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发表于 2011-4-20 17:27
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今天中信证券出了最新的研究报告——【出处】中信证券
季报点评:杰瑞股份(002353)业绩保持高速增长
业绩保持高速增长,毛利率有所攀升。公司2011年1季度实现营业收入1.97亿元(+32.6%),归属于母公司股东的净利润0.58亿元(+64.14%),每股盈利0.51元。收入的大幅增长主要是由于公司销售规模的扩大。从2010年下半年起,行业毛利率有所爬升,公司的综合毛利率由去年同期的39.05%增至今年的43.3%,显示出经营环境的改善。
高速扩张亦带来期间费用的提高。2011年1季度,公司的销售费用和管理费用较上年同期分别增长了36.66%和40%,主要是因为公司处于高速扩张期,人员规模的扩大、工资及奖金的提高和研发投入的增加必然会增加期间费用。但我们认为公司相比于国企竞争对手的优势就在于研发体系健全、薪资待遇优厚,因此,销售和管理费用在可容忍的范围内适度增加是有利于公司长期发展的。
在手订单为业绩增长提供保障。在行业景气抬升的背景下,公司订单有望持续超预期,加之产品系列拓宽,高毛利产品及服务占比有望提升,预计公司各业务线的毛利率亦将同时提升。根据公司2010年底存量订单8.62亿元,1季度油田专用设备制造板块公告的新签订单4.26亿元(70%于年内交付),保守估计公司2011年收入呵达到14亿元(+45%)。
高油价明显改善石油装备与服务公司经营环境。我们预计今年WTI原油期货均价会有20%-26%的同比涨幅,油价的高企使得石油公司相应加大了开发力度,石油装备与服务公司的市场空间亦相应放大。今年1季度,哈里伯顿业绩激升148%,在当前全球油气市场加速发展的大背景下,公司有望成为直接受益者。
风险因素:行业周期下行,油价下降的风险;海上油气开发政策及页岩气政策的风险;海外市场拓展的风险。
盈利预测、估值及投资评级:公司油田技术服务板块储备项目较多,新技术服务项目在年内形成收入的可能性极大;此外,公司超募资金一直在寻找合适的油田技术服务公司进行收购扩张战略,这进一步增加了公司今年业绩继续超我们预期的可能性。我们维持公司2011-2013年EPS分别为3.94/5.41/7.22元的预测,维持"买入"评级与190元的目标价(对应2011年48倍市盈率)。 |
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