of America-Merrill Lynch)预计为1万亿美元，高盛预计为2万亿美元。但两家机构经济学家均认为美联储将于下周宣布购买5000亿美元的资产。亚特兰大联储主席洛克哈特上称，如果美联储重启量化宽松，其规模必须足够大以便能有力刺激经济。他预计，其规模可能为每月购买1000亿美元的证券。圣路易斯联储主席布拉德上亦表达了相似的观点。花旗集团(Citigroup)研究分析部门的分析师10月22日表示，美联储在11月2-3日货币政策会议后，可能作出购买5,000-7,000亿美元国债的初步承诺，每月购买1,000亿美元。因此，对于此次联储QE2的规模存在巨大的不确定性，同时由于QE2**市场的影响同样存在的不确定性令商品市场动荡不安，临近联储议息会议，金属价格明显出现了虚市迎候的运行态势，表明在面对巨大的不确定情况下，市场以一种上下皆宜的方式静待FED的决策。






[快车下载]道琼斯工业指数运行图.gif：


[快车下载]标准普尔500指数连续图.gif：


[快车下载]法兰克福dax指数周线运行图.gif：


[快车下载]上证指数周线运行图.gif：


[快车下载]波罗的海航运指数.gif：


[快车下载]美元指数周线连续图.gif：


[快车下载]纽约原油连续运行图.gif：


[快车下载]纽约黄金周线运行图.gif：


[快车下载]中国有色指数运行图.gif：


[快车下载]伦敦铅三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦锡三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦镍三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海锌三个月连续运行图.gif：


[快车下载]上海锌三个月连续运行图.gif：


[快车下载]沪铝三个月连续周线图.gif：


[快车下载]伦敦铝三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海三个月铜周线连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月铜连续运行图.gif：


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综合分析

由各国政府拉开的示弱货币战似乎还是没有得到明显的缓解地步。从G20财长和行长会议公报来看，关于货币政策的内容是应继续以保持物价稳定和经济复苏为主要目标，各成员国将根据市场决定汇率的机制，避免竞争性的货币贬值政策。在态度上，人们似乎看到了限制外汇市场上货币的竞相示弱格局，但显然没有看到避免这场战争的约束条约和实施的具体细节。因此，各国政府仍然会为了保障本国经济的发展而采取汇率措施，金属市场也将在货币依旧充裕的情况下得到支撑。

随着美国11月初的议息会议将近和即将举行的美国中期选举，美国开启新一轮的宽松货币政策已箭在弦上，但市场对美联储投放规模持谨慎态度，美联储的宽松投放模式是大规模投放型还是渐进式投放成为市场关注的焦点。如果是渐进式投放，美联储对未来投放的规模和速度将有更多的灵活性，投资者担心美联储新一轮资产购买规模将最终可能低于预期，而此前对于进一步放松货币政策的影响已经逐渐被市场所消化，受此影响，金属市场受到承压而进入高位调整行情。

   周边市场和相关品种看，道琼斯工业指数和标准普尔500指数运行在结束上半年调整后的第2个上升推进波当中，其趋势没有发生改变。法兰克福DAX指数也在突破上半年收敛区间后目前运行在新的上升当中，趋势同样保持完好。上证指数也运行在本轮上升的第2个上升推进波当中，由于近期突破了上半年的调整通道上轨，技术上存在回抽确认的要求，因此市场出现短线的调整，但整体上本轮上升趋势没有发生改变。波罗的海航运指数在经过一段时间的上升后，短期内限于区间波动。作为全球支付以及结算货币，美元的弱势在下半年十分明显，而在经过一段时间的大幅回落之后，近期运行低位整理行情，美联储QE2规模的不确定性为其震荡整理带来契机，但弱势未改。纽约原油继续近期的区间震荡行情，新的趋势并未形成。贵金属经过近期的调整行情后，其空方能量经过了一定释放，下方空间得到了限制。整体看，金属市场的周边环境和相关品种在目前难以给予市场更多的压力。

    金属市场自身看，市场明显在练出会议前表现较为谨慎，铅价在经过连续上升之后，本周出现了冲高回落行情。锡价也在高位区间内运行，本周收跌，调整意愿较为明显。镍价连续两周收阴，短期内压力明显。上海锌在减产消息推动下持续回升，本周同样出现冲高回落行情，技术上有调整意愿，浪形结构上较为混沌，本周冲高后是否已经完成9浪难以确定，伦敦方面也在刷新本轮高点后回落，冲高是否已经构成其9浪同样存在不确定性，需要进一步观察。铝价则跟随金属整理调整，但幅度较为有限，结束上升的迹象并不明显。上海铜价在本周冲高后回落，其是否已经构成衰竭9浪并不确定，而一旦下方62000元不守，则市场可能转为中期调整行情，伦敦方面同样在本周刷新高点，构成了9浪雏形，但由于其短期运行不排除高位形成穿头破脚8浪结构，因此仍然需要观察期进一步运行，后市一旦确认跌破8150美元，则衰竭构架基本确立，中期调整难以避免，但若不能有效跌破该位，其穿头破脚确立，市场将展开9浪上升行情，目标不变。

景川

2010年10月31日于上海

景川。

金属市场主动回撤  QE2前虚市迎候
十一假期过后，金属市场展开了一轮强势上攻行情，金九银十季节性旺季行情演绎的淋漓尽致，而外汇市场上美元的持续走弱功不可没。国际收支的不平衡以及全球经济复苏的步履蹒跚使得各国把保持经济升势的希望投向了外汇市场上，各国本币竞相示弱的格局中美元自然是弱于非美货币，美联储即将开启的QE2成为市场瞩目的焦点所在，美元持续回落中，金属市场便从中收益，不断获得支撑。
不过随着11月初美联储议息会议的悄然临近，市场明显保持着较为谨慎的态度。显然美联储重启第二轮量化宽松已成定局，但对于美联储资产购买计划规模却存在巨大的不确定性。美联储对于资产购买计划应使用渐进式或“震慑式”的刺激方法存在争议，如果最终购买资产的规模没有达到此前市场预期，则不仅会影响到其释放货币的规模，同时也会影响着非美货币的贬值程度。在这种背景下，市场显然有驻足观望的意愿，锁定利润取向占据了上风，锌市场在上周出现了快速回落的现象，呈现出虚市迎候的运行态势。但是，各国的“汇率战”仍然没有没有得到明显缓解地步，G20财长和行长会议公报针对货币政策的内容也是象征性地限制外汇市场上货币竞相示弱格局，不过由于缺乏细节，因此，货币流动性充裕状态没有得到根本的改变，锌市场也将受益于不断释放的流动性而得到支撑。
从基本面来看，全球锌市场供应过剩格局得到改善。铅锌研究小组最新数据显示，2010年1～8月全球锌市场存在16.6万吨过剩供应，该数据要低于去年同期的过剩26.9万吨，显示出锌市场供应增速不及需求增速。而从中国方面来看，中国第三大锌生产商--深圳市中金岭南有色金属股份有限公司上周五发布公告称,因涉及铊污染,公司旗下韶关冶炼厂已在10月21日全面停产.期锌受此消息得到提振.
从技术结构上看，市场同样在美联储会议前表现较为谨慎，上周锌出现冲高后主动回撤，技术上有调整意愿，结构上看，由于市场自6月初以来的上升构筑了一个完整的延伸结构，近期运行中8浪与9浪处于混沌状态，而市场的主动回撤为后市再度回升提供了空间，一旦联储会议QE2规模偏大，则市场将展开第9浪上升冲击行情。同时，如果QE2规模小于预期，市场借此步入中期调整。但从整体上看，金属市场的牛市难以从根本上发生逆转。

景川。

定量宽松提振投资信心，金属市场仍处多头控市

在全球“汇率战”进一步深化的背景下，美联储议息会议又成为市场关注的焦点，牵动着市场敏感的神经。议息会议前，市场对于美联储资产购买计划的规模存在的巨大不确定性，市场因此而出现剧烈的动荡，面对价格由于预期而出现的对消息进行的价格透支，金属市场出现主动回撤的现象，呈现虚市迎候的运行态势。随着美联储议息会议拉开它神秘的真面目，市场紧绷的神经也逐渐地放松下来，同时恢复了正常的价格运行节奏。议息会议决定在明年第二季度前增加6000亿美元的资产购买和继续保持基准利率在0—0.25%，受次影响，金属市场也将继续得到大量释放流动性的支撑继续保持着多头控市格局。
    国际收支不平衡以及全球经济复苏的步履蹒跚，使得各国把保持经济恢复的希望投向了外汇市场上，在这种情况下市场对于美联储即将重启定量宽松政策格外关注，价格也因此出现动荡。而本周四结束的例行议息会议上所做的决定令市场紧绷的神经松弛下来，商品价格迅速恢复之前的运行节奏。联储会议通过了新一轮量化宽松货币的决议，希望借此增加市场流动性，提振美国经济。美联储表示，由于经济复苏缓慢、失业率依旧高企、通货收缩的危险仍然存在，联邦公开市场委员会以10票赞成，1票反对的结果决定在明年6月底前购买6000亿美元的美国长期国债，并以每月750亿美元的形式购买。虽然此决定没有达到此前市场预期的最大规模，但还是稍多于购买5000亿美元的美国国债，因此，购买规模上仍然是合理，符合甚至超过市场预期。至此，直至明年6月底，美联储将购买总共为1100亿美元的公债，其中维持每月350亿美元的有价证券的购买，而另外750亿美元就是此次美联储重启6000亿美元的长期国债分月购买量。在此背景下，美元将维持弱势的运行格局，而金属市场也将继续受到来自流动性以及美元走弱的支撑而呈现强势运行格局。
     从结构上看，金属市场在美联储会议前同样也表现的较为谨慎。在上周出现冲高后，金属市场纷纷主动回撤，技术上有调整意愿。结构上看，金属市场整体的上行趋势没有发生根本的改变。近期运行中依旧处于8浪转换9浪的过程中，由于QE2预期符合甚至超过此前预期，市场展开9浪上升冲击的行情是存在的。
      美联储重启量化宽松政策鼓舞着投资者的信心，由于此前较为悲观的气氛促使投资者必须保持小心谨慎的态度，已经使得金属市场主动回撤，因此，此次美联储的行为将提振市场的积极性，金属市场整体的上涨趋势不会发生根本的改变。

景川。

货币政策取向将引导金属市场走势

在美联储出台“二次量化”的宽松货币政策后，全球流动性可谓是处于更加宽裕的状态，伴随着各国政府为了稳定本国经济而拉开的“汇率示弱战”,大量的流动性已经为金属市场输送了不少血液，不断刷新高点成为近期金属市场的真实写照。
不过，流动性过剩的背后也让新兴市场面临“热钱压境”的风险，其中，中国就难逃热钱的视野。境外资本大量流入国内，而国内通胀预期也由于资金过度充裕而明显升温。从中国人民银行最新公布的数据显示，10月份贷款增加5877亿元，虽然低于9月份的5955亿元，但相对于此前市场普遍预期的4500亿元却多了一千多亿，显示出银行放贷还是处于活跃的状态，资金释放仍然没有减少的迹象。而从另一个体现货币流通速度的M1和M2数据也证实了流动性充裕的状态。数据显示，10月末，全国广义货币(M2)余额为69.98万亿元，同比增长19.3%，增幅比上月高出0.3个百分点，而狭义货币(M1)余额为25.33万亿元,同比增长22.1%，增幅也较上月高出1.2个百分点。10月的M1和M2均结束前月下滑趋势出现回升，说明货币流动性依旧处于高位，而大量热钱的流入就是最重要的一个因素。
与此同时，热钱的流入也进一步引发人们对通胀的担忧。从国家统计局公布的最新数据我们也可以然看出，通胀压力加大已经是个不争的事实。数据显示，10月中国居民消费价格指数（CPI）同比上升4.4%，比9月份涨幅扩大0.8个百分点，创出25个月新高。面对不断涌入的货币之“水”，继今年10月中旬央行意外加息后，本周三晚，中国人民银行宣布从2010年11月16日起将调存款准备金率0.5个百分点，这是今年内第四次上调存款准备金率，本次调整后，大型银行的存款准备金率将达到17.5%,接近历史最高水平。在加息不到一个月后，央行再次动用紧缩货币工具来缓解市场上资金泛滥的现象，显示出央行抑制通胀的决心，受此影响，金属市场也将由于国家出台的紧缩货币政策而受到一定的承压。
      从结构上看，金属市场与美元的高度负相关性使得金属市场从6月开始一路上扬，在不断创出新高后，上升通道已经进入9浪末端，理论上目标位将被触及，所以高位风险是值得我们注意的。
      目前，全球流动性还是处于一个宽松的状态，这是对金属市场发挥其金融属性最有利的支撑。不过在通胀预期不断加大及各国经济数据逐渐转好的前提下，未来金属市场能否继续上行这就要取决与货币政策和外汇市场的变化了。