国际金属市场一周综述（2010.10.11~10.15）

景川。

国际金属市场一周综述（2010.10.11~10.15）

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国际金属市场一周综述（2010.10.11~10.15）





概要







●ETF Securities称将设立基本金属基金





●美联储9月会议记录称不久后放宽货币政策是适合的





●贝南克称美联储可能放宽货币政策
     





● 全球汇率战将释放更多流动性





●2月铜库存触及555,000吨至今,已下降逾30%

















★行情回顾
本周国际金属市场整体呈现强势运行，上升趋势继续得以保持。期铜周一从逾两年高位回落,美元兑欧元上涨限制其动能,但是美元仍疲软的基本面限制期铜跌幅. 美国开启第二轮量化宽松的预期上周拖累美元兑欧元跌至八个半月低位,料将继续支撑铜及其它基本金属. 计划成立基本金属上市交易产品的新闻同样提供支撑,因投资渠道更加便捷将激发投资兴趣. 伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收跌10美元,收报每吨8,290美元。期铜周二尾盘上扬,之前公布的美国联邦储备理事会(美联储,FED)会议记录显示,联储官员们认为疲弱的经济很快可能需要扶助,且讨论了提供支持的途径. 会议记录提振欧元和美国股市.交易商称,也扶助推高铜价.
   伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜收报每吨8,350美元，个月期铝,期锌和期铅跟随铜价上涨,触及4月来最高水准. 期铜价格周三升至27个月新高,市场预期美国将再次启动宽松货币政策,美元受该预期影响走弱,令整体金属市场受到提振. 伦敦金属交易所(LME)三个月期锡升至纪录新高;三个月期铅亦跳涨至1月迄今高位. 期铜价格周四触及逾两年高位,受美元走低和新兴市场需求增长的预期提振,但是随后受股市下跌拖累回落.
   伦敦金属交易所(LME)指标三个月期铜从27个月高位每吨8,490美元回落,收报每吨8,400美元,
美国劳工部周四公布,美国10月9日当周初请失业金人数升至46.2万人(预估为44.5万人),打压期铜动能. 数据令美联储需要向经济中注入更多资金的预期增强.近几周美国可能采取更多刺激政策的预期打压美元,提振包括黄金和基本金属在内的商品. 路透调查显示,分析师上调铜长期公允价格预估,因全球供给有限情形下生产成本上升、新投资案不足和发展中国家需求强劲.
期铜价格周五收高,录得连续五周上涨,因美国纽约联邦储备银行10月制造业指数超越市场预期,且美国联邦储备理事会(美联储,FED)料进一步放宽货币政策,提振金属需求前景.
LME主要金属合约本周同样走高,其中锡创出新高,锌和铝触及五个月高位,铅触及1月以来最高.
美联储主席贝南克称,低通胀、高失业率意味着需要进一步宽松货币政策,但同时表示政策制定者正考虑合适的力度.整体看，由于全球流动性的充裕，金属市场的牛市仍然在持续当中。











★前期观点回顾与评估





笔者在上次报告中有关：“铅价短期4浪性质整理结束后，继续展开第5浪的上升行情。锡价摆脱上升通道束缚呈现加速态势，强势明显。镍价则维持在上升通道当中，震荡上升仍然是近期特色。上海锌在实现了此次上升5浪结构后，经过短线调整，市场具备了延伸结构的条件，未来一旦突破前高，则表明延伸结构的7浪已将展开。伦敦方面也在推动结构后运行在6浪整理中，后市存在向上运行7浪的条件。上海铝以及伦敦铝自身动力不足，跟随金属市场整体运行的特征较为明显。伦敦铜价也运行在6浪运行中，其下方调整空间明显受到限制，短期内一旦站立7800美元，则上方目标将被锁定在8170美元一线。上海市场短期6浪整理受制于60500元压制，后市一旦攻克该位，则7浪运行的目标将在63600元一线。”的观点基本与市场运行一致，金属价格在经过一段时间的整理后，再度展开7浪性质的上升行情，短期内其上升目标均得以逐渐实现，而整体而言，金属市场的牛市没有遭到破坏。





★
本周市场焦点











金属价格从全球汇率大战中获益











近几周来，全球的目光不约而同的投向了汇率市场，都在为汇率问题而感到担忧，各大媒体更是以耸人听闻的语调来描述这种担忧：“汇率战争正在越走越近”，甚至于有媒体用“第三次世界大战”来形容这种纷争。显然，人们的担忧不无道理，几个月来围绕各国本币的运行而展开的争端愈演愈烈。全球金融危机爆发以来，各国政府为挽救经济而采取宽松的货币政策，使得各国经济得以快速从危机中走出来，而在随后的经济复苏过程的步伐却显得步履蹒跚，尽管各国政府采取了各种方式来提振经济，但经济运行似乎始终没有能够摆脱二次衰退的阴影，全球经济的不平衡和贸易的不平衡再度成为各国政府关注的重点，这其中外汇市场似乎格外引人瞩目，在过去的一年里，哪个国家或地区的本币贬值，则几个月后经济运行就出现好转，而一旦升值，则数据明显糟糕，尤其是今年上半年人们甚至于担心欧元区将出现崩溃，但在欧元大幅贬值后，人们发现区域经济明显出现转强的势头，而同时美元在这个时期的上升导致最近公布的经济数据不断恶化。在这样的背景下，各国政府竞相采取更为宽松的货币政策来实现本币的贬值，从而在这场汇率大战争取胜。美元作为全球的支付以及结算体系，其霸主地位令其在货币示弱战中更为疲弱。金属市场就是在这样的环境中获得货币的支撑而持续保持强劲的上升势头。





作为全球经济的引擎，美国在金融危机后大规模的采取量化宽松的货币政策是导致外汇市场剧烈波动的根源。而经济复苏的缓慢使得贸易不平衡成为其干预外汇市场的口实。在人民币二次汇改之后，人民币兑美元已经实现了3%的升值，但美国的贸易赤字，尤其是对华贸易逆差仍然在扩大，使其更加有针对性的对人民币进行施压。美国商务部10月14日公布的数据显示，美国8月贸易赤字扩大，对华贸易赤字创纪录之最。美国8月贸易赤字扩大8.8%，为463.5亿美元，预期440亿美元；7月的数据修正后为赤字425.8亿美元，初值427.8亿美元。8月对中国贸易赤字达到创纪录的280.4亿美元，7月为赤字259.2亿美元。美国8月中国进口额为352.9亿美元，同样创下纪录之最。显然这种贸易的不平衡被指责为汇率的不合理导致，虽然周末奥巴马政府再度推迟了中国汇率操纵国的宣布，但这场汇率战没有任何缓解的迹象。





由于经济的复苏渐入窘境，一些国家纷纷开始抱怨对方搅乱了全球市场的需求，尤其是那些使用汇率手段影响资本流动和市场流通的国家。人民币问题成为焦点中国并不愿意让人民币汇率过快增长，而美国和欧盟等国家却都认为人民币的汇率被严重低估了，并由此影响了全球经济的流动，甚至损害了某些国家的贸易利益。即使如此，发到国家还是倾向于压迫人民币升值而不采取所有“汇率操纵国”而全面启动贸易报复方式，从而令外汇市场波澜不断，美国财政部10月15日再度推迟了计划于当日公布的汇率报告，市场预期美国财政部可能会在这一报告中为中国打上"汇率操纵国"的标签。美国财政部表示，将推迟这一决定至11月份20国集团(G20)峰会之后，以利用G20 峰会的机会在确保中国促进人民币升值和全球均衡增长上取得进展。美国财政部同时称，G20及亚太经合组织(APEC)会议将为采取进一步措施维持强劲、平衡的经济增长提供机会，推迟公布报告是希望利用G20、APEC会议的重要契机。与此同时，越演越烈的汇率战开始引发各方的不安。欧洲央行执委会委员斯塔克指出：若汇率战演变为竞相贬值本币，影响将是“灾难性的”，有必要展开更为紧密的全球合作以消除汇率的大幅波动，绝不允许其发展成各货币之间的贬值竞赛。各货币之间的贬值竞赛将导致贸易保护主义，对于全球经济来说将是致命的。上世纪30年代的贸易保护主义引起了全球经济危机。日本财务大臣野田佳彦(Yoshihiko Noda) 10月15日呼吁20国集团(G20)成员在本月22日于韩国举行的G20财长与央行行长会议上进一步加强金融市场合作。





即使如此，已经拉开帷幕的汇率战仍然在不断深化当中，最为突出的就是美国即将启动的新一轮量化宽松的货币政策，美联储主席伯南克10月15日指出，高失业率和低通胀表明美联储需要进一步放宽货币政策。但是，很难决定资产购买的速度和规模，美联储仍在衡量进一步行动的成本和收益。伯南克认为，长期的高失业率威胁经济复苏的持续性。而且当前通胀率太低，十分接近于通缩的触发点。美国亚特兰大联储主席洛克哈特也持有同样观点，他表示，美国经济处于复苏之中但增速十分缓慢，令失业率很难下降；并且当前通胀率太低，十分接近于通缩的触发点。洛克哈特表示，他对通胀率较为担忧，目前通胀率略微高于1%，非常接近于陷入通缩的临界值。也就是说，目前美国担心的不是通胀而是通缩，在这样的情况下，新一轮量化宽松的货币政策就存在开启的条件和基础，而流动性的过剩导致的本币贬值也就难以避免的在外汇市场上表现出来。因此各国政府为了避免本币的升值，自然会采取措施进行干预，汇率战也就不断得到深化。对此，日本首相菅直人明确的表示，必要时将采取果断措施干预汇市。日本经济财政大臣海江田万里和财务大臣野田佳彦15日重申，将在必要时干预汇市。海江田万里再次重申了他对日元急剧升值的警告，并称可能将“迅速”采取适当行动。外汇市场的过度波动不利于经济，政府可以迅速采取适当行动。野田佳彦维持了对汇市采取干预的可能性，表示，日本政府将在必要时采取“果断”措施，以遏制日元升值。





巴西财长曼特加也在10月15日表示，为限制巴西雷亚尔的升值，巴西政府正在密切关注期货市场交易。曼特加表示，巴西政府未能对衍生品市场征收金融交易税(IOF)，但将引进控制控制风险仓位和杠杆等其他工具。巴西财长曼特加表示，巴西政府已经采取了对抗巴西雷亚尔升值的方式，且将在必要时再次采取行动，但巴西政府并不想轻率地采取任何新的措施使得对抗升值的措施升级。曼特加指出，巴西政府已经采取了外汇市场措施，目前需要做的是等待并观察是否已经稳定下来。





法国央行(BOF)行长诺亚10月15日也表示，法国不会盲目跟随其它国家对国内银行实施新更严格的巴塞尔协议资本规定.诺亚表示，各国并无必要通过同样的方式执行巴塞尔新规定。瑞士监管部门此前曾明确表示将对其本国银行实行高于巴塞尔新规规定的至少7%的一级资本比率要求；市场预计英国是最有可能跟随瑞士政策的国家。诺亚对此指出，一国对银行实行更高的一级资本率要求是出于其金融体系及监管制度的需要，并不意味着所有国费舍尔10月15日称，就目前情况来看，还不清楚下一步究竟是要卖出资产还是继续买进资产，但英国央行已做了两手准备，可能会扩大资产购买规模，但尚不清楚这种做法是否合适。他同时认为，对于英国而言，如果认为有必要采取更多刺激措施，那么就最好直接买进更多资产。此外费舍尔表示，即使资产购买工具出现亏损，仍将令英国经济受益。





芬兰总理基维涅米(Mari Kiviniemi) 0月13日表示，欧元将难以维持在当前高位，并盼见中国人民币以更快速度升值。





韩国央行行长认为，外汇市场的波动性是韩国央行维持主要政策利率稳定所需考虑的因素之一。尽管外汇不是央行决定未来利率政策的唯一因素，但是全球外汇市场波动性加剧给韩国这一亚洲第四大经济体带来风险。





由此可见，起始于美国货币政策而导致的全球性货币战或者汇率战已经促使多国参与其中，以避免本币相对升值而伤害本国经济，汇率战在不断深化当中，而各国压低本币贬值的一个通行的方式就是释放流动性，其中美元作为强权货币，在竞相示弱的过程中释放出更多的流动性，其弱于其他货币将是市场的表现。在这样的背景下，包括金属在内的大宗商品将继续受到来自流动性以及美元走弱的支撑而呈现强势运行。











★机构观点





Aurubis AG:精炼铜产量和需求的不平衡性日益凸显，成为铜价未来走势的关键因素。尽管对中国蓬勃的经济增长感到担忧，但2011年其仍将是阴极铜市场活跃的消费者，Aurubis表示，我们再度看到中国铜需求上升，因受该国今年库存下降引发。供应限制预计仍将成为高悬于市场的上行压力。现货铜精矿市场也攀升，受助于一些冶炼厂宣布削减产能。





苏克敦金融:基金属依然受美元疲软支撑.











刚果矿业部:中国和印度的工业化仍是全球铜需求增长的主要推动力，因两国在基础设施建设上需要用到大量基本金属。两国需求提振刚果采矿业发展，在20世纪80年代采矿业繁荣时期，刚果每年铜产量大约在50万吨，随后十年低迷的铜价令采矿行业逐渐变得萧条。











标准银行:尽管金属持续攀升，但市场氛围依然从紧。投资者虽然不愿积极逢高抛售，似乎对大举买入也不感兴趣。距下次美联储会议尚有三周时间，而央行再次实施定量宽松以及其他举措的前景愈加清晰，这意味着市场注定将在这期间维持波动行情。有鉴于此，技术指标的重要性凸显，尽管此时许多基金属的基本面十分强劲。

















★图表一览







[快车下载]道琼斯工业指数运行图.gif：




[快车下载]法兰克福dax指数周线运行图.gif：


[快车下载]上证指数周线运行图.gif：


[快车下载]波罗的海航运指数.gif：


[快车下载]美元指数周线连续图.gif：


[快车下载]全球商品综合指数周线运行图.gif：


[快车下载]纽约原油连续运行图.gif：


[快车下载]纽约黄金周线运行图.gif：


[快车下载]白银周线连续运行图.gif：


[快车下载]中国有色指数运行图.gif：


[快车下载]伦敦铅三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦锡三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]伦敦镍三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海锌三个月连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月锌周线运行图.gif：


[快车下载]沪铝三个月连续周线图.gif：


[快车下载]伦敦铝三个月连续周线运行图.gif：


[快车下载]上海三个月铜周线连续运行图.gif：


[快车下载]伦敦三个月铜连续运行图.gif：



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综合分析

  与往年相比，金属市场在今年“金九银十”的消费小高峰里似乎受到格外的关注和期待，外汇市场的变化及货币流动性充裕仍然是金属市场活跃表现的主要推动力。从最新的美联储的会议纪要我们可以看出，美联储更加明确地向市场发出了将实行宽松货币政策的讯号，美元指数也由于遭到投资者的大量抛盘而再度走低。此外，各国的汇率大战逐渐拉开序幕，从而将引发全球进一步放松货币政策已经不容置疑。受此影响，金属市场受到强劲的支持而呈现出强势上攻态势。

在全球经济复苏缓慢的大背景下，全球新一轮的刺激措施呼之欲出。本周三公布的美联储会议纪要显示，政策制定者认为不久后进一步放松政策可能是合适的，考虑的重点主要放在购买国债及能刺激通胀预期的方式上，以此来刺激美国经济复苏，缓解美国高失业率。此外，美联储连续第三次下调了美国经济增长预期，预计2010年下半年及2011年经济增速较此前预计更为缓慢，2012年将进一步回升，不过经济二次衰退的可能性很小。美联储重启量化宽松已箭在弦上，投资者信心得到进一步鼓舞，金属市场再度从中受益而表现强劲。

相较于美联储的量化宽松政策，其他主要经济体也不甘示弱地陆续推出刺激政策来应对经济复苏及贸易不平衡的现象，一场“汇率大战”就此拉开大幕。日本政府时隔6年半以来首次干预日元汇率，通过抛售日元，买入美元的方式使日元兑美元汇率下降；此外日本央行宣布将利率目标从0.1%调降至0—0.1%区间内，并承诺此利率将维持至物价企稳，可见日本政府重启宽松货币政策态度异常明显。而欧元区也尾随其后，欧洲央行宣布维持基准利率在1.0%的历史地位不变，并强调了欧洲经济正在温和复苏。从中我们可以窥见欧元区量化宽松的政策依然保持不变。不断释放出的流动性为金属市场不断输送血液，而金属价格也从中得到一定的支撑。

美联储不断释放出的流动性加速了美元贬值，美元中期向下的弱势格局已成定局；而其他各国政府纷纷推出的量化宽松的财政政策和货币政策也使市场始终保持着大量流通中的货币，愈演愈烈的“汇率战”加速了全球流动性，同时也带来了未来通胀风险的预期上升。金属市场将在这热火朝天的氛围下继续保持强有力的涨势。

周边市场以及相关看，道琼斯工业指数在其中继型头肩底确认后，其持续上行作为市场的选择，无疑对于市场人气起到稳定的作用，而法兰克福DAX指数则突破几个月来的中继型整理区间，短期内不断刷新高点应该成为市场特征，同样表明投资者对于未来的相对乐观情绪。今年以来经济运行最强劲但股市最弱的中国股市在近期也一改疲弱态势，呈现调整结束后的第二个上升波，对于资本市场的人气恢复功不可没。波罗的海航运指数在结束了上半年不断走弱的格局后，整体呈现缓慢回升的运行态势，表明经济活跃程度渐渐得到改善，消费有所提升。美元指数的疲弱跃然于纸上，其指数在80点一线失守后，弱势尽显，运行上为第二个下降推进波，短期内可能出现整理，但在其弱势没有改变的情况下，其运行对于商品的支撑仍将继续。全球商品综合指数在6月份结束了上半年的调整行情之后，整体运行在推动行情中，结构上运行一个延伸结构的上升，目前运行在该结构的第7浪中，近期再度回调将被定为8浪性质的整理，未来仍然存在新的冲击条件。纽约原油近期运行在反弹后的区间内，中继结构，未来可能再度展开小级别5浪性质的上升。纽约金在持续上涨中实现了近期1375~1380美元一线的测试，短期内有巩固的需要，但强势没有发生改变。白银市场则在近期呈现加速上升的态势，其多头控市格局得到了强化。整体看，周边市场以及相关品种仍然维持相对利多的运行格局，对金属市场运行较为有利。

金属市场自身看，中国有色指数近期的快速上升使得其一个7浪性质的上升得到展现，而同时8浪整理也在悄然的酝酿之中。铅价在结束上半年的调整行情之后，近期的回升已然运行了一个明显的推动结构，近期不排除出现调整行情，但整体上的强势难以发生改变。锡价则表现强劲，前期的地位震荡为市场的上行积聚了能量，近几周的加速上升表明其上升节奏已经发生了改变，目前这种强势没有发生改变。上海锌近期运行在本轮延伸结构的第7浪中，有调整要求，下方18600元一线为市场提供支撑，整体的上行趋势没有发生改变。伦敦方面同样在实现7浪上升后，技术上有巩固的要求，下方2250美元一线将对市场构成支撑。上海铝则运行在15300元至15900元区间内震荡整理，后市仍然倾向于上行。伦敦方面短期内快速上行之后，同样有巩固的要求，2310美元将对市场构成支撑。上海铜价在接近年内高点后，其7浪性质的上行基本得到实现，短期内其调整将以60600元为支撑而进行巩固，后市仍然将再度上行。伦敦方面，近期的上涨使得本轮上升中的第7浪得到了实现，短期内不排除出现一定的调整，7930美元之上进行巩固将是铜价在近期内的运行特征，整体上的上涨趋势不会发生根本的改变。



景川

2010年10月16日于上海

景川。

意外加息不改金属强势运行



金属市场似乎在这个秋天向我们展现出一派“万山红遍，层林尽染”的景象，受益于外汇市场的变化及各国政府相继采取宽松量化的货币政策，金属市场不断创出新高并且保持着强势运行态势。但是犹如秋天这个多变季节，中国人民银行突如其来的加息举动让市场显得有些措手不及，国际金属市场纷纷应声“高台跳水”。虽然中国央行的加息举措在一定程度上会对流动性有一定的抑制作用，但在全球各国政府为了挽救本国经济而置身于货币示弱战中的大环境下，货币流动性依然处于宽松的状态，而作为全球支付以及结算体系的美元，其霸主地位使得在这场愈演愈烈的货币战争中显得更为疲弱，在这种背景下，金属市场获得货币的支撑而难以改变其强势运行。

金融危机后，世界格局的变化使得中国经济运行变化及政府宏观调控对世界的影响越来越大。本周二，中国人民银行出人意料地宣布加息，即金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；而一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56% ,此次加息是自2007年12月10日以来的首次加息,时隔将近三年央行再此启用加息这一控制货币流动性的工具，实则是为了应对高企的CPI数据。据国家统计局本周四公布的数据显示，9月份CPI同比增长为3.6%，超过8月份的3.5%，这不仅创下了年内新高，同时也是23个月以来的新高。尽管央行此次举动对市场的流动性有一定的抑制，但这也将吸引大量热钱流入，再加之全球对人民币升值预期强烈以及近期人民币汇率屡创新高，热钱的加速流入会更大地释放出本国货币，所以，流动性充裕的格局仍然不会改变，而金属市场也会由于大量货币的支撑而维持上升趋势。

与此同时， 11月初即将举行的美联储议息会议也成为市场的焦点。随着美联储主席伯南克暗示他将支持重启购买国债计划来应对居高不下的失业率及复苏乏力的美国经济，市场对未来更加宽裕的货币流动性充满信心，在此消息下，美元将继续维持整体弱势，金属市场也将会得到进一步的助推。

从结构上看，金属市场在6月份结束了上半年的调整行情后，结构上是运行一个延伸结构的上升，目前运行在该结构的第7浪中，近期再度回调将被定为8浪性质的整理，在8浪调整完成后，市场将再度获得上升的条件和机会展开第9浪。

中国央行宣布加息并不能有效地缓解宽裕的资金面，而被誉为“第三次世界大战”的货币示弱战似乎也没有要停息的迹象，在美元持续维持弱势及不断释放出的流动性，金属市场整体强势的运行格局没有改变。